Geçen yıl, stablecoin ana akıma giren üç büyük olay:
Tether, 200'den az çalışan ile yaklaşık 13 milyar dolar kâr yaratmıştır;
Trump'ın yemin töreni ve ABD'nin dijital varlıklar üzerindeki düzenleyici tutumundaki değişiklik;
Stripe, 11 milyar dolara stabilcoin altyapı şirketi Bridge'i satın aldı.
Bir gelişen ekosistemde biri büyük kazançlar elde ettiğinde, düzenlemeler de giderek netleşiyor.
Eğer bir stablecoin çıkarıyorsanız veya iş geliştirmek için kullanıyorsanız, umarım bu kılavuz, bu alandaki deneyimli profesyonellerin nasıl düşündüğünü anlamanıza yardımcı olur.
Farklı bakış açıları sunmak için, stablecoin devriminin öncülerinden benzersiz içgörüler elde ediyoruz.
Haydi başlayalım!
Stabilcoin Tanımı
Stablecoin genellikle, eşdeğer veya daha büyük piyasa değeri olan varlık rezervleri ile desteklenen, dolar cinsinden borçtur.
Başlıca iki tür vardır:
• Fiat para desteği: Tamamen banka mevduatı, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi devlet tahvilleri ) teminatı.
• Teminatlı borç pozisyonu (CDP): Başlıca şifreleme yerel varlıklar ( olarak ETH veya BTC) ile aşırı teminatlıdır.
Stablecoin'in faydasının temel belirleyicisi, onun hedef varlık ( Dolar ile olan "bağlantısı"dır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, stabilcoin borcunun eşdeğer rezerv desteği ile hemen geri alınabilir mi? Eğer geri alınamazsa, stabilcoin borcunu bağlantı oranında ticaret yapabileceğiniz derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?
İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alım daha kalıcı bir sabitleme mekanizmasıdır. Ayrıca, birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi de bulunmaktadır, ancak bunlar destekten yoksundur, bu kılavuzda daha fazla ayrıntıya girilmeyecektir.
Önemli olan, stablecoinlerin havadan gelmediğidir. Bankada dolar mevduatınız olduğunda, banka dolarınızı korumakla yükümlüdür, sizin bunları kullanmanızı sağlar ve başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.
Stablecoin, blok zincirinin aynı temel işlevselliğini sağlar.
![Geçmiş ve şimdi tüm yönleriyle, stablecoin çalışanları rehberi])bqkil3419I.png(
Tanım Blockchain
Blok zinciri, kişisel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.
Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayanarak ihraç edilmiştir. Bu standart, token'ın başarılı bir şekilde transfer edilmesi için gereken kuralları belirler: gönderici hesabından belirli bir miktarın düşülmesi ve aynı miktarın alıcı hesabına eklenmesi. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu USDC)'den fazlasını transfer edememesini sağlar. Bu genellikle çift harcama problemi( olarak adlandırılır. Kısacası, blockchain, başlangıç durumuna sahip ve kapalı döngü ağında gerçekleşen her bir işlemi kaydeden yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı veya çift taraflı defter gibidir.
Blockchain üzerindeki tüm varlıklar, USDC dahil, dış hesap )EOA veya cüzdan ( veya akıllı sözleşmeler tarafından yönetilmektedir. Belirli koşullar yerine getirildiğinde, akıllı sözleşmeler varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani halka açık adresten varlıkları ticaret etme yeteneği, temel blockchain'in açık-özel anahtar şifreleme sistemi tarafından zorunlu kılınmaktadır; bu sistem, her açık adresi bir özel anahtar ile birebir bağlar. Eğer özel anahtarınız varsa, aslında açık adresteki varlıklara sahip olursunuz. "Anahtarınız yoksa, coin'iniz de yoktur." Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa göre stabilcoinleri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar ), DAO veya AI ajanları ( gibi, insan müdahalesi olmadan stabilcoinleri programlı bir şekilde ticaret yapabilir.
