Plataforma de tokenização de ações: como construir uma solução em que os investidores de retalho possam participar e cuja conformidade seja facilmente controlável.

Introdução

RWA( ativos do mundo real em cadeia ) estão se tornando a tendência principal no mundo do Web3, onde a tokenização de ações ( Tokenized Stocks ) é uma das direções com maior potencial de implementação atualmente. Isso se deve principalmente a vários fatores:

• Ativos subjacentes maduros, sem necessidade de prova adicional de valor
• A barreira técnica é relativamente controlável, as ferramentas de emissão e mapeamento on-chain já estão consolidadas.
• O caminho de regulamentação está a tornar-se cada vez mais claro, especialmente na Europa e em algumas regiões offshore onde já existem projetos implementados.

Embora ao mencionar "ações", as pessoas frequentemente associem a questões de regulação de valores mobiliários, na verdade, já existem projetos que encontraram um equilíbrio entre conformidade e demanda do mercado. Eles conseguem reduzir a pressão de conformidade e ao mesmo tempo atingir o mercado de investidores de retalho, casos representativos incluem:

• plataforma de valores mobiliários popular entre investidores de retalho nos Estados Unidos
• Plataforma de negociação de Token de ações em regiões fora da UE e dos EUA

Este artigo irá focar em responder a uma questão central: como construir uma plataforma de tokenização de ações que permita a participação de investidores de retalho e que tenha pressão de conformidade controlável?

Modelo de plataforma de negociação de valores mobiliários para investidores de retalho nos EUA: produto extremo

Embora a plataforma não seja uma plataforma on-chain no sentido tradicional, seu modelo de operação oferece importantes insights para o design de produtos Web3.

Características principais:

• Interface extremamente simples, evitando o uso de termos técnicos complexos
• Zero comissões, sem limites de entrada, direcionado diretamente para investidores de retalho
• A liquidação e a custódia de valores mobiliários são realizadas por instituições parceiras.

Local de registro e estrutura de conformidade:

• A empresa-mãe foi fundada na Califórnia, EUA
• A subsidiária detém licenças relacionadas com transações de valores mobiliários nos EUA, sujeita à dupla supervisão da SEC e da FINRA
• Para além da atividade de valores mobiliários, também possui subsidiárias em outras regiões que prestam serviços de ativos criptográficos
• O serviço de negociação de ações não está disponível para utilizadores não americanos.

Razão para restrição de área:

Apenas serve o mercado americano, considerando principalmente:

• A abertura para usuários estrangeiros enfrentará obrigações complexas de licença e registro de venda de valores mobiliários.
• A regulamentação dos valores mobiliários está a ficar mais rigorosa em várias regiões, e os custos de conformidade para a expansão no exterior são elevados, além de haver riscos incertos.

Modo da plataforma de tokenização de ações: Mapeamento de Token de ações reais + Declaração de não-segurança + Voltado para investidores de retalho

Esta é uma das poucas plataformas que tokeniza a "mapeação do preço das ações" e oferece negociação, permitindo a participação de investidores de retalho, enquanto evita a linha vermelha da conformidade em valores mobiliários.

Estrutura central:

• Cada Token está mapeado 1:1 com uma ação, sendo detido na prática por corretoras ou instituições de custódia.
• Token não confere direitos de voto, direitos de dividendos ou direitos de governança, a plataforma também não o promove como "título".
• Adotar a estrutura de "reinvestimento automático" para processar dividendos, os usuários recebem um aumento equivalente em Token em vez de dinheiro.
• Os usuários devem completar o KYC básico, o Token pode ser negociado na blockchain, mas há restrições para o acesso de usuários em jurisdições altamente regulamentadas.

