Когда Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) официально нажмет кнопку вступления в силу «Регламента о стейблкоинах» 1 августа 2025 года, первой реакцией многих будет: еще одно регуляторное правило вступило в силу. Однако, если рассматривать это только как еще одно «подчинение» мира криптовалют, то это упустит самый хитроумный ход в этой партии.
Это не конец истории, а начало пролога. Действие Гонконга далеко не ограничивается наложением строгих ограничений на шумные виртуальные активы. Это тщательно продуманная стратегическая расстановка, направленная на создание самой соответствующей и надежной стабильной валюты в мире, чтобы проложить жизненно важную магистраль для двух рынков с триллионными объемами — токенизация реальных мировых активов (RWA) и глобальное торговое финансирование. Истинная цель этой игры состоит в том, чтобы гарантировать, что Гонконг по-прежнему останется незаменимым глобальным узлом в следующей волне цифровых финансов.
Почему "скучные" стейблкоины являются самым захватывающим новшеством в Гонконге?
Член законодательного собрания Гонконга Кью Дадзынь, говоря о новых правилах, точно охарактеризовал их суть: "Основная характеристика стейблкоинов с фиатной валютой заключается в том, что они должны на 100% обеспечиваться высоколиквидными денежными активами в качестве резервов... Их основная функция — это международные платежи, здесь нет ни малейшей возможности для спекуляции."
Эти слова рисуют образ, совершенно не соответствующий распространенному мифу о быстром обогащении в мире криптовалют — «скучной» стабильной монеты. Без алгоритмического плеча, без искушения волатильности, только почти механическая стабильность цен, привязанная к резерву 1:1. Правила требуют, чтобы эмитенты были зарегистрированными лицами в Гонконге, имели как минимум 25 миллионов гонконгских долларов оплаченного капитала и передавали 100% резервных активов на изолированное хранение лицензированным банкам, подверженным строгой аудиторской проверке. Этот набор "высоких барьеров, жесткого регулирования" почти полностью закрывает двери для всех, кто увлечен регуляторным арбитражом и финансовой магией.
Однако именно такая крайняя "скука" и "соответствие" составляют опору для его воздействия на будущее. Эта, на первый взгляд, ничем не примечательная фигура точно попала в уязвимую точку экосистемы RWA.
Вскоре после вступления в силу "Регламента о стабильных монетах" 7 августа Гонконгская ассоциация стандартизации Web3.0 объявила о запуске платформы регистрации и учета RWA в Гонконге. Это вовсе не случайность. RWA, или токенизация реальных активов, считается ключевым путем использования блокчейн-технологий для поддержки реальной экономики. Теоретически, любые активы, такие как зеленые облигации, выпущенные правительством, право собственности на небоскреб или пакет углеродных кредитов, могут быть разделены на токены и находиться в обороте на глобальном рынке, работающем 7 дней в неделю, 24 часа в сутки.
Но среди этого всегда существовало одно核心障碍: что использовать для торговли этими токенизированными активами? Биткойн или эфир? Их ценовые колебания заставят любую серьезную финансовую организацию отступить. Традиционный банковский перевод? Это снова возвращается к T+2 расчетам, ограниченному времени торговли и высоким затратам на посредников, и преимущества эффективности RWA исчезают.
Соблюдающая нормы стабильная монета Гонконга является ответом на эту сложную задачу. Она подобна стандартизированным цифровым контейнерам и автоматизированной портовой системе. Когда сделка с реальными активами (RWA) осуществляется в цепочке, смарт-контракты могут автоматически выполнять атомарный расчет "одна рука передает деньги (стабильная монета), другая рука передает товар (токены RWA)" (DvP), весь процесс проходит без доверительных посредников, завершается за считанные секунды, а риск почти нулевой.
Если RWA - это следующая генерация цифровых товаров, которые упаковываются, то комплайентные стейблкоины являются конвейером, который обеспечивает эффективный обмен этими товарами. Данные, предоставленные президентом Управления валюты Гонконга Юй Вэйвэном, подтверждают это: по состоянию на середину июля 2025 года общий объем торговых операций с продуктами, связанными с цифровыми активами в банках, и токенизированными активами достиг 26,1 миллиарда гонконгских долларов, что на 233% больше по сравнению с предыдущим годом. Товары уже начали движение, и теперь эта автомагистраль, вымощенная стейблкоинами, официально открыта.
