Pendleの2025計画：V2アップグレード、マルチチェーン拡張、無期限先物収益商品

PendleはDeFi分野で主導的な固定収益プロトコルとなり、ユーザーが将来の収益を取引し、予測可能なオンチェーンリターンをロックすることを可能にします。

2024年、PendleはLST、再ステーキング、収益性のあるステーブルコインなどの主要なストーリーの発展を推進し、自身も資産発行者の選択されたスタートアッププラットフォームとなりました。

2025年、PendleはEVMエコシステムを超えて拡張し、DeFiの包括的な固定収益層に進化し、新しい市場、製品、ユーザー層をターゲットにし、ネイティブ暗号通貨市場と機関資本市場をカバーします。

DeFiの世界の収益派生商品市場は、伝統的金融世界における最大のセグメントの一つ - 金利派生商品に類似しています。これは5兆ドルを超える市場であり、この市場のごく小さな割合を占めるだけでも、数十億ドルの機会を意味します。

ほとんどのDeFiプラットフォームは変動収益しか提供しておらず、これによりユーザーは市場の変動にさらされることになりますが、Pendleは透明で組み合わせ可能なシステムを通じて固定金利商品を導入しました。

この革新は、1200億ドルのDeFi市場の構造を再構築し、Pendleを支配的な収益プロトコルにしました。2024年には、PendleのTVLが20倍以上増加し、現在そのTVLはイールド市場の過半数のシェアを占めており、2番目の競合他社の5倍にもなっています。

Pendleは単なる収益プロトコルではなく、DeFiの核心インフラに進化し、主要なプロトコルの流動性の成長を促進しています。

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フィットポイントを探す：LSTからRestakingへ

Pendleは、DeFiにおけるコアな問題である収益の変動性と予測不可能性を解決することによって、初期の市場の注目を集めました。AaveやCompoundとは異なり、Pendleはユーザーが元本と収益を分離して固定回収をロックすることを可能にします。

流動性を持つステーキングトークン(LST)の台頭に伴い、Pendleの採用率が急増し、ユーザーがステーク資産の流動性を解放するのを支援しています。2024年、Pendleは再ステーキング(Restaking)のストーリーを成功裏に捉え、そのeETHファンドプールは立ち上げから数日でプラットフォーム内で最大のプールとなりました。

現在のPendleは、全体のチェーン上の収益エコシステムで重要な役割を果たしています。変動資金費率のヘッジツールを提供するだけでなく、利息を生む資産の流動性エンジンとしても、Pendleは流動性の再ステーキングトークン(LRT)、実世界の資産(RWA)、そしてチェーン上の貨幣市場などの成長分野で独自の優位性を持っています。

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Pendle V2：インフラストラクチャのアップグレード

Pendle V2は、利息資産のパッケージ化を統一するために、標準化された収益トークン(SY)を導入しました。これにより、V1の散発的でカスタマイズされた統合ソリューションが置き換えられ、"元本トークン"(PT)と"収益トークン"(YT)のシームレスな鋳造が実現されました。

Pendle V2のAMMはPT-YT取引のために設計されており、より高い資本効率と優れた価格メカニズムを提供します。V1は一般的なAMMモデルを採用していましたが、V2では動的パラメータ(（rateScalarやrateAnchor)）が導入され、時間とともに流動性を調整できるため、スプレッドを縮小し、収益発見を最適化し、スリッページを低減します。

Pendle V2は、AMMにネイティブTWAPオラクルを統合し、V1の外部オラクルへの依存を置き換えることで価格基盤をアップグレードしました。これらのオンチェーンデータソースは、操作リスクを低減し、正確性を向上させます。さらに、Pendle V2は注文書機能を追加し、AMM価格範囲を超えた場合に代替の価格発見メカニズムを提供します。

