FOMC会合後の市場動向の分析と相互関税の影響

一、今週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週の各資産のパフォーマンスはやや異なります:

• 米国株は小幅に上昇し、ダウ平均株価が最も良いパフォーマンスを示し、1.2%上昇しました。全体としては依然として下落トレンドにあり、取引の活発度は高くありません。オプション市場のPut/Call比率が低下し、一部の資金が底値を狙い始めたことを示しています。

• 商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続けています。銅価格は0.8%上昇し、ここ3ヶ月での累積上昇率は11%を超えています。原油価格は68ドル/バレル付近で安定しており、天然ガス価格は下落しています。

• 暗号通貨市場全体の取引が低迷しています。ビットコインは8.4万ドル付近で振動しており、上昇の勢いが不足しています。アルトコインはその動きに追随しています。

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2. FOMC会合の分析

米連邦準備制度は、スタグフレーションのリスク、政治的不確実性、金融機関の流動性の引き締めなど、複数の課題に直面しています。市場の期待と経済のファンダメンタルをバランスさせるために、米連邦準備制度は戦略的および戦術的な調整を行っています:

戦略的な観点: "データ依存"の原則を堅持し、明確な利下げの約束をしないことで、政策の柔軟性を維持する。

戦術レベル:

1. インフレーション期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレーション期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズを減少させる。

2. "一時的なインフレーション"を再提起:関税が長期インフレーションに与える影響を薄め、利下げの余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. 調整縮表(QT)リズム: 流動性は十分にあるが、債務上限による流動性ショックに対応するためQTを緩める。

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3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性が回復し、今週の広義流動性は6.1兆に達しました。TGA口座からの流出が流動性の改善を促進し、連邦準備制度の割引ウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されていることを示しています。

• 金利市場は利下げ期待に対して依然として安定しており、6月に初めて利下げが行われる確率は67%、年間でおおよそ3回の利下げが予想されています。

• 債券市場の短期金利が長期金利よりも早く低下し、利回り曲線が急勾配になり、市場が利下げの確実性を高めていることを反映していますが、依然としてインフレ反発の懸念があります。

• 信用市場において、投資適格信用スプレッドが拡大しており、信用リスクがわずかに上昇し、市場リスクの好みが低下していることを示していますが、体系的なリスク信号はまだ現れていません。

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二、来週のマクロ展望

1. 相互関税は市場の注目の焦点です

4月2日から施行される対等関税政策が市場の動向に影響を与える。

• 関税の強さ: 税率の高低と適用範囲が商品の価格に影響を与え、さらにインフレや企業の利益に影響を与えます。予想を超えた場合、輸入コストが上昇し、企業の利益が圧迫され、株式市場や債券市場が圧力に直面する可能性があります。

• 世界貿易摩擦:他国の報復が引き起こされると、サプライチェーンの緊張が悪化し、インフレが高まり、世界経済の成長が脅かされ、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、"スタグフレーショントレード"の論理を強化する。

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2. 市場リスク態度

VIXが低下したにもかかわらず、信用市場のリスク信号が強まり、市場は依然としてパニックモードから脱していないことを示しています。投資家はリスクエクスポージャーを減らし、金や国債などの避難資産を増やす傾向があります。

FRBの政策の方向性:

• もし関税がインフレを押し上げると、米連邦準備制度は政策を早めに引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが悪化する。
• インフレが制御可能であれば、米連邦準備制度はハト派の立場を維持し、市場に緩衝を提供する可能性があります。

3. 戦略の推奨事項

現在、市場は政策とリスク価格の不確実な段階にあります。短期戦略は「防御 + 柔軟な攻撃」を核心にし、テールリスクを回避しながら市場の段階的な機会を捉えることをお勧めします。

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