毎週の市場のホットトピックの振り返り【6.3 - 6.7】：Pump.Funコインを発行と韓国の新政策の解析

今週の暗号市場は全体的に方向を見つけるための振動と競争の中にあり、反発と下落が主なトレンドです。好材料としては、ある取引所のエコシステムトークンが流動性プロモーション活動の影響で全体的に上昇し、トランプと習近平の電話会談が和平の兆しを示し、Circleの上場がステーブルコイン政策の下で注目を集めています。悪材料は主に鉄鋼関税と金曜日のトランプとマスクの対立に集中しており、金利引き下げが遅々として進んでいません。本稿では、Pump.Funのコインを発行することと、韓国とシンガポールの暗号政策に重点を置きます。

! ウィークリーマーケットホットスポットレビューレビュー[6.3-6.7]:Pump.Fun コイン発行と韓国の新政策分析

1. 硬貨の発行 Pump.Fun

6月4日に、pump.funが400億ドルの評価で10億ドルのトークン販売を公開およびプライベート投資家向けに行う予定であるとの情報が伝えられ、トークンは今後2週間以内に発行される可能性がある。このニュースは市場で広範な議論を引き起こした。

1.コインを発行契機

市場流動性

2025年1月、トランプがSolanaに基づく$TRUMPコインを発行し、大量の市場の注目を集めました。2025年2月、アルゼンチンの大統領ミレイが$LIBRAコインを発表しましたが、すぐにスキャンダルに巻き込まれました。この2回の大規模なmeme発行活動は、その時の市場の流動性を迅速に消耗しました。

分析会社のデータによると、約半数の$TRUMPおよび$MELANIAトークンの保有者は以前にSolanaのコインを購入したことがなく、47%のバイヤーはその日にウォレットを作成したばかりです。この流入により、Dogeは6%下落し、PEPEは10.5%下落しました。

SolanaのTVLは$LIBRA発行期間中に10%減少し、同期間中にEthereumはわずか2%減少しました。Solanaのチェーン上の活動は1月17日の355億ドルの日次取引高のピークから急激に減少し、2月17日には31億ドルになりました。これらの出来事は市場の恐慌を引き起こし、多くの投資家が資金を撤退させ、全体の流動性が低下しました。

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• プラットフォーム競争

昨年のmemeブームの後、Pump.FunはSolanaのmemeトラックで基本的に独占していました。しかし、その「コインを発行して即売り」という戦略とSolanaエコシステムへの消極的な影響が原因で、BelieveとLetsBONK.funが競争に参加し、Pump.Funのトップ地位と市場シェアを迅速に食い尽くしました。

長い間、Pump.funはSolanaのミーム通貨ローンチパッド領域で主導的な地位を占めており、市場シェアは98％を超えていました。しかし、5月初めにはその日々のトークン市場シェアが一時56.2％に急落しました。LetsBonkは29％の市場シェアを持ち、Launchlabは7％を占めており、Pump.funは初めて本当の競争に直面しています。

• ミーム熱潮の退潮と収入の急減

Pump.funの取引量は2025年1月の1189億ドルから251億ドルに減少し、減少率は79%です。プラットフォーム上で作成された通貨の数は着実に減少し、日々の収入は急激に減少しており、投機的なmeme通貨の発行に対する関心が急速に薄れていることを示しています。5月のPump.Funプラットフォームの収入は4660万ドルで、1月の1.37億ドルから42.85%減少しました。

Pump.funの主な利点は迅速なコインを発行と即時取引ですが、独自の技術や経済モデルによる市場地位の保護が欠けています。その収益はSolanaエコシステム全体の繁栄に高度に依存しており、一旦Solanaの流動性やユーザーの活動レベルが低下すると、Pump.funの取引量と収益に直接的な影響が及びます。

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2.バリュエーション

Pumpの高い評価の唯一の支えはそのキャッシュフロー収入です。2024年3月のローンチ以来、累計収入は約7億ドルに達しています。

P/S（価格/売上比率）を使用して評価を測定すると、Pump.funのP/S比率は9.1であり、40億ドルの評価と約4.4億ドルの年換算収入に基づいています。

一般的な範囲:

• 低評価の範囲：P/S < 5、プロジェクトが低評価である可能性があり、バリュー投資家が注目するのに適している。
• 合理な範囲：P/S 5-20、プロジェクトに安定した収入があり、市場がその成長に対して一定の期待を持っていることを反映しています。これは成熟したDeFi、Layer 1/2プロトコルなどによく見られます。
• 高評価レンジ：P/S > 20、これは市場がプロジェクトの将来の成長に対する期待が高すぎるか、投機バブルが存在することを示している可能性があり、リスクに注意する必要があります。

総合的に見ると、現在の40億の評価は高すぎるリスクが存在し、特に収入が低迷し続ける場合や競争が市場シェアをさらに侵食する場合はそうです。収入の回復状況、トークンの販売実行効果、そしてSolanaエコシステム全体のパフォーマンスに注目することをお勧めします。