Открытие новых горизонтов: переосмысление триллионного рынка торгового финансирования
Если RWA является первой битвой, на которую нацелился Гонконг, то глобальная торговая финансовая система представляет собой гораздо более обширное синее море в его видении. Вход в это синее море находится прямо под ногами Гонконга — в районе Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао.
Согласно официальным данным, только в 2024 году общий объем внешней торговли девяти городов материкового Китая в Большом заливе превысил 8 триллионов юаней. За этой огромной цифрой стоят десятки тысяч малых и средних внешнеэкономических предприятий, которые долгое время терпят «невыносимое бремя» традиционных трансграничных платежей. Платеж за товар, пересекающий границу, часто требует нескольких дней для передачи между банками-агентами, и каждая передача сопряжена с высокими комиссиями и потерями при обмене валюты. Сложный процесс аккредитива также поглощает ценную ликвидность предприятий, становясь их тормозом для развития.
Стейблкоин предлагает почти магическое решение для этого. Представьте себе ситуацию: завод игрушек в Дунгуане экспортирует партию товаров торговой компании в Гонконге. Теперь обе стороны больше не нуждаются в открытии аккредитива через банк и ожидании долгого процесса перевода средств. Гонконгская компания просто должна обменять гонконгские доллары на соответствующий стейблкоин гонконгских долларов через лицензированный эмитент, а затем напрямую перевести эту сумму на цифровой кошелек завода игрушек на блокчейне. Практически в момент начала сделки средства могут поступить на счет.
Это не просто разговоры. Еще до того, как правило вступило в силу, такие финансовые гиганты, как Standard Chartered Bank, уже провели соответствующие эксперименты в регуляторном песочнице Гонконгского управления денежного обращения. По словам участников, использование токенизированного оффшорного юаня (CNH) для небольших межрегиональных расчетов значительно снизило затраты и сложность сделок, а эффективность значительно возросла. Некоторые ранние примеры пилотных проектов даже показали, что затраты на расчеты могут быть сокращены на 90%.
Для малых и средних предприятий, борющихся за незначительную прибыль в условиях жесткой конкуренции, это, безусловно, как дождь в засушливую погоду. Президент Международной ассоциации информационных технологий Большого залива Ян Дэбин ранее заявлял, что введение «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге в данный момент является отражением актуализации регулирования. Это «актуализация» нацелена на наиболее насущные проблемы реального сектора экономики в регионе. Цель стабильной монеты Гонконга — стать цифровым расчетным уровнем для торговли в Большом заливе и вдоль маршрутов «Один пояс, один путь», внедряя себя в кровеносную систему глобальной цепочки поставок.
Битва на B-рынке: некорректная конкуренция с USDT
Говоря о стейблкоинах, никто не может обойти стороной Tether (USDT) и Circle (USDC) — эти две гигантские силы. Благодаря объему обращения в сотни миллиардов и огромному сетевому эффекту, они уже стали "цифровым долларом" в мире криптовалют. Как соответствующий требованиям Гонконга стейблкоин сможет выжить в тени гигантов?
Ответ таков: не стремиться к выживанию, а стремиться к сосуществованию. Гонконг с самого начала не собирался бороться на главной арене USDT — в крипто-родном мире, ориентированном на розничных инвесторов, спекулятивные сделки и чисто децентрализованные финансовые приложения. Он выбрал совершенно другой путь — «неправильную конкуренцию» против B2B компаний и традиционных финансовых институтов (TradFi).
Для публичной компании, которая должна проходить аудит, или для фонда, управляющего активами клиентов, использование USDT с неясными резервами и неопределенным статусом регулирования для крупных расчетов является неприемлемым коммерческим риском. В то время как стабильная монета, поддерживаемая Гонконгским управлением финансовых услуг, с ясными резервами и полной соответствием требованиям, может бесшовно интегрироваться в их существующую систему соблюдения норм и управления рисками. Их целевая аудитория совершенно разная: одна обслуживает «дикий запад», а другая — «финансовый центр».
