Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis koin kripto yang nilai tukarnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah melalui undang-undang pengaturan stablecoin, menandakan bahwa beberapa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka pengaturan untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional, serta menghadirkan tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Baru-baru ini, Amerika Serikat melalui undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah melalui undang-undang stablecoin yang fungsinya serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam persaingan pusat keuangan digital global dan memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Rancangan undang-undang terkait stablecoin ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul dalam industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai stablecoin algoritmik, pencucian uang dan kegiatan keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. Rancangan undang-undang ini merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, diperlukan rasio cadangan 100%, yang terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank sudah ada regulasi yang ketat dan matang, serta likuiditas simpanan yang relatif stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi terjadi lebih sering. Regulasi luar negeri menempatkan stablecoin bukan sebagai "simpanan di blockchain", tetapi sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Hingga akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar koin stabil utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, koin stabil berfungsi sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan volume transaksi tahunan koin stabil utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Dengan koin stabil yang dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan dapat mengalami peluang pengembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas memiliki efisiensi yang tinggi, tarif umumnya di bawah 1%, dan waktu biasanya dalam beberapa menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran menggunakan stablecoin belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, yang juga menantang pengaturan akun modal lintas batas di pasar yang berkembang. Dalam jangka panjang, seiring dengan perbaikan kerangka pengaturan, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan akan meningkat.
Secara teoritis, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit. Proses penukaran deposito menjadi stablecoin sebenarnya adalah pemindahan deposito bank dan bukan penciptaan, oleh karena itu penerbitan stablecoin secara teoritis tidak mempengaruhi pasokan uang dolar. Namun, ketika dana terus keluar dari deposito, hal ini dapat menyebabkan bank memperkecil neraca dan mengurangi pasokan uang.
Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi finansial, di mana penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan aliran keluar simpanan. Efek ini mirip dengan dampak dana pasar uang dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat, hingga akhir 2024, sekitar 6 triliun dolar AS dari sekitar 18 triliun dolar AS simpanan di bank-bank AS adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang dikategorikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif terkendali. Sementara itu, bank tradisional juga telah melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran keluar simpanan.
Hingga kuartal pertama 2025, penerbit stablecoin utama memiliki cadangan obligasi AS sekitar 120 miliar dolar, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memiliki obligasi AS di luar negeri, berada di antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar stablecoin, kami memperkirakan permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin dapat lebih banyak menampung obligasi AS jangka pendek yang jatuh tempo dalam waktu 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil lainnya. Bagi kebijakan moneter, pembelian obligasi AS oleh penerbit stablecoin dapat menurunkan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk melakukan penyeimbangan; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren desintermediasi finansial, dengan munculnya pergeseran pembiayaan dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat mengurangi efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Dari sudut pandang penciptaan mata uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah merealisasikan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama dengan membeli aset saham yang tertokenisasi melalui stablecoin yang akan menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, harga cryptocurrency sangat fluktuatif, memengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; dalam pasar saham, aset kripto dan target terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., memengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Untuk dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% dari kapitalisasi pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada meningkatnya risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelemahan disiplin fiskal di bawah tren deglobalisasi, yang menciptakan permintaan untuk dedolarisasi di beberapa ekonomi. Oleh karena itu, keterikatan kuat stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam kekuatan finansial global, tetapi juga berfungsi sebagai "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, EU dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, yang memunculkan persaingan terhadap dominasi dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, posisi dolar apakah akan terus diperkuat di bawah panduan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Untuk ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, jika penduduk dan sektor bisnis setempat menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, hal ini akan menyebabkan mata uang lokal secara nyata ditukarkan menjadi dolar, yang pada gilirannya menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk dolar Hong Kong, melalui regulasi penerbitan stablecoin, khususnya stablecoin HKD, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta memperkuat daya saing internasional sektor keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lain. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan investasi serta pembiayaan, mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian berkelanjutan terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri kripto, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin. Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai tukarnya diikat pada aset tertentu, menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dari sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global, memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, terdapat beberapa risiko dan kejadian regulasi besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether pada tahun 2024 yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 agar Binance USD menghentikan pencetakan. RUU terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul sebelumnya dalam industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. Rangkaian norma ditetapkan, yang mencakup isi utama sebagai berikut:
Dalam hal likuiditas, diharapkan bahwa aset cadangan stablecoin 100% terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, simpanan giro, dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan perlu dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kelayakan untuk masuk, lembaga penerbit diharuskan untuk mendapatkan izin regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diharuskan untuk memastikan bahwa pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu saat kebangkrutan;
Dengan tegas melarang stablecoin untuk memberikan bunga, guna mengurangi dampak terhadap sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan serupa terkait lisensi, modal, manajemen likuiditas, anti pencucian uang, perlindungan konsumen, dan aspek lainnya, tetapi dengan manajemen likuiditas yang lebih ketat. Di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan hukum bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, persyaratan rasio cadangan adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa regulasi ketat untuk bank sudah cukup matang, dan simpanan nasabah bank umumnya berasal dari kebutuhan tabungan dan operasi nyata oleh individu dan perusahaan, serta bank juga membayar bunga atas simpanan, sehingga likuiditas simpanan cukup stabil; tetapi stabilcoin tidak membayar bunga, transaksi lebih sering, dan kondisi likuiditas tidak stabil. Selain itu, stabilcoin sebagai infrastruktur penting dalam keuangan terdesentralisasi yang mengaitkan dengan mata uang fiat seperti dolar, juga memerlukan aset cadangan yang lebih kuat sebagai dukungan dasar. Dengan demikian, regulasi luar negeri tidak memposisikan stabilcoin sebagai "simpanan di rantai", tetapi sebagai "uang tunai di rantai", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami pengaruh stablecoin terhadap sistem keuangan?