Sistemin doğruluğuna olan "güven", temel blok zincirinin yürütülmesi ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanmaktadır ), örneğin Ethereum Sanal Makinesi ve Hisse Kanıtı (. Doğruluk, blok zincirinin başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin açık ve denetlenebilir geçmiş kaydı ile kanıtlanabilir. İşlem uzlaştırması, dünya çapında dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir, bu da stablecoin'lerin uzlaştırmasının geleneksel bankaların çalışma saatlerinden etkilenmediği anlamına gelir. Düğüm operatörlerinin sağladığı bu hizmet için telafi amacıyla işlem işleme sırasında işlem ücreti alınmaktadır ) Gas (, genellikle temel blok zincirinin yerel para birimi ), örneğin ETH ( cinsinden hesaplanmaktadır.
Bu tanımlar biraz tutucu olabilir, hatta bazıları için biraz isyankar, ancak bu özlü ve pratik özet okuyucularımıza uygun bir ortak temel sunuyor. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?
![Geçmişi ve bugünü açıklamak, stablecoin çalışanları rehberi])08963cO8eX.png(
Stablecoin Tarihi
12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Artık, dünya çapında ikinci en büyük stablecoin USDC'yi çıkaran Circle, satmayı veya halka arz etmeyi planlıyor. Circle'ın S-1 dosyası, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sağlıyor ve USDC'nin kuruluş sürecini anlatıyor. ) Not: Circle halka arzı tamamladı (
Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, bunlar sırasıyla dünyanın en büyük stablecoin'i )USDT( ve üçüncü en büyük stablecoin'i )DAI('in kurucularıdır, onlardan girişimcilik hikayelerini paylaşmalarını istedik.
) Tether: Krallığın Doğuşu
2013'te, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi. O zamanlar, Kripto Varlıklar'a erişim ve ticaret için ana yerler, Mt.Gox ve BitFinex gibi borsa platformlarıydı. Kripto Varlıklar'ın erken aşamada olması nedeniyle, o zamanki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: borsalara "en iyi uygulamalara" uymaları önerilmişti, yani yalnızca şifreleme para yatırma ve çekme ( gibi BTC yatırma ve BTC çekme ) kabul etmeleri bekleniyordu. Bu, yatırımcıların kendi başlarına dolar ile Kripto Varlıklar'ı değiştirmeye zorlandığı anlamına geliyordu ve bu zorunluluk, Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, yatırımcıların "kumarhane"den ayrılmadan Kripto Varlıklar'ın keskin fiyat dalgalanmalarından kaçabilecekleri bir yere ihtiyaçları vardı.
Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pragmatik bakış açısıyla şifreleme varlıkları alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Onun çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" - bir dolar değerinde şifreleme varlıkları borcunun bir dolar rezervi ile desteklenmesi - traderların dolar bazında borçlarla borsa ve piyasa dalgalanmalarına karşı koymalarını sağladı. 2014 yılında, bu fikri o zamanlar en büyük borsalardan biri olan BitFinex'e sundu. Sonunda, BitFinex ile işbirliği yaptı ve Tether'i, gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olarak oluşturdu; böylece daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finansal ağı ile entegrasyon sağladı. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi ve arka planda karmaşık fiat işlemleri gerçekleştirmesi açısından kritik öneme sahipti, aynı zamanda BitFinex'in "tamamen şifreleme varlıkları" konumunu korumasını sağladı.
Bu ürün basit, ancak yapısı son derece radikal: Tether, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıkların doğrudan USDT basmasına veya temel rezerv varlıkları elde etmek için USDT'yi geri almasına izin verdiği, dolara endeksli ###USDT( borçları çıkarır.
Ancak, USDT izinsiz blok zincirinde çalışır, bu da herhangi bir sahibin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasada diğer varlıklarla takas edebileceği anlamına gelir.
Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki ölmeden doğdu.
2017 yılına kadar, Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT kullanım oranının arttığını fark etti. Araştırma yaptıktan sonra, ihracat işletmelerinin USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu işletmeler USDT'yi ithalat ve ihracat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı zamanda, kripto varlıklar doğuranlar, USDT'nin artan likiditesini fark etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil, Tether'in daha hızlı, daha basit ve her zaman açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.
Uçan tekerlek bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştirilirken, tokenler Tron ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaşmaktadır, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak etkinliğini artıracaktır.
Bugün, piyasada dolaşan USDT'nin değeri neredeyse 150 milyar USD'yi buluyor ve bu, USDC'nin 61 milyar USD'lik dolaşım miktarını çok aşıyor. Birçok kişi Tether'i dünya genelinde kişi başına en yüksek kâr elde eden şirket olarak adlandırıyor.
Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir kişilik ve fikirleri de oldukça kendine özgüdür.
Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olarak adlandıramayız; o, dünya çapında en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Fakat Rune Christensen böyle biri değildir.
![Geçmiş ve şimdi, stablecoin çalışanları rehberi])fvF8kGvf9w.png(
) DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin
Rune, Kripto Varlıklar henüz emekleme aşamasındayken fark etti ve hızla kendini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir ve BTC ile blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenden kurtuluş bileti olarak görmektedir. 2013'te, BTC fiyatı açılışta yaklaşık 13 dolar (, yıl sonunda 700 doların üzerine çıktı ve erken benimseyenlerin Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine dair yeterli nedenleri vardı.
Ancak, ardından gelen ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için yararlıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir doğdu.
2015 yılında, BitShares'ın "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanıklık ettikten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian iş birliği yaparak dolar bazlı bir stablecoin tasarladı ve inşa etti. Ancak, Phil'den farklı olarak, Tether stratejisi gibi bir şey uygulamak için gerekli bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere dayanan çözümler inşa etme niyetinde değildi. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatifi olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına olanak tanıdı, bu da Rune'a yaratım için bir platform sundu. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerinde bir stablecoin çıkartabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, bu sistem nasıl temerrüt riskini koruyacak?
Rune ve Nikolai'nin çözümü, 2017 Aralık'ta faaliyete geçen Ethereum tabanlı MakerDAO protokolüdür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolar değerinde ETH yatırarak sabit bir miktarda DAI), örneğin 50 dolar### almasına olanak tanır ve bu, ETH rezervi ile desteklenen aşırı teminatlı bir stablecoin borcu oluşturur. Sistemin ödeme gücünü sağlamak için, akıllı sözleşmeler tasfiye eşiği belirlemiştir(, örneğin, ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşik aşılırsa, üçüncü taraf tasfiye edicileri, temel ETH varlıklarını satabilir ve DAI borcunu ortadan kaldırabilir. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmış, ihale süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kâr amacı güden üçüncü taraf tasfiye edicilerini daha fazla teşvik etmek amacıyla geliştirilmiştir.
Bu kurnaz çözüm, günümüzde Kripto Varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu (CDP)" stablecoin olarak bilinmektedir; bu orijinal kavram, onlarca taklitçinin ilgisini çekmiştir. Sistem, merkezi bir kapı bekçisinin olmadığı bir ortamda çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve kamu blok zincirinin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, likidasyon parametreleri ve mantık, piyasa içindeki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un dediği gibi, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlamakta ve her katılımcının sistemin ödeme kabiliyeti kurallarını anlamasını garanti etmektedir.
DAI( ve onun kardeş projeleri USDS)'in dolaşım miktarı 7 milyar doları aşarken, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans( (DeFi)) içinde sistemik olarak önemli bir sütun haline geldi. Ancak, hızlı değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminden kurtulma ideolojisini yönetmek giderek daha zor hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve verimli, doğrudan bir geri ödeme mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğuyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de USDC( gibi geleneksel rezerv varlıklarına önemli bir dönüşüm başlattı ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu) BUIDL('a yöneldi. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO) şimdi Sky( aracılığıyla tokenleştirilmiş Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu( MMF) RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge işbirliğiyle çıkarılan 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olarak konumunu pekiştirdi.
 and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Tether'dan Circle'a: Stabilcoinlerin Yükselişi ve Sektörün Mevcut Durumu
Kripto Varlıkların nihai ürünü: stablecoin
Geçen yıl, stablecoin ana akıma giren üç büyük olay:
Tether, 200'den az çalışan ile yaklaşık 13 milyar dolar kâr yaratmıştır;
Trump'ın yemin töreni ve ABD'nin dijital varlıklar üzerindeki düzenleyici tutumundaki değişiklik;
Stripe, 11 milyar dolara stabilcoin altyapı şirketi Bridge'i satın aldı.
Bir gelişen ekosistemde biri büyük kazançlar elde ettiğinde, düzenlemeler de giderek netleşiyor.
