ABD Tahvilleri Krizi Altında Stabilcoin'in Yeni Rolü: Finansal Deney ve Küresel Para Sistemi Yeniden Şekillendirilmesi
36 trilyon dolarlık hazine krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney devam ediyor; bu deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcısı haline getirmeyi deniyor, aynı anda küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasası" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerliyor. Bir bankanın son raporu bunu, ABD'nin devasa borçlarına karşı koyma çabası olarak "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosu veya banka mevduatı ile tutulmasını talep eden "GENIUS Act" ile birlikte bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) ile rezerv tutmalarını talep eder ve algoritmik stabilcoinleri yasaklar, ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturur. Hedefleri nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar global stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması, bunun 1.6 trilyon dolarının ABD tahvillerine akması bekleniyor, bu da ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlıyor.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Mevcut durumda %95'lik bir stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa, "dolar → stabilcoin → küresel ödeme → ABD tahvillerinin geri akışı" kapalı döngüsünü geçerek, doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkını" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Bir banka raporu, tasarının geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD tahvilleri set gölü, stablecoin politika aracı haline geldi
Amerika Birleşik Devletleri federal borcunun toplamı 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenecek anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç barajı" ile yüzleşen hükümet, yeni finansman yolları bulmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda bulunan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde çözümlerden biri haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler hazine tahvil piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonoları veya repo anlaşmalarına yatırıldığını ve ölçeğin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, bu büyüme geleneksel finansal kurumların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını ve o zamana kadar ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmeye yetecek.
Stabilcoin, ABD'nin uluslararasılaşmasında yeni bir araç haline geliyor. Örneğin, bazı önde gelen stabilcoinler yaklaşık 200 milyar ABD tahvili bulunduruyor ve bu da ABD Hazine tahvillerinin %0.5'ine karşılık geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80 ABD tahvili tahsisatı) genişlerse, sahiplik herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şu olabilir:
Çarpıtılmış finansal piyasalar: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getiri oranını düşürmekte ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta, geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasaların sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi akışı geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD tahvilleri için "alıcı" haline getirirken; ilki, ihraç teşvikleri sağlayarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Tasarımdaki ana tasarım siyasi zekâ ile dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında bir stablecoin aldığında, yayıcı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024'te büyük bir stablecoin yayıcısı 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak dünyanın en büyük yedinci ABD tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon derecelendirme sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da ortaya çıkarıyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca bir hariç tutma maddesi içeriyor: ABD'de, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, ABD dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, bazı yeni stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırıyor.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD Hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine, kısa vadeli tahvil finansmanına yönelirse, stablecoin'in sağladığı talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sunacaktır."
Mekanizma tasarımı gerçekten harika:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekmektedir, doğrudan finansman kanalı yaratılmaktadır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşmekte ve hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını artırmaya zorlanıyor ve bu, kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği üzerine görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda: stabilcoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine dayanmaktadır ve uzun vadeli ABD tahvilleri için arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği ABD tahvillerinin faiz giderleri ile karşılaştırıldığında hala çok küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyondan fazla.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin dolar ile desteklenmektedir ve geleneksel bankacılık sistemi dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak, dolar stablecoin'i kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "gayri resmi dolarizasyon", doların gelişen pazarlarda hızla yayılmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası tasfiye sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar likiditesi bankalar arası ağa bağımlıdır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişi sağladı
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lere ihraç yasağı getiriyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaşmış bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda dışarıdan ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e entegrasyonunu teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk aktarım ağı, zamanlayıcı bomba geri sayımı
Tasarı üçlü yapısal riskler barındırıyor:
Birinci Aşama: ABD Hazine Tahvilleri - Stabilcoin Ölüm Spiralı. Kullanıcılar bir stabilcoin'i topluca geri çektiğinde, ihraççı ABD Hazine Tahvilleri'ni satıp nakde çevirmek zorunda kalır → ABD Hazine Tahvilleri'nin fiyatı düşer → Diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitinden ayrılmıştı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD Hazine Tahvilleri pazarını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraç kullanılıyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden oluyor, bu da riskin geometrik olarak büyümesine yol açıyor. Temel varlık değerinin aniden düşmesi durumunda, zincirleme iflaslar tetiklenebilir.
