В прошлом году три крупных события сделали стейблкоины мейнстримом:
Tether с менее чем 200 сотрудниками создала почти 13 миллиардов долларов прибыли;
Инаугурация Трампа и изменение отношения США к регулированию цифровых активов;
Stripe приобрела стейблкоин инфраструктурную компанию Bridge за 1,1 миллиарда долларов.
Когда в процветающей экосистеме кто-то зарабатывает большие деньги, регулирование становится все более ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоин для развития бизнеса, надеюсь, что это руководство поможет вам понять, как опытные специалисты относятся к этой области.
Чтобы предоставить многогранный взгляд, мы черпаем уникальные идеи от ведущих участников на переднем крае изменений в стейблкоинах.
стейблкоин обычно представляют собой обязательства, оцененные в долларах США, поддерживаемые резервами активов эквивалентной или большей рыночной стоимости.
Основных два типа:
• Поддержка фиатных валют: полностью обеспечивается банковскими депозитами, наличными или низкорисковыми заменителями наличных (, такими как облигации государственного займа ).
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечена криптоактивами (, такими как ETH или BTC ) с избыточным залогом.
Основным определяющим фактором полезности стейблкоина является его "привязка" к базовому активу ( долларов ). Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, возможно ли немедленно выкупить обязательства стейблкоина и получить эквивалентную резервную поддержку? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок, на котором можно торговать обязательствами стейблкоина по курсу привязки?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, первичный выкуп является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, существует множество попыток низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, но они не имеют поддержки, и в этом руководстве не будет обсуждаться больше.
Важно отметить, что стейблкоин не возникает из ниоткуда. Когда вы держите долларовые депозиты в банке, банк отвечает за хранение ваших долларов, гарантируя, что вы можете ими пользоваться и позволяя вам совершать сделки с другими.
Блокчейн — это глобальная "система учета", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях, а также правила и условия транзакций.
Например, стейблкоин USDC от Circle выпущен на основе стандарта токенов ERC-20, который определяет правила успешного перевода токенов: списание определенной суммы с аккаунта отправителя и добавление той же суммы на аккаунт получателя. Эти правила в сочетании с механизмом консенсуса блокчейна гарантируют, что ни один пользователь не сможет перевести больше, чем он владеет USDC(, что обычно называется проблемой двойной траты). Проще говоря, блокчейн похож на базу данных только для добавления или двойной бухгалтерский учет, имеющий начальное состояние и фиксирующий каждую транзакцию, происходящую в его замкнутой сети.
Все активы в блокчейне, включая USDC, хранятся в внешних аккаунтах (EOA или кошельках ) или смарт-контрактах, которые могут принимать и передавать активы при выполнении определенных условий. Право собственности на EOA, то есть возможность торговли активами с публичного адреса, обеспечивается схемой шифрования публичного и приватного ключей, которая связывает каждый публичный адрес с приватным ключом в одном экземпляре. Если у вас есть приватный ключ, вы фактически владеете активами на публичном адресе ("не ваши ключи, не ваши токены"). Смарт-контракты хранят и торгуют стейблкоинами на основе заранее запрограммированной прозрачной логики, позволяя ончейн-организациям (, таким как DAO или AI-агенты ), программно торговать стейблкоинами без человеческого вмешательства.
"Доверие" к точности системы исходит из механизмов исполнения и консенсуса базового блокчейна (, таких как виртуальная машина Ethereum и механизм доказательства доли ). Точность можно продемонстрировать через начальное состояние блокчейна и открытые, проверяемые записи истории каждой последующей транзакции. Расчет транзакций управляется сетью операторов узлов, распределенных по всему миру, которые работают круглосуточно, позволяя расчетам стейблкоинов не зависеть от традиционного рабочего времени банков. Для компенсации за предоставляемую эту услугу операторам узлов взимается комиссия за транзакции ( Gas ), обычно выражаемая в родной валюте базового блокчейна (, такой как ETH ).
Эти определения могут показаться несколько устаревшими, а для некоторых людей даже мятежными, но этот краткий и практичный обзор предоставляет нашим читателям подходящую общую основу. Итак, давайте начнем с более интересной части: как мы пришли к этому?
