Новая роль стейблкоинов в условиях кризиса облигаций США: финансовый эксперимент и перестройка глобальной валютной системы

Новая роль стейблкоинов в условиях кризиса американских облигаций: финансовый эксперимент и переосмысление глобальной валютной системы

Финансовый эксперимент, вызванный кризисом государственного долга в 36 триллионов долларов,正在进行, пытаясь превратить криптомир в нового покупателя американских облигаций, в то время как глобальная валютная система тихо перестраивается.

Конгресс США ускоряет продвижение законодательства, известного как "Прекрасный законопроект". Последний отчет банка квалифицирует его как "Пенсильванский план" США по борьбе с колоссальным долгом — путем принудительной покупки стейблкоинов для приобретения государственного долга, включая цифровые доллары в систему финансирования государственного долга.

Этот законопроект представляет собой политический "комбо-удар" с "Законопроектом GENIUS", который уже требует, чтобы все долларовые стейблкоины были обеспечены на 100% наличными, государственными облигациями или банковскими депозитами. Это знаменует собой коренное изменение в регулировании стейблкоинов. Законопроект требует, чтобы эмитенты стейблкоинов поддерживали резерв в 1:1 с долларом или высоколиквидными активами (такими как краткосрочные государственные облигации США) и запрещает алгоритмические стейблкоины, одновременно создавая двойную систему регулирования на федеральном и государственном уровнях. Цели четкие:

  • Снижение давления на американские облигации: принудительные резервы стейблкоинов направляются на рынок американских облигаций. По прогнозам, к 2028 году мировая капитализация стейблкоинов достигнет 2 трлн долларов, из которых 1,6 трлн долларов будут направлены в американские облигации, что создаст новые каналы финансирования для дефицита бюджета США.

  • Укрепление долларовой гегемонии: в настоящее время 95% стейблкоинов привязаны к доллару, законопроект проходит через замкнутый круг "доллар→стейблкоин→глобальные платежи→возврат облигаций США", усиливая "право на чеканку" доллара в цифровой экономике.

  • Поддержка ожиданий снижения процентных ставок: отчет одного банка указывает, что принятие закона оказывает давление на ФРС для снижения ставок, чтобы уменьшить стоимость финансирования американских облигаций, а также способствует ослаблению доллара и повышению конкурентоспособности экспорта США.

Пруд из-за долговых обязательств США, стейблкоин стал инструментом политики

Общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов, а основная сумма и проценты, подлежащие выплате в 2025 году, составляют 9 триллионов долларов. Перед лицом этого "долгового затора" правительству срочно необходимо открыть новые каналы финансирования. А стейблкоин, когда-то находившийся на грани регулирования, неожиданно стал одним из решений.

Согласно сигналам, поступившим с семинара валютных фондов, стейблкоины становятся "новыми покупателями" на рынке государственных облигаций США. Генеральный директор одного из глобальных инвестиционных консультантов откровенно заявил: "Стейблкоины создают значительный новый спрос для рынка государственных облигаций."

Данные показывают: текущая общая рыночная капитализация стейблкоинов составляет 256 миллиардов долларов США, из которых около 80% размещены в казначейских облигациях США или соглашениях репо, объемом около 200 миллиардов долларов. Несмотря на то, что это составляет менее 2% рынка госдолга США, темпы его роста привлекают внимание традиционных финансовых институций.

Некоторые банки прогнозируют, что к 2030 году рыночная капитализация стейблкоинов достигнет от 1,6 до 3,7 триллионов долларов, при этом объем американских государственных облигаций, находящихся в руках эмитентов, превысит 1,2 триллиона долларов. Этот объем будет достаточен для того, чтобы войти в число крупнейших держателей американских государственных облигаций.

стейблкоин стал новым инструментом международализации доллара, например, некоторые ведущие стейблкоины владеют почти 200 миллиардов долларов США в государственных облигациях, что составляет 0,5% от государственного долга США; если объем увеличится до 2 триллионов долларов (80% будет вложено в государственные облигации США), то объем владения превысит объем любого отдельного государства. Этот механизм может:

  • Искажение финансового рынка: резкий рост спроса на краткосрочные казначейские облигации США приводит к снижению доходности, усугубляя крутизну кривой доходности и ослабляя эффективность традиционной денежно-кредитной политики.

  • Ослабление контроля над капиталом на развивающихся рынках: стейблкоины обходят традиционную банковскую систему при трансакциях, ослабляя возможности вмешательства в обменный курс (например, кризис в Шри-Ланке в 2022 году из-за утечки капитала).

Нож для вскрытия законопроектов, финансовая инженерия для регуляторного арбитража

"Красивый закон" и "Закон GENIUS" составляют сложную политику. Последний служит регуляторной основой, обязывая стейблкоины стать "приемниками" государственных облигаций; первый же предоставляет стимулы для эмиссии, создавая замкнутый цикл.