Üçüncü katman: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasaların "Fed'e baskı yaparak faiz indirmesini sağlama" niyetinde olduğunu belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da bir faiz indiriminin olası olmadığına işaret etti.
Daha karmaşık bir durum, ABD'nin borç ve GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendine ait kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
ABD'nin eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana cephe oluşturmaktadır:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada banka düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle uyumlu olup, Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman ücretlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur'un düzenleyici yolları farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu fark, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak görerek yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupluluktan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Yuan'ın üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenmektedir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme devi CEO'su kritik bir darboğaza dikkat çekti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatırken, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmektedir.
Bir banka raporu, "Güzel Büyük Yasa"nın hayata geçmesiyle, Fed'in zorunlu olarak faiz indirmesi ve doların önemli ölçüde zayıflaması gerektiğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığı görülebilir - dolar egemenliği, blok zincirindeki her bir işlemde kod biçiminde yer alırken, risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılmaktadır.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolara blockchain kıyafeti giydirildiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sergileniyor!
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
7
Share
Comment
0/400
FancyResearchLab
· 07-09 19:42
Luban Yedinci Kıdemli Deneyim, ne kadar çok akıllı sözleşme bozarsan o kadar çok deneyim biriktirirsin.
View OriginalReply0
UnluckyLemur
· 07-08 03:46
比enayiler还惨的韭王
View OriginalReply0
OnchainFortuneTeller
· 07-07 09:28
Bu hareket çok acımasızdı.
View OriginalReply0
RugResistant
· 07-06 20:09
Böyle büyük oynamak biraz ilginç.
View OriginalReply0
FUDwatcher
· 07-06 20:07
İyi dostum, yine enayileri oyuna getirmeye başladılar.
ABD borç krizi altında stablecoin'in yeni rolü: finansal deney ve küresel para sistemi yeniden şekillendirme
ABD Tahvilleri Krizi Altında Stabilcoin'in Yeni Rolü: Finansal Deney ve Küresel Para Sistemi Yeniden Şekillendirilmesi
36 trilyon dolarlık hazine krizi tarafından tetiklenen bir finansal deney devam ediyor; bu deney, kripto dünyasını ABD tahvillerinin yeni alıcısı haline getirmeyi deniyor, aynı anda küresel para sistemi de sessizce yeniden şekilleniyor.
Amerikan Kongresi, "Güzel Yasası" olarak adlandırılan bir yasayı hızlandırarak ilerliyor. Bir bankanın son raporu bunu, ABD'nin devasa borçlarına karşı koyma çabası olarak "Pennsylvania Planı" olarak nitelendiriyor - stabilcoin satın alımını zorunlu kılarak dijital doları ulusal borç finansman sistemine dahil etmek.
Bu yasa, tüm ABD doları stabilcoinlerinin %100 nakit, ABD hazine bonosu veya banka mevduatı ile tutulmasını talep eden "GENIUS Act" ile birlikte bir politika kombinasyonu oluşturuyor. Bu, stabilcoin düzenlemesinde köklü bir değişimi işaret ediyor. Yasa, stabilcoin ihraç eden kuruluşların 1:1 dolar veya yüksek likiditeye sahip varlıklar (örneğin, kısa vadeli ABD hazine bonoları) ile rezerv tutmalarını talep eder ve algoritmik stabilcoinleri yasaklar, ayrıca federal ve eyalet düzeyinde ikili bir düzenleme çerçevesi oluşturur. Hedefleri nettir:
ABD tahvil baskısını hafifletmek: Zorunlu stablecoin rezerv varlıklarının ABD tahvil piyasasına yönlendirilmesi. 2028 yılına kadar global stablecoin piyasa değerinin 2 trilyon dolara ulaşması, bunun 1.6 trilyon dolarının ABD tahvillerine akması bekleniyor, bu da ABD bütçe açığına yeni bir finansman kanalı sağlıyor.
