Moeda estável apoiada por títulos do Tesouro dos EUA: reformulando o ecossistema financeiro global
Nos últimos anos, as moedas estáveis apoiadas por títulos do tesouro dos Estados Unidos estão silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já alcançou entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos (21,8 trilhões de dólares). Aproximadamente 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do tesouro de curto prazo dos Estados Unidos e em acordos de recompra, tornando suas instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto profundo:
As emissoras de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com um total de 1500-2000 bilhões de dólares, em um volume comparável ao de países de tamanho médio;
O volume de transações na blockchain disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais empresas de cartões de crédito;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis deverão absorver esta parte da nova oferta de dívida pública;
A regulamentação a ser introduzida irá classificar os títulos do tesouro de curto prazo como ativos de reserva legal, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de suprimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez em dólares a nível global.
Expansão da moeda estável e o mecanismo da moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto as moedas estáveis circulam livremente na blockchain.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como ferramenta de pagamento. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo realmente se expandiu fora do sistema bancário.
De acordo com previsões, o total de moeda estável deverá atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver constante, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade, os EUA efetivamente transformaram a expansão de moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes financeiros sistêmicos. Ao mesmo tempo, também impulsiona a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólar na blockchain, permitindo que usuários globais mantenham e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto no portfólio de investimentos
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação, são os principais colaterais no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Sua oferta total pode ser usada como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moedas estáveis podem obter rendimentos de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moedas. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter uma moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez em tempo integral e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão prevista de títulos do governo para o ano fiscal de 2025 no novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá entre 6 e 12 pontos base, enquanto a curva de rendimento de curto prazo tenderá a se acentuar, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente a uma introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação da moeda estável é muito superior à das contas de depósito tradicionais — cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem reprimido a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, já que cada vez mais ativos em cadeia acabam se transformando em direitos de reivindicação em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o diferencial das taxas de juros de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. À medida que a circulação de moeda estável aumenta, o banco central pode precisar recorrer a um endurecimento quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje em dia já é inegável. No ano passado, o total de transferências na blockchain atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), superando em muito os canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Títulos do tesouro de curto prazo tokenizados - uma ferramenta on-chain de rendimento que acompanha títulos do tesouro de curto prazo - está rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólares binários": moeda sem juros para negociação e moeda com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns executivos de bancos já declararam publicamente que estão dispostos a emitir moedas estáveis bancárias assim que a lei o permitir, demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como a desvinculação, os emissores podem despejar centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão em tempo real, o que desafia sua resiliência e interconectividade.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da percepção monetária: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez do dólar global.
Taxas de juro e emissão de obrigações do Estado: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e as emissões primárias de obrigações do Estado, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços;
Configuração do Portfólio:
Para investidores em criptomoedas: use moeda estável sem juros para negociação diária e aloque fundos ociosos em produtos de títulos do governo tokenizados de curto prazo para obter rendimento;
Para investidores tradicionais: prestar atenção à estrutura de títulos estruturados relacionados à propriedade das emissoras de moeda estável e aos rendimentos dos ativos de reserva;
Prevenção de Riscos Sistêmicos: A volatilidade de resgates em grande escala pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros das obrigações do Estado, a escassez de colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do governo dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com impacto macroeconômico - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a circulação do dólar em todo o mundo. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.
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GasFeeCrier
· 07-24 09:07
Com os títulos do Tesouro americano todos esgotados.
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rugpull_survivor
· 07-24 00:16
A dívida americana é o maior rug pull.
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GasOptimizer
· 07-23 12:13
gás não dá para economizar, ainda vamos olhar para os títulos da dívida americana?
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StopLossMaster
· 07-21 10:53
No final, não é tudo para acumular dívida pública americana?
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zkProofInThePudding
· 07-21 10:50
é assim que se joga com usdt
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MEVEye
· 07-21 10:49
Já disse que a dívida dos EUA é o maior defi.
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ChainPoet
· 07-21 10:48
Finalmente vamos até à lua.
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SingleForYears
· 07-21 10:42
Os títulos do Tesouro dos EUA estão a ser jogados em grande estilo.
Os títulos do Tesouro dos EUA suportam a ascensão das moedas estáveis, reformulando o ecossistema financeiro global
Moeda estável apoiada por títulos do Tesouro dos EUA: reformulando o ecossistema financeiro global
Nos últimos anos, as moedas estáveis apoiadas por títulos do tesouro dos Estados Unidos estão silenciosamente construindo um sistema monetário amplo em cadeia. Atualmente, o volume de circulação das principais moedas estáveis já alcançou entre 2200 e 2560 bilhões de dólares, cerca de 1% do M2 dos Estados Unidos (21,8 trilhões de dólares). Aproximadamente 80% das reservas dessas moedas estáveis estão alocadas em títulos do tesouro de curto prazo dos Estados Unidos e em acordos de recompra, tornando suas instituições emissoras participantes importantes do mercado de dívida soberana.
Esta tendência está a ter um impacto profundo:
As emissoras de moeda estável tornaram-se os principais compradores de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, com um total de 1500-2000 bilhões de dólares, em um volume comparável ao de países de tamanho médio;
O volume de transações na blockchain disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando a soma total das principais empresas de cartões de crédito;
A nova política fiscal deverá aumentar a dívida pública em cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis deverão absorver esta parte da nova oferta de dívida pública;
A regulamentação a ser introduzida irá classificar os títulos do tesouro de curto prazo como ativos de reserva legal, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de suprimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez em dólares a nível global.
