Поиск определенности в блокчейне в условиях нестабильной экономической среды: анализ трех типов активов с шифрованием
Когда мировая экономика полна неопределенности, "определенность" сама по себе становится дефицитным активом. В эту эпоху, где сосуществуют черные лебеди и серые носороги, инвесторы не только стремятся к доходности, но и ищут активы, которые могут преодолеть колебания и обладают структурной поддержкой. "Шифрование доходных активов" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой эту новую форму определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь опорной точкой для поиска стабильной прибыли в условиях нестабильного рынка. Однако в мире шифрования "процент" больше не является просто временной стоимостью капитала; он часто является продуктом взаимодействия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может исходить от реального дохода активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на рынке шифрования, инвесторы должны глубоко понять основные механизмы, а не просто обращать внимание на таблицы процентных ставок.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в общественное сознание. Сталкиваясь с реальным миром, где безрисковая ставка на протяжении длительного времени удерживается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали пересматривать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — активы, приносящие доход от шифрования (Yield-bearing Crypto Assets), которые пытаются создать финансовые продукты "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Тем не менее, источники дохода от активов с процентным доходом различаются. От денежного потока, "создаваемого" самим соглашением, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса оффлайн-ставок, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. Мы можем грубо разделить текущие активы с процентным доходом децентрализованных приложений (DApp) на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и активы реального мира (RWA).
Возникновение внешних доходов отражает логику быстрого роста DeFi на ранних этапах — при отсутствии зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменяет это "иллюзией стимулов". Как и в случае с ранними платформами совместного использования такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, после того как Compound запустил "майнинг ликвидности", несколько экосистем также стали предлагать огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "доступных доходов".
Тем не менее, такие субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель доходов. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные цепочки, LSDfi или SocialFi, логика стимулов была одинаковой: зависела от притока новых средств или инфляции токенов, структура была близка к "пирамидам". Платформы привлекают пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживают выплату. Тех доходов в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто "печатают" токены на платформе.
Крах Terra в 2022 году является典型ным例子: эта экосистема предлагала до 20% годовых на депозиты в стейблкоинах UST через协议 Anchor, привлекая множество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и вызовет спиральное снижение TVL и цены токена. Согласно статистическим данным, после ухода хайпа DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что в основном связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными по поводу того, существует ли за доходом реальный механизм создания ценности. Обещание будущей инфляции для получения сегодняшней прибыли в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение использования ценности
Короче говоря, эндогенные доходы — это доходы, которые протокол зарабатывает через "реальный бизнес" и распределяет среди пользователей. Он не зависит от эмиссии токенов или внешних субсидий, а генерируется естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы за невыполнение обязательств. Эти доходы аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах, поэтому их также называют "крипто-кэш-флоу, как дивиденды".
Основная характеристика такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Поняв его "кроветворную" механику, мы сможем точнее оценить определенность доходов. Мы можем разделить такие доходы на три прототипа:
Первая категория — это "модель процентного арбитража". Это самая распространенная и легко понимаемая модель на раннем этапе DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который связывает заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она похожа на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов" — проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, а кредиторы получают часть в качестве дохода. Такие механизмы имеют прозрачную структуру и эффективную работу, но уровень их доходности тесно связан с рыночными настроениями. Когда общий риск-профиль снижается или ликвидность на рынке сокращается, процентные ставки и доходы также снижаются.
Второй тип — это "модель возврата комиссии". Эта модель дохода ближе к традиционной модели распределения прибыли среди акционеров в компаниях или структуре распределения доходов, где определённые партнёры получают вознаграждение в зависимости от доли выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, комиссии за сделки) участникам, которые предоставляют ресурсы, поддерживающие его, например, поставщикам ликвидности (LP) или ставящим токены.
В качестве примера возьмём одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть комиссии, полученной от биржи, пропорционально пользователям, предоставляющим ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предложил доходность в 5%-8% годовых для пула ликвидности со стабильными монетами на основной сети Эфириума, в то время как ставящие токены могли получать доходность более 10% годовых в определённые периоды. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола, таких как процентные ставки по займам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В сравнении с механизмом "разница процентных ставок по займам", который ближе к банковской модели, доход от "возврата комиссии" сильно зависит от активности рынка самого протокола. Иными словами, его доход напрямую связан с объемом бизнеса протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при снижении объемов сделок доход колеблется. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам часто менее надежны, чем у модели займ.