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第二に、政策監督

1. 韓国の新大統領イ・ジェミョンは暗号ETFとウォン安定通貨の発展を推進することを約束した

• 現物暗号ETFの合法化を推進：ビットコイン及び暗号通貨現物ETFの合法化を支持し、投資者を引き付け、韓国の暗号市場をグローバルと接続させる。
• 韓国ウォン安定コインの発行：韓国ウォンを基準とした安定コインを発行する計画で、資本流出を抑制し、金融主権を強化し、地元投資家に安定した暗号資産投資ツールを提供します。韓国中央銀行のデータによると、2025年第1四半期のドル連動安定コインの取引額は57兆ウォンに達し、安定コイン総取引量の半分以上を占めています。
• 機関投資家を誘導：国民年金基金などの国家機関が暗号資産を配置することを計画しています。機関投資の参入は市場規模を大幅に拡大し、主流の暗号資産の価格を新たな高値に押し上げる可能性があります。韓国の国民年金基金は世界最大の年金基金の一つで、資産運用規模は8000億ドルを超えており、一部が暗号資産に配置されれば市場に深遠な影響を与えることになるでしょう。
• 規制の最適化：政策調整を通じて暗号取引の税負担とコストを引き下げ、個人投資家と機関投資家の負担を軽減し、より多くの市場参加者を引き付けることを計画しており、《特定金融取引情報法》の厳しいコンプライアンス要件を改訂し、取引所の運営効率を向上させる可能性があります。

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2.シンガポールの金融規制当局は無許可の海外暗号通貨サービスを禁止する

シンガポールで登録または運営されているすべての暗号サービスプロバイダーは、DTSPライセンスを取得していない場合、2025年6月30日までに海外顧客へのサービス提供を停止しなければならず、猶予期間はありません。

• 厳格なDTSPライセンス要件：

シンガポールで登録または設立されたすべての事業体は、国内外を問わず、デジタルトークンサービス（トークンの発行、取引、保管、送金、ノード運営、コンサルティング、及び研究報告の発表を含む）を提供する場合、DTSPライセンスを取得しなければなりません。または、支払いサービス法、証券及び先物法、または財務アドバイザー法に規定された既存のライセンスを保持している必要があります。違反した企業は、最高25万シンガポールドルの罰金と懲役の可能性に直面します。

※「事業所」の広義の定義:

"営業所"は、ビジネスを行うための場所を含み、広範囲にわたります。自宅で勤務する海外の会社の従業員は免除される可能性がありますが、定義は曖昧で、規制当局が最終的な解釈権を持っています。

• デジタルトークンサービスの定義は広範です：

トークンの発行、取引、保管、コンサルティング、およびデジタルトークンに関連する分析や研究報告の発表を含み、KOLが投資研究内容を発表することも許可が必要な場合があります。

• 過渡期がなく、厳格な審査：

新しい規則は2025年6月30日に直接発効し、移行期間はなく、規制当局はDTSPライセンスの承認を"非常に慎重に"行うと述べており、"非常に限られた状況"でのみ承認され、高いコンプライアンスのハードルがある。

規制当局は海外企業の従業員がシンガポールで在宅勤務をすることを許可していますが、「従業員」の定義は曖昧で、プロジェクトの創始者や株主が従業員に該当するかどうかは規制当局が独自に判断します。

FSM法案第三段階は厳格なDTSP規制フレームワークを通過し、シンガポールが「暗号友好」から強力な規制へと移行したことを示し、規制アービトラージの時代を終わらせます。短期的には、中小プロジェクトは高いコンプライアンスコストのために撤退するか、大規模機関と合併する可能性があります。長期的には、新しい規制が市場の信頼を高める可能性がありますが、シンガポールがWeb3のイノベーションセンターとしての魅力を弱める可能性もあります。今後1か月間、香港、ドバイ、東京、マレーシア、アメリカがプロジェクトの撤退先として選ばれる可能性があります。

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3.モルガン・スタンレーは顧客がビットコインETFをローンの担保として使用することを計画しています

BTCがローンの担保として利用できるようになると、その金融属性は著しく強化され、"静的資産"から"流動資本"へと変化し、資本の利用率、評価プレミアム、及び市場全体の需要が向上します。顧客はビットコインETFを担保にしてローンを取得でき、資産を売却する必要がなく、投資家に新たな資金利用方法を提供し、投資戦略を最適化します。

モルガン・スタンレーは、世界的に重要なシステム銀行として、ビットコインETFを担保として受け入れることが、暗号資産が主流の金融機関に合法的な投資ツールとして認められていることを示しています。ビットコインETFに「ハードアセット」の地位を与えることは、他の銀行がそれに倣うことを促し、暗号資産の機関受け入れをさらに高める可能性があります。

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