Eğer bir stablecoin çıkarıyorsanız veya iş geliştirmek için kullanıyorsanız, umarım bu kılavuz, bu alandaki deneyimli profesyonellerin nasıl düşündüğünü anlamanıza yardımcı olur.
Farklı bakış açıları sunmak için, stablecoin devriminin öncülerinden benzersiz içgörüler elde ediyoruz.
Haydi başlayalım!
Stabilcoin Tanımı
Stablecoin genellikle, eşdeğer veya daha büyük piyasa değeri olan varlık rezervleri ile desteklenen, dolar cinsinden borçtur.
Başlıca iki tür vardır:
• Fiat para desteği: Tamamen banka mevduatı, nakit veya düşük riskli nakit ikameleri ( gibi devlet tahvilleri ) teminatı.
• Teminatlı borç pozisyonu (CDP): Başlıca şifreleme yerel varlıklar ( olarak ETH veya BTC) ile aşırı teminatlıdır.
Stablecoin'in faydasının temel belirleyicisi, onun hedef varlık ( Dolar ile olan "bağlantısı"dır. Bu bağlantı iki mekanizma ile sürdürülmektedir: birincil geri alım ve ikincil piyasa. Öncelikle, stabilcoin borcunun eşdeğer rezerv desteği ile hemen geri alınabilir mi? Eğer geri alınamazsa, stabilcoin borcunu bağlantı oranında ticaret yapabileceğiniz derin ve kalıcı bir ikincil piyasa var mı?
İkincil piyasanın öngörülemezliği nedeniyle, birincil geri alım daha kalıcı bir sabitleme mekanizmasıdır. Ayrıca, birçok düşük teminatlı veya algoritmik stablecoin denemesi de bulunmaktadır, ancak bunlar destekten yoksundur, bu kılavuzda daha fazla ayrıntıya girilmeyecektir.
Önemli olan, stablecoinlerin havadan gelmediğidir. Bankada dolar mevduatınız olduğunda, banka dolarınızı korumakla yükümlüdür, sizin bunları kullanmanızı sağlar ve başkalarıyla işlem yapmanıza izin verir.
Stablecoin, blok zincirinin aynı temel işlevselliğini sağlar.
![Geçmiş ve şimdi tüm yönleriyle, stablecoin çalışanları rehberi])bqkil3419I.png(
Tanım Blockchain
Blok zinciri, kişisel varlıklar, işlem kayıtları ve işlem kuralları ile şartlarını içeren küresel bir "defter sistemi"dir.
Örneğin, Circle'ın stablecoin'i USDC, ERC-20 token standardına dayanarak ihraç edilmiştir. Bu standart, token'ın başarılı bir şekilde transfer edilmesi için gereken kuralları belirler: gönderici hesabından belirli bir miktarın düşülmesi ve aynı miktarın alıcı hesabına eklenmesi. Bu kurallar, blockchain'in konsensüs mekanizması ile birleştirilerek, herhangi bir kullanıcının sahip olduğu USDC)'den fazlasını transfer edememesini sağlar. Bu genellikle çift harcama problemi( olarak adlandırılır. Kısacası, blockchain, başlangıç durumuna sahip ve kapalı döngü ağında gerçekleşen her bir işlemi kaydeden yalnızca ekleme yapılabilen bir veritabanı veya çift taraflı defter gibidir.
Blockchain üzerindeki tüm varlıklar, USDC dahil, dış hesap )EOA veya cüzdan ( veya akıllı sözleşmeler tarafından yönetilmektedir. Belirli koşullar yerine getirildiğinde, akıllı sözleşmeler varlıkları alabilir ve transfer edebilir. EOA mülkiyeti, yani halka açık adresten varlıkları ticaret etme yeteneği, temel blockchain'in açık-özel anahtar şifreleme sistemi tarafından zorunlu kılınmaktadır; bu sistem, her açık adresi bir özel anahtar ile birebir bağlar. Eğer özel anahtarınız varsa, aslında açık adresteki varlıklara sahip olursunuz. "Anahtarınız yoksa, coin'iniz de yoktur." Akıllı sözleşmeler, önceden programlanmış şeffaf mantığa göre stabilcoinleri tutar ve ticaretini yapar, böylece zincir üzerindeki organizasyonlar ), DAO veya AI ajanları ( gibi, insan müdahalesi olmadan stabilcoinleri programlı bir şekilde ticaret yapabilir.