Третий тип – это "доход от сервисов протокола". Это наиболее структурно инновационный тип эндогенного дохода в сфере шифрования, логика которого близка к модели, в которой поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают с них плату.
В качестве примера некоторого протокола повторного залога, он предоставляет поддержку безопасности для других систем через механизм "повторного залога" и, следовательно, получает вознаграждение. Такие доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых комиссий, а исходят от рыночной оценки способности самих услуг протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Такие формы вознаграждения более разнообразны и могут включать токенизированные баллы, права управления, а также ожидаемые доходы, которые еще не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с облачными провайдерами, которые предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовыми инфраструктурными учреждениями (такими как депозитарные, клиринговые, рейтинговые компании), которые обеспечивают доверие к системе и получают доход. Эти услуги, хотя и не участвуют непосредственно в конечных сделках, являются необходимой базовой поддержкой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
В настоящее время на рынке все больше капитала стремится к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: подключить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение T-Bills некоторым DAO, токены, выпускаемые некоторой финансовой технологической компанией, которые привязаны к ETF, токены краткосрочных государственных облигаций некоторой компании, а также токенизированные фонды денежного рынка некоторой управляющей компании и т.д. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в блокчейн" в качестве основы структуры доходности.
В то же время стабильные монеты с начислением процентов, являющиеся производной формой RWA, начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару США, а активно интегрируют доходы вне блокчейна в сам токен. Типичный пример — стабильная монета с начислением процентов от одного протокола, где начисление процентов происходит ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью, близкой к 4%, что выше, чем 0,5% на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются переосмыслить логику использования "цифрового доллара", сделав его более похожим на "процентный счет" в блокчейне.
Под влиянием связующей роли RWA, RWA+PayFi также представляет собой будущую сцену, на которую стоит обратить внимание: стабильные доходные активы будут интегрированы непосредственно в платежные инструменты, тем самым разрушая двоичное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи, обладая шифрованием, могут получать процентный доход, с другой стороны, платежные сценарии не требуют жертвы капиталом. Продукты, подобные автоматизированному доходному счету USDC на L2, запущенному одной из шифрования-обменников (аналог "USDC как расчетный счет"), не только увеличивают привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильной монеты — от "долларов на счете" до "капитала в живых водах".
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Логическое развитие шифрования "активов с доходом" на самом деле отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". С первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до того, как всё больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже интеграцию кривых доходности вне цепочки, структурное проектирование выходит из грубого этапа "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию риска. Особенно в условиях, когда макроэкономические ставки остаются на высоком уровне, шифрованным системам, стремящимся участвовать в глобальной конкуренции за капитал, необходимо создать более сильную "разумность доходности" и "логику сопоставимости ликвидности". Для инвесторов, ищущих стабильную доходность, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода «внутренним» и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от собственных бизнес-процессов протокола, таких как проценты по займам, комиссии за сделки и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на «барабанную игру с передачей цветка»: субсидия еще есть, доход еще есть; как только субсидия прекращается, деньги уходят. Такое краткосрочное поведение «субсидирования», если оно превратится в долгосрочные стимулы, может исчерпать средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на монеты.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне основано на публичной прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду, где традиционные финансовые сферы поддерживаются такими посредниками, как банки, как можно оценить ситуацию? Является ли направление денежных потоков в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не прояснить, это будет относиться к черному ящику, что обнажит уязвимости системы. А ясная структура финансового продукта и механизм, открытый и отслеживаемый в блокчейне, являются настоящей базовой гарантией.
Соответствует ли доходность реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок, поддерживаемых Федеральной резервной системой, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным эталонам, как T-Bill, это не только сделает её более стабильной, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
10 Лайков
Награда
10
4
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
ApeShotFirst
· 11ч назад
Определенность? Мошенничество самое определенное!
Посмотреть ОригиналОтветить0
PessimisticOracle
· 11ч назад
Молодежь не говорит о определенности
Посмотреть ОригиналОтветить0
SerumSqueezer
· 11ч назад
Не понимаю, просто хочу знать, можно ли заработать.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MemeCurator
· 11ч назад
в блокчейне это последний безопасный порт, да? Надежно!
Анализ активов с доходом от шифрования: три основных типа определенного дохода в блокчейне и оценка устойчивости
Поиск определенности в блокчейне в условиях нестабильной экономической среды: анализ трех типов активов с шифрованием
Когда мировая экономика полна неопределенности, "определенность" сама по себе становится дефицитным активом. В эту эпоху, где сосуществуют черные лебеди и серые носороги, инвесторы не только стремятся к доходности, но и ищут активы, которые могут преодолеть колебания и обладают структурной поддержкой. "Шифрование доходных активов" в финансовой системе в блокчейне может представлять собой эту новую форму определенности.