Expansão da moeda estável e o mecanismo da moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconómico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável;
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do governo dos EUA e emite moeda estável equivalente.
Os títulos do governo mantidos como ativos de colateral no balanço patrimonial do emissor, enquanto as moedas estáveis circulam livremente na blockchain.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como ferramenta de pagamento. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a moeda em sentido amplo realmente se expandiu fora do sistema bancário.
De acordo com previsões, o total de moeda estável deverá atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 se mantiver constante, esse montante representará cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos do mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade, os EUA efetivamente transformaram a expansão de moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo privatiza a parte do financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes financeiros sistêmicos. Ao mesmo tempo, também impulsiona a internacionalização do dólar a novas alturas através de transações em dólar na blockchain, permitindo que usuários globais mantenham e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto no portfólio de investimentos
Para um portfólio de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação, são os principais colaterais no mercado de empréstimos DeFi e também servem como a unidade de contabilidade padrão. Sua oferta total pode ser usada como um indicador em tempo real do sentimento dos investidores e da aversão ao risco.
Vale a pena notar que os emissores de moedas estáveis podem obter rendimentos de títulos do governo a curto prazo (atualmente entre 4,0% e 4,5%), mas não pagam juros aos detentores de moedas. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha dos investidores entre manter uma moeda estável e participar de instrumentos de caixa tradicionais é, essencialmente, uma ponderação entre liquidez em tempo integral e rendimento.
Para os investidores tradicionais em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 150 a 200 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão prevista de títulos do governo para o ano fiscal de 2025 no novo contexto de políticas. Se a demanda por moedas estáveis se expandir em mais 1 trilhão de dólares até 2028, o modelo prevê que a taxa de rendimento dos títulos do governo de 3 meses cairá entre 6 e 12 pontos base, enquanto a curva de rendimento de curto prazo tenderá a se acentuar, ajudando a reduzir o custo de financiamento de curto prazo para as empresas.
Moeda estável e o impacto na economia macroeconômica
As moedas estáveis lastreadas em títulos do tesouro dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos bancários tradicionais. Cada unidade de moeda estável apoiada por títulos é equivalente a uma introdução de poder de compra disponível, mesmo que suas reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação da moeda estável é muito superior à das contas de depósito tradicionais — cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda base não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem reprimido a transmissão da inflação a curto prazo, mas também está acumulando passivos externos de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, já que cada vez mais ativos em cadeia acabam se transformando em direitos de reivindicação em cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com prazo de 3 a 6 meses também formou uma compra estável e insensível ao preço na curva de rendimento de curto prazo. Essa demanda contínua comprimiu o diferencial das taxas de juros de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política monetária. À medida que a circulação de moeda estável aumenta, o banco central pode precisar recorrer a um endurecimento quantitativo mais agressivo ou a taxas de juros políticas mais altas para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural da infraestrutura financeira
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje em dia já é inegável. No ano passado, o total de transferências na blockchain atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais empresas de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), superando em muito os canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos DeFi, apoiando mais de 65% dos empréstimos de protocolos. Títulos do tesouro de curto prazo tokenizados - uma ferramenta on-chain de rendimento que acompanha títulos do tesouro de curto prazo - está rapidamente se expandindo, com um crescimento anual superior a 400%. Essa tendência está gerando um "sistema de dólares binários": moeda sem juros para negociação e moeda com juros para manutenção, borrando ainda mais as fronteiras entre dinheiro e títulos.
Os sistemas bancários tradicionais também começaram a reagir. Alguns executivos de bancos já declararam publicamente que estão dispostos a emitir moedas estáveis bancárias assim que a lei o permitir, demonstrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Um maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Ao contrário dos fundos monetários, as moedas estáveis podem ser liquidadas em questão de minutos. Em situações de pressão, como a desvinculação, os emissores podem despejar centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão em tempo real, o que desafia sua resiliência e interconectividade.
Focos estratégicos e observações subsequentes
Reconstrução da percepção monetária: a moeda estável deve ser vista como a nova geração do euro e do dólar - fora da regulamentação, difícil de estatísticas, mas com um forte impacto na liquidez do dólar global.
Taxas de juro e emissão de obrigações do Estado: As taxas de juro a curto prazo dos títulos do Tesouro dos EUA estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo de emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente o aumento líquido das principais moedas estáveis e as emissões primárias de obrigações do Estado, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções de preços;
Configuração do Portfólio:
Prevenção de Riscos Sistêmicos: A volatilidade de resgates em grande escala pode ser diretamente transmitida para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relacionados, incluindo a elevação acentuada das taxas de juros das obrigações do Estado, a escassez de colaterais e a crise de liquidez intradiária.
As moedas estáveis lastreadas em títulos do governo dos EUA não são mais apenas ferramentas convenientes para transações em criptomoedas. Elas estão rapidamente se transformando em "moedas sombra" com impacto macroeconômico - financiando déficits fiscais, remodelando a estrutura das taxas de juros e reestruturando a circulação do dólar em todo o mundo. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e responder a essa tendência já não é uma opção, mas uma urgência.