No sistema financeiro criptográfico, as DEX sempre desempenharam um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem quedas, sem censura, sem fuga, mas permanecem em uma posição marginal a longo prazo: interface complexa, liquidez insuficiente, falta de narrativa, não são o centro das discussões populares, nem a escolha preferida para projetos. Quando DeFi explodiu, foram vistas como uma alternativa às exchanges centralizadas; com a chegada do mercado em baixa, foram reposicionadas como um legado DeFi "seguro e auto-custodiado". À medida que o foco da indústria se desloca para novas narrativas como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começam a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. O sucesso do Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome são suas formas derivadas. Quando observamos a evolução de AMM, agregadores e DEX de L2, na verdade, por trás disso está o processo de auto-evolução das finanças descentralizadas.
Este artigo irá sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências do setor" para rever a longa história, explicando a lógica da evolução estrutural das DEX:
Como o DEX evoluiu de uma ferramenta on-chain para uma lógica estrutural
Como absorveu os mecanismos financeiros e os objetivos ecológicos de diferentes épocas
Por que é que o DEX continua a ser o tópico central quando se discute o lançamento de projetos, o arranque a frio e a auto-organização da comunidade?
Esta é a história da evolução das DEX, bem como uma observação estrutural da "externalização de funções" descentralizada. Vamos tentar responder a uma questão cada vez mais importante: por que, na era Web3, cada projeto tem dificuldade em contornar as DEX?
I. Uma Breve História do DEX em Cinco Anos: De um Papel Marginal ao Centro da Narrativa
1. Primeira Geração de DEX: A Expressão da Descentralização (Era EtherDelta)
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam em seu auge, um grupo de entusiastas das criptomoedas lançou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com as exchanges centralizadas da mesma época, a experiência de negociação da EtherDelta era quase desastrosa: era necessário inserir manualmente dados complexos da blockchain, havia alta latência na interação e a interface do usuário parecia uma página da web primitiva do século passado.
No entanto, o surgimento do EtherDelta não é apenas para conveniência, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos transacionados são totalmente controlados pelos usuários, as ordens são emparelhadas na cadeia do Ethereum, sem a necessidade de custódia por intermediários, sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente sua expectativa em relação a esse modelo, acreditando que as trocas descentralizadas na cadeia são uma das direções em que a aplicação real da blockchain deve avançar.
Embora o EtherDelta tenha gradualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse de ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança em custódia. Essas características tornaram-se a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda Geração de DEX: Mudança de Paradigma Tecnológico (A Aparição do AMM)
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" do comércio descentralizado, então o nascimento do Uniswap trouxe pela primeira vez um caminho viável para a realização dessa ideia em escala.
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1 e introduziu pela primeira vez o mecanismo de Market Maker Automatizado (AMM) na blockchain, quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. A lógica de negociação central é simples, mas revolucionária — x * y = k: esta fórmula é a inovação central da Uniswap, permitindo que o pool de liquidez precifique automaticamente, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Desde que um ativo seja adicionado ao pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante.
A inovação deste modelo reside no fato de que não só resolve o problema de "não há ordens" que impedia as transações nas DEXs anteriores, mas também altera completamente a origem da liquidez nas transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetar ativos no mercado e ganhar taxas.
O sucesso da Uniswap também inspirou inovações em variantes de outros mecanismos AMM:
O Balancer introduziu pools de múltiplos ativos + pesos personalizados, permitindo que os projetos definam pesos e distribuições de ativos.
A Curve projetou uma curva otimizada para resolver o problema de alta derrapagem em stablecoins, permitindo trocas de ativos a um custo mais baixo.
SushiSwap adicionou incentivos de token e um mecanismo de governança sobre a base do Uniswap, iniciando a narrativa de "mineração de liquidez + soberania comunitária"
Essas variantes impulsionaram o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha uma forma rudimentar, a segunda geração de DEX já demonstra uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: eles não só podem negociar, mas também são a base estrutural para a circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
Desde o Uniswap, os DEX tornaram-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital — não é mais um apêndice da implementação de conceitos, mas começa a ser a própria construtora de estruturas.
3. Terceira Geração de DEX: De Ferramenta a Hub, Expansão de Funcionalidades e Integração Ecológica
Após entrar em 2021, a evolução dos DEX começou a se desvincular de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão", onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, o DEX não é mais apenas um "lugar para trocar moedas", mas gradualmente se torna o núcleo de liquidez no sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o lançamento frio de projetos e até mesmo o orquestrador da estrutura ecológica.