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был всего лишь мечтой. Сегодня компания Circle, выпустившая второй по величине стейблкоин в мире USDC, готовится к продаже или IPO. Документ S-1 компании Circle предоставляет первоисточники от одного из основателей USDC Джереми Аллера, рассказывая о процессе создания USDC. ( Примечание: Circle завершила IPO )
Мы пригласили Фила Поттера и Руна Кристенсена, которые являются основателями крупнейшего в мире стейблкоина (USDT) и третьего по величине стейблкоина (DAI), чтобы они поделились своими историями создания.
Tether: Рождение короля
Еще в 2013 году рынок Криптоактивы находился в эпохе диких западов, когда основные места для доступа и торговли Криптоактивы были такие биржи, как Mt.Gox и BitFinex. Учитывая, что Криптоактивы находились на ранней стадии, регуляторная среда тогда была более неясной, чем сейчас: биржам рекомендовалось следовать "лучшим практикам", то есть принимать только депозиты и выводы Криптоактивы (, такие как BTC на депозит и BTC на вывод ). Это означало, что трейдеры были вынуждены самостоятельно обменивать доллары на Криптоактивы, что препятствовало широкому применению Криптоактивы. Кроме того, трейдерам нужно было место, чтобы укрыться от резких колебаний цен Криптоактивы, не покидая "казино".
Фил Поттер, имея в своем портфолио опыт работы на Уолл-стрит и практичный взгляд, вошел в сферу Криптоактивов, остро осознав рыночные узкие места. Его решение было простым: стейблкоин — Криптоактивы с обязательствами в один доллар, поддерживаемые резервом в один доллар — позволяло трейдерам справляться с колебаниями на бирже и рынке с помощью обязательств, выраженных в долларах. В 2014 году он представил эту идею одной из крупнейших на тот момент бирж BitFinex. В конце концов, он заключил сотрудничество с BitFinex для создания Tether, независимого учреждения с необходимыми лицензиями на денежные переводы, чтобы интегрироваться с более широкими финансовыми сетями банков, аудиторов и регуляторов. Эти поставщики были критически важны для хранения резервных активов Tether и обработки сложных операций с фиатной валютой в бэк-офисе, одновременно позволяя BitFinex сохранять свою позицию "чистого Криптоактива".
Этот продукт простой, но структура очень агрессивная: Tether выпускает долларовые обязательства (USDT), и только некоторые доверенные лица, прошедшие KYC, могут напрямую выпускать или выкупать USDT в обмен на его базовые резервные активы.
Однако USDT работает на блокчейне без разрешений, что означает, что любой владелец может свободно перемещать USDT и обменивать его на другие активы на открытом вторичном рынке.
На протяжении двух лет этот концепт, похоже, мёртв.
До 2017 года Фил заметил, что уровень использования USDT в таких регионах, как Юго-Восточная Азия, растет. После расследования он обнаружил, что экспортные компании начали рассматривать USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для региональной долларовой платежной сети. В конечном итоге эти компании начали использовать USDT в качестве залога для импорта и экспорта. Примерно в то же время создатели Криптоактивов начали замечать растущую ликвидность USDT и начали использовать USDT в качестве маржи для арбитража между биржами. В этот момент Фил осознал, что Tether уже создал более быструю, простую и круглосуточную параллельную долларовую сеть.
Как только маховик начинает вращаться, он никогда не замедляется. Поскольку эмиссия и выкуп всегда происходят в рамках регулирования, в то время как токены свободно обращаются на таких блокчейнах, как Tron и Ethereum, USDT достиг скорости побега. Каждый новый пользователь, торговец или биржа, принимающий USDT, только усиливает его сетевой эффект, повышая полезность USDT как средства хранения ценности и способа платежа.
В настоящее время объем обращающегося USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, что значительно превышает объем обращения USDC в 61 миллиард долларов. Многие называют Tether компанией с наивысшей прибылью на душу населения в мире.
Фил Поттер является выдающейся фигурой в области криптоактивов, его идеи также довольно уникальны.
Однако мы не можем назвать его "аутсайдером" традиционной финансовой сферы; он тот, от кого вы бы ожидали создания крупнейшего в мире стейблкоина. А Рун Кристенсен таким не является.
Rune открыл для себя Криптоактивы на стадии их зарождения и быстро самопровозгласил себя "гуру Биткойна". Он является典型的 криптоактивов, рассматривая BTC и блокчейн как билет к избавлению от несправедливого и эксклюзивного финансового порядка. В 2013 году цена BTC открылась примерно на уровне 13 долларов (, у кого-нибудь есть машина времени? ), к концу года она превысила 700 долларов, и ранние пользователи имели все основания верить, что Криптоактивы действительно смогут заменить нашу финансовую систему.