Dari segi skala, pada akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat. Namun, dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, masih relatif kecil, seperti simpanan USD dan obligasi pemerintah AS, dan juga lebih kecil dibandingkan dengan mata uang kripto utama Bitcoin. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin berperan sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem mata uang kripto, dengan estimasi lembaga bahwa volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard; angka ini juga lebih tinggi dari volume transaksi Bitcoin pada tahun 2024. Dengan stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan akan mendapatkan peluang pengembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
18 Suka
Hadiah
18
8
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
DefiSecurityGuard
· 08-13 10:49
*sigh* satu lagi honeypot regulasi yang sedang dibuat... catat log audit saya, teman-teman. DYOR sebelum menyentuh stables "teratur"
Lihat AsliBalas0
GateUser-5854de8b
· 08-12 13:51
Regulasi selalu lebih baik dibandingkan dengan ledakan terakhir.
Lihat AsliBalas0
BoredRiceBall
· 08-11 12:06
Tsk tsk, akhirnya harus diatur.
Lihat AsliBalas0
OnchainDetective
· 08-10 11:37
Semua sudah menemukan cara untuk mengaturnya, lihatlah.
Stabilcoin masuk dalam pengawasan berdampak jauh pada sistem keuangan global
Potensi Dampak Stablecoin Terhadap Sistem Keuangan
Stablecoin adalah sejenis koin kripto yang nilai tukarnya terikat pada aset tertentu (biasanya mata uang fiat), berfungsi sebagai jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dalam sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong telah melalui undang-undang pengaturan stablecoin, menandakan bahwa beberapa wilayah utama di dunia secara resmi telah membangun kerangka pengaturan untuk stablecoin. Sementara sistem keuangan terdesentralisasi menghadapi peluang perkembangan, hal ini juga dapat memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional, serta menghadirkan tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
Ringkasan
Baru-baru ini, Amerika Serikat melalui undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang menetapkan kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah melalui undang-undang stablecoin yang fungsinya serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam persaingan pusat keuangan digital global dan memperkuat posisinya sebagai pusat keuangan internasional. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga telah meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi integrasi cryptocurrency ke dalam sistem keuangan arus utama.
Rancangan undang-undang terkait stablecoin ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul dalam industri sebelumnya, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai stablecoin algoritmik, pencucian uang dan kegiatan keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai, dan menetapkan serangkaian regulasi. Rancangan undang-undang ini merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, tetapi lebih ketat dalam manajemen likuiditas. Di AS, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan wajib bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stablecoin, diperlukan rasio cadangan 100%, yang terutama mempertimbangkan bahwa untuk bank sudah ada regulasi yang ketat dan matang, serta likuiditas simpanan yang relatif stabil; tetapi stablecoin tidak memberikan bunga dan transaksi terjadi lebih sering. Regulasi luar negeri menempatkan stablecoin bukan sebagai "simpanan di blockchain", tetapi sebagai "uang tunai di blockchain", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Hingga akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar koin stabil utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali lipat dibandingkan dengan ukuran awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat, tetapi dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama masih relatif kecil, hanya setara dengan 1% dari simpanan onshore di AS. Namun, dari segi volume transaksi, koin stabil berfungsi sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem cryptocurrency, dengan volume transaksi tahunan koin stabil utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard. Dengan koin stabil yang dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan dapat mengalami peluang pengembangan dan memperdalam integrasinya dengan sistem keuangan tradisional.
Menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas memiliki efisiensi yang tinggi, tarif umumnya di bawah 1%, dan waktu biasanya dalam beberapa menit. Namun, perlu dicatat bahwa sebelum undang-undang dikeluarkan, pembayaran menggunakan stablecoin belum termasuk dalam pengawasan KYC dan anti pencucian uang, yang juga menantang pengaturan akun modal lintas batas di pasar yang berkembang. Dalam jangka panjang, seiring dengan perbaikan kerangka pengaturan, pangsa pasar stablecoin dalam pembayaran internasional diharapkan akan meningkat.
Secara teoritis, persyaratan aset cadangan 100% membatasi kemampuan lembaga penerbit stablecoin untuk melakukan ekspansi kredit. Proses penukaran deposito menjadi stablecoin sebenarnya adalah pemindahan deposito bank dan bukan penciptaan, oleh karena itu penerbitan stablecoin secara teoritis tidak mempengaruhi pasokan uang dolar. Namun, ketika dana terus keluar dari deposito, hal ini dapat menyebabkan bank memperkecil neraca dan mengurangi pasokan uang.
Dampak stablecoin terhadap sistem perbankan terutama tercermin dalam efek disintermediasi finansial, di mana penukaran simpanan menjadi stablecoin dapat menyebabkan aliran keluar simpanan. Efek ini mirip dengan dampak dana pasar uang dan pasar obligasi hasil tinggi terhadap sistem perbankan. Menurut statistik dari Federal Deposit Insurance Corporation Amerika Serikat, hingga akhir 2024, sekitar 6 triliun dolar AS dari sekitar 18 triliun dolar AS simpanan di bank-bank AS adalah simpanan yang dapat diperdagangkan, yang dikategorikan oleh Departemen Keuangan AS sebagai simpanan yang secara teoritis menghadapi risiko kehilangan. Namun, mengingat perkembangan stablecoin telah dimasukkan ke dalam kerangka regulasi pemerintah, dampak terhadap sistem keuangan relatif terkendali. Sementara itu, bank tradisional juga telah melakukan beberapa eksplorasi untuk menyesuaikan diri dengan tren perkembangan stablecoin dan menghadapi tantangan aliran keluar simpanan.
Hingga kuartal pertama 2025, penerbit stablecoin utama memiliki cadangan obligasi AS sekitar 120 miliar dolar, jika digabungkan sebagai satu "ekonomi", maka berada di peringkat ke-19 dalam peringkat ekonomi yang memiliki obligasi AS di luar negeri, berada di antara jumlah yang dimiliki oleh Korea Selatan dan Jerman. Seiring dengan meningkatnya kapitalisasi pasar stablecoin, kami memperkirakan permintaan obligasi AS sebagai aset cadangan mungkin akan meningkat. Namun, stablecoin dapat lebih banyak menampung obligasi AS jangka pendek yang jatuh tempo dalam waktu 3 bulan, kami memperkirakan kemampuan untuk menyerap obligasi AS jangka panjang cukup terbatas, sementara suku bunga obligasi AS jangka pendek dipengaruhi oleh kebijakan moneter bank sentral, tergantung pada inflasi dan faktor ekonomi riil lainnya. Bagi kebijakan moneter, pembelian obligasi AS oleh penerbit stablecoin dapat menurunkan suku bunga jangka pendek, sehingga bank sentral perlu menarik kembali uang untuk melakukan penyeimbangan; dalam jangka panjang, daya tarik stablecoin terhadap simpanan dapat menyebabkan tren desintermediasi finansial, dengan munculnya pergeseran pembiayaan dari sistem keuangan tradisional ke sistem keuangan terdesentralisasi, yang juga dapat mengurangi efektivitas pengendalian kebijakan moneter bank sentral.
Dari sudut pandang penciptaan mata uang, perilaku pinjam meminjam dalam sistem keuangan terdesentralisasi telah merealisasikan fungsi penciptaan "mata uang semi", terutama dengan membeli aset saham yang tertokenisasi melalui stablecoin yang akan menyebabkan aliran dana langsung masuk/keluar dari pasar saham; dari sudut pandang sentimen pasar, harga cryptocurrency sangat fluktuatif, memengaruhi ekspektasi pasar saham, secara historis indeks Nasdaq dan harga Bitcoin menunjukkan korelasi tertentu; dalam pasar saham, aset kripto dan target terkait stablecoin, seperti bursa aset kripto, lembaga keuangan, dll., memengaruhi harga saham melalui perubahan fundamental.