Uma das transformações paradigmáticas mais representativas deste período é o surgimento do Raydium. O Raydium nasceu na blockchain Solana e é o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também consegue sincronizar as negociações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexiste com "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preço visíveis do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a utilização da liquidez, enquanto mantém a autonomia on-chain.
O significado estrutural da Raydium é que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência de CEX" em uma reconstrução distribuída. Para novos projetos no ecossistema Solana, a Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, ela é o ponto de interconexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Neste estágio, a explosão de funcionalidades vai muito além da Raydium:
SushiSwap adicionou mineração de negociação, tokens de governança, governança comunitária e um "Onsen" incubadora ao modelo Uniswap, formando um ecossistema DEX de governança.
PancakeSwap combina recursos como jogos em cadeia, mercado de NFTs e loterias em cadeia, operando como uma plataforma DEX na BNB Chain.
Velodrome (Optimism) introduziu a "programação de liquidez entre protocolos" baseada no modelo veToken, tornando o DEX um coordenador entre protocolos em vez de apenas servir os usuários.
Jupiter atua como um agregador de caminhos na ecologia Solana, conectando múltiplos DEX e caminhos de ativos, tornando-se um verdadeiro "agregador de protocolos em cadeia".
A característica comum desta fase é que: DEX já não é o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo. Ela deve lidar tanto com a "interação final do usuário" nas transações, quanto embutir o "início do fluxo" da emissão de projetos, ao mesmo tempo que precisa integrar uma série completa de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixa para trás a identidade de "protocólo isolado" e torna-se um nó central (hub primitive) no mundo DeFi — um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta capacidade de composição.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformado no fluxo multichain, é agregação, L2 e experimentos cross-chain.
Se as duas primeiras gerações de DEX evoluíram como uma mutação de paradigma técnico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais. A partir de 2021, os DEX entraram em uma fase mais difícil de categorizar: já não se trata de uma equipe liderando uma "atualização de versão", mas sim de toda a estrutura da blockchain forçando-o a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEXs implantados no Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das mainnets da Arbitrum e Optimism, os altos custos de Gas nas transações do Ethereum deixaram de ser a única opção, e a estrutura Rollup começou a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEXs. O GMX, na Arbitrum, adotou o modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simples e uma estrutura sem pool de LPs. Na Optimism, o Velodrome, por sua vez, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre protocolos, utilizando o modelo de veToken. Esses DEXs já não buscam mais a universalidade, mas sim se enraizar em uma determinada cadeia como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, uma outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se intensifica, e a pergunta "onde negociar na blockchain" gradualmente se torna um novo fardo de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEXs, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEXs. Especialmente o Jupiter, que teve uma rápida ascensão na blockchain Solana, precisamente porque preencheu as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a estrutura do DEX não parou de evoluir com a adaptação dentro da cadeia. Depois de 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível que as partes envolvidas na transação não estejam na mesma cadeia e ainda assim consigam realizar a troca? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias por meio de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, sua emergência libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desviou de uma cadeia pública específica e está se movendo em direção a uma era de colaboração de protocolos entre cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX apenas por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), ou pode ser um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não são "projetados" como a geração anterior, mas são mais como algo que foi "expelido pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma reação ambiental — um produto adaptativo usado para suportar as mudanças na estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Já não é uma "atualização de produto", mas sim a manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando a precificação, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no Launch
Ao rever o percurso de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque estão constantemente a responder às necessidades reais na cadeia - desde a intermediação, formação de mercado, até à agregação e cross-chain, cada transformação do DEX é, por detrás, um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegada a este estágio, o DEX já não é mais um "ponto de funcionalidade" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Quer se trate de projetos que desejam criar incentivos, protocolos que precisam de fluxo, ou cross-chain que desejam agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "agendamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente enfrenta outra estrutura problemática que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente:
Para uma exchange centralizada, é necessário listar moedas, negociar recursos e construir uma comunidade; para lançar uma rede blockchain, é preciso criar um pool, encontrar liquidez e incentivar a circulação de ativos. Essas questões que parecem dispersas, acabam concentrando-se em um problema central: quem irá fornecer a estrutura de arranque para o novo projeto?
É importante saber que no início do mercado de criptomoedas, o Launch era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: a cadência de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altas barreiras de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
e quando a DEX começou a dominar a formação de preços, a liquidez, a mobilização de usuários e os mecanismos da comunidade, começou a se estruturar
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OnChainDetective
· 08-09 18:23
hmm... os dados de transação mostram que os DEX estão silenciosamente a comer o almoço dos CEX. 92% de crescimento do volume desde o primeiro trimestre enquanto todos estão distraídos com as jogadas de meme. mas claro que ninguém está a ver...
