O ciclo de capital da Ethena e o dilema da "adoção real"
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo um conhecido investidor a investir cerca de 230.000 stETH, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentar uma proposta de emergência para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídio, que originalmente visava aumentar a utilização do DAI, quase se transformou em uma oportunidade de alto rendimento pessoal.
Dois anos depois, a Ethena, através da inovadora estratégia de tesouraria "moeda-ação-dívida", elevou rapidamente a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o seu token nativo teve um aumento diário de 20%. Esta estratégia de tesouraria, originária do ecossistema Bitcoin, foi finalmente aplicada de forma plena no projeto USDe. A Ethena conseguiu estabelecer um mecanismo de ciclo de valor bidirecional entre o mercado on-chain e o mercado de ações.
O panorama competitivo do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, diferentes projetos têm suas características: um projeto criou a pista das stablecoins, outro ganhou a confiança dos usuários com conformidade, enquanto o USDe se concentra em operações de capital.
A estratégia da Ethena não é apenas uma simples imitação das práticas populares atuais, mas sim uma tentativa de quebrar as limitações inerentes ao sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de stablecoins em blockchain frequentemente precisam fazer trade-offs entre o preço do token de protocolo e a participação de mercado da stablecoin. Por exemplo, um projeto optou por apoiar seu token nativo, que teve uma valorização de 83,4% em três meses, mas a emissão de sua stablecoin foi de apenas 300 milhões de dólares. Outro projeto, por sua vez, conseguiu uma valorização de 75% do token, enquanto a emissão da stablecoin alcançou 7,6 bilhões de dólares.
A Ethena, através de um mecanismo inovador de distribuição de lucros, compartilha o ENA como uma "opção" de lucro com os parceiros, priorizando a proteção dos direitos de lucro dos detentores de USDe. De acordo com uma estimativa de uma instituição de pesquisa, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua fundação, superando o limite de entrada estabelecido por stablecoins tradicionais.
Inovações da Ethena
A Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de stablecoins, como o desempenho do seu token principal também se destacou em relação a alguns projetos estabelecidos. Isso não é por acaso, mas sim porque a Ethena transformou profundamente a forma de transferência de valor do sistema de dupla moeda ao introduzir estratégias de tesouraria do mercado de ações.
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena é diferente das práticas tradicionais. À primeira vista, é um investimento e captação de recursos com entidades na cadeia ENA, gastando 260 milhões de dólares para adquirir 8% da circulação de ENA, estimulando a alta do preço do ENA. Mas, na verdade, isso se assemelha mais a uma alocação interna de recursos, envolvendo negociações com os principais investidores.
A Ethena adota uma abordagem de operação de capital, destacando-se na competição do sistema de duas moedas, o que pode ser a maior inovação em stablecoins desde o colapso de um conhecido sistema de duas moedas.
Desafios da aplicação real
Apesar do sucesso da Ethena em operações de capital, a verdadeira adoção por parte dos usuários ainda enfrenta desafios. O aumento do preço do ENA e o crescimento da posse de USDe/sUSDe resultam principalmente de estímulos de capital, e não da expansão de cenários de aplicação real.
Ethena está ativamente buscando colaborações tanto on-chain quanto off-chain:
On-chain: Desenvolver um mercado de taxas on-chain em colaboração com um determinado protocolo e apoiar projetos internos como uma plataforma de negociação alternativa.
Off-chain: Colaborar com instituições de conformidade, visando aplicações de nível institucional e aumentar a emissão de stablecoins em conformidade.
No entanto, em comparação com as stablecoins mainstream, a USDe ainda tem uma penetração limitada em cenários de aplicação prática como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e avaliação em bolsas.
Desafios Futuros
Um potencial problema que o Ethena enfrenta é a necessidade de ajustar o mecanismo de distribuição de taxas. Atualmente, a receita do protocolo é principalmente distribuída aos detentores de USDe, mas no futuro pode ser necessário compartilhar com os detentores de ENA na forma de sENA. Essa mudança pode aumentar a pressão financeira sobre o Ethena.
Só quando o USDe se tornar um forte concorrente como moeda estável mainstream é que a ENA poderá entrar em um ciclo de crescimento sustentável. A estratégia atual, embora engenhosa, ainda enfrenta diversas pressões.
Revelações e Perspectivas
A capitalização da Ethena oferece novas ideias para outros projetos de stablecoins e stablecoins com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo, e a verdadeira adoção por parte dos usuários é a chave para o desenvolvimento a longo prazo. Em termos de distribuição de receitas do protocolo, muitos projetos ainda precisam ser cautelosos, pois a capacidade de rendimento sustentável ainda não está completamente estabelecida.
O estímulo de capital pode ser comparado a um marcapasso, enquanto a adoção real é como a proteína de formação de sangue. O caso da Ethena demonstra o potencial de modelos financeiros inovadores, mas também destaca os desafios de passar de um impulso de capital para uma aplicação prática.
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SchrodingersPaper
· 08-05 19:11
Outra armadilha para fazer as pessoas de parvas. Juros altos em Defi são sempre uma armadilha. Depois de aproveitar, é só correr.
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defi_detective
· 08-05 19:11
Ser enganado por idiotas ainda é tão intenso.