Sistemin doğruluğuna olan "güven", temel blok zincirinin yürütülmesi ve konsensüs mekanizmasından kaynaklanmaktadır ), örneğin Ethereum Sanal Makinesi ve Hisse Kanıtı (. Doğruluk, blok zincirinin başlangıç durumu ve her bir sonraki işlemin açık ve denetlenebilir geçmiş kaydı ile kanıtlanabilir. İşlem uzlaştırması, dünya çapında dağıtılmış düğüm operatörleri ağı tarafından 7/24 yönetilmektedir, bu da stablecoin'lerin uzlaştırmasının geleneksel bankaların çalışma saatlerinden etkilenmediği anlamına gelir. Düğüm operatörlerinin sağladığı bu hizmet için telafi amacıyla işlem işleme sırasında işlem ücreti alınmaktadır ) Gas (, genellikle temel blok zincirinin yerel para birimi ), örneğin ETH ( cinsinden hesaplanmaktadır.
Bu tanımlar biraz tutucu olabilir, hatta bazıları için biraz isyankar, ancak bu özlü ve pratik özet okuyucularımıza uygun bir ortak temel sunuyor. O halde, daha ilginç kısımdan başlayalım: Bu noktaya nasıl geldik?
![Geçmişi ve bugünü açıklamak, stablecoin çalışanları rehberi])08963cO8eX.png(
Stablecoin Tarihi
12 yıl önce, stablecoin sadece bir hayaldi. Artık, dünya çapında ikinci en büyük stablecoin USDC'yi çıkaran Circle, satmayı veya halka arz etmeyi planlıyor. Circle'ın S-1 dosyası, USDC'nin kurucusu Jeremy Allaire'in birinci elden bilgilerini sağlıyor ve USDC'nin kuruluş sürecini anlatıyor. ) Not: Circle halka arzı tamamladı (
Phil Potter ve Rune Christensen'i davet ettik, bunlar sırasıyla dünyanın en büyük stablecoin'i )USDT( ve üçüncü en büyük stablecoin'i )DAI('in kurucularıdır, onlardan girişimcilik hikayelerini paylaşmalarını istedik.
) Tether: Krallığın Doğuşu
2013'te, Kripto Varlıklar piyasası vahşi batı dönemindeydi. O zamanlar, Kripto Varlıklar'a erişim ve ticaret için ana yerler, Mt.Gox ve BitFinex gibi borsa platformlarıydı. Kripto Varlıklar'ın erken aşamada olması nedeniyle, o zamanki düzenleyici ortam günümüzden daha belirsizdi: borsalara "en iyi uygulamalara" uymaları önerilmişti, yani yalnızca şifreleme para yatırma ve çekme ( gibi BTC yatırma ve BTC çekme ) kabul etmeleri bekleniyordu. Bu, yatırımcıların kendi başlarına dolar ile Kripto Varlıklar'ı değiştirmeye zorlandığı anlamına geliyordu ve bu zorunluluk, Kripto Varlıklar'ın yaygın kullanımını engelledi. Ayrıca, yatırımcıların "kumarhane"den ayrılmadan Kripto Varlıklar'ın keskin fiyat dalgalanmalarından kaçabilecekleri bir yere ihtiyaçları vardı.
Phil Potter, Wall Street geçmişi ve pragmatik bakış açısıyla şifreleme varlıkları alanına girdi, piyasa darboğazlarını keskin bir şekilde fark etti. Onun çözümü oldukça basitti: bir "stablecoin" - bir dolar değerinde şifreleme varlıkları borcunun bir dolar rezervi ile desteklenmesi - traderların dolar bazında borçlarla borsa ve piyasa dalgalanmalarına karşı koymalarını sağladı. 2014 yılında, bu fikri o zamanlar en büyük borsalardan biri olan BitFinex'e sundu. Sonunda, BitFinex ile işbirliği yaptı ve Tether'i, gerekli para transferi lisansına sahip bağımsız bir kuruluş olarak oluşturdu; böylece daha geniş bir banka, denetçi ve düzenleyici finansal ağı ile entegrasyon sağladı. Bu sağlayıcılar, Tether'in rezerv varlıklarını yönetmesi ve arka planda karmaşık fiat işlemleri gerçekleştirmesi açısından kritik öneme sahipti, aynı zamanda BitFinex'in "tamamen şifreleme varlıkları" konumunu korumasını sağladı.