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OldLeekNewSickle
· 08-09 18:07
Esses que brincam com DEX, é uma verdadeira aula de fazer as pessoas de parvas, captura bem a essência~
A evolução do DEX: de ferramenta marginal a um núcleo central do Web3
DEX: nunca foi realmente compreendido
No sistema financeiro criptográfico, as DEX sempre desempenharam um papel intrigante. Elas parecem estar sempre online, sem quedas, sem censura, sem fuga, mas permanecem em uma posição marginal a longo prazo: interface complexa, liquidez insuficiente, falta de narrativa, não são o centro das discussões populares, nem a escolha preferida para projetos. Quando DeFi explodiu, foram vistas como uma alternativa às exchanges centralizadas; com a chegada do mercado em baixa, foram reposicionadas como um legado DeFi "seguro e auto-custodiado". À medida que o foco da indústria se desloca para novas narrativas como blockchains públicas, IA, RWA, e inscrições, as DEX parecem ter perdido sua presença.
No entanto, a longo prazo, as DEX têm crescido silenciosamente e começam a abalar a lógica subjacente das finanças em cadeia. O sucesso do Uniswap é apenas um ponto em sua trajetória de desenvolvimento, enquanto projetos como Curve, Balancer, Raydium e Velodrome são suas formas derivadas. Quando observamos a evolução de AMM, agregadores e DEX de L2, na verdade, por trás disso está o processo de auto-evolução das finanças descentralizadas.
Este artigo irá sair da perspectiva de "comparação de produtos" e "tendências do setor" para rever a longa história, explicando a lógica da evolução estrutural das DEX:
Esta é a história da evolução das DEX, bem como uma observação estrutural da "externalização de funções" descentralizada. Vamos tentar responder a uma questão cada vez mais importante: por que, na era Web3, cada projeto tem dificuldade em contornar as DEX?
I. Uma Breve História do DEX em Cinco Anos: De um Papel Marginal ao Centro da Narrativa
1. Primeira Geração de DEX: A Expressão da Descentralização (Era EtherDelta)
Por volta de 2017, quando as exchanges centralizadas estavam em seu auge, um grupo de entusiastas das criptomoedas lançou silenciosamente o experimento EtherDelta na blockchain. Em comparação com as exchanges centralizadas da mesma época, a experiência de negociação da EtherDelta era quase desastrosa: era necessário inserir manualmente dados complexos da blockchain, havia alta latência na interação e a interface do usuário parecia uma página da web primitiva do século passado.
No entanto, o surgimento do EtherDelta não é apenas para conveniência, mas sim para se livrar completamente da "confiança centralizada": os ativos transacionados são totalmente controlados pelos usuários, as ordens são emparelhadas na cadeia do Ethereum, sem a necessidade de custódia por intermediários, sem confiar em terceiros. O fundador do Ethereum, Vitalik Buterin, já expressou publicamente sua expectativa em relação a esse modelo, acreditando que as trocas descentralizadas na cadeia são uma das direções em que a aplicação real da blockchain deve avançar.
Embora o EtherDelta tenha gradualmente desaparecido devido a problemas técnicos e de experiência do usuário, ele plantou as sementes genéticas para projetos futuros como Uniswap, Balancer e Raydium: a posse de ativos pelos usuários, a correspondência de ordens na cadeia e a ausência de confiança em custódia. Essas características tornaram-se a estrutura básica para a evolução, derivação e expansão contínuas das DEX.
2. Segunda Geração de DEX: Mudança de Paradigma Tecnológico (A Aparição do AMM)
Se EtherDelta representa os "princípios fundamentais" do comércio descentralizado, então o nascimento do Uniswap trouxe pela primeira vez um caminho viável para a realização dessa ideia em escala.
Em 2018, a Uniswap lançou a versão v1 e introduziu pela primeira vez o mecanismo de Market Maker Automatizado (AMM) na blockchain, quebrando completamente as limitações do modelo tradicional de correspondência de ordens. A lógica de negociação central é simples, mas revolucionária — x * y = k: esta fórmula é a inovação central da Uniswap, permitindo que o pool de liquidez precifique automaticamente, sem necessidade de contraparte ou ordens pendentes. Desde que um ativo seja adicionado ao pool, é possível obter automaticamente outro ativo de acordo com a curva de produto constante.
