熱狂から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成熟の道

イントロダクション

かつては、各暗号資産の資金調達発表が非常に興奮させるものでした。各種子資金調達はまるで重大なニュースのようでした。「ある匿名チームが革命的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達！」私は創業者のバックグラウンドを徹底的に調査し、彼らのコミュニティに深く入り込み、プロジェクトの独自の点を理解しようとしました。

時が飛ぶように過ぎて2025年に。再び一巡の資金調達がニュースのヘッドラインに現れた。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコインの決済インフラ。私はそれを「企業の暗号化ソリューション」と分類し、その後他の事務を処理し続けた。

不知不觉中、私はいつこんなにも...現実的になったのだろう？

2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引が初めて早期取引を上回り、その割合は65%対35%となりました。この業界はかつてシードラウンド前の資金調達を基盤に、匿名のチームがガレージで革新的なDeFiプロトコルを構築していました。しかし今は？Aラウンド以降の資金調達が資金の流れを主導しています。

一体何が変わったのか？すべてが変わったようで、何も変わっていないようだ。

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仮想通貨ベンチャーキャピタルのシフト

現在の暗号風投は異なる姿を呈しています：スーツを着た投資家が、デューデリジェンスを数分から数か月に延長しています。規制コンプライアンスや機関の採用が焦点となっています。専門的なプロジェクト紹介が匿名のコミュニティ情報に取って代わっています。KYCプロセス、法務チーム、実行可能な収益モデルが標準装備となっています。

Conduitのような企業は「統一されたオンチェーン決済」のために3600万ドルを調達し、Beamは「ステーブルコインに基づく決済サービス」のために700万ドルを調達しました。これらはインフラプロジェクト、B2Bソリューション、企業向けプラットフォームです。これらは地味に見えるかもしれませんが、収益性があり、スケーラブルなビジネスです。

データ解読

2025年第1四半期：446件の取引で49億ドルを投資（前期比40%増）。今年これまでに77億ドルを調達し、2025年全体で180億ドルに達する見込み。

しかし、注目すべき現象は、ある主権ファンドがある取引プラットフォームに20億ドルを投資したことです。これは現在のリスク投資環境を完璧に反映しています：少数の巨額取引が全体のデータを歪めている一方で、エコシステム全体は依然として低迷しています。

研究によると、2023年にビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動の相関関係が断絶し、未だに回復していないことが示されています。ビットコインは新たな高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。これは、機関投資家がビットコインETFを直接購入できるようになると、暗号化通貨へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要がなくなることを示しています。

ベンチャーキャピタルの現実検証

暗号資産のリスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年には60億ドルにとどまる。取引件数は2022年第一四半期の941件から2025年第一四半期の182件に急減した。

さらに懸念すべきは、2017年以来シードラウンドの資金調達を行った7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%、Cラウンドに達したのは1%に過ぎないという現実です。この現実は、自身を「次の大事件」と称する創業者全員に警鐘を鳴らすべきです。

これは暗号資産リスク投資が成熟に向かう過程であり、繁栄が永遠に続くと考える人々にとっては、厳しい時期となるでしょう。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年の人気のあるストーリー——ゲーム、NFT、DAO——は、ほぼベンチャーキャピタルの関心の中心から消えました。2025年第1四半期には、取引とインフラを構築する企業が大部分のリスク投資を引き付けました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。そしてかつて取引量を主導していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリは、資本配分の中で4位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益ビジネスをストーリー主導の投機の上に置いたことを示しています。本当に暗号資産取引を推進するインフラストラクチャ、人々が実際に使用するアプリケーション、実際の手数料を生み出すプロトコルが資金を得ました。他のプロジェクトはますます資本支援を得るのが難しくなっています。

さらに、人工知能はベンチャーキャピタルの主要な競争相手となっています。暗号ゲームに賭けるよりも、投資家は明確な収益パスを持つAIアプリケーションを選ぶ傾向があります。

卒業の危機

暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの卒業率がわずか17%であり、これはシードラウンドで資金を調達した企業のうち、5社が意味のある後続の資金調達を決して達成できないことを意味します。それに対して、従来のテクノロジー業界では、約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達しています。

この現象は、暗号資産業界に長年存在する根本的な問題を暴露しました。長年にわたり、暗号資産のシナリオは非常にシンプルです：リスク資金を調達し、一見革新的な製品を構築し、トークンをリリースし、小口投資家に退出流動性を提供させることです。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長する必要はなく、公開市場が彼らに出口を提供します。

しかし、このセーフネットは既に消えています。2024年に発行されるほとんどの通貨の取引価格は、その初期評価のごく一部に過ぎません。月間収入が100万ドルを超えるプロジェクトは数えるほどしかありません。

トークンの上場の道が尽きると、本当の卒業率が徐々に明らかになります。ベンチャーキャピタルが今提起している問題は、伝統的な投資家が何十年にもわたって尋ねてきた問題と全く同じです："あなたはどうやって利益を上げるのですか？" そして "いつ利益を得られるのですか？"

集中化のトレンド

取引量は大幅に減少しましたが、取引規模には興味深い変化が見られます。2022年以来、シードラウンドの中央値は著しく増加しましたが、全体的に資金調達を行う企業は減少しました。これは、業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合していることを示しています。「ネットを広げる」シード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：コアサークルにいなければ、資金調達の機会は大幅に減少します。トップファンドからの資金調達がない場合、その後の資金調達の機会も著しく減少します。

この集中化は資金に限ったことではありません。データは、いくつかのトップベンチャーキャピタルファンドがそのポートフォリオ企業の追加資金調達において非常に高い参加度を示し、積極的にその投資が継続的に資金支援を受けることを確認していることを示しています。

まとめ

私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業向けブロックチェーンソリューション」への移行を目の当たりにしました。この変化は挑戦をもたらすだけでなく、機会も創出します。トークンの潜在能力に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は残酷に思えるかもしれません。しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを持つ企業にとって、環境はこれまでにないほど有利です。

資金競争が減少し、投資家はより集中し、成功指標はより明確になりました。"投機資金"はすでに退場し、残っているのは真の意味での起業に必要な資金です。残っている機関投資家は次の"ホットトークン"や投機的なインフラ投資を探しているわけではありません。

この変革で生き残った創業者や投資家たちが暗号資産の次の章を築く基盤を作ります。前のサイクルとは異なり、今回はトークンメカニズムではなく、ビジネスの基本に基づいて構築されます。

過去の混乱を懐かしむ気持ちはあるが、これこそが暗号資産業界に必要な成熟のプロセスである。ゴールドラッシュは終わり、真の価値創造は今始まったばかりだ。

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