Untuk dolar AS, dampak stablecoin cukup "kontradiktif": di satu sisi, karena saat ini 99% dari kapitalisasi pasar stablecoin fiat terikat pada dolar, perkembangan stablecoin tampaknya dapat memperkuat dominasi dolar dalam sistem keuangan global; tetapi di sisi lain, latar belakang internasional perkembangan stablecoin dan aset kripto sebenarnya didasarkan pada meningkatnya risiko pembatasan geografi di bidang keuangan dan pelemahan disiplin fiskal di bawah tren deglobalisasi, yang menciptakan permintaan untuk dedolarisasi di beberapa ekonomi. Oleh karena itu, keterikatan kuat stablecoin pada dolar tidak hanya mencerminkan dominasi dolar dalam kekuatan finansial global, tetapi juga berfungsi sebagai "jembatan" menuju tatanan baru yang lebih beragam dalam sistem keuangan global. Selain itu, EU dan Hong Kong juga membuka ruang untuk penerbitan stablecoin non-dolar, yang memunculkan persaingan terhadap dominasi dolar di bidang stablecoin. Dari perspektif jangka panjang, posisi dolar apakah akan terus diperkuat di bawah panduan kerangka regulasi baru untuk stablecoin, atau menghadapi tantangan dari mata uang lain dan aset kripto itu sendiri, masih perlu diamati secara berkelanjutan dalam perkembangan industri. Untuk ekonomi yang sedang berkembang, karena stablecoin memiliki daya saing terhadap mata uang lokal, jika penduduk dan sektor bisnis setempat menggunakan stablecoin untuk penyelesaian, hal ini akan menyebabkan mata uang lokal secara nyata ditukarkan menjadi dolar, yang pada gilirannya menyebabkan devaluasi mata uang dan inflasi; oleh karena itu, demi keamanan finansial, beberapa ekonomi telah memberlakukan langkah-langkah pembatasan terhadap penggunaan stablecoin.
Untuk dolar Hong Kong, melalui regulasi penerbitan stablecoin, khususnya stablecoin HKD, dapat membantu meningkatkan pengaruh dolar Hong Kong dalam pembayaran lintas batas, aset kripto, dan bidang lainnya, serta memperkuat daya saing internasional sektor keuangan Hong Kong dan dolar Hong Kong, serta memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan internasional. Pada saat yang sama, Hong Kong dapat memanfaatkan keunggulan pasar keuangannya dan inovasi sistem yang dibawa oleh undang-undang stablecoin untuk menyediakan "ladang percobaan" bagi internasionalisasi mata uang lain. Undang-undang ini memungkinkan penerbitan stablecoin non-dolar AS, yang dapat memperluas penggunaan mata uang non-dolar dalam pembayaran internasional, penyelesaian, dan investasi serta pembiayaan, mempercepat proses internasionalisasi. Singkatnya, undang-undang stablecoin Hong Kong memiliki dampak yang mendalam terhadap internasionalisasi mata uang, tetapi proses ini masih memerlukan perhatian berkelanjutan terhadap risiko stabilitas keuangan dan penyesuaian kebijakan yang relevan secara tepat waktu.
Risiko
Risiko perkembangan industri kripto, dampak stablecoin terhadap sistem keuangan tradisional melebihi ekspektasi, dan kemajuan kebijakan regulasi tidak sesuai harapan.
Teks Utama
stablecoin: tonggak regulasi cryptocurrency
Uni Eropa, Amerika Serikat, dan Hong Kong telah membangun kerangka regulasi stablecoin. Stablecoin adalah sejenis cryptocurrency yang nilai tukarnya diikat pada aset tertentu, menjadi jembatan antara sistem keuangan terdesentralisasi dan sistem keuangan tradisional, serta merupakan infrastruktur penting dari sistem keuangan terdesentralisasi. Baru-baru ini, Amerika Serikat telah mengesahkan undang-undang stablecoin, menjadi undang-undang pertama di AS yang membangun kerangka regulasi untuk stablecoin, mengisi kekosongan regulasi di bidang ini. Hong Kong juga telah mengesahkan undang-undang stablecoin yang serupa, yang membantu Hong Kong berpartisipasi dalam kompetisi pusat keuangan digital global, memperkuat posisi sebagai pusat keuangan internasional. Setelah Uni Eropa, Amerika Serikat dan Hong Kong juga meluncurkan kerangka regulasi untuk stablecoin, menjadi langkah penting bagi cryptocurrency untuk terintegrasi ke dalam sistem keuangan arus utama.