Dolar egemenliğini pekiştirmek: Mevcut durumda %95'lik bir stabilcoin, dolara bağlıdır. Yasa, "dolar → stabilcoin → küresel ödeme → ABD tahvillerinin geri akışı" kapalı döngüsünü geçerek, doların dijital ekonomideki "zincir üzerindeki para basma hakkını" güçlendiriyor.
Faiz indirim beklentilerini teşvik etme: Bir banka raporu, tasarının geçmesinin ABD Merkez Bankası'nı faiz indirimine zorlayarak ABD hazine borçlanma maliyetlerini düşüreceğini ve aynı zamanda doları zayıflatarak ABD'nin ihracat rekabetçiliğini artıracağını belirtti.
ABD tahvilleri set gölü, stablecoin politika aracı haline geldi
Amerika Birleşik Devletleri federal borcunun toplamı 36 trilyon doları aştı ve 2025'te geri ödenecek anapara ve faiz toplamı 9 trilyon dolara ulaşıyor. Bu "borç barajı" ile yüzleşen hükümet, yeni finansman yolları bulmak zorunda. Ve stabilcoin, bir zamanlar düzenleyici sınırda bulunan bu finansal yenilik, beklenmedik bir şekilde çözümlerden biri haline geldi.
Bir para piyasası fonu seminerinden gelen sinyallere göre, stablecoin'ler ABD tahvil piyasasının "yeni alıcıları" olarak yetiştiriliyor. Bir küresel yatırım danışmanlığı CEO'su açıkça belirtti: "Stablecoin'ler hazine tahvil piyasası için önemli bir yeni talep yaratıyor."
Veriler, mevcut stablecoin toplam piyasa değerinin 256 milyar dolar olduğunu, bunun yaklaşık %80'inin ABD Hazine bonoları veya repo anlaşmalarına yatırıldığını ve ölçeğin yaklaşık 200 milyar dolar olduğunu gösteriyor. ABD tahvil piyasasının %2'sinden daha az olmasına rağmen, bu büyüme geleneksel finansal kurumların dikkatini çekiyor.
Bir banka, 2030 yılına kadar stablecoin piyasa değerinin 1.6 ile 3.7 trilyon dolar arasında olacağını ve o zamana kadar ihraççıların elinde bulunan ABD tahvili miktarının 1.2 trilyon doları aşacağını öngörüyor. Bu büyüklük, ABD tahvillerinin en büyük sahipleri arasına girmeye yetecek.
Stabilcoin, ABD'nin uluslararasılaşmasında yeni bir araç haline geliyor. Örneğin, bazı önde gelen stabilcoinler yaklaşık 200 milyar ABD tahvili bulunduruyor ve bu da ABD Hazine tahvillerinin %0.5'ine karşılık geliyor; eğer ölçek 2 trilyon dolara (yüzde 80 ABD tahvili tahsisatı) genişlerse, sahiplik herhangi bir tek ülkeden daha fazla olacaktır. Bu mekanizma şu olabilir:
Çarpıtılmış finansal piyasalar: Kısa vadeli ABD tahvillerine olan talebin artması, getiri oranını düşürmekte ve getiri eğrisinin dikleşmesini artırmakta, geleneksel para politikalarının etkisini zayıflatmaktadır.
Gelişen piyasaların sermaye kontrolünü zayıflatmak: Stabilcoinlerin sınır ötesi akışı geleneksel bankacılık sistemini aşarak döviz müdahale yeteneğini zayıflatır (örneğin, 2022'de Sri Lanka'nın sermaye kaçışı nedeniyle kriz yaşaması).
Tasarının Bıçakları, Düzenleyici Arbitrajın Finansal Mühendisliği
"Güzel Büyük Yasası" ve "GENIUS Yasası" hassas bir politika kombinasyonu oluşturuyor. İkincisi, düzenleyici çerçeve olarak, stablecoin'leri ABD tahvilleri için "alıcı" haline getirirken; ilki, ihraç teşvikleri sağlayarak tam bir kapalı döngü oluşturuyor.