Bu ürün basit, ancak yapısı son derece radikal: Tether, yalnızca belirli KYC onaylı güvenilir varlıkların doğrudan USDT basmasına veya temel rezerv varlıkları elde etmek için USDT'yi geri almasına izin verdiği, dolara endeksli ###USDT( borçları çıkarır.
Ancak, USDT izinsiz blok zincirinde çalışır, bu da herhangi bir sahibin USDT'yi serbestçe transfer edebileceği ve açık ikincil piyasada diğer varlıklarla takas edebileceği anlamına gelir.
Tam iki yıl boyunca, bu kavram sanki ölmeden doğdu.
2017 yılına kadar, Phil, Güneydoğu Asya gibi bölgelerde USDT kullanım oranının arttığını fark etti. Araştırma yaptıktan sonra, ihracat işletmelerinin USDT'yi bölgesel bir dolar ödeme ağı için daha hızlı ve daha ucuz bir alternatif olarak görmeye başladığını keşfetti. Sonunda, bu işletmeler USDT'yi ithalat ve ihracat için teminat olarak kullanmaya başladılar. Aynı zamanda, kripto varlıklar doğuranlar, USDT'nin artan likiditesini fark etmeye başladılar ve USDT'yi borsa arası arbitraj için teminat olarak kullanmaya başladılar. Bu noktada, Phil, Tether'in daha hızlı, daha basit ve her zaman açık bir paralel dolar ağı inşa ettiğini fark etti.
Uçan tekerlek bir kez döndüğünde, asla yavaşlamaz. İhraç ve geri alım her zaman düzenlenmiş bir çerçevede gerçekleştirilirken, tokenler Tron ve Ethereum gibi blok zincirlerinde serbestçe dolaşmaktadır, USDT kaçış hızına ulaştı. USDT'yi kabul eden her yeni kullanıcı, tüccar veya borsa, yalnızca ağ etkisini artıracak ve USDT'nin değer saklama ve ödeme aracı olarak etkinliğini artıracaktır.
Bugün, piyasada dolaşan USDT'nin değeri neredeyse 150 milyar USD'yi buluyor ve bu, USDC'nin 61 milyar USD'lik dolaşım miktarını çok aşıyor. Birçok kişi Tether'i dünya genelinde kişi başına en yüksek kâr elde eden şirket olarak adlandırıyor.
Phil Potter, Kripto Varlıklar alanında öne çıkan bir kişilik ve fikirleri de oldukça kendine özgüdür.
Ancak, onu geleneksel finans dünyasının "dışarıdan biri" olarak adlandıramayız; o, dünya çapında en büyük stablecoin'i yaratmasını bekleyeceğiniz türden biridir. Fakat Rune Christensen böyle biri değildir.
![Geçmiş ve şimdi, stablecoin çalışanları rehberi])fvF8kGvf9w.png(
) DAI: İlk merkeziyetsiz stablecoin
Rune, Kripto Varlıklar henüz emekleme aşamasındayken fark etti ve hızla kendini "Bitcoin büyükleri" olarak ilan etti. O, tipik bir Kripto Varlıklar benimseyicisidir ve BTC ile blok zincirini adaletsiz ve dışlayıcı finansal düzenden kurtuluş bileti olarak görmektedir. 2013'te, BTC fiyatı açılışta yaklaşık 13 dolar (, yıl sonunda 700 doların üzerine çıktı ve erken benimseyenlerin Kripto Varlıkların gerçekten finansal sistemimizi değiştirebileceğine dair yeterli nedenleri vardı.
Ancak, ardından gelen ekonomik durgunluk Rune'u bir gerçeği kabul etmeye zorladı: Kripto Varlıkların nihai faydası, bu dalgalanmanın yönetimine bağlıdır. "İstikrar ticaret için yararlıdır," diye özetledi Rune, böylece yeni bir fikir doğdu.
