Ativos de criptografia do produto final: moeda estável
No ano passado, a moeda estável entrou em três grandes eventos mainstream:
A Tether gerou quase 13 bilhões de dólares em lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
A Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema próspero, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender como os profissionais experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, extraímos insights únicos de contribuintes líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
moeda estável geralmente é uma dívida precificada em dólares, apoiada por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente suportado por depósitos bancários, dinheiro ou substitutos de dinheiro de baixo risco (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
O fator fundamental que determina a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo subjacente ( dólares ). Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, é possível resgatar imediatamente as obrigações da moeda estável para obter suporte equivalente em reservas? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro onde as obrigações da moeda estável podem ser negociadas a uma taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível um é um mecanismo de ligação mais duradouro. Além disso, existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixo colateral ou algoritmos, mas elas carecem de suporte, este guia não se aprofundará mais.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem depósitos em dólares em um banco, o banco é responsável por guardar seus dólares, garantindo que você possa usá-los e permitindo que você faça transações com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funcionalidades principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global, que contém ativos pessoais, registos de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais do que o USDC( que possui, o que é comumente referido como o problema do gasto duplo). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro de contabilidade, com um estado inicial e registra cada transação que ocorre em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por contas externas (EOA ou carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando certas condições são atendidas, os contratos inteligentes podem receber e transferir ativos. A propriedade da EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moedas estáveis com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain ( como DAOs ou agentes de IA ) negociem moedas estáveis de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico de transações subsequentes que é publicamente auditável. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação das moedas estáveis não seja limitada ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar pelo serviço fornecido pelos operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento (Gas), normalmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático oferece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão sobre o fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC. ( Nota: A Circle completou o IPO ).
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, sendo os principais locais para acessar e negociar Ativos de criptografia as exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais nebuloso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos e retiradas de moeda estável, como BTC depositado e BTC retirado. Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, o que dificultava a ampla adoção dos Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se esconder das flutuações de preço acentuadas dos Ativos de criptografia, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter trouxe seu currículo de Wall Street e uma visão pragmática para o campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente o estrangulamento do mercado. Sua solução é simples: uma "moeda estável" — uma dívida de Ativos de criptografia em dólares apoiada por reservas em dólares — que permite aos comerciantes lidarem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para o suporte de uma das maiores bolsas da época, a BitFinex. No final, ele fez parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses fornecedores são cruciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, lidando com transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto permite que a BitFinex mantenha sua posição de "Ativos de criptografia puros".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas KYC podem emitir ou resgatar USDT diretamente em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissões, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parecia ter morrido no ventre.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava crescendo. Após investigar, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamento em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importação e exportação. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos de criptografia começaram a notar a liquidez crescente do USDT e a usar o USDT como margem para arbitragem entre exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca diminui a velocidade. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como a Tron e a Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou bolsa que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares em circulação do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "forasteiro" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
( DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as Ativos de criptografia quando ainda estavam em sua fase inicial e rapidamente se autoproclamou como "o grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a tecnologia de blockchain como um bilhete para se libertar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares ) alguém tem uma máquina do tempo? ###, no final do ano, superou os 700 dólares, e os primeiros adotantes tinham motivos suficientes para acreditar que os Ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente obrigou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia começou a germinar.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da primeira moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não só carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à da Tether, como também não tinha intenção de construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que ofereceu a Rune uma plataforma criativa. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada em ETH, um ativo nativo? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria sua solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada suportada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, o contrato inteligente estabelece um limiar de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for de 70 dólares), uma vez que esse limiar é ultrapassado, um liquidante de terceiros pode vender seus ativos subjacentes em ETH, extinguindo assim a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, destinados a simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros que visam lucro.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógica são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isto realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune se desenvolveu como um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado(DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a aspiração ideológica de escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO iniciou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC) e, em 2025, para o fundo do mercado monetário tokenizado(BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através do Grand Prix Tokenizado(, do fundo do mercado monetário tokenizado de $1 bilhão gerido pela Steakhouse Financial)MMF( RFP e do fundo de crédito privado de $220 milhões emitido em colaboração com a BlockTower Credit e a Centrifuge para emitir títulos nativos de blockchain, estabelecendo sua posição como o provedor de liquidez mais crítico de ativos tokenizados.