Эти криптоактивы с фиксированным или плавающим доходом вновь попадают в поле зрения инвесторов, становясь опорной точкой для поиска стабильной прибыли в условиях нестабильного рынка. Однако в мире шифрования "процент" больше не является просто временной стоимостью капитала; он часто является продуктом взаимодействия проектирования протокола и рыночных ожиданий. Высокая доходность может исходить от реального дохода активов, а может скрывать сложные механизмы стимулов или субсидий. Чтобы найти настоящую "определенность" на рынке шифрования, инвесторы должны глубоко понять основные механизмы, а не просто обращать внимание на таблицы процентных ставок.
С 2022 года, когда Федеральная резервная система начала цикл повышения процентных ставок, концепция "链上利率" постепенно вошла в общественное сознание. Сталкиваясь с реальным миром, где безрисковая ставка на протяжении длительного времени удерживается на уровне 4-5%, инвесторы в шифрование начали пересматривать источники дохода и структуру рисков цепочных активов. Новая нарративная линия тихо формируется — активы, приносящие доход от шифрования (Yield-bearing Crypto Assets), которые пытаются создать финансовые продукты "конкурирующие с макроэкономической процентной средой" в блокчейне.
Тем не менее, источники дохода от активов с процентным доходом различаются. От денежного потока, "создаваемого" самим соглашением, до иллюзии дохода, зависящей от внешних стимулов, и до интеграции и переноса оффлайн-ставок, различные структуры отражают совершенно разные механизмы устойчивости и оценки рисков. Мы можем грубо разделить текущие активы с процентным доходом децентрализованных приложений (DApp) на три категории: экзогенные доходы, эндогенные доходы и активы реального мира (RWA).
Внешние доходы: иллюзия процентов, вызванная субсидиями
Возникновение внешних доходов отражает логику быстрого роста DeFi на ранних этапах — при отсутствии зрелого пользовательского спроса и реальных денежных потоков рынок заменяет это "иллюзией стимулов". Как и в случае с ранними платформами совместного использования такси, которые использовали субсидии для привлечения пользователей, после того как Compound запустил "майнинг ликвидности", несколько экосистем также стали предлагать огромные токеновые стимулы, пытаясь привлечь внимание пользователей и заблокированные активы с помощью "доступных доходов".
Тем не менее, такие субсидии по сути больше похожи на краткосрочные операции капитального рынка, которые "платят" за показатели роста, а не на устойчивую модель доходов. Они в какой-то момент стали стандартом для холодного старта новых протоколов — будь то Layer2, модульные публичные цепочки, LSDfi или SocialFi, логика стимулов была одинаковой: зависела от притока новых средств или инфляции токенов, структура была близка к "пирамидам". Платформы привлекают пользователей высокими доходами, а затем через сложные "правила разблокировки" задерживают выплату. Тех доходов в несколько сотен или тысяч процентов в год часто просто "печатают" токены на платформе.
Крах Terra в 2022 году является典型ным例子: эта экосистема предлагала до 20% годовых на депозиты в стейблкоинах UST через协议 Anchor, привлекая множество пользователей. Доходы в основном зависели от внешних субсидий, а не от реального дохода внутри экосистемы.
Исторический опыт показывает, что как только внешние стимулы ослабевают, большое количество субсидируемых токенов будет распродано, что подорвет доверие пользователей и вызовет спиральное снижение TVL и цены токена. Согласно статистическим данным, после ухода хайпа DeFi в 2022 году около 30% проектов DeFi потеряли более 90% своей рыночной капитализации, что в основном связано с чрезмерными субсидиями.
Инвесторы, если они хотят найти "стабильный денежный поток", должны быть более осторожными по поводу того, существует ли за доходом реальный механизм создания ценности. Обещание будущей инфляции для получения сегодняшней прибыли в конечном итоге не является устойчивой бизнес-моделью.
Внутренняя доходность: перераспределение использования ценности
Короче говоря, эндогенные доходы — это доходы, которые протокол зарабатывает через "реальный бизнес" и распределяет среди пользователей. Он не зависит от эмиссии токенов или внешних субсидий, а генерируется естественным образом через реальные бизнес-активности, такие как проценты по займам, торговые комиссии и даже штрафы за невыполнение обязательств. Эти доходы аналогичны "дивидендам" в традиционных финансах, поэтому их также называют "крипто-кэш-флоу, как дивиденды".