Tasarımdaki ana tasarım siyasi zekâ ile dolu: Kullanıcı 1 dolar karşılığında bir stablecoin aldığında, yayıcı bu 1 doları ABD tahvilleri almak için kullanmak zorundadır. Bu, hem uyum gereksinimlerini karşılar hem de mali finansman hedeflerini gerçekleştirir. 2024'te büyük bir stablecoin yayıcısı 33,1 milyar dolar net ABD tahvili satın alarak dünyanın en büyük yedinci ABD tahvili alıcısı oldu.
Regülasyon derecelendirme sistemi, tekelci destekleme niyetini daha da ortaya çıkarıyor: 10 milyar doları aşan piyasa değerine sahip stablecoin'ler doğrudan federal düzeyde denetlenirken, küçük oyuncular eyalet düzeyindeki kurumlara bırakılıyor. Bu tasarım, piyasa konsolidasyonunu hızlandırıyor; şu anda iki büyük stablecoin, pazar payının %70'inden fazlasını elinde bulunduruyor.
Tasarı ayrıca bir hariç tutma maddesi içeriyor: ABD'de, eşdeğer bir düzenleme kabul edilmedikçe, ABD dışındaki stablecoin'lerin dolaşımını yasaklıyor. Bu, doların egemenliğini pekiştirirken, bazı yeni stablecoin projeleri için engelleri ortadan kaldırıyor.
Borç Transfer Zinciri, Stablecoin'in Piyasa Kurtarma Misyonu
2025 yılının ikinci yarısında, ABD Hazine tahvili piyasası 1 trilyon dolar tedarik artışı ile karşılaşacak. Bu dalga karşısında, stablecoin ihraççılarına büyük umutlar bağlanıyor. Bir bankanın faiz oranları stratejisi yöneticisi şunları belirtti: "Eğer Hazine, kısa vadeli tahvil finansmanına yönelirse, stablecoin'in sağladığı talep artışı, Hazine Bakanı'na politika alanı sunacaktır."
Mekanizma tasarımı gerçekten harika:
Her 1 dolar stabilcoin ihraç edildiğinde, 1 dolar kısa vadeli ABD tahvili satın alınması gerekmektedir, doğrudan finansman kanalı yaratılmaktadır.
Stabilcoin talebinin artışı, kurumsal satın alma gücüne dönüşmekte ve hükümetin finansman belirsizliğini azaltmaktadır.
Yayımcılar, rezerv varlıklarını artırmaya zorlanıyor ve bu, kendini güçlendiren bir talep döngüsü oluşturuyor.
Bir finans teknolojisi şirketinin yatırım portföyü yöneticisi, birçok uluslararası üst düzey bankanın stablecoin işbirliği üzerine görüşmeler yaptığını ve "stablecoin çözümünü sekiz hafta içinde nasıl başlatacaklarını" sorduklarını açıkladı. Sektördeki ilgi zirveye ulaştı.
Ama şeytan detaylarda: stabilcoinler esas olarak kısa vadeli ABD tahvillerine dayanmaktadır ve uzun vadeli ABD tahvilleri için arz-talep dengesizliğine gerçek bir yardım sağlamaz. Ayrıca, mevcut stabilcoin ölçeği ABD tahvillerinin faiz giderleri ile karşılaştırıldığında hala çok küçüktür - küresel stabilcoin toplam ölçeği 232 milyar dolar, oysa ABD tahvillerinin yıllık faizi 1 trilyondan fazla.
Doların Yeni Hegemonyası, Zincir Üstü Sömürgeciliğin Yükselişi
Yasanın derin stratejisi, dolar egemenliğinin dijital yükselişindedir. Küresel olarak %95 oranında stablecoin dolar ile desteklenmektedir ve geleneksel bankacılık sistemi dışında "gölge dolar ağı" inşa edilmektedir.