流動性提供者(LP)に対して、Pendle V2はより強力な保護メカニズムを提供します。資金プールは現在、高度に相関する資産で構成されており、AMM設計は無常損失を最大限に減少させます。特に、満期まで保有するLPにとってはそうです - V1では、メカニズムが十分に専門化されていなかったため、LPの収益結果は予測しにくくなっていました。

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EVMの限界を押し広げる:Solana、Hyperliquid、TONの登場

Pendleは、Solana、Hyperliquid、TONへの拡張を計画しており、これは2025年のロードマップの重要な転換点を示しています。これまで、Pendleは常にEVMエコシステムに制限されていましたが、それにもかかわらず、Pendleは固定収益セクターで50％以上の市場シェアを占めています。

しかし、暗号通貨のマルチチェーン化はトレンドとなっており、Citadel戦略を通じてEVMアイランドを突破し、Pendleは新しい資金プールとユーザーグループに到達します。

ソラナはDeFiと取引活動の主要なハブとなりました - 1月のTVLは140億ドルの歴史的ピークを記録し、強力な個人投資家基盤と急成長するLST市場を持っています。

Hyperliquidは垂直統合された無期限先物インフラを持ち、TONはTelegramのネイティブユーザーフunnelに依存しており、2つのエコシステムは急速に成長していますが、成熟した収益インフラが不足しています。Pendleはこの空白を埋めることが期待されています。

もし展開が成功すれば、これらの措置はPendleのアクセス可能な市場総量を大幅に拡大します。非EVMチェーン上で固定収益資金の流れを捉えることで、数億ドルの増加したTVLをもたらす可能性があります。さらに重要なのは、この取り組みがPendleをEthereumのネイティブプロトコルとしてだけでなく、主要なパブリックチェーン全体のDeFi固定収益インフラストラクチャとしての業界の地位を強化することです。

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伝統金融を受け入れる：コンプライアンスに基づく収益接続システムの構築

Pendle 2025年のロードマップにおけるもう一つの重要な施策は、機関投資家向けに設計されたKYC準拠版Citadelの導入です。このソリューションは、構造化された準拠の暗号ネイティブの固定収益商品へのアクセスチャネルを提供することにより、オンチェーンの収益機会を伝統的な規制された資本市場と接続することを目的としています。

この計画は、Ethenaなどのプロトコルと連携し、ライセンスを持つ投資マネージャーによって独立したSPV構造が管理されます。このような設定により、カストディ、コンプライアンス、オンチェーン実行などの重要な摩擦点が排除され、機関投資家が馴染みのある法的構造を通じてPendleの収益製品に参加できるようになります。

世界の債券市場の規模は100兆ドルを超えており、機関資金がオンチェーンにごくわずかな割合を配置するだけでも、数十億ドルの資金流入をもたらす可能性があります。アーンスト・アンド・ヤング - パートナーの2024年調査では、94%の機関投資家がデジタル資産の長期的な価値を認め、半数以上が配置を増やしていることが示されています。

マッキンゼーは2030年代におけるトークン化市場規模が2〜4兆ドルに達すると予測しています。Pendleはトークン化プラットフォームではありませんが、トークン化された収益商品に対する価格発見、ヘッジ、二次取引機能を提供することで、このエコシステムにおいて重要な役割を果たしています。トークン化された国債であれ、生息安定コインであれ、Pendleは機関レベルの戦略の固定収入インフラ層として機能します。

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イスラム金融：4.5兆ドルの新しい機会

Pendleは、イスラム法に準拠したCitadelソリューションを発表する計画を立てており、規模は4.5兆ドルのグローバルイスラム金融市場にサービスを提供します。この産業は80以上の国をカバーし、過去10年間にわたり年平均10%の複合成長率を維持しており、特に東南アジア、中東、アフリカ地域で急速に発展しています。

厳格な宗教制限は長期にわたりムスリム投資家のDeFi参加を妨げていましたが、PendleのPT/YT構造はイスラム法に適合した収益商品を柔軟に設計することができ、その形態はイスラム債(Sukuk)に類似する可能性があります。