Основная характеристика такого дохода заключается в его замкнутости и устойчивости: логика заработка ясна, структура более здорова. Как только протокол работает и есть пользователи, он может генерировать доход, не полагаясь на горячие деньги рынка или инфляционные стимулы для поддержания работы.
Поняв его "кроветворную" механику, мы сможем точнее оценить определенность доходов. Мы можем разделить такие доходы на три прототипа:
Первая категория — это "модель процентного арбитража". Это самая распространенная и легко понимаемая модель на раннем этапе DeFi. Пользователи вносят средства в кредитный протокол, который связывает заемщиков и кредиторов, зарабатывая на разнице в процентах. По своей сути она похожа на традиционную банковскую модель "депозитов и кредитов" — проценты в пуле средств выплачиваются заемщиками, а кредиторы получают часть в качестве дохода. Такие механизмы имеют прозрачную структуру и эффективную работу, но уровень их доходности тесно связан с рыночными настроениями. Когда общий риск-профиль снижается или ликвидность на рынке сокращается, процентные ставки и доходы также снижаются.
Второй тип — это "модель возврата комиссии". Эта модель дохода ближе к традиционной модели распределения прибыли среди акционеров в компаниях или структуре распределения доходов, где определённые партнёры получают вознаграждение в зависимости от доли выручки. В этой структуре протокол возвращает часть операционного дохода (например, комиссии за сделки) участникам, которые предоставляют ресурсы, поддерживающие его, например, поставщикам ликвидности (LP) или ставящим токены.
В качестве примера возьмём одну децентрализованную биржу, протокол будет распределять часть комиссии, полученной от биржи, пропорционально пользователям, предоставляющим ликвидность. В 2024 году один кредитный протокол предложил доходность в 5%-8% годовых для пула ликвидности со стабильными монетами на основной сети Эфириума, в то время как ставящие токены могли получать доходность более 10% годовых в определённые периоды. Эти доходы полностью происходят от внутренних экономических активностей протокола, таких как процентные ставки по займам и комиссии, и не зависят от внешних субсидий.
В сравнении с механизмом "разница процентных ставок по займам", который ближе к банковской модели, доход от "возврата комиссии" сильно зависит от активности рынка самого протокола. Иными словами, его доход напрямую связан с объемом бизнеса протокола — чем больше сделок, тем выше дивиденды, а при снижении объемов сделок доход колеблется. Таким образом, его стабильность и способность противостоять циклическим рискам часто менее надежны, чем у модели займ.
Третий тип – это "доход от сервисов протокола". Это наиболее структурно инновационный тип эндогенного дохода в сфере шифрования, логика которого близка к модели, в которой поставщики инфраструктурных услуг в традиционном бизнесе предоставляют ключевые услуги клиентам и взимают с них плату.
В качестве примера некоторого протокола повторного залога, он предоставляет поддержку безопасности для других систем через механизм "повторного залога" и, следовательно, получает вознаграждение. Такие доходы не зависят от процентных ставок по займам или торговых комиссий, а исходят от рыночной оценки способности самих услуг протокола. Это отражает рыночную ценность инфраструктуры в блокчейне как "общественного блага". Такие формы вознаграждения более разнообразны и могут включать токенизированные баллы, права управления, а также ожидаемые доходы, которые еще не реализованы, демонстрируя сильные структурные инновации и долгосрочность.
В традиционных отраслях это можно сравнить с облачными провайдерами, которые предоставляют предприятиям вычислительные и безопасные услуги за плату, или финансовыми инфраструктурными учреждениями (такими как депозитарные, клиринговые, рейтинговые компании), которые обеспечивают доверие к системе и получают доход. Эти услуги, хотя и не участвуют непосредственно в конечных сделках, являются необходимой базовой поддержкой всей системы.
Реальная процентная ставка в блокчейне: Восход RWA и процентные стабильные монеты
В настоящее время на рынке все больше капитала стремится к более стабильному и предсказуемому механизму доходности: активы в блокчейне, привязанные к процентным ставкам реального мира. В основе этой логики лежит идея: подключить стабильные монеты в блокчейне или шифрованные активы к низкорисковым финансовым инструментам вне блокчейна, таким как краткосрочные государственные облигации, фонды денежного рынка или институциональный кредит, тем самым сохраняя гибкость шифрованных активов и получая "определенные процентные ставки традиционного финансового мира". Представительные проекты включают в себя распределение T-Bills некоторым DAO, токены, выпускаемые некоторой финансовой технологической компанией, которые привязаны к ETF, токены краткосрочных государственных облигаций некоторой компании, а также токенизированные фонды денежного рынка некоторой управляющей компании и т.д. Эти протоколы пытаются "ввести базовую процентную ставку Федеральной резервной системы в блокчейн" в качестве основы структуры доходности.