Güneydoğu Asya, Afrika gibi bölgelerdeki KOBİ'ler, geleneksel sistemleri aşarak, dolar stablecoin'i kullanarak sınır ötesi para transferi yapıyor ve işlem maliyetlerini %70'ten fazla düşürüyor. Bu "gayri resmi dolarizasyon", doların gelişen pazarlarda hızla yayılmasına neden oluyor.
Daha derin etkiler, uluslararası tasfiye sisteminin paradigma devrimindedir:
Geleneksel dolar likiditesi bankalar arası ağa bağımlıdır.
Stablecoin, çeşitli dağıtık ödeme sistemlerine "on-chain dolar" biçiminde entegre edilmiştir.
Dolar hesaplama yeteneği geleneksel finansal kurumların sınırlarını aşarak "dijital hegemonya" yükselişi sağladı
Avrupa Birliği, tehditlerin farkında. MiCA düzenlemesi, euro dışındaki stablecoin'lerin günlük ödeme işlevlerini kısıtlıyor ve büyük ölçekli stablecoin'lere ihraç yasağı getiriyor. Avrupa Merkez Bankası dijital euro'yu hızlandırarak ilerliyor, ancak ilerleme yavaş.
Hong Kong, farklılaşmış bir strateji benimsemektedir: stabilcoin lisans sistemi kurarken, aynı zamanda dışarıdan ticaret ve saklama hizmetleri için çift lisans sistemi başlatmayı planlamaktadır. Para Otoritesi, gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenizasyonu için operasyon kılavuzları yayınlamayı ve tahviller, gayrimenkul gibi geleneksel varlıkların blockchain'e entegrasyonunu teşvik etmeyi planlamaktadır.
Risk aktarım ağı, zamanlayıcı bomba geri sayımı
Tasarı üçlü yapısal riskler barındırıyor:
Birinci Aşama: ABD Hazine Tahvilleri - Stabilcoin Ölüm Spiralı. Kullanıcılar bir stabilcoin'i topluca geri çektiğinde, ihraççı ABD Hazine Tahvilleri'ni satıp nakde çevirmek zorunda kalır → ABD Hazine Tahvilleri'nin fiyatı düşer → Diğer stabilcoin rezervleri değer kaybeder → Genel çöküş. 2022'de bir stabilcoin, piyasa paniği nedeniyle kısa bir süre için sabitinden ayrılmıştı, gelecekte benzer olaylar ölçeğin büyümesi nedeniyle ABD Hazine Tahvilleri pazarını etkileyebilir.
İkinci katman: Merkeziyetsiz finansın risklerinin büyümesi. Stabilcoin'lerin DeFi ekosistemine girmesiyle birlikte, likidite madenciliği, borç verme ve staking gibi işlemlerle katman katman kaldıraç kullanılıyor. Restaking mekanizması, varlıkların farklı protokoller arasında tekrar tekrar stake edilmesine neden oluyor, bu da riskin geometrik olarak büyümesine yol açıyor. Temel varlık değerinin aniden düşmesi durumunda, zincirleme iflaslar tetiklenebilir.
Üçüncü katman: Para politikası bağımsızlığının kaybı. Bir banka raporu, yasaların "Fed'e baskı yaparak faiz indirmesini sağlama" niyetinde olduğunu belirtiyor. Hükümet, stablecoinler aracılığıyla dolaylı olarak "para basma yetkisi" elde ediyor ve bu durum Fed'in bağımsızlığını tehdit edebilir - Powell son zamanlarda siyasi baskıyı reddetti ve Temmuz'da bir faiz indiriminin olası olmadığına işaret etti.
Daha karmaşık bir durum, ABD'nin borç ve GSYİH oranının %100'ü aştığı ve ABD tahvillerinin kendine ait kredi riskinin arttığıdır. Eğer ABD tahvili getirileri sürekli olarak tersine döner veya temerrüt beklentisi ortaya çıkarsa, stablecoin'in güvenli liman özelliği tehlikeye girecektir.
