合成稳定币USDe:连接DeFi与CeFi的创新之作

加密货币市场近期出现了一种新型合成美元稳定币USDe,它采用了独特的结构设计,巧妙地平衡了去中心化与中心化的优势。USDe的出现,是对当前稳定币市场格局的一种创新性尝试。

USDe的诞生背景可以追溯到目前稳定币市场的几个主要问题:中心化稳定币如USDT和USDC主导市场,去中心化稳定币DAI的抵押品逐渐中心化,而算法稳定币如UST在快速增长后最终崩溃。在这样的环境下,USDe试图在DeFi和CeFi之间寻求平衡点。

USDe采用了一种名为OES的资产托管服务,将用户资产保管在链上,同时将相应金额映射到中心化交易所。这种方式保留了DeFi的透明性,又获得了CeFi的流动性优势,有效降低了交易所挪用资金等风险。

USDe的底层收益来自两个主要渠道:以太坊质押收益和交易所对冲头寸获取的资金费率。这种结构化的收益模式被视为一种全民资金费率套利产品。

目前,USDe生态包括三种主要资产:

1. USDe - 通过存入stETH铸造的稳定币
2. sUSDe - 质押USDe后获得的凭证代币
3. ENA - 协议治理代币,可通过积分兑换获得

USDe的铸造和赎回过程如下:用户将stETH存入协议后,即可1:1铸造USDe。存入的stETH由第三方托管,并在交易所开设相应的ETH空头永续头寸,以保持Delta中性。普通用户可在外部流动性池获取USDe,而经过审核的机构则可直接通过合约进行铸造和赎回。

OES托管方式采用MPC技术构建托管地址,既保证了资产的链上透明性,又能与交易所合作提供金融服务。这种方式最大程度地保证了用户对资产的控制权。

USDe的收益主要来自两个方面:ETH质押收益和交易所空头头寸的资金费率收益。资金费率是根据现货和永续合约价格差异定期结算的,而基差则是现货和期货价格的偏差。Ethena通过灵活的策略来获取这些收益。

从收益率来看,USDe在近期表现亮眼,但也随市场情绪波动。目前sUSDe的年化收益率约为4%,较此前有所下降。USDe的收益率很大程度上依赖于中心化交易所的期货市场情况。

USDe的扩展性主要受限于ETH永续市场的未平仓合约规模。目前ETH和BTC的未平仓合约总值约为420亿美元,而USDe的发行量已达23亿美元。这意味着USDe的增长空间与永续市场规模密切相关。

与其他稳定币相比,USDe目前排名第五,已超过多数去中心化稳定币。但要进一步扩大规模,需要在市场上增加相应的空头头寸,这对当前市场环境来说存在一定挑战。

USDe面临的主要风险包括:资金费率风险、托管风险、流动性风险和资产锚定风险。为应对这些风险,Ethena设立了保险基金,从协议收入中定期拨款。

总的来说,USDe代表了一种创新的稳定币模式,试图在去中心化和中心化之间寻求平衡。它的成功与否,将对整个加密货币生态系统产生深远影响。