Ядро законопроекта наполнено политической мудростью: когда пользователь покупает стейблкоин за 1 доллар, эмитент обязан купить на этот 1 доллар облигации США. Это удовлетворяет требованиям соблюдения норм и достигает целей финансирования бюджета. Один крупный эмитент стейблкоинов в 2024 году чисто купил облигации США на 33,1 миллиарда долларов, заняв седьмое место среди крупнейших покупателей облигаций США в мире.

Система уровня регулирования более явно демонстрирует намерение поддержать олигархов: стейблкоины с рыночной капитализацией более 10 миллиардов долларов находятся под прямым контролем федеральных властей, в то время как мелкие игроки переданы в ведение государственных учреждений. Эта схема ускоряет концентрацию на рынке, в настоящее время два крупных стейблкоина занимают более 70% рыночной доли.

Законопроект также содержит исключительные положения: запрещается обращение нестабильных стейблкоинов в США, если они не подлежат эквивалентному регулированию. Это как укрепляет долларовую гегемонию, так и устраняет препятствия для некоторых новых проектов стейблкоинов.

Цепочка передачи долгов, миссия стейблкоинов по спасению рынка

Во второй половине 2025 года рынок государственных облигаций США столкнется с увеличением предложения на 1 триллион долларов. В условиях этого наплыва на эмитентов стейблкоинов возлагаются большие надежды. Один из руководителей по стратегии процентных ставок в банке отметил: "Если министерство финансов переключится на финансирование краткосрочными облигациями, то увеличение спроса, создаваемое стейблкоинами, предоставит министру финансов пространство для политики."

Механизм проектирования можно назвать изощренным:

  • При выпуске 1 доллара стейблкоина необходимо купить 1 доллар краткосрочных облигаций США, что создает прямой канал финансирования.

  • Рост спроса на стейблкоины преобразуется в институциональную покупательскую способность, снижая неопределенность финансирования со стороны правительства

  • Эмитенты вынуждены продолжать накапливать резервные активы, формируя самоподдерживающийся цикл спроса

Некоторые руководители инвестиционного портфолио финансово-технологической компании сообщили, что несколько международных ведущих банков ведут переговоры о сотрудничестве в области стейблкоинов, спрашивая: "Как запустить решение по стейблкоину за восемь недель?" Интерес к отрасли достиг пика.

Но дьявол кроется в деталях: стейблкоины в основном привязаны к краткосрочным государственным облигациям США и не приносят существенной помощи в вопросе спроса и предложения на долгосрочные облигации. Кроме того, текущий объем стейблкоинов по сравнению с расходами на проценты по государственным облигациям США по-прежнему незначителен — общий объем стейблкоинов в мире составляет 2320 миллиардов долларов, в то время как годовые проценты по государственным облигациям США превышают 1 триллион долларов.

Новая гегемония доллара, рост колониализма на блокчейне

Глубинная стратегия законопроекта заключается в цифровом обновлении долларовой гегемонии. 95% стейблкоинов в мире привязаны к доллару, создавая "теневую долларовую сеть" вне традиционной банковской системы.

Малые и средние предприятия в таких регионах, как Юго-Восточная Азия и Африка, осуществляют трансакции через стейблкоин в долларах, обходя традиционные системы, что снижает затраты на транзакции более чем на 70%. Эта "неформальная долларизация" ускоряет проникновение доллара на развивающиеся рынки.

Более глубокое воздействие заключается в революции парадигмы международной расчетной системы:

  • Традиционная долларовая клиринг зависит от межбанковской сети

  • стейблкоин встроен в различные распределенные платежные системы в форме "онлайн-доллара"

  • Способность расчетов в долларах преодолевает границы традиционных финансовых учреждений, реализуя升级 «цифрового господства»

Европейский Союз, очевидно, осознает угрозу. Его регламент MiCA ограничивает функции повседневных платежей для нестабильных токенов, не привязанных к евро, и вводит запрет на эмиссию масштабируемых стейблкоинов. Европейский центральный банк ускоряет развитие цифрового евро, но прогресс идет медленно.

Гонконг применяет дифференцированную стратегию: наряду с созданием системы лицензирования стейблкоинов, планируется внедрение системы двойного лицензирования для внебиржевой торговли и услуг по хранению. Управление денежного обращения также планирует выпустить руководящие принципы по токенизации реальных активов (RWA), чтобы способствовать интеграции традиционных активов, таких как облигации и недвижимость, в блокчейн.

Сеть передачи рисков, обратный отсчет для бомбы замедленного действия

Законопроект создает три структурных рисков:

Первая угроза: смерть стейблкоина через облигации США. Если пользователи коллективно выкупят определённый стейблкоин, эмитенту придётся продать облигации США за наличные → цена облигаций США обрушится → резерв других стейблкоинов обесценится → полный крах. В 2022 году определённый стейблкоин на короткое время утратил привязку из-за паники на рынке, в будущем подобные события могут оказать влияние на рынок облигаций США из-за увеличения масштабов.