За этой конкуренцией скрывается искусство взаимодействия политики между Гонконгом и материковым Китаем, своеобразный «дуэт». Как известно, материковый Китай применяет строгие меры регулирования к торговле криптовалютами, но в то же время активно продвигает суверенную цифровую валюту (e-CNY) и стимулирует интернационализацию юаня.
На этом宏大背景下，Гонконг,作为独立关税区和全球最大的离岸人民币中心 в рамках «Одной страны, двух систем», его роль становится тонкой и ключевой. Он стал идеальным «противопожарным барьером» и «опытным полигоном» для материкового Китая в исследовании цифровых финансов и международной интеграции.
Стабильная монета в офшорных юанях (CNH-стабильная монета), выпущенная лицензированным учреждением Гонконга и регулируемая законами Гонконга, может свободно циркулировать в глобальной блокчейн-сети и использоваться для расчетов по торговле и финансовым транзакциям. Это позволяет эффективно тестировать приемлемость цифровой формы юаня на международном рынке и его сценарии применения, не нанося ущерба финансовой стабильности внутри страны. Она искусно создает мост между строгими контрольными мерами за капиталом в материковой части и желанием юаня выйти на международный рынок. Это делает Гонконг не только местом, где планируются свои интересы, но и играет роль первопроходца в более широких стратегиях цифровой валюты страны.
Таким образом, когда мы снова рассматриваем «Регулирование стейблов в Гонконге», его полное содержание уже стало очевидным. Это не простая регуляторная акция, а глубокая стратегическая инвестиция. Создавая самую надежную в мире систему стейблов, Гонконг бронирует себе два ключевых билета в мир цифровых финансов следующего поколения: один билет в эпоху RWA, где всё взаимосвязано, а другой — в новую эру эффективной и инклюзивной глобальной торговли.
Мир видит, возможно, только новую главу в финансовом законодательстве Гонконга. Но на шахматной доске уже тихо открывается совершенно новая структура, касающаяся доминирования в будущем финансовом инфраструктурном пространстве.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Открутите смеситель: как гонконгский стейблкоин активирует ликвидность RWA?
Автор: Оливер, Mars Finance
Когда Управление финансовых услуг Гонконга (HKMA) официально нажмет кнопку вступления в силу «Регламента о стейблкоинах» 1 августа 2025 года, первой реакцией многих будет: еще одно регуляторное правило вступило в силу. Однако, если рассматривать это только как еще одно «подчинение» мира криптовалют, то это упустит самый хитроумный ход в этой партии.
Это не конец истории, а начало пролога. Действие Гонконга далеко не ограничивается наложением строгих ограничений на шумные виртуальные активы. Это тщательно продуманная стратегическая расстановка, направленная на создание самой соответствующей и надежной стабильной валюты в мире, чтобы проложить жизненно важную магистраль для двух рынков с триллионными объемами — токенизация реальных мировых активов (RWA) и глобальное торговое финансирование. Истинная цель этой игры состоит в том, чтобы гарантировать, что Гонконг по-прежнему останется незаменимым глобальным узлом в следующей волне цифровых финансов.
Почему "скучные" стейблкоины являются самым захватывающим новшеством в Гонконге?
Член законодательного собрания Гонконга Кью Дадзынь, говоря о новых правилах, точно охарактеризовал их суть: "Основная характеристика стейблкоинов с фиатной валютой заключается в том, что они должны на 100% обеспечиваться высоколиквидными денежными активами в качестве резервов... Их основная функция — это международные платежи, здесь нет ни малейшей возможности для спекуляции."
Эти слова рисуют образ, совершенно не соответствующий распространенному мифу о быстром обогащении в мире криптовалют — «скучной» стабильной монеты. Без алгоритмического плеча, без искушения волатильности, только почти механическая стабильность цен, привязанная к резерву 1:1. Правила требуют, чтобы эмитенты были зарегистрированными лицами в Гонконге, имели как минимум 25 миллионов гонконгских долларов оплаченного капитала и передавали 100% резервных активов на изолированное хранение лицензированным банкам, подверженным строгой аудиторской проверке. Этот набор "высоких барьеров, жесткого регулирования" почти полностью закрывает двери для всех, кто увлечен регуляторным арбитражом и финансовой магией.