![讲透前世今生，moeda estável从业者指南])
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De Tether a Circle: a história da ascensão das moedas estáveis e a análise do estado atual da indústria
Ativos de criptografia do produto final: moeda estável
No ano passado, a moeda estável entrou em três grandes eventos mainstream:
A Tether gerou quase 13 bilhões de dólares em lucro com menos de 200 funcionários;
A cerimônia de posse de Trump e a mudança na atitude dos EUA em relação à regulamentação de ativos digitais;
A Stripe adquiriu a empresa de infraestrutura de moeda estável Bridge por 1.1 bilhões de dólares.
Quando alguém ganha muito em um ecossistema próspero, a regulamentação também se torna cada vez mais clara.
Se você está emitindo ou utilizando moeda estável para desenvolver negócios, esperamos que este guia o ajude a entender como os profissionais experientes veem este campo.
Para fornecer uma perspectiva multifacetada, extraímos insights únicos de contribuintes líderes na vanguarda da transformação das moedas estáveis.
Vamos começar!
Definição de moeda estável
moeda estável geralmente é uma dívida precificada em dólares, apoiada por reservas de ativos de valor equivalente ou maior.
Principalmente existem dois tipos:
• Suporte a moeda fiduciária: totalmente suportado por depósitos bancários, dinheiro ou substitutos de dinheiro de baixo risco (, como títulos do governo ).
• Posição de dívida colateral ( CDP ): principalmente colateralizada em ativos de criptografia nativos ( como ETH ou BTC ) em excesso.
O fator fundamental que determina a utilidade da moeda estável é a sua "vinculação" ao ativo subjacente ( dólares ). Esta vinculação é mantida através de dois mecanismos: resgate de primeiro nível e mercado secundário. Primeiro, é possível resgatar imediatamente as obrigações da moeda estável para obter suporte equivalente em reservas? Se não, existe um mercado secundário profundo e duradouro onde as obrigações da moeda estável podem ser negociadas a uma taxa de câmbio vinculada?
Devido à imprevisibilidade do mercado secundário, o resgate de nível um é um mecanismo de ligação mais duradouro. Além disso, existem muitas tentativas de moedas estáveis de baixo colateral ou algoritmos, mas elas carecem de suporte, este guia não se aprofundará mais.
É importante notar que a moeda estável não surge do nada. Quando você tem depósitos em dólares em um banco, o banco é responsável por guardar seus dólares, garantindo que você possa usá-los e permitindo que você faça transações com outras pessoas.
moeda estável depende da blockchain para fornecer as mesmas funcionalidades principais.
Definição de blockchain
A blockchain é um sistema de "contabilidade" global, que contém ativos pessoais, registos de transações e regras e termos de transação.
Por exemplo, a moeda estável USDC da Circle é emitida com base no padrão de token ERC-20, que estabelece as regras para a transferência bem-sucedida de tokens: deduzir um determinado valor da conta do remetente e adicionar o mesmo valor à conta do destinatário. Essas regras, combinadas com o mecanismo de consenso da blockchain, garantem que nenhum usuário possa transferir mais do que o USDC( que possui, o que é comumente referido como o problema do gasto duplo). Em resumo, a blockchain é como um banco de dados apenas de adição ou um livro de contabilidade, com um estado inicial e registra cada transação que ocorre em sua rede fechada.
Todos os ativos na blockchain, incluindo USDC, são custodiados por contas externas (EOA ou carteiras ) ou contratos inteligentes. Quando certas condições são atendidas, os contratos inteligentes podem receber e transferir ativos. A propriedade da EOA, ou seja, a capacidade de negociar ativos a partir de um endereço público, é imposta pelo esquema de encriptação de chave pública e privada da blockchain subjacente, que vincula cada endereço público a uma chave privada de forma única. Se você possui a chave privada, você realmente possui os ativos no endereço público ( "não é sua chave, não é sua moeda" ). Os contratos inteligentes detêm e negociam moedas estáveis com base em uma lógica transparente pré-programada, permitindo que organizações on-chain ( como DAOs ou agentes de IA ) negociem moedas estáveis de forma programática, sem intervenção humana.
A "confiança" na precisão do sistema provém da execução e do mecanismo de consenso da blockchain subjacente (, como a Máquina Virtual Ethereum e a Prova de Participação ). A precisão pode ser comprovada pelo estado inicial da blockchain e pelo histórico de transações subsequentes que é publicamente auditável. A liquidação das transações é gerida por uma rede de operadores de nós distribuídos globalmente, que funciona 24 horas por dia, permitindo que a liquidação das moedas estáveis não seja limitada ao horário de funcionamento dos bancos tradicionais. Para compensar pelo serviço fornecido pelos operadores de nós, uma taxa de transação é cobrada durante o processamento (Gas), normalmente cotada na moeda nativa da blockchain subjacente (, como ETH ).