В то же время стабильные монеты с начислением процентов, являющиеся производной формой RWA, начинают выходить на передний план. В отличие от традиционных стабильных монет, такие активы не пассивно привязаны к доллару США, а активно интегрируют доходы вне блокчейна в сам токен. Типичный пример — стабильная монета с начислением процентов от одного протокола, где начисление процентов происходит ежедневно, а источником дохода являются краткосрочные государственные облигации. Инвестируя в государственные облигации США, она предоставляет пользователям стабильный доход с доходностью, близкой к 4%, что выше, чем 0,5% на традиционных сберегательных счетах.
Они пытаются переосмыслить логику использования "цифрового доллара", сделав его более похожим на "процентный счет" в блокчейне.
Под влиянием связующей роли RWA, RWA+PayFi также представляет собой будущую сцену, на которую стоит обратить внимание: стабильные доходные активы будут интегрированы непосредственно в платежные инструменты, тем самым разрушая двоичное разделение между "активами" и "ликвидностью". С одной стороны, пользователи, обладая шифрованием, могут получать процентный доход, с другой стороны, платежные сценарии не требуют жертвы капиталом. Продукты, подобные автоматизированному доходному счету USDC на L2, запущенному одной из шифрования-обменников (аналог "USDC как расчетный счет"), не только увеличивают привлекательность шифрования в реальных сделках, но и открывают новые сценарии использования для стабильной монеты — от "долларов на счете" до "капитала в живых водах".
Три показателя для поиска активов с устойчивым доходом
Логическое развитие шифрования "активов с доходом" на самом деле отражает постепенное возвращение рынка к рациональности и переопределение "устойчивой доходности". С первоначальных стимулов высокой инфляции и субсидий токенов управления до того, как всё больше протоколов подчеркивают свою способность к самофинансированию и даже интеграцию кривых доходности вне цепочки, структурное проектирование выходит из грубого этапа "внутренней конкуренции за капитал" и переходит к более прозрачному и детализированному ценообразованию риска. Особенно в условиях, когда макроэкономические ставки остаются на высоком уровне, шифрованным системам, стремящимся участвовать в глобальной конкуренции за капитал, необходимо создать более сильную "разумность доходности" и "логику сопоставимости ликвидности". Для инвесторов, ищущих стабильную доходность, следующие три показателя могут эффективно оценить устойчивость активов с доходом:
Является ли источник дохода «внутренним» и устойчивым? Настоящие конкурентоспособные активы с доходом должны получать прибыль от собственных бизнес-процессов протокола, таких как проценты по займам, комиссии за сделки и т. д. Если возврат в основном зависит от краткосрочных субсидий и стимулов, то это похоже на «барабанную игру с передачей цветка»: субсидия еще есть, доход еще есть; как только субсидия прекращается, деньги уходят. Такое краткосрочное поведение «субсидирования», если оно превратится в долгосрочные стимулы, может исчерпать средства проекта и легко привести к смертельной спирали снижения TVL и цен на монеты.
Структура прозрачна? Доверие в блокчейне основано на публичной прозрачности. Когда инвесторы покидают привычную инвестиционную среду, где традиционные финансовые сферы поддерживаются такими посредниками, как банки, как можно оценить ситуацию? Является ли направление денежных потоков в блокчейне ясным? Можно ли проверить распределение процентов? Существует ли риск централизованного хранения? Если эти вопросы не прояснить, это будет относиться к черному ящику, что обнажит уязвимости системы. А ясная структура финансового продукта и механизм, открытый и отслеживаемый в блокчейне, являются настоящей базовой гарантией.
Соответствует ли доходность реальным альтернативным затратам? На фоне высоких процентных ставок, поддерживаемых Федеральной резервной системой, если доходность продуктов в блокчейне ниже доходности государственных облигаций, это, безусловно, затруднит привлечение рациональных инвестиций. Если удастся привязать доходность в блокчейне к таким реальным эталонам, как T-Bill, это не только сделает её более стабильной, но и может стать "референсом по процентным ставкам" в блокчейне.