Однако последующая экономическая рецессия заставила Руне принять тот факт, что конечная полезность Криптоактивов зависит от управления этой волатильностью. "Стабильность полезна для бизнеса," - подытожил Руна, и таким образом зародилась новая идея.
В 2015 году, став свидетелем неудачи «первого» стейблкоина BitShares, Рун и Николай Мушегян сотрудничали, чтобы разработать и построить стейблкоин, привязанный к доллару. Однако, в отличие от Фила, он не имел связей с людьми, способными реализовать стратегию, подобную Tether, и не намеревался создавать решения, зависящие от традиционной финансовой системы. Появление Ethereum, как программируемой альтернативы Биткойну, позволило любому закодировать логику в сеть через смарт-контракты, что предоставило Руну платформу для творчества. Сможет ли он использовать родной актив ETH для выпуска стейблкоина на его основе? Если волатильность базового резервного актива ETH такая же велика, как у BTC, как система сможет сохранить свою платежеспособность?
Решение Rune и Nikolai — это протокол MakerDAO, который основан на Ethereum и был запущен в декабре 2017 года. MakerDAO позволяет любому пользователю внести 100 долларов США в ETH и получить фиксированное количество DAI(, например, 50 долларов США), создавая тем самым избыточно обеспеченные обязательства в форме стейблкоинов, поддерживаемых резервами ETH. Для обеспечения платежеспособности системы смарт-контрактами установлен порог ликвидации(, например, если цена ETH составляет 70 долларов США), как только этот порог будет превышен, третьи лица-ликвидаторы могут продать свои базовые активы ETH, тем самым освободив DAI от долговых обязательств. С течением времени появились новые модули, предназначенные для упрощения процесса аукциона, установления процентных ставок для регулирования выпуска DAI и дальнейшего стимулирования третьих лиц-ликвидаторов, действующих с целью получения прибыли.
Это хитрое решение в настоящее время в области криптоактивов называется "залоговая долговая позиция ( CDP )" стейблкоин, и эта оригинальная концепция привлекла десятки подражателей. Ключевым моментом, позволяющим системе работать без централизованных администраторов, является программируемость Ethereum и прозрачность, предоставляемая публичными блокчейнами: все резервные активы, обязательства, параметры ликвидации и логика известны каждому участнику рынка. Как говорит Руна, это обеспечивает "децентрализованное разрешение споров", гарантируя, что каждый участник понимает правила поддержания платежеспособности системы.
С ростом оборота DAI( и его сестринского проекта USDS) более 7 миллиардов долларов, создание Rune стало опорой с системной важностью в децентрализованных финансах( DeFi). Однако в условиях быстро меняющейся конкурентной среды становится все труднее справляться с идеологическими требованиями, стремящимися избавиться от системы, находящейся в кризисе; низкая капитальная эффективность CDP и отсутствие эффективного и прямого механизма выкупа задушили ее масштабируемость. Осознав эту реальность, MakerDAO в 2021 году начал значительную трансформацию в сторону традиционных резервных активов(, таких как USDC), и в 2025 году перейдет к токенизированным фондом денежного рынка( BUIDL) от BlackRock. В ходе этой трансформации MakerDAO( теперь представляет Sky) через токенизированные гонки( Tokenized Grand Prix), управляемый Steakhouse Financial токенизированный фонд денежного рынка стоимостью 1 миллиард долларов( MMF) RFP и частный кредитный фонд объемом 220 миллионов долларов, выпущенный в сотрудничестве BlockTower Credit и Centrifuge для блокчейн-родных ценных бумаг, что закрепляет его статус ключевого поставщика ликвидности токенизированных активов.
 и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
От Tether до Circle: история восхождения стейблкоинов и анализ текущего состояния отрасли
Криптоактивы как конечный продукт: стейблкоин
В прошлом году три крупных события сделали стейблкоины мейнстримом:
Tether с менее чем 200 сотрудниками создала почти 13 миллиардов долларов прибыли;
Инаугурация Трампа и изменение отношения США к регулированию цифровых активов;
Stripe приобрела стейблкоин инфраструктурную компанию Bridge за 1,1 миллиарда долларов.
Когда в процветающей экосистеме кто-то зарабатывает большие деньги, регулирование становится все более ясным.