Estas definições podem parecer um pouco antiquadas, até mesmo rebeldes para algumas pessoas, mas este resumo conciso e prático oferece uma base comum adequada para os nossos leitores. Então, vamos começar pela parte mais interessante: como chegámos até aqui?
História da moeda estável
Há 12 anos, a moeda estável era apenas um sonho. Hoje, a Circle, que emitiu a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC, está se preparando para vender ou fazer um IPO. O documento S-1 da Circle fornece informações de primeira mão sobre o fundador do USDC, Jeremy Allaire, que conta a história da criação do USDC. ( Nota: A Circle completou o IPO ).
Nós convidamos Phil Potter e Rune Christensen, que são os fundadores da maior moeda estável (USDT) e da terceira maior moeda estável (DAI), para compartilharem suas histórias de empreendedorismo.
Tether: O nascimento do rei
Em 2013, o mercado de Ativos de criptografia estava na era do Velho Oeste, sendo os principais locais para acessar e negociar Ativos de criptografia as exchanges como Mt.Gox e BitFinex. Dado que os Ativos de criptografia estavam em um estágio inicial, o ambiente regulatório na época era mais nebuloso do que é agora: as exchanges eram aconselhadas a seguir as "melhores práticas", ou seja, aceitar apenas depósitos e retiradas de moeda estável, como BTC depositado e BTC retirado. Isso significava que os traders eram forçados a trocar dólares por Ativos de criptografia por conta própria, o que dificultava a ampla adoção dos Ativos de criptografia. Além disso, os traders precisavam de um lugar para se esconder das flutuações de preço acentuadas dos Ativos de criptografia, sem ter que sair do "cassino".
Phil Potter trouxe seu currículo de Wall Street e uma visão pragmática para o campo dos Ativos de criptografia, percebendo agudamente o estrangulamento do mercado. Sua solução é simples: uma "moeda estável" — uma dívida de Ativos de criptografia em dólares apoiada por reservas em dólares — que permite aos comerciantes lidarem com a volatilidade das bolsas e do mercado através de dívidas denominadas em dólares. Em 2014, ele levou essa ideia para o suporte de uma das maiores bolsas da época, a BitFinex. No final, ele fez parceria com a BitFinex para criar a Tether, uma entidade independente com as licenças necessárias para a transferência de moeda, a fim de se integrar a uma rede financeira mais ampla de bancos, auditores e reguladores. Esses fornecedores são cruciais para a Tether na custódia de ativos de reserva, lidando com transações complexas de moeda fiduciária nos bastidores, enquanto permite que a BitFinex mantenha sua posição de "Ativos de criptografia puros".
Este produto é simples, mas a sua estrutura é muito agressiva: a Tether emite passivos denominados em dólares (USDT), e apenas certas entidades confiáveis certificadas KYC podem emitir ou resgatar USDT diretamente em troca dos seus ativos de reserva subjacentes.
No entanto, o USDT opera em uma blockchain sem permissões, o que significa que qualquer detentor pode transferir livremente USDT e trocar por outros ativos no mercado secundário aberto.
Durante dois anos inteiros, este conceito parecia ter morrido no ventre.
Até 2017, Phil notou que a taxa de adoção do USDT em regiões como o Sudeste Asiático estava crescendo. Após investigar, ele descobriu que as empresas exportadoras começaram a ver o USDT como uma alternativa mais rápida e barata à rede de pagamento em dólares regionais. Eventualmente, essas empresas começaram a usar o USDT como colateral para importação e exportação. Aproximadamente ao mesmo tempo, os nativos de criptografia começaram a notar a liquidez crescente do USDT e a usar o USDT como margem para arbitragem entre exchanges. Nesse momento, Phil percebeu que a Tether havia construído uma rede paralela de dólares que era mais rápida, mais simples e aberta 24 horas por dia.
Uma vez que o volante começa a girar, nunca diminui a velocidade. Como a emissão e o resgate ocorrem sempre dentro de um âmbito regulamentado, enquanto os tokens circulam livremente em blockchains como a Tron e a Ethereum, o USDT alcançou a velocidade de fuga. Cada novo usuário, comerciante ou bolsa que aceita USDT apenas reforça seu efeito de rede, aumentando a utilidade do USDT como armazenamento de valor e meio de pagamento.
Atualmente, o valor do USDT em circulação é de quase 150 mil milhões de dólares, muito superior aos 61 mil milhões de dólares em circulação do USDC, e muitas pessoas chamam a Tether de a empresa com o maior lucro per capita do mundo.
Phil Potter é uma figura proeminente no campo dos Ativos de criptografia, e suas ideias são bastante únicas.
