宏观周报：市场调整中寻找新平衡

一、本周宏观回顾

1. 市场修正预期，防御情绪主导

本周美股普遍回调，公用事业板块逆势上涨，显示资金流向防御性资产。VIX指数维持在20以上，反映市场情绪仍处于谨慎调整阶段。

2. 商品市场分化，避险情绪升温

黄金突破3000美元/盎司创新高，铜价上涨3.9%，表明制造业需求仍有支撑。原油价格保持稳定，但期货净持仓减少，反映市场对全球需求增长的担忧。

3. 加密市场同步调整，比特币长期配置价值仍存

比特币短期抛压缓和，长期受流动性环境支撑。其他加密货币表现疲软，市场风险偏好下降，稳定币资金流入放缓。

4. 关税影响显现，全球供应链加速调整

波罗的海干散货指数上涨，表明亚欧地区制造业活动加快。美国运输指数下滑，显示国内需求疲软。供应链重构趋势明显，美国本土经济承压。

5. 通胀数据降温，但预期分化

CPI、PPI低于预期，强化市场降息预期。然而，消费者通胀预期上升，党派分歧明显。现实数据与预期的分歧加大了市场不确定性。

6. 流动性边际宽松，信用市场风险加剧

美国财政部一般账户流出，美联储贴现窗口使用下降，流动性暂时稳定。但信用利差扩大，信用违约掩护上升，市场对企业与政府债务担忧加剧，可能压制风险资产表现。

二、下周宏观展望

1. 关键变量：FOMC会议、零售数据、全球央行动态

重点关注美联储点阵图的降息指引（预期2-3次降息）。QT是否暂停将成为市场焦点，可能影响风险偏好。

2. 策略建议

• 股市：降低高风险资产配置，增持防御性板块，关注优质资产错杀机会。
• 加密市场：比特币长线持有，减少其他加密货币配置，关注稳定币流动性变化。
• 信用市场：减少高杠杆企业债券，增加高评级债券配置，警惕美债赤字风险。
• 核心拐点信号：信用市场修复或美联储释放明确宽松信号。

当前市场处于多重矛盾期，投资者需保持谨慎，在市场出现超调时把握潜在机会。特别关注下周FOMC会议的降息预期和QT政策，这可能对市场情绪产生重大影响。