Если вы выпускаете или используете стейблкоин для развития бизнеса, надеюсь, что это руководство поможет вам понять, как опытные специалисты относятся к этой области.
Чтобы предоставить многогранный взгляд, мы черпаем уникальные идеи от ведущих участников на переднем крае изменений в стейблкоинах.
Давайте начнем!
! Объясните прошлую и настоящую жизнь, руководство для практиков стейблкоинов
Определение стейблкоина
стейблкоин обычно представляют собой обязательства, оцененные в долларах США, поддерживаемые резервами активов эквивалентной или большей рыночной стоимости.
Основных два типа:
• Поддержка фиатных валют: полностью обеспечивается банковскими депозитами, наличными или низкорисковыми заменителями наличных (, такими как облигации государственного займа ).
• Залоговая долговая позиция ( CDP ): в основном обеспечена криптоактивами (, такими как ETH или BTC ) с избыточным залогом.
Основным определяющим фактором полезности стейблкоина является его "привязка" к базовому активу ( долларов ). Эта привязка поддерживается двумя механизмами: первичным выкупом и вторичным рынком. Во-первых, возможно ли немедленно выкупить обязательства стейблкоина и получить эквивалентную резервную поддержку? Если нет, существует ли глубокий и устойчивый вторичный рынок, на котором можно торговать обязательствами стейблкоина по курсу привязки?
Из-за непредсказуемости вторичного рынка, первичный выкуп является более устойчивым механизмом привязки. Кроме того, существует множество попыток низкозалоговых или алгоритмических стейблкоинов, но они не имеют поддержки, и в этом руководстве не будет обсуждаться больше.
Важно отметить, что стейблкоин не возникает из ниоткуда. Когда вы держите долларовые депозиты в банке, банк отвечает за хранение ваших долларов, гарантируя, что вы можете ими пользоваться и позволяя вам совершать сделки с другими.
стейблкоин依靠区块链提供相同的核心功能.
! Объясните прошлую и настоящую жизнь, руководство для практиков стейблкоинов
Определение блокчейна
Блокчейн — это глобальная "система учета", которая включает в себя личные активы, записи о транзакциях, а также правила и условия транзакций.
Например, стейблкоин USDC от Circle выпущен на основе стандарта токенов ERC-20, который определяет правила успешного перевода токенов: списание определенной суммы с аккаунта отправителя и добавление той же суммы на аккаунт получателя. Эти правила в сочетании с механизмом консенсуса блокчейна гарантируют, что ни один пользователь не сможет перевести больше, чем он владеет USDC(, что обычно называется проблемой двойной траты). Проще говоря, блокчейн похож на базу данных только для добавления или двойной бухгалтерский учет, имеющий начальное состояние и фиксирующий каждую транзакцию, происходящую в его замкнутой сети.
Все активы в блокчейне, включая USDC, хранятся в внешних аккаунтах (EOA или кошельках ) или смарт-контрактах, которые могут принимать и передавать активы при выполнении определенных условий. Право собственности на EOA, то есть возможность торговли активами с публичного адреса, обеспечивается схемой шифрования публичного и приватного ключей, которая связывает каждый публичный адрес с приватным ключом в одном экземпляре. Если у вас есть приватный ключ, вы фактически владеете активами на публичном адресе ("не ваши ключи, не ваши токены"). Смарт-контракты хранят и торгуют стейблкоинами на основе заранее запрограммированной прозрачной логики, позволяя ончейн-организациям (, таким как DAO или AI-агенты ), программно торговать стейблкоинами без человеческого вмешательства.
"Доверие" к точности системы исходит из механизмов исполнения и консенсуса базового блокчейна (, таких как виртуальная машина Ethereum и механизм доказательства доли ). Точность можно продемонстрировать через начальное состояние блокчейна и открытые, проверяемые записи истории каждой последующей транзакции. Расчет транзакций управляется сетью операторов узлов, распределенных по всему миру, которые работают круглосуточно, позволяя расчетам стейблкоинов не зависеть от традиционного рабочего времени банков. Для компенсации за предоставляемую эту услугу операторам узлов взимается комиссия за транзакции ( Gas ), обычно выражаемая в родной валюте базового блокчейна (, такой как ETH ).
Эти определения могут показаться несколько устаревшими, а для некоторых людей даже мятежными, но этот краткий и практичный обзор предоставляет нашим читателям подходящую общую основу. Итак, давайте начнем с более интересной части: как мы пришли к этому?