No entanto, não podemos chamá-lo de "forasteiro" no mundo das finanças tradicionais; ele é o tipo de pessoa que você esperaria criar a maior moeda estável do mundo. E Rune Christensen não é assim.
( DAI: o primeiro moeda estável descentralizada
Rune descobriu as Ativos de criptografia quando ainda estavam em sua fase inicial e rapidamente se autoproclamou como "o grande chefe do Bitcoin". Ele é um típico adotante de Ativos de criptografia, vendo o BTC e a tecnologia de blockchain como um bilhete para se libertar da ordem financeira injusta e exclusiva. Em 2013, o preço do BTC abriu em cerca de 13 dólares ) alguém tem uma máquina do tempo? ###, no final do ano, superou os 700 dólares, e os primeiros adotantes tinham motivos suficientes para acreditar que os Ativos de criptografia poderiam realmente substituir o nosso sistema financeiro.
No entanto, a recessão econômica subsequente obrigou Rune a aceitar um fato: a utilidade final dos Ativos de criptografia depende da gestão dessa volatilidade. "A estabilidade é benéfica para os negócios," resumiu Rune, e uma nova ideia começou a germinar.
Em 2015, após testemunhar o fracasso da primeira moeda estável do BitShares, Rune colaborou com Nikolai Mushegian para projetar e construir uma moeda estável atrelada ao dólar. No entanto, ao contrário de Phil, ele não só carecia de contatos para executar uma estratégia semelhante à da Tether, como também não tinha intenção de construir uma solução que dependesse do sistema financeiro tradicional. O surgimento do Ethereum, como uma alternativa programável ao Bitcoin, permitiu que qualquer pessoa codificasse lógica na rede através de contratos inteligentes, o que ofereceu a Rune uma plataforma criativa. Ele conseguiria emitir uma moeda estável baseada em ETH, um ativo nativo? Se a volatilidade do ativo de reserva subjacente ETH for tão grande quanto a do BTC, como o sistema manteria sua solvência?
A solução de Rune e Nikolai é o protocolo MakerDAO, que é baseado em Ethereum e foi lançado em dezembro de 2017. O MakerDAO permite que qualquer usuário deposite 100 dólares em ETH e receba uma quantia fixa de DAI(, por exemplo, 50 dólares), criando assim uma dívida de moeda estável sobrecolateralizada suportada por reservas de ETH. Para garantir a solvência do sistema, o contrato inteligente estabelece um limiar de liquidação(, por exemplo, se o preço do ETH for de 70 dólares), uma vez que esse limiar é ultrapassado, um liquidante de terceiros pode vender seus ativos subjacentes em ETH, extinguindo assim a dívida de DAI. Com o passar do tempo, novos módulos surgiram, destinados a simplificar o processo de leilão, definir taxas de juros para regular a emissão de DAI e incentivar ainda mais aqueles liquidantes de terceiros que visam lucro.
Esta solução engenhosa é atualmente conhecida no campo dos Ativos de criptografia como "posição de dívida colateral (CDP)"moeda estável, e este conceito original gerou a adesão de dezenas de imitadores. A chave para o funcionamento deste sistema sem um guardião centralizado reside na programabilidade do Ethereum e na transparência proporcionada pela blockchain pública: todos os ativos de reserva, passivos, parâmetros de liquidação e lógica são conhecidos por todos os participantes do mercado. Nas palavras de Rune, isto realiza a "resolução de disputas descentralizada", garantindo que cada participante compreenda as regras para manter a solvência do sistema.
Com a circulação de DAI( e seu projeto irmão USDS) ultrapassando 7 bilhões de dólares, a criação do Rune se desenvolveu como um pilar de importância sistêmica no financiamento descentralizado(DeFi). No entanto, em um cenário competitivo em rápida mudança, torna-se cada vez mais difícil gerenciar a aspiração ideológica de escapar de um sistema em colapso; a baixa eficiência de capital do CDP e a falta de um mecanismo de resgate direto e eficiente sufocam sua escalabilidade. Reconhecendo essa realidade, o MakerDAO iniciou em 2021 uma transformação significativa em direção a ativos de reserva tradicionais( como USDC) e, em 2025, para o fundo do mercado monetário tokenizado(BUIDL) da BlackRock. Durante essa transformação, o MakerDAO( agora é o Sky) através do Grand Prix Tokenizado(, do fundo do mercado monetário tokenizado de $1 bilhão gerido pela Steakhouse Financial)MMF( RFP e do fundo de crédito privado de $220 milhões emitido em colaboração com a BlockTower Credit e a Centrifuge para emitir títulos nativos de blockchain, estabelecendo sua posição como o provedor de liquidez mais crítico de ativos tokenizados.
![讲透前世今生，moeda estável从业者指南])