Crypto Market March Report:関税戦争の霧を突破し、BTCは第2四半期に逆転の先駆けとなると予想されています

トランプの関税政策が引き起こした動乱と懸念、さらにアメリカのインフレ期待の反発が、アメリカ経済が「スタグフレーション」や「リセッション」に陥る可能性への市場の期待を強化しました。これは高リスク資産に対して非常に大きなネガティブな影響を与えました。

この予想は、2年連続で高水準にあった米国株のバリュエーションを打撃し、BTC ETFを通じて暗号資産市場に伝播しました。

BTC短期投資者の売却は、このサイクル内での最大損失額をロックし、BTCの最新価格付けを初歩的に完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」に転じ、一部の売りを引き受け、価格は82000ドル前後で新しいバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮遊損失は依然として高水準にあります。もし米国株式市場の混乱がBTC ETF資金の売却を引き起こすと、短期保有者も必然的に売却に参加し、価格はさらに下落するでしょう。

現在、米国株式市場の中程度の調整は基本的に完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税戦争の引爆点の影響の程度と、3月の雇用データが大幅に悪化するかどうかに依存します。これら二つの要因が予想を超えて悪化すれば、市場は依然として下方修正されるでしょう。

混乱による下落に伴い、米国株式市場とBTCは大幅に調整され、売り圧力と恐怖感もかなり解消されました。

私たちは、関税戦争の影響が徐々に消化され、米国連邦準備制度が利下げ政策を再開する可能性が近づいているため、第二四半期にBTCが反転する可能性が高いと考えています。

マクロ金融：経済と雇用データが"スタグフレーション"や"リセッション"の予想を強化し、米国株が下落した

"トランプ2.0取引"が終了した後、米国株は基本的に2024年11月6日、すなわちトランプ勝利の日の起点に戻りました。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月全体は様々な経済、雇用、金利データが発表されることに伴い、この判断フレームワークに基づく成果が行われました。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」さらには「経済不況」と、連邦準備制度の金融政策が雇用を優先するのか、それともインフレを優先するのかという選択の間のゲームです。

3月7日、アメリカ労働省統計局は2月の雇用データを発表しました：2月の非農業雇用は15.1万人増加し、市場予想の17万人を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示していますが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。平均時給は前月比0.3%増、前年同月比4.0%増で、インフレ率を上回り、実質賃金が改善されていることを示していますが、インフレに対する圧力をもたらす可能性があります。

この"まあまあ"の雇用データは、経済がすでに景気後退に入ったという懸念を部分的に払拭しましたが、米国株式市場は先に下落し、その後上昇しました。しかし、依然として懸念が残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も反発しています。

3月12日、米国労働省はCPIデータを発表しました：2月の全体の消費者物価指数は前月比0.2%増、前年同月比2.8%増で、1月の3.0%から若干の減少を示しました。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は前月比0.2%増、前年同月比3.1%増で、インフレが緩和していることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

そして、連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表されました：2月の全体的な個人消費支出物価指数は前月比で0.3%の増加、前年同月比で2.5%の増加；コアPCEは前月比で0.4%の増加、前年同月比で2.8%の増加を示し、インフレの減少経路が阻まれており、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

PCEデータは、2月の全体的な個人消費支出物価指数が前月比0.3%増、前年同月比2.5%増であり、1月の2.5%を上回ったことを示しています。コアPCEは前月比0.4%増、前年同月比2.79%増で、1月の2.66%を上回っています。

CPIやPCEは小幅ではあるが、物価の上昇が反発し始めたことを示しており、これは米連邦準備制度が堅持しているインフレ抑制目標に厳しい挑戦をもたらすことを意味する。

18-19日、2日間の金利決定会議の後、米連邦準備制度理事会は連邦基金金利を4.25-4.50%のまま維持することを発表し、連続して2回目の利下げを見送った。声明では、経済活動が着実に拡大しており、労働市場は堅調であるが、インフレは依然としてやや高く、特にトランプ政権の政策の影響下で経済の見通しの不確実性が増していると指摘された。これは米連邦準備制度理事会が初めて関税政策が経済に下押し圧力を与える可能性があると明言したもので、経済のリセッションのリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされている。

風声鹤唳の米国株市場を守るために、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策により2%目標への回帰が遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化した場合には利下げを行う意向を示しました。関税の影響に対処するための先手として、連邦準備制度は米国債の減持上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

米連邦準備制度の相対的な「ハト派」発言が市場を刺激し、主要な3つの株価指数が大幅に反発しました。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げました。ある有名な投資銀行も、今年3回の利下げを予測しています。

28日金曜日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に低下し、初値57.9からも回復せず、調査を受けた経済学者の予想中央値を下回りました。消費者は今後5年から10年の年平均インフレ率を4.1%と予想しており、1993年2月以来の最高値で、初値の3.9%から上昇しました。来年度のインフレ率に対する予測は5%で、2022年以来の最高水準となっています。