A inovação deste modelo reside no fato de que não só resolve o problema de "não há ordens" que impedia as transações nas DEXs anteriores, mas também altera completamente a origem da liquidez nas transações em blockchain: qualquer pessoa pode se tornar um provedor de liquidez (LP), injetar ativos no mercado e ganhar taxas.
O sucesso da Uniswap também inspirou inovações em variantes de outros mecanismos AMM:
Essas variantes impulsionaram o AMM DEX para a fase de "produtização de protocolos". Diferente da primeira geração de DEX, que era principalmente impulsionada por ideias e tinha uma forma rudimentar, a segunda geração de DEX já demonstra uma lógica de produto clara e um ciclo de comportamento do usuário: eles não só podem negociar, mas também são a base estrutural para a circulação de ativos, a entrada para a participação do usuário na liquidez, e até mesmo uma parte do lançamento do ecossistema do projeto.
Desde o Uniswap, os DEX tornaram-se pela primeira vez um "produto" que pode ser utilizado, crescer e acumular usuários e capital — não é mais um apêndice da implementação de conceitos, mas começa a ser a própria construtora de estruturas.
3. Terceira Geração de DEX: De Ferramenta a Hub, Expansão de Funcionalidades e Integração Ecológica
Após entrar em 2021, a evolução dos DEX começou a se desvincular de um único cenário de negociação, entrando na "fase de fusão", onde a funcionalidade se expande e a integração ecológica ocorre em paralelo. Nesta fase, o DEX não é mais apenas um "lugar para trocar moedas", mas gradualmente se torna o núcleo de liquidez no sistema financeiro on-chain, a porta de entrada para o lançamento frio de projetos e até mesmo o orquestrador da estrutura ecológica.
Uma das transformações paradigmáticas mais representativas deste período é o surgimento do Raydium. O Raydium nasceu na blockchain Solana e é o primeiro DEX a tentar integrar profundamente o mecanismo AMM com o livro de ordens on-chain. Ele não apenas oferece pools de liquidez baseados em produto constante, mas também consegue sincronizar as negociações com o livro de ordens on-chain da Serum, formando uma estrutura de liquidez que coexiste com "market making automático + ordens passivas". Este modelo combina a simplicidade do AMM com os níveis de preço visíveis do livro de ordens, aumentando significativamente a eficiência do capital e a utilização da liquidez, enquanto mantém a autonomia on-chain.
O significado estrutural da Raydium é que não é apenas uma "otimização de AMM", mas sim a primeira tentativa de um DEX de introduzir uma "experiência de CEX" em uma reconstrução distribuída. Para novos projetos no ecossistema Solana, a Raydium não é apenas um local de negociação, mas também um local de lançamento - desde a liquidez inicial até a distribuição de tokens, profundidade de ordens e exposição do projeto, ela é o ponto de interconexão entre a emissão primária e a negociação secundária.
Neste estágio, a explosão de funcionalidades vai muito além da Raydium:
A característica comum desta fase é que: DEX já não é o ponto final do protocolo, mas sim uma rede de retransmissão que conecta ativos, projetos, usuários e o protocolo. Ela deve lidar tanto com a "interação final do usuário" nas transações, quanto embutir o "início do fluxo" da emissão de projetos, ao mesmo tempo que precisa integrar uma série completa de sistemas de comportamento na cadeia, como governança, incentivos, precificação e agregação.
A DEX deixa para trás a identidade de "protocólo isolado" e torna-se um nó central (hub primitive) no mundo DeFi — um componente de consenso on-chain de alta adaptabilidade e alta capacidade de composição.
4. Quarta geração de DEX: crescimento deformado no fluxo multichain, é agregação, L2 e experimentos cross-chain.
Se as duas primeiras gerações de DEX evoluíram como uma mutação de paradigma técnico, a terceira fase do Raydium é uma tentativa de montagem de módulos funcionais. A partir de 2021, os DEX entraram em uma fase mais difícil de categorizar: já não se trata de uma equipe liderando uma "atualização de versão", mas sim de toda a estrutura da blockchain forçando-o a fazer uma transformação adaptativa.
Os DEXs implantados no Layer 2 foram os primeiros a sentir essa mudança. Após o lançamento das mainnets da Arbitrum e Optimism, os altos custos de Gas nas transações do Ethereum deixaram de ser a única opção, e a estrutura Rollup começou a se tornar o solo para o crescimento da nova geração de DEXs. O GMX, na Arbitrum, adotou o modelo de precificação por oráculos + contratos perpétuos, respondendo à questão de que "AMM não é suficiente para resolver a profundidade" com um caminho extremamente simples e uma estrutura sem pool de LPs. Na Optimism, o Velodrome, por sua vez, tenta estabelecer um mecanismo de coordenação de governança para incentivos de liquidez entre protocolos, utilizando o modelo de veToken. Esses DEXs já não buscam mais a universalidade, mas sim se enraizar em uma determinada cadeia como "infraestrutura ecológica".