Küresel Yeni Oyun Alanı, Ekonomik Düzenin Zincir Üzerindeki Yeniden Yapılandırılması
ABD'nin eylemleriyle karşı karşıya, dünya üç ana cephe oluşturmaktadır:
Düzenleyici entegrasyon cephesi: Kanada banka düzenleyici kurumları, stablecoin'leri denetlemeye hazır olduklarını açıkladı, çerçeve oluşturuluyor. Bu, ABD düzenleme eğilimleriyle uyumlu olup, Kuzey Amerika'da bir işbirliği durumu oluşturuyor. Bir ticaret platformu, Temmuz ayında Amerikan tarzı sürekli sözleşmeleri başlatacak ve stablecoin kullanarak finansman ücretlerini hesaplayacak.
Yenilikçi Savunma Kampı: Hong Kong ve Singapur'un düzenleyici yolları farklılık gösteriyor. Hong Kong, stabilcoinleri "sanal banka alternatifleri" olarak konumlandırarak ihtiyatlı bir sıkılaştırma yaklaşımı benimsiyor; Singapur ise "stabilcoin kum havuzu" uygulayarak deneysel ihraçlara izin veriyor. Bu fark, düzenleyici arbitrajı tetikleyebilir ve Asya'nın genel rekabet gücünü zayıflatabilir.
Alternatif çözüm cephesi: Yüksek enflasyonlu ülkelerde halk, stabilcoinleri "güvenli varlık" olarak görerek yerel para biriminin dolaşımını ve merkez bankası para politikalarının etkinliğini zayıflatıyor. Bu ülkeler, yerel stabilcoinler veya çok taraflı dijital para köprü projelerini geliştirmeyi hızlandırabilir, ancak ciddi ticaret zorluklarıyla karşı karşıya.
Ve uluslararası sistem de değişim geçirecek: tek kutupluluktan "karma mimari"ye, mevcut reform planı üç yol sunuyor:
Çeşitlendirilmiş Para Birliği (en yüksek olasılık): Dolar, Euro ve Yuan'ın üçlü rezerv para birimi oluşturması, bölgesel ödeme sistemleri (örneğin ASEAN çok taraflı para takası) ile desteklenmektedir.
Dijital para rekabeti: 130 ülke merkez bankası dijital parası (CBDC) geliştiriyor, dijital yuan sınır ötesi ticarette pilot uygulama aşamasında, ödeme verimliliğini yeniden şekillendirebilir ancak egemenlik devri zorluğuyla karşı karşıya.
Aşırı parçalanma: Jeopolitik çatışmaların tırmanması durumunda, bölünmüş bir dolar, euro ve BRICS para birimleri kampı oluşabilir ve küresel ticaret maliyetleri artar.
Bir ödeme devi CEO'su kritik bir darboğaza dikkat çekti: "Tüketici açısından bakıldığında, şu anda stablecoin'lerin benimsenmesini teşvik eden gerçek bir teşvik yok". Şirket, benimseme sorununu çözmek için bir ödül mekanizması başlatırken, bazı merkeziyetsiz borsa ise akıllı sözleşmeler aracılığıyla güven sorununu çözmektedir.
Bir banka raporu, "Güzel Büyük Yasa"nın hayata geçmesiyle, Fed'in zorunlu olarak faiz indirmesi ve doların önemli ölçüde zayıflaması gerektiğini öngörüyor. 2030 yılına gelindiğinde, stabilcoin'lerin 1.2 trilyon dolar değerinde ABD Hazine tahvili tutmasıyla, küresel finansal sistemin sessizce zincir üzerinde yeniden yapılandığı görülebilir - dolar egemenliği, blok zincirindeki her bir işlemde kod biçiminde yer alırken, risk, merkeziyetsiz ağ aracılığıyla her bir katılımcıya yayılmaktadır.
Teknolojik yenilik asla tarafsız bir araç değildir; dolara blockchain kıyafeti giydirildiğinde, eski düzenin mücadelesi yeni bir savaş alanında sergileniyor!