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ImpermanentPhobia
· 08-05 19:04
moeda estável novamente veio Cupões de Recorte desta vez quanto tempo vai durar
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GasWaster
· 08-05 19:02
Engraçado, mais um que vai fazer as pessoas de parvas.
Ethena: A estratégia de tesouraria inovadora lidera a competição de moeda estável, mas a adoção real ainda enfrenta desafios.
O ciclo de capital da Ethena e o dilema da "adoção real"
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu um rendimento anual de 8% para DAI, atraindo um conhecido investidor a investir cerca de 230.000 stETH, que chegou a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentar uma proposta de emergência para reduzir a taxa de juros para 5%. O plano de subsídio, que originalmente visava aumentar a utilização do DAI, quase se transformou em uma oportunidade de alto rendimento pessoal.
Dois anos depois, a Ethena, através da inovadora estratégia de tesouraria "moeda-ação-dívida", elevou rapidamente a taxa de rendimento anual do sUSDe para cerca de 12%, enquanto o seu token nativo teve um aumento diário de 20%. Esta estratégia de tesouraria, originária do ecossistema Bitcoin, foi finalmente aplicada de forma plena no projeto USDe. A Ethena conseguiu estabelecer um mecanismo de ciclo de valor bidirecional entre o mercado on-chain e o mercado de ações.
O panorama competitivo do mercado de stablecoins
No mercado de stablecoins, diferentes projetos têm suas características: um projeto criou a pista das stablecoins, outro ganhou a confiança dos usuários com conformidade, enquanto o USDe se concentra em operações de capital.
A estratégia da Ethena não é apenas uma simples imitação das práticas populares atuais, mas sim uma tentativa de quebrar as limitações inerentes ao sistema de "duas moedas". Tradicionalmente, os emissores de stablecoins em blockchain frequentemente precisam fazer trade-offs entre o preço do token de protocolo e a participação de mercado da stablecoin. Por exemplo, um projeto optou por apoiar seu token nativo, que teve uma valorização de 83,4% em três meses, mas a emissão de sua stablecoin foi de apenas 300 milhões de dólares. Outro projeto, por sua vez, conseguiu uma valorização de 75% do token, enquanto a emissão da stablecoin alcançou 7,6 bilhões de dólares.
A Ethena, através de um mecanismo inovador de distribuição de lucros, compartilha o ENA como uma "opção" de lucro com os parceiros, priorizando a proteção dos direitos de lucro dos detentores de USDe. De acordo com uma estimativa de uma instituição de pesquisa, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe desde a sua fundação, superando o limite de entrada estabelecido por stablecoins tradicionais.
Inovações da Ethena
A Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de stablecoins, como o desempenho do seu token principal também se destacou em relação a alguns projetos estabelecidos. Isso não é por acaso, mas sim porque a Ethena transformou profundamente a forma de transferência de valor do sistema de dupla moeda ao introduzir estratégias de tesouraria do mercado de ações.
A estratégia de tesouraria StablecoinX da Ethena é diferente das práticas tradicionais. À primeira vista, é um investimento e captação de recursos com entidades na cadeia ENA, gastando 260 milhões de dólares para adquirir 8% da circulação de ENA, estimulando a alta do preço do ENA. Mas, na verdade, isso se assemelha mais a uma alocação interna de recursos, envolvendo negociações com os principais investidores.
A Ethena adota uma abordagem de operação de capital, destacando-se na competição do sistema de duas moedas, o que pode ser a maior inovação em stablecoins desde o colapso de um conhecido sistema de duas moedas.
Desafios da aplicação real
Apesar do sucesso da Ethena em operações de capital, a verdadeira adoção por parte dos usuários ainda enfrenta desafios. O aumento do preço do ENA e o crescimento da posse de USDe/sUSDe resultam principalmente de estímulos de capital, e não da expansão de cenários de aplicação real.
Ethena está ativamente buscando colaborações tanto on-chain quanto off-chain:
No entanto, em comparação com as stablecoins mainstream, a USDe ainda tem uma penetração limitada em cenários de aplicação prática como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e avaliação em bolsas.
Desafios Futuros
Um potencial problema que o Ethena enfrenta é a necessidade de ajustar o mecanismo de distribuição de taxas. Atualmente, a receita do protocolo é principalmente distribuída aos detentores de USDe, mas no futuro pode ser necessário compartilhar com os detentores de ENA na forma de sENA. Essa mudança pode aumentar a pressão financeira sobre o Ethena.
Só quando o USDe se tornar um forte concorrente como moeda estável mainstream é que a ENA poderá entrar em um ciclo de crescimento sustentável. A estratégia atual, embora engenhosa, ainda enfrenta diversas pressões.
Revelações e Perspectivas
A capitalização da Ethena oferece novas ideias para outros projetos de stablecoins e stablecoins com rendimento. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo, e a verdadeira adoção por parte dos usuários é a chave para o desenvolvimento a longo prazo. Em termos de distribuição de receitas do protocolo, muitos projetos ainda precisam ser cautelosos, pois a capacidade de rendimento sustentável ainda não está completamente estabelecida.
O estímulo de capital pode ser comparado a um marcapasso, enquanto a adoção real é como a proteína de formação de sangue. O caso da Ethena demonstra o potencial de modelos financeiros inovadores, mas também destaca os desafios de passar de um impulso de capital para uma aplicação prática.