もし成功すれば、このCitadelはPendleの地域カバレッジを拡大するだけでなく、DeFiが多様な金融システムに適応する能力を検証します - それによってPendleのオンチェーン市場でのグローバルな固定収入インフラとしての地位を強化することになります。

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資金調達率市場に参入

BorosはPendle 2025ロードマップにおける最も重要な触媒の一つで、固定金利取引を無期限先物資金費率市場に導入することを目指しています。Pendle V2は現物收益トークン化市場における主導的地位を確立しましたが、Borosはそのビジネスの範囲を暗号分野で最大かつ最も変動の激しい收益源である無期限先物資金費率に拡大する計画です。

現在の無期限先物市場の未決済建玉は1500億ドルを超え、日均取引高は2000億ドルに達しています。これは規模が大きいですが、ヘッジツールが深刻に不足している市場です。

Borosは、固定資金費率を実現することで、Ethenaなどのプロトコルにより安定した収益を提供することを計画しています - これは、大規模な戦略を管理する機関にとって重要です。

Pendleにとって、このレイアウトは巨大な価値を秘めています。Borosは数十億ドル規模の新しい市場を開くことが期待されているだけでなく、プロトコルのポジショニングのアップグレードも実現しました - DeFiの収益アプリケーションからオンチェーン金利取引プラットフォームへと変貌し、その機能の位置付けは伝統的金融におけるCMEやJPモルガンの金利トレーディングデスクに匹敵するものとなっています。

BorosはPendleの長期的な競争優位性を強化しました。市場のホットなトレンドを追いかけるのではなく、Pendleは将来の収益インフラを築いています。資金コストアービトラージでも現物保有戦略でも、トレーダーや資金管理部門に実用的なツールを提供しています。

現在、DeFiおよびCeFiの分野では、スケーラブルな資金コストヘッジソリューションが不足しているため、Pendleは著しい先行優位性を得ることが期待されています。成功すれば、BorosはPendleの市場シェアを大幅に向上させ、新しいユーザー層を引き付け、DeFiの固定収益インフラとしての中心的地位を強化します。

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コアチームと戦略的配置

2020年半ばに匿名の開発者TN、GT、YK、Vuによって設立されたPendle Financeは、Bitscale Capital、Crypto.com Capital、Binance Labs、The Spartan Groupなどのトップ機関から資金提供を受けています。

資金調達のマイルストーン:

• プライベートラウンド( 4月)2021日:370万米ドル、HashKey Capital、Mechanism Capitalなどが参加。
• IDO(2021年4月):0.797ドル/トークンの価格で1183万ドルを調達;
• Binance ( 7月Launchpool)2023日:取引プラットフォームLaunchpoolを通じて502万PENDLE(配布され)総供給量の1.94%を占めています。
• ある取引プラットフォームが戦略的投資(2023年8月): エコシステムの発展とクロスチェーンの拡張を加速(金額は未公表);
• Arbitrum財団が(2023年10月)に161万ドルをArbitrumエコシステムの構築に使用するために助成した;
• スパルタン・グループの戦略的投資(2023年11月): 長期的な成長と機関投資の採用を促進(金額は未公開)。

エコシステム協力マトリックスは以下の通りです:

• Base(Coinbase L2): Baseネットワークにデプロイし、ネイティブ資産を接続し、固定収益インフラを拡張する;
• Anzen(sUSDz)年:RWAステーブルコインsUSDzを発売し、現実世界のリターンに連動した債券取引を可能にしました。
• Ethena(USDe/sUSDe): 高APYの安定したコインを統合し、暗号ネイティブの収益を接続し、DeFiの協調を強化する;
• Ether.fi(eBTC):ETH資産の境界を突破し、最初のBTCネイティブイールドプールを立ち上げました。
• Berachain(iBGT/iBERA):初期のインフラストラクチャーとして、ネイティブLSTを通じて固定収入フレームワークを構築します。

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