История стейблкоинов
12 лет назад стейблкоин был всего лишь мечтой. Сегодня компания Circle, выпустившая второй по величине стейблкоин в мире USDC, готовится к продаже или IPO. Документ S-1 компании Circle предоставляет первоисточники от одного из основателей USDC Джереми Аллера, рассказывая о процессе создания USDC. ( Примечание: Circle завершила IPO )
Мы пригласили Фила Поттера и Руна Кристенсена, которые являются основателями крупнейшего в мире стейблкоина (USDT) и третьего по величине стейблкоина (DAI), чтобы они поделились своими историями создания.
Tether: Рождение короля
Еще в 2013 году рынок Криптоактивы находился в эпохе диких западов, когда основные места для доступа и торговли Криптоактивы были такие биржи, как Mt.Gox и BitFinex. Учитывая, что Криптоактивы находились на ранней стадии, регуляторная среда тогда была более неясной, чем сейчас: биржам рекомендовалось следовать "лучшим практикам", то есть принимать только депозиты и выводы Криптоактивы (, такие как BTC на депозит и BTC на вывод ). Это означало, что трейдеры были вынуждены самостоятельно обменивать доллары на Криптоактивы, что препятствовало широкому применению Криптоактивы. Кроме того, трейдерам нужно было место, чтобы укрыться от резких колебаний цен Криптоактивы, не покидая "казино".
Фил Поттер, имея в своем портфолио опыт работы на Уолл-стрит и практичный взгляд, вошел в сферу Криптоактивов, остро осознав рыночные узкие места. Его решение было простым: стейблкоин — Криптоактивы с обязательствами в один доллар, поддерживаемые резервом в один доллар — позволяло трейдерам справляться с колебаниями на бирже и рынке с помощью обязательств, выраженных в долларах. В 2014 году он представил эту идею одной из крупнейших на тот момент бирж BitFinex. В конце концов, он заключил сотрудничество с BitFinex для создания Tether, независимого учреждения с необходимыми лицензиями на денежные переводы, чтобы интегрироваться с более широкими финансовыми сетями банков, аудиторов и регуляторов. Эти поставщики были критически важны для хранения резервных активов Tether и обработки сложных операций с фиатной валютой в бэк-офисе, одновременно позволяя BitFinex сохранять свою позицию "чистого Криптоактива".
Этот продукт простой, но структура очень агрессивная: Tether выпускает долларовые обязательства (USDT), и только некоторые доверенные лица, прошедшие KYC, могут напрямую выпускать или выкупать USDT в обмен на его базовые резервные активы.
Однако USDT работает на блокчейне без разрешений, что означает, что любой владелец может свободно перемещать USDT и обменивать его на другие активы на открытом вторичном рынке.
На протяжении двух лет этот концепт, похоже, мёртв.
До 2017 года Фил заметил, что уровень использования USDT в таких регионах, как Юго-Восточная Азия, растет. После расследования он обнаружил, что экспортные компании начали рассматривать USDT как более быстрое и дешевое альтернативное решение для региональной долларовой платежной сети. В конечном итоге эти компании начали использовать USDT в качестве залога для импорта и экспорта. Примерно в то же время создатели Криптоактивов начали замечать растущую ликвидность USDT и начали использовать USDT в качестве маржи для арбитража между биржами. В этот момент Фил осознал, что Tether уже создал более быструю, простую и круглосуточную параллельную долларовую сеть.
Как только маховик начинает вращаться, он никогда не замедляется. Поскольку эмиссия и выкуп всегда происходят в рамках регулирования, в то время как токены свободно обращаются на таких блокчейнах, как Tron и Ethereum, USDT достиг скорости побега. Каждый новый пользователь, торговец или биржа, принимающий USDT, только усиливает его сетевой эффект, повышая полезность USDT как средства хранения ценности и способа платежа.
В настоящее время объем обращающегося USDT составляет почти 150 миллиардов долларов, что значительно превышает объем обращения USDC в 61 миллиард долларов. Многие называют Tether компанией с наивысшей прибылью на душу населения в мире.
Фил Поттер является выдающейся фигурой в области криптоактивов, его идеи также довольно уникальны.
Однако мы не можем назвать его "аутсайдером" традиционной финансовой сферы; он тот, от кого вы бы ожидали создания крупнейшего в мире стейблкоина. А Рун Кристенсен таким не является.
