ステーブルコインが再び加速して発展し、将来的には規模が1兆ドルに達する可能性がある

18ヶ月の大幅な回復後、世界のステーブルコイン資産規模が再び加速的に成長しています。この傾向は主に3つの長期的要因によって推進されています:ステーブルコインを貯蓄手段として利用する普及、ステーブルコイン決済の台頭、そしてDeFiが提供する市場を上回る利回りです。2025年末までに、ステーブルコインの供給量は3000億ドルに達し、2030年には1兆ドルを突破する見込みです。

この規模の拡張は、金融市場に新しい機会と挑戦をもたらすでしょう。新興市場の銀行預金が先進市場に移転することが予想され、地域銀行もグローバルシステム上重要な銀行(GSIB)に変わるでしょう。より長期的には、ステーブルコインとDeFiが信用仲介モデルを根本的に再構築する可能性があります。

! ギャラクシーデジタルリサーチレポート:ステーブルコイン、DeFi、クレジットクリエーション

ステーブルコイン採用を推進する三大トレンド

1. ステーブルコインが貯蓄ツールになる

ステーブルコインは新興市場の貯蓄ツールとしてますます重要になっています。アルゼンチン、トルコ、ナイジェリアなどの国々では、通貨が弱く、高いインフレのために、人々はドルに対する強い需要を持っています。そして、ステーブルコインは個人や企業にドルを手軽に取得する手段を提供し、従来の資本規制を回避しています。

消費者調査によると、米ドルを取得することは新興市場のユーザーが暗号通貨を使用する主な理由の一つです。RainやReapなどが提供するステーブルコイン決済カードにより、ユーザーは地元の商店で