Однако именно такая крайняя "скука" и "соответствие" составляют опору для его воздействия на будущее. Эта, на первый взгляд, ничем не примечательная фигура точно попала в уязвимую точку экосистемы RWA.
Вскоре после вступления в силу "Регламента о стабильных монетах" 7 августа Гонконгская ассоциация стандартизации Web3.0 объявила о запуске платформы регистрации и учета RWA в Гонконге. Это вовсе не случайность. RWA, или токенизация реальных активов, считается ключевым путем использования блокчейн-технологий для поддержки реальной экономики. Теоретически, любые активы, такие как зеленые облигации, выпущенные правительством, право собственности на небоскреб или пакет углеродных кредитов, могут быть разделены на токены и находиться в обороте на глобальном рынке, работающем 7 дней в неделю, 24 часа в сутки.
Но среди этого всегда существовало одно核心障碍: что использовать для торговли этими токенизированными активами? Биткойн или эфир? Их ценовые колебания заставят любую серьезную финансовую организацию отступить. Традиционный банковский перевод? Это снова возвращается к T+2 расчетам, ограниченному времени торговли и высоким затратам на посредников, и преимущества эффективности RWA исчезают.
Соблюдающая нормы стабильная монета Гонконга является ответом на эту сложную задачу. Она подобна стандартизированным цифровым контейнерам и автоматизированной портовой системе. Когда сделка с реальными активами (RWA) осуществляется в цепочке, смарт-контракты могут автоматически выполнять атомарный расчет "одна рука передает деньги (стабильная монета), другая рука передает товар (токены RWA)" (DvP), весь процесс проходит без доверительных посредников, завершается за считанные секунды, а риск почти нулевой.
Если RWA - это следующая генерация цифровых товаров, которые упаковываются, то комплайентные стейблкоины являются конвейером, который обеспечивает эффективный обмен этими товарами. Данные, предоставленные президентом Управления валюты Гонконга Юй Вэйвэном, подтверждают это: по состоянию на середину июля 2025 года общий объем торговых операций с продуктами, связанными с цифровыми активами в банках, и токенизированными активами достиг 26,1 миллиарда гонконгских долларов, что на 233% больше по сравнению с предыдущим годом. Товары уже начали движение, и теперь эта автомагистраль, вымощенная стейблкоинами, официально открыта.
Открытие новых горизонтов: переосмысление триллионного рынка торгового финансирования
Если RWA является первой битвой, на которую нацелился Гонконг, то глобальная торговая финансовая система представляет собой гораздо более обширное синее море в его видении. Вход в это синее море находится прямо под ногами Гонконга — в районе Большого залива Гуандун-Гонконг-Макао.
Согласно официальным данным, только в 2024 году общий объем внешней торговли девяти городов материкового Китая в Большом заливе превысил 8 триллионов юаней. За этой огромной цифрой стоят десятки тысяч малых и средних внешнеэкономических предприятий, которые долгое время терпят «невыносимое бремя» традиционных трансграничных платежей. Платеж за товар, пересекающий границу, часто требует нескольких дней для передачи между банками-агентами, и каждая передача сопряжена с высокими комиссиями и потерями при обмене валюты. Сложный процесс аккредитива также поглощает ценную ликвидность предприятий, становясь их тормозом для развития.
Стейблкоин предлагает почти магическое решение для этого. Представьте себе ситуацию: завод игрушек в Дунгуане экспортирует партию товаров торговой компании в Гонконге. Теперь обе стороны больше не нуждаются в открытии аккредитива через банк и ожидании долгого процесса перевода средств. Гонконгская компания просто должна обменять гонконгские доллары на соответствующий стейблкоин гонконгских долларов через лицензированный эмитент, а затем напрямую перевести эту сумму на цифровой кошелек завода игрушек на блокчейне. Практически в момент начала сделки средства могут поступить на счет.
Это не просто разговоры. Еще до того, как правило вступило в силу, такие финансовые гиганты, как Standard Chartered Bank, уже провели соответствующие эксперименты в регуляторном песочнице Гонконгского управления денежного обращения. По словам участников, использование токенизированного оффшорного юаня (CNH) для небольших межрегиональных расчетов значительно снизило затраты и сложность сделок, а эффективность значительно возросла. Некоторые ранние примеры пилотных проектов даже показали, что затраты на расчеты могут быть сокращены на 90%.