Dari "pertumbuhan liar" menuju perkembangan yang teratur secara bertahap
Sebelumnya, terdapat beberapa risiko dan kejadian regulasi besar dalam bidang stablecoin, termasuk keruntuhan TerraUSD pada tahun 2022, ketidakjelasan aset dasar Tether pada tahun 2024 yang menyebabkan pembatasan regulasi di Uni Eropa, dan permintaan regulasi keuangan New York pada tahun 2023 agar Binance USD menghentikan pencetakan. RUU terkait stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong kali ini terutama ditujukan untuk mengatasi titik risiko yang muncul sebelumnya dalam industri, termasuk ketidaktransparanan aset cadangan, risiko manajemen likuiditas, ketidakstabilan nilai koin stablecoin algoritmik, pencucian uang dan aktivitas keuangan ilegal, serta perlindungan konsumen yang tidak memadai. Rangkaian norma ditetapkan, yang mencakup isi utama sebagai berikut:
Dalam hal likuiditas, diharapkan bahwa aset cadangan stablecoin 100% terikat pada mata uang fiat atau aset likuid tinggi, termasuk uang tunai, simpanan giro, dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset cadangan perlu dipisahkan dari dana operasional untuk mencegah penyalahgunaan;
Dalam hal kelayakan untuk masuk, lembaga penerbit diharuskan untuk mendapatkan izin regulasi dan menetapkan ambang batas modal minimum.
Meminta stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka pengawasan anti pencucian uang yang ada, menetapkan persyaratan identifikasi pelanggan;
Dalam hal perlindungan konsumen, diharuskan untuk memastikan bahwa pengguna dapat menebus sesuai nilai nominal, dan dana pelanggan memiliki hak untuk dilunasi terlebih dahulu saat kebangkrutan;
Dengan tegas melarang stablecoin untuk memberikan bunga, guna mengurangi dampak terhadap sistem keuangan tradisional.
Sebenarnya, semua undang-undang stabilcoin di atas merujuk pada kerangka regulasi untuk lembaga keuangan tradisional, menetapkan persyaratan serupa terkait lisensi, modal, manajemen likuiditas, anti pencucian uang, perlindungan konsumen, dan aspek lainnya, tetapi dengan manajemen likuiditas yang lebih ketat. Di Amerika Serikat, Uni Eropa, dan Hong Kong, rasio cadangan hukum bank mendekati 0%, tetapi untuk lembaga penerbit stabilcoin, persyaratan rasio cadangan adalah 100%, terutama mempertimbangkan bahwa regulasi ketat untuk bank sudah cukup matang, dan simpanan nasabah bank umumnya berasal dari kebutuhan tabungan dan operasi nyata oleh individu dan perusahaan, serta bank juga membayar bunga atas simpanan, sehingga likuiditas simpanan cukup stabil; tetapi stabilcoin tidak membayar bunga, transaksi lebih sering, dan kondisi likuiditas tidak stabil. Selain itu, stabilcoin sebagai infrastruktur penting dalam keuangan terdesentralisasi yang mengaitkan dengan mata uang fiat seperti dolar, juga memerlukan aset cadangan yang lebih kuat sebagai dukungan dasar. Dengan demikian, regulasi luar negeri tidak memposisikan stabilcoin sebagai "simpanan di rantai", tetapi sebagai "uang tunai di rantai", sehingga memperkuat dasar sistem keuangan terdesentralisasi.
Bagaimana memahami pengaruh stablecoin terhadap sistem keuangan?
Dari segi skala, pada akhir Mei 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin utama diperkirakan sekitar 230 miliar USD, meningkat lebih dari 40 kali dibandingkan dengan skala awal tahun 2020, dengan laju pertumbuhan yang cepat. Namun, dibandingkan dengan skala sistem keuangan utama, masih relatif kecil, seperti simpanan USD dan obligasi pemerintah AS, dan juga lebih kecil dibandingkan dengan mata uang kripto utama Bitcoin. Namun, dari segi volume transaksi, stablecoin berperan sebagai alat pembayaran dan infrastruktur penting dalam sistem mata uang kripto, dengan estimasi lembaga bahwa volume transaksi tahunan stablecoin utama mencapai 28 triliun USD, melebihi volume transaksi tahunan organisasi kartu kredit Visa dan Mastercard; angka ini juga lebih tinggi dari volume transaksi Bitcoin pada tahun 2024. Dengan stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi keuangan, keuangan terdesentralisasi juga diharapkan akan mendapatkan peluang pengembangan dan memperdalam integrasi dengan sistem keuangan tradisional, serta membawa tantangan dan risiko baru bagi sistem keuangan global.
1