Второй уровень: Увеличение рисков децентрализованных финансов. После поступления стейблкоинов в экосистему DeFi происходит многослойная леверидж через ликвидностный майнинг, займы и стейкинг. Механизм рестейкинга позволяет активам многократно стейкаться между различными протоколами, что приводит к геометрическому увеличению рисков. Если стоимость базовых активов резко упадет, это может вызвать цепную ликвидацию.

Третья проблема: потеря независимости денежно-кредитной политики. Один из банковский отчет прямо указывает, что законопроект "будет оказывать давление на Федеральную резервную систему с целью снижения процентных ставок". Правительство косвенно получает "право печатать деньги" через стейблкоины, что может подорвать независимость ФРС — Пауэлл недавно отверг политическое давление, намекнув, что снижение ставок в июле маловероятно.

Более того, соотношение долга США к ВВП уже превысило 100%, а кредитный риск самих облигаций США растет. Если доходность облигаций США продолжит находиться в обратной зависимости или появятся ожидания дефолта, защитные свойства стейблкоинов окажутся под угрозой.

Новая глобальная шахматная доска, реконструкция экономического порядка на блокчейне

Перед лицом действий США в мире возникают три основных лагеря:

  • Слияние регуляторов: Регуляторы банков Канады объявили, что готовы регулировать стейблкоины, в настоящее время разрабатывается структура. Это соответствует тенденциям регулирования в США, создавая координацию в Северной Америке. Одна из торговых платформ запустит американские бессрочные контракты в июле, используя стейблкоины для расчетов по финансированию.

  • Инновационный защитный альянс: Гонконг и Сингапур демонстрируют различия в регуляторных подходах. Гонконг принимает более осторожный подход, рассматривая стейблкоины как "замену виртуальным банкам"; Сингапур же внедряет "песочницу для стейблкоинов", позволяя экспериментальные выпуски. Эти различия могут привести к регуляторному арбитражу, ослабляя общую конкурентоспособность Азии.

  • Альтернативные решения: население стран с высокой инфляцией рассматривает стейблкоин как "актив-убежище", что ослабляет обращение национальной валюты и эффективность денежно-кредитной политики центрального банка. Эти страны могут ускорить развитие местных стейблкоинов или многосторонних проектов цифровых валют, но сталкиваются с серьезными торговыми вызовами.

и международная система также претерпит изменения: от однополярной к "гибридной архитектуре", текущие реформы представляют три пути:

  • Диверсифицированный валютный альянс (наивысшая вероятность): доллар США, евро и юань образуют тройную резервную валюту, дополненную региональной расчетной системой (например, многосторонний валютный своп Ассоциации государств Юго-Восточной Азии).

  • Конкуренция цифровых валют: 130 стран разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC), цифровой юань уже протестирован в международной торговле, что может изменить эффективность платежей, но сталкивается с проблемой передачи суверенитета.

  • Экстремальная фрагментация: если геополитические конфликты обострятся, это может привести к образованию разрозненных валютных блоков, таких как доллар, евро и валюта БРИКС, что приведет к резкому увеличению затрат на международную торговлю.

Генеральный директор одной из крупных платёжных компаний указал на ключевую проблему: "С точки зрения потребителей, в настоящее время нет настоящих стимулов для распространения стейблкоинов". Компания запускает механизмы вознаграждения для решения проблемы распространения, в то время как некоторые децентрализованные биржи решают проблемы доверия с помощью смарт-контрактов.

Некоторые банковские отчеты прогнозируют, что с введением "Прекрасного закона" ФРС будет вынуждена понизить процентные ставки, и доллар значительно ослабнет. К 2030 году, когда стейблкоины будут держать 1,2 триллиона долларов в американских облигациях, глобальная финансовая система может незаметно завершить свою ончейн перестройку — долларовая гегемония будет встроена в каждую транзакцию на блокчейне в виде кода, а риски будут распространяться через децентрализованную сеть на каждого участника.

Технологические инновации никогда не были нейтральным инструментом. Когда доллар обретает наряд блокчейна, битва старого порядка разворачивается на новом поле!

ACT2.32%
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
  • Награда
  • 7
  • Поделиться
комментарий
0/400
FancyResearchLabvip
· 07-09 19:42
Любань Ци Хао Чан Сянь Гуань, испортив сколько смарт-контрактов, накопит столько опыта.
Посмотреть ОригиналОтветить0
UnluckyLemurvip
· 07-08 03:46
比неудачники还惨的韭王
Посмотреть ОригиналОтветить0
OnchainFortuneTellervip
· 07-07 09:28
Этот прием слишком жесток.
Посмотреть ОригиналОтветить0
RugResistantvip
· 07-06 20:09
Играть в такое большое, это немного интересно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FUDwatchervip
· 07-06 20:07
Хороший парень, снова начали разыгрывать людей как лохов.
Посмотреть ОригиналОтветить0
blocksnarkvip
· 07-06 20:06
Эта рука слишком грязная
Посмотреть ОригиналОтветить0
ImaginaryWhalevip
· 07-06 20:01
Снова будут играть для лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
  • Закрепить