Законопроект о стейблкоинах в США: новая арена политики выпуска
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную поправку к законопроекту GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это техническое законодательство регулирует цифровые активы и защищает права потребителей, но при глубоком анализе политико-экономической логики за ним мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и разногласий среди высших чиновников по политике выпуска, стоит вдумчиво рассмотреть время продвижения закона о стейблкоинах.
Кризис облигаций США: формирование политики стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную политику выпуска. Объем денежной массы M2 Федеральной резервной системы вырос с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллиона долларов, а темп роста достиг исторического рекорда в 26,9%. В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что эквивалентно четверти ВВП.
Короче говоря, за два года в США было добавлено 7 триллионов долларов к денежной массе, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
На данный момент расходы правительства США на обслуживание долга достигают исторического рекорда. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а общий объем основного долга и процентов, которые необходимо будет погасить в 2025 году, составит около 9 триллионов долларов. В течение следующих десяти лет предполагается, что расходы правительства на проценты достигнут 13,8 триллиона долларов, что приведет к ежегодному увеличению доли в ВВП. Для погашения долга правительство может быть вынуждено повысить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Политические разногласия: борьба за снижение процентных ставок
требования о снижении ставки
Одна сторона остро нуждается в снижении процентной ставки Федеральной резервной системы по следующим причинам: во-первых, высокая процентная ставка напрямую влияет на ипотечные кредиты и потребление, что может повлиять на политические перспективы; во-вторых, высокая процентная ставка сдерживает рост фондового рынка, что влияет на основные данные, которые некоторые политики используют для демонстрации своих достижений; в-третьих, тарифная политика повышает внутренние цены, увеличивая инфляционное давление, умеренное снижение процентной ставки может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост.
Сохранить процентную ставку
Другая сторона настаивает на том, чтобы действовать в соответствии с методологией, основанной на данных, не делая прогностических выводов о экономике, а оценивая выполнение двойной миссии (полная занятость и стабильность цен) на основе существующих экономических данных. В настоящее время уровень безработицы в США составляет 4,2%, инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Возможная экономическая рецессия, вызванная такими политиками, как тарифы, еще не полностью отражена в фактических данных, поэтому пока не принимаются меры.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в ее процессе принятия решений, обеспечивая, чтобы политика выпуска основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, а не подстраивалась под краткосрочные политические потребности.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для американского долга
Рынок показывает, что стейблкоины оказывают значительное влияние на рынок американских облигаций. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто приобрел облигаций США на сумму 33,1 миллиарда долларов, став седьмым по величине покупателем облигаций США в мире, а его доля в облигациях США достигла 113 миллиардов долларов. У другого крупного эмитента стейблкоинов рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов и полностью поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами не менее 1:1, причем резервные активы должны включать в себя долларовые активы, такие как краткосрочные облигации США. В настоящее время рынок стейблкоинов достиг размера 243 миллиарда долларов, и если полностью включить его в рамки законопроекта GENIUS, это создаст потребность в покупке государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных казначейских облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет правительству новый канал финансирования.
Преимущества по затратам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на стейблкоины более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования для правительства.
Эффект масштаба: после введения закона большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать американские облигации, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: правительство через законопроект контролирует стандарты выпуска стейблкоинов, получая власть влиять на распределение этого огромного денежного пула.
Потенциальные риски
Политика выпуска被政治绑架：массовая эмиссия долларовых стейблкоинов может обойти центральный банк, косвенно достигнув определенных экономических целей, ослабляя независимость политики выпуска.
Скрытые инфляционные риски: выпуск стейблкоинов может привести к увеличению эффективной ликвидности финансовой системы, что в свою очередь поднимет цены на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторические уроки: подобно崩溃 Бреттон-Вудской системы, когда правительство сталкивается с ухудшающимся долговым кризисом, может возникнуть политическая мотивация для отделения стейблкоина от облигаций США.
DeFi: Увеличитель рисков
Стейблкоины, вероятно, массово поступят в экосистему DeFi, участвуя в ликвидном майнинге, кредитовании и залоге. Через различные операции DeFi риски многократно увеличиваются. Механизм рестейкинга является типичным примером, когда активы многократно плечуются между различными протоколами, и с каждым новым уровнем добавляется новый уровень риска. Если стоимость вновь заложенных активов резко упадет, это может вызвать цепную ликвидацию и паническое распродажу на рынке.
Несмотря на то, что резерв этих стейблкоинов по-прежнему состоит из американских облигаций, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало значительно отличаться от поведения традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выведен за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Стейблкоины на основе доллара затрагивают такие аспекты, как политика выпуска, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, что требует всестороннего анализа. Направление развития стейблкоинов будет зависеть от установления регуляторов, технологического прогресса, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Постоянное наблюдение и рациональный анализ позволят по-настоящему понять глубоко воздействие стейблкоинов на основе доллара на глобальную финансовую систему.
Однако одно, похоже, можно сказать с уверенностью: в этой сложной финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще останутся конечными плательщиками.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Законопроект о стейблкоине GENIUS в США: новый инструмент денежно-кредитной политики в условиях долгового кризиса
Законопроект о стейблкоинах в США: новая арена политики выпуска
19 мая 2025 года Сенат США принял процедурную поправку к законопроекту GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это техническое законодательство регулирует цифровые активы и защищает права потребителей, но при глубоком анализе политико-экономической логики за ним мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и разногласий среди высших чиновников по политике выпуска, стоит вдумчиво рассмотреть время продвижения закона о стейблкоинах.