Для малых и средних предприятий, борющихся за незначительную прибыль в условиях жесткой конкуренции, это, безусловно, как дождь в засушливую погоду. Президент Международной ассоциации информационных технологий Большого залива Ян Дэбин ранее заявлял, что введение «Регламента о стабильных монетах» в Гонконге в данный момент является отражением актуализации регулирования. Это «актуализация» нацелена на наиболее насущные проблемы реального сектора экономики в регионе. Цель стабильной монеты Гонконга — стать цифровым расчетным уровнем для торговли в Большом заливе и вдоль маршрутов «Один пояс, один путь», внедряя себя в кровеносную систему глобальной цепочки поставок.
Битва на B-рынке: некорректная конкуренция с USDT
Говоря о стейблкоинах, никто не может обойти стороной Tether (USDT) и Circle (USDC) — эти две гигантские силы. Благодаря объему обращения в сотни миллиардов и огромному сетевому эффекту, они уже стали "цифровым долларом" в мире криптовалют. Как соответствующий требованиям Гонконга стейблкоин сможет выжить в тени гигантов?
Ответ таков: не стремиться к выживанию, а стремиться к сосуществованию. Гонконг с самого начала не собирался бороться на главной арене USDT — в крипто-родном мире, ориентированном на розничных инвесторов, спекулятивные сделки и чисто децентрализованные финансовые приложения. Он выбрал совершенно другой путь — «неправильную конкуренцию» против B2B компаний и традиционных финансовых институтов (TradFi).
Для публичной компании, которая должна проходить аудит, или для фонда, управляющего активами клиентов, использование USDT с неясными резервами и неопределенным статусом регулирования для крупных расчетов является неприемлемым коммерческим риском. В то время как стабильная монета, поддерживаемая Гонконгским управлением финансовых услуг, с ясными резервами и полной соответствием требованиям, может бесшовно интегрироваться в их существующую систему соблюдения норм и управления рисками. Их целевая аудитория совершенно разная: одна обслуживает «дикий запад», а другая — «финансовый центр».
За этой конкуренцией скрывается искусство взаимодействия политики между Гонконгом и материковым Китаем, своеобразный «дуэт». Как известно, материковый Китай применяет строгие меры регулирования к торговле криптовалютами, но в то же время активно продвигает суверенную цифровую валюту (e-CNY) и стимулирует интернационализацию юаня.
На этом宏大背景下，Гонконг,作为独立关税区和全球最大的离岸人民币中心 в рамках «Одной страны, двух систем», его роль становится тонкой и ключевой. Он стал идеальным «противопожарным барьером» и «опытным полигоном» для материкового Китая в исследовании цифровых финансов и международной интеграции.
Стабильная монета в офшорных юанях (CNH-стабильная монета), выпущенная лицензированным учреждением Гонконга и регулируемая законами Гонконга, может свободно циркулировать в глобальной блокчейн-сети и использоваться для расчетов по торговле и финансовым транзакциям. Это позволяет эффективно тестировать приемлемость цифровой формы юаня на международном рынке и его сценарии применения, не нанося ущерба финансовой стабильности внутри страны. Она искусно создает мост между строгими контрольными мерами за капиталом в материковой части и желанием юаня выйти на международный рынок. Это делает Гонконг не только местом, где планируются свои интересы, но и играет роль первопроходца в более широких стратегиях цифровой валюты страны.
Таким образом, когда мы снова рассматриваем «Регулирование стейблов в Гонконге», его полное содержание уже стало очевидным. Это не простая регуляторная акция, а глубокая стратегическая инвестиция. Создавая самую надежную в мире систему стейблов, Гонконг бронирует себе два ключевых билета в мир цифровых финансов следующего поколения: один билет в эпоху RWA, где всё взаимосвязано, а другой — в новую эру эффективной и инклюзивной глобальной торговли.
Мир видит, возможно, только новую главу в финансовом законодательстве Гонконга. Но на шахматной доске уже тихо открывается совершенно новая структура, касающаяся доминирования в будущем финансовом инфраструктурном пространстве.