Estrutura da entidade e local de registro:

• O emissor do Token está registrado na Ilha de Jersey, não está diretamente sujeito ao MiCA da UE ou ao Regulamento de Prospecto.
• O sujeito do serviço está registado nas Bermudas, que é uma zona de regulação financeira flexível.
• Produto emitido por entidades não americanas, evitando a aplicação das leis dos EUA

Proibição de áreas e lógica de restrição:

Deixar claro que não serão prestados serviços a regiões como os Estados Unidos, países membros da União Europeia, Reino Unido, Canadá, Japão e Austrália, por razões que incluem:

1. Estas regiões têm uma regulamentação rigorosa sobre a emissão de valores mobiliários, podendo ser qualificadas como emissão ilegal de valores mobiliários.
2. Plataforma não obteve licenças relevantes ou isenções de conformidade
3. Escolher registar-se em regiões offshore é uma estratégia comum para reduzir o risco de conformidade.

A diferença essencial e as lições comuns entre os dois modos

Esses dois caminhos representam lógicas diferentes:

• plataforma americana:"operar negócios de valores mobiliários dentro do quadro regulatório"
• Plataforma de tokenização de ações:"Evitar a regulamentação de valores mobiliários através do design estrutural"

Os empreendedores não precisam necessariamente escolher uma das opções, mas devem aprender a como, através de estruturas jurídicas, caminhos tecnológicos e conformidade, fazer com que a plataforma "possa ser lançada, possa crescer, não pise em terrenos minados".

Estrutura de design da plataforma de tokenização de ações

É necessário projetar a seguinte divisão de funções:

• A plataforma é responsável por "mapeamento de preços + emissão de Token + interação do usuário"
• O parceiro é responsável por "posições + relatórios + isolamento de risco"
• Ambas as partes interagem através de um mecanismo de acordo e sincronização de informações, mas as responsabilidades regulatórias estão claramente separadas.

Instituições e Acordos Necessários

A plataforma de tokenização de ações precisa colaborar com várias partes:

parceiro:

• A corretora licenciada ( é responsável pela custódia ou execução de negociação de ações reais )
• Plataforma de emissão de blockchain e tecnologia ( implantação de contratos, módulo de controle de permissões, oráculo )
• Consultor jurídico ( Token análise qualitativa, design estrutural, acordo de usuário )
• Prestador de serviços KYC/AML
• Auditor de contratos inteligentes

deve incluir um acordo:

• White paper de emissão de Token + Declaração de divulgação legal
• Acordo de serviços de custódia / Prova de custódia
• Acordo do usuário da plataforma + Declaração de divulgação de riscos
• Acordo de integração de serviços de conformidade ( KYC, bloqueio de IP, etc. )
• Documento explicativo sobre contratos vinculados entre Token e plataforma

Considerações-chave de conformidade

Os seguintes pontos, uma vez atingidos, podem enfrentar sérios riscos de regulação:

• Token não pode ser atribuído a qualquer "promessa de rendimento", "direitos de governança", "direitos de reclamação"
• Evitar abrir usuários para jurisdições de alta sensibilidade
• Evitar o uso de "ações", "direitos dos acionistas", "dividendos" e outras expressões semelhantes.
• Deve haver um controle duplo de região e identidade através de tecnologia e protocolos
• Preparar parecer jurídico, declaração de divulgação de riscos, registos de revisão KYC para consulta.

Conclusão

A tokenização de ações é uma direção de projeto viável, mas que exige um design cuidadoso. Ela é diferente tanto dos NFTs completamente não regulamentados, quanto dos valores mobiliários tradicionais com regras fechadas. A chave para o sucesso está em:

• Encontrar um local de aterragem adequado
• Estruturar de forma clara
• Esclarecer o conteúdo que o Token representa
• Evitar tocar nas linhas vermelhas de usuários, mercado e legislação

Atualmente, o mercado ainda não está saturado, encontrando-se numa fase de atenção por parte das instituições, mas com ações cautelosas, e com empreendedores interessados, mas hesitantes. Para os empreendedores que desejam entrar neste campo, agora é uma boa oportunidade. A chave é projetar uma plataforma que seja "aceitável em termos de conformidade, que os usuários queiram participar e que a tecnologia possa realizar", começando da maneira certa.