Кризис облигаций США: формирование политики стейблкоинов
Во время пандемии США начали беспрецедентную политику выпуска. Объем денежной массы M2 Федеральной резервной системы вырос с 15,5 триллиона долларов в феврале 2020 года до 21,6 триллиона долларов, а темп роста достиг исторического рекорда в 26,9%. В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что эквивалентно четверти ВВП.
Короче говоря, за два года в США было добавлено 7 триллионов долларов к денежной массе, что создало предпосылки для последующей инфляции и долгового кризиса.
На данный момент расходы правительства США на обслуживание долга достигают исторического рекорда. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов, а общий объем основного долга и процентов, которые необходимо будет погасить в 2025 году, составит около 9 триллионов долларов. В течение следующих десяти лет предполагается, что расходы правительства на проценты достигнут 13,8 триллиона долларов, что приведет к ежегодному увеличению доли в ВВП. Для погашения долга правительство может быть вынуждено повысить налоги или сократить расходы, что негативно скажется на экономике.
Политические разногласия: борьба за снижение процентных ставок
требования о снижении ставки
Одна сторона остро нуждается в снижении процентной ставки Федеральной резервной системы по следующим причинам: во-первых, высокая процентная ставка напрямую влияет на ипотечные кредиты и потребление, что может повлиять на политические перспективы; во-вторых, высокая процентная ставка сдерживает рост фондового рынка, что влияет на основные данные, которые некоторые политики используют для демонстрации своих достижений; в-третьих, тарифная политика повышает внутренние цены, увеличивая инфляционное давление, умеренное снижение процентной ставки может в определенной степени компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономический рост.
Сохранить процентную ставку
Другая сторона настаивает на том, чтобы действовать в соответствии с методологией, основанной на данных, не делая прогностических выводов о экономике, а оценивая выполнение двойной миссии (полная занятость и стабильность цен) на основе существующих экономических данных. В настоящее время уровень безработицы в США составляет 4,2%, инфляция в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Возможная экономическая рецессия, вызванная такими политиками, как тарифы, еще не полностью отражена в фактических данных, поэтому пока не принимаются меры.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом в ее процессе принятия решений, обеспечивая, чтобы политика выпуска основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, а не подстраивалась под краткосрочные политические потребности.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для американского долга
Рынок показывает, что стейблкоины оказывают значительное влияние на рынок американских облигаций. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто приобрел облигаций США на сумму 33,1 миллиарда долларов, став седьмым по величине покупателем облигаций США в мире, а его доля в облигациях США достигла 113 миллиардов долларов. У другого крупного эмитента стейблкоинов рыночная капитализация стейблкоинов составляет около 60 миллиардов долларов и полностью поддерживается наличными и краткосрочными государственными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами не менее 1:1, причем резервные активы должны включать в себя долларовые активы, такие как краткосрочные облигации США. В настоящее время рынок стейблкоинов достиг размера 243 миллиарда долларов, и если полностью включить его в рамки законопроекта GENIUS, это создаст потребность в покупке государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически необходимо приобрести 1 доллар краткосрочных казначейских облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет правительству новый канал финансирования.
Преимущества по затратам: по сравнению с традиционными аукционами государственных облигаций, спрос на стейблкоины более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность финансирования для правительства.
Эффект масштаба: после введения закона большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать американские облигации, что создаст институциональный спрос в масштабах.
Регуляторная премия: правительство через законопроект контролирует стандарты выпуска стейблкоинов, получая власть влиять на распределение этого огромного денежного пула.
Потенциальные риски
Политика выпуска被政治绑架：массовая эмиссия долларовых стейблкоинов может обойти центральный банк, косвенно достигнув определенных экономических целей, ослабляя независимость политики выпуска.
Скрытые инфляционные риски: выпуск стейблкоинов может привести к увеличению эффективной ликвидности финансовой системы, что в свою очередь поднимет цены на активы и потребительский спрос, усугубляя инфляционное давление.
Исторические уроки: подобно崩溃 Бреттон-Вудской системы, когда правительство сталкивается с ухудшающимся долговым кризисом, может возникнуть политическая мотивация для отделения стейблкоина от облигаций США.
DeFi: Увеличитель рисков
Стейблкоины, вероятно, массово поступят в экосистему DeFi, участвуя в ликвидном майнинге, кредитовании и залоге. Через различные операции DeFi риски многократно увеличиваются. Механизм рестейкинга является типичным примером, когда активы многократно плечуются между различными протоколами, и с каждым новым уровнем добавляется новый уровень риска. Если стоимость вновь заложенных активов резко упадет, это может вызвать цепную ликвидацию и паническое распродажу на рынке.
Несмотря на то, что резерв этих стейблкоинов по-прежнему состоит из американских облигаций, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало значительно отличаться от поведения традиционных держателей американских облигаций, и этот риск полностью выведен за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Стейблкоины на основе доллара затрагивают такие аспекты, как политика выпуска, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, что требует всестороннего анализа. Направление развития стейблкоинов будет зависеть от установления регуляторов, технологического прогресса, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Постоянное наблюдение и рациональный анализ позволят по-настоящему понять глубоко воздействие стейблкоинов на основе доллара на глобальную финансовую систему.
Однако одно, похоже, можно сказать с уверенностью: в этой сложной финансовой игре обычные инвесторы, вероятно, все еще останутся конечными плательщиками.