2015 yılında, BitShares'ın "ilk" stablecoin'inin başarısızlığına tanıklık ettikten sonra, Rune ve Nikolai Mushegian iş birliği yaparak dolar bazlı bir stablecoin tasarladı ve inşa etti. Ancak, Phil'den farklı olarak, Tether stratejisi gibi bir şey uygulamak için gerekli bağlantılara sahip değildi ve geleneksel finansal sistemlere dayanan çözümler inşa etme niyetinde değildi. Ethereum'un ortaya çıkışı, Bitcoin'in programlanabilir bir alternatifi olarak, herkesin akıllı sözleşmeler aracılığıyla mantığı ağa kodlamasına olanak tanıdı, bu da Rune'a yaratım için bir platform sundu. Yerel varlık ETH'yi kullanarak bunun üzerinde bir stablecoin çıkartabilir mi? Eğer temel rezerv varlık ETH'nin volatilitesi BTC kadar büyükse, bu sistem nasıl temerrüt riskini koruyacak?
Rune ve Nikolai'nin çözümü, 2017 Aralık'ta faaliyete geçen Ethereum tabanlı MakerDAO protokolüdür. MakerDAO, herhangi bir kullanıcının 100 dolar değerinde ETH yatırarak sabit bir miktarda DAI), örneğin 50 dolar### almasına olanak tanır ve bu, ETH rezervi ile desteklenen aşırı teminatlı bir stablecoin borcu oluşturur. Sistemin ödeme gücünü sağlamak için, akıllı sözleşmeler tasfiye eşiği belirlemiştir(, örneğin, ETH fiyatı 70 dolar) olduğunda, bu eşik aşılırsa, üçüncü taraf tasfiye edicileri, temel ETH varlıklarını satabilir ve DAI borcunu ortadan kaldırabilir. Zamanla, yeni modüller ortaya çıkmış, ihale süreçlerini basitleştirmek, DAI'nin arzını ayarlamak için faiz oranları belirlemek ve kâr amacı güden üçüncü taraf tasfiye edicilerini daha fazla teşvik etmek amacıyla geliştirilmiştir.
Bu kurnaz çözüm, günümüzde Kripto Varlıklar alanında "teminat borç pozisyonu (CDP)" stablecoin olarak bilinmektedir; bu orijinal kavram, onlarca taklitçinin ilgisini çekmiştir. Sistem, merkezi bir kapı bekçisinin olmadığı bir ortamda çalışabilmesinin anahtarı, Ethereum'un programlanabilirliği ve kamu blok zincirinin sağladığı şeffaflıktır: Tüm rezerv varlıklar, borçlar, likidasyon parametreleri ve mantık, piyasa içindeki her bir katılımcı tarafından bilinmektedir. Rune'un dediği gibi, bu "merkeziyetsiz ihtilaf çözümü" sağlamakta ve her katılımcının sistemin ödeme kabiliyeti kurallarını anlamasını garanti etmektedir.
DAI( ve onun kardeş projeleri USDS)'in dolaşım miktarı 7 milyar doları aşarken, Rune'un yaratımı, merkeziyetsiz finans( (DeFi)) içinde sistemik olarak önemli bir sütun haline geldi. Ancak, hızlı değişen rekabet ortamında, çöküş sisteminden kurtulma ideolojisini yönetmek giderek daha zor hale geliyor; CDP'nin sermaye verimliliği düşüklüğü ve verimli, doğrudan bir geri ödeme mekanizmasının eksikliği, ölçeklenebilirliğini boğuyor. Bu gerçeği kabul eden MakerDAO, 2021'de USDC( gibi geleneksel rezerv varlıklarına önemli bir dönüşüm başlattı ve 2025'te BlackRock'un tokenleştirilmiş para piyasası fonu) BUIDL('a yöneldi. Bu dönüşüm sürecinde, MakerDAO) şimdi Sky( aracılığıyla tokenleştirilmiş Grand Prix), Steakhouse Financial tarafından yönetilen 1 milyar dolarlık tokenleştirilmiş para piyasası fonu( MMF) RFP ve BlockTower Credit ile Centrifuge işbirliğiyle çıkarılan 220 milyon dolarlık özel kredi fonu ile tokenleştirilmiş varlıkların en kritik likidite sağlayıcısı olarak konumunu pekiştirdi.
![Geçmiş ve geleceği derinlemesine anlamak, stablecoin çalışanları için kılavuz](