! Объясните прошлую и настоящую жизнь, руководство для практиков стейблкоинов
DAI:Первый децентрализованный стейблкоин
Rune открыл для себя Криптоактивы на стадии их зарождения и быстро самопровозгласил себя "гуру Биткойна". Он является典型的 криптоактивов, рассматривая BTC и блокчейн как билет к избавлению от несправедливого и эксклюзивного финансового порядка. В 2013 году цена BTC открылась примерно на уровне 13 долларов (, у кого-нибудь есть машина времени? ), к концу года она превысила 700 долларов, и ранние пользователи имели все основания верить, что Криптоактивы действительно смогут заменить нашу финансовую систему.
Однако последующая экономическая рецессия заставила Руне принять тот факт, что конечная полезность Криптоактивов зависит от управления этой волатильностью. "Стабильность полезна для бизнеса," - подытожил Руна, и таким образом зародилась новая идея.
В 2015 году, став свидетелем неудачи «первого» стейблкоина BitShares, Рун и Николай Мушегян сотрудничали, чтобы разработать и построить стейблкоин, привязанный к доллару. Однако, в отличие от Фила, он не имел связей с людьми, способными реализовать стратегию, подобную Tether, и не намеревался создавать решения, зависящие от традиционной финансовой системы. Появление Ethereum, как программируемой альтернативы Биткойну, позволило любому закодировать логику в сеть через смарт-контракты, что предоставило Руну платформу для творчества. Сможет ли он использовать родной актив ETH для выпуска стейблкоина на его основе? Если волатильность базового резервного актива ETH такая же велика, как у BTC, как система сможет сохранить свою платежеспособность?
Решение Rune и Nikolai — это протокол MakerDAO, который основан на Ethereum и был запущен в декабре 2017 года. MakerDAO позволяет любому пользователю внести 100 долларов США в ETH и получить фиксированное количество DAI(, например, 50 долларов США), создавая тем самым избыточно обеспеченные обязательства в форме стейблкоинов, поддерживаемых резервами ETH. Для обеспечения платежеспособности системы смарт-контрактами установлен порог ликвидации(, например, если цена ETH составляет 70 долларов США), как только этот порог будет превышен, третьи лица-ликвидаторы могут продать свои базовые активы ETH, тем самым освободив DAI от долговых обязательств. С течением времени появились новые модули, предназначенные для упрощения процесса аукциона, установления процентных ставок для регулирования выпуска DAI и дальнейшего стимулирования третьих лиц-ликвидаторов, действующих с целью получения прибыли.
Это хитрое решение в настоящее время в области криптоактивов называется "залоговая долговая позиция ( CDP )" стейблкоин, и эта оригинальная концепция привлекла десятки подражателей. Ключевым моментом, позволяющим системе работать без централизованных администраторов, является программируемость Ethereum и прозрачность, предоставляемая публичными блокчейнами: все резервные активы, обязательства, параметры ликвидации и логика известны каждому участнику рынка. Как говорит Руна, это обеспечивает "децентрализованное разрешение споров", гарантируя, что каждый участник понимает правила поддержания платежеспособности системы.
С ростом оборота DAI( и его сестринского проекта USDS) более 7 миллиардов долларов, создание Rune стало опорой с системной важностью в децентрализованных финансах( DeFi). Однако в условиях быстро меняющейся конкурентной среды становится все труднее справляться с идеологическими требованиями, стремящимися избавиться от системы, находящейся в кризисе; низкая капитальная эффективность CDP и отсутствие эффективного и прямого механизма выкупа задушили ее масштабируемость. Осознав эту реальность, MakerDAO в 2021 году начал значительную трансформацию в сторону традиционных резервных активов(, таких как USDC), и в 2025 году перейдет к токенизированным фондом денежного рынка( BUIDL) от BlackRock. В ходе этой трансформации MakerDAO( теперь представляет Sky) через токенизированные гонки( Tokenized Grand Prix), управляемый Steakhouse Financial токенизированный фонд денежного рынка стоимостью 1 миллиард долларов( MMF) RFP и частный кредитный фонд объемом 220 миллионов долларов, выпущенный в сотрудничестве BlockTower Credit и Centrifuge для блокчейн-родных ценных бумаг, что закрепляет его статус ключевого поставщика ликвидности токенизированных активов.
![Глубокое понимание прошлого и настоящего, руководство для специалистов по стейблкоинам](