Ao mesmo tempo, uma outra classe de patches estruturais também está se formando: agregadores. À medida que o número de DEXs aumenta, o problema da fragmentação da liquidez rapidamente se intensifica, e a pergunta "onde negociar na blockchain" gradualmente se torna um novo fardo de decisão para os usuários. Desde o lançamento do 1inch em 2020 até os posteriores Matcha e Jupiter, os agregadores assumem um novo papel: eles não são DEXs, mas coordenam todos os caminhos de liquidez das DEXs. Especialmente o Jupiter, que teve uma rápida ascensão na blockchain Solana, precisamente porque preencheu as lacunas em profundidade de caminho, saltos de ativos e experiência de negociação.
Mas a estrutura do DEX não parou de evoluir com a adaptação dentro da cadeia. Depois de 2021, projetos como ThorChain e Router Protocol foram lançados, propondo uma questão mais radical: é possível que as partes envolvidas na transação não estejam na mesma cadeia e ainda assim consigam realizar a troca? Esses "DEXs cross-chain" começaram a tentar resolver o problema da circulação de ativos entre cadeias por meio de camadas de validação próprias, retransmissão de mensagens ou pools de liquidez virtuais. Embora a estrutura dos protocolos seja muito mais complexa do que a de um DEX de cadeia única, sua emergência libera um sinal: o caminho de evolução do DEX já se desviou de uma cadeia pública específica e está se movendo em direção a uma era de colaboração de protocolos entre cadeias.
Nesta fase, é difícil classificar os DEX apenas por "tipo": pode ser uma entrada de liquidez (1inch), pode ser um coordenador de protocolo (Velodrome), ou pode ser um mecanismo de troca entre cadeias (ThorChain). Eles não são "projetados" como a geração anterior, mas são mais como algo que foi "expelido pela estrutura".
Chegado a este ponto, o DEX já não é apenas uma ferramenta, mas sim uma reação ambiental — um produto adaptativo usado para suportar as mudanças na estrutura da rede, a transição de ativos entre cadeias e os jogos de incentivos entre protocolos. Já não é uma "atualização de produto", mas sim a manifestação da "evolução estrutural".
Dois, quando a precificação, a liquidez e a narrativa se cruzam: como o DEX "entra" no Launch
Ao rever o percurso de desenvolvimento das quatro primeiras gerações de DEX, não é difícil perceber uma coisa: a razão pela qual elas continuam a evoluir nunca foi porque alguma funcionalidade foi projetada de forma mais inteligente, mas sim porque estão constantemente a responder às necessidades reais na cadeia - desde a intermediação, formação de mercado, até à agregação e cross-chain, cada transformação do DEX é, por detrás, um preenchimento natural de uma lacuna estrutural.
Chegada a este estágio, o DEX já não é mais um "ponto de funcionalidade" em uma determinada cadeia, mas sim uma "camada de adaptação padrão" após a mudança na estrutura da cadeia. Quer se trate de projetos que desejam criar incentivos, protocolos que precisam de fluxo, ou cross-chain que desejam agregar, o DEX desempenha cada vez mais papéis de "agendamento" e "coordenação".
Mas à medida que assume mais papéis, o DEX inevitavelmente enfrenta outra estrutura problemática que já existe há muito tempo, mas que sempre esteve ausente:
Para uma exchange centralizada, é necessário listar moedas, negociar recursos e construir uma comunidade; para lançar uma rede blockchain, é preciso criar um pool, encontrar liquidez e incentivar a circulação de ativos. Essas questões que parecem dispersas, acabam concentrando-se em um problema central: quem irá fornecer a estrutura de arranque para o novo projeto?
É importante saber que no início do mercado de criptomoedas, o Launch era frequentemente uma operação de recursos dominada por exchanges centralizadas: a cadência de listagem de moedas, a orientação de preços, a distribuição de usuários e os pontos de promoção eram todos controlados pela plataforma. Embora esse modelo seja eficiente, ele também trouxe problemas como altas barreiras de entrada, falta de transparência e um poder centralizado excessivo.
e quando a DEX começou a dominar a formação de preços, a liquidez, a mobilização de usuários e os mecanismos da comunidade, começou a se estruturar