ミシガン大学消費者信頼感指数は主観的データですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のGDP予測モデルは、28日現在のアメリカの第一四半期実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値はミシガン大学消費者信頼感指数と共鳴し、2月と同様に、三大株価指数は大幅な下落で応じ、VIX指数は1日で11.9%急騰しました。

トランプの関税政策に関して、今月も何度も往復しました。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対する、鋼鉄とアルミ製品に対する関税引き上げがすでに実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に対して25%の関税を課す。これは乗用車や軽トラックなどの車両タイプを含む。コア自動車部品（エンジン、トランスミッション、電気システムなど）にも25%の関税が課され、発効日は遅くとも5月3日となる。

悬而未决的是将对主要貿易赤字国に"対等関税"を実施することで、具体的なリストは4月2日に発表される。4月2日は、現在市場で関税戦争の最大の注目日と見なされている。

関税の不確実性や「経済の停滞」と「経済の後退」に対する懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近し、中程度のテクニカル調整が達成されました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債利回りが単月で1.15%下落した。10年物米国債利回りは0.45%下落したが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待は負成長レベルにまで低下している。

主流資金の別の避難先である金が注目を集めており、今月ロンドン金が正式に3000元の大台を突破し、単月で8.51%の大幅な上昇を見せ、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費者信頼感が低迷しており、インフレ期待が高まっている中で、アメリカの経済成長に対する見通しが暗くなり、さらには制御不能で変動の激しい関税戦がアメリカ経済を「スタグフレーション」や「リセッション」に追いやることを懸念している。トランプの関税の不確実性は最大の変数であり、この変数がアメリカ経済と消費者信頼感の悪化を引き起こし、さらに市場を「スタグフレーション」や「リセッション」取引へと導いている。連邦準備制度の比較的「ハト派」の発言に伴い、市場は6月に連邦準備制度が利下げ介入を行うとの期待をかけ始めており、美股が下落する中で利下げ回数も2回から3回に増加している。インフレの問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えることはなく、むしろ関税戦によって悪化するだろう。関税戦の影響は、最終的に決まるまで見えてこない。

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暗号資産：下降チャネルで運営中、極端な相場で73000ドルまで下落する可能性

トレーダーの不安と恐怖が3月の資本市場の動乱を支配し、BTCは2月末の大幅な下落により、3月は相対的に安定を保ったが、反発は乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録した。

3月、BTCは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88、最低76555.00、変動幅22.03%、取引量は先月よりやや増加しました。

時間的に見れば、2月末の大幅な下落の後、BTCは3月の第2週と第3週に技術的な反発を展開したが、反発の勢いは弱く、底値からの最大幅はわずか16%であった。その後の1週間は、アメリカの関税政策の混乱が相次ぎ、インフレデータ、特に消費者信頼感データが低下したため、BTCは米株とともに揺れ動き、最終的に月間の下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネルの中で運営されており、本回周期の第一の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引熱が急減し、取引量は週ごとに減少しています。ほとんどの時間、200日線の下で運営されており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

全体的に中央集権型取引所ではBTCが流出状態を呈しているものの、BTC ETFのチャネルには少量の資金が流入している。しかし、米国株式市場の不安定な状況を背景に、高リスク資産としてのBTCは依然として買い手を引き付けるのが難しい。

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政策の面では、今月は良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ合衆国大統領は行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、連邦政府が以前に押収した約20万枚のBTCを準備に組み入れ、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にしました。同時に、命令はビットコイン以外のデジタル資産で構成される準備庫を設立することを提案し、多様な資産を通じてアメリカが世界金融システムにおける地位を強化することを目指しています。これはビットコインがアメリカ政府によって初めて永続的な国家資産として管理されることを意味し、その「デジタルゴールド」としての地位が確立されたことを示しています。行政命令は立法ではありませんが、後続の政策の基礎を築くものとなりました。

3月7日、行政命令署名の翌日、ホワイトハウスで暗号化サミットを開催し、多くの産業関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、及び今後の発展方向について共に話し合いました。このサミットは、アメリカ政府が暗号化の革新を支持しているという信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号化通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。これは伝統的な金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けるものです。

同日、ある暗号資産取引所の3人の共同創業者に対して恩赦が与えられた。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄を設立する提案を行い、立法手続きの「意向通知」段階に入った。通常、このステップは法案が通過する可能性が高いことを示唆している。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に『ビットコイン権利法案』を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

上記の様々なことは、BTCおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策や規制は、実際に効果を発揮するまでに時間が必要ですが、間違いなくアメリカが次に"暗号の都"を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」と「インフレ」の懸念が市場を支配し、リスク回避とバリュエーションの殺しを行っているトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選択し、BTC価格の短期的な下落を主導しました。

長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、BTCは現在も強い状況にあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が不足していることを考慮すると、関税が予想を超えたり、さらに悪化した雇用や経済データが発表された場合、BTCは「トランプ取引」の全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルまで下落する可能性を排除できません。しかし、これは関税や雇用データが予想をはるかに上回る悪化を示す場合にのみ発生します。4月2日に米国株が「解放日」に関税の悪材料が十分に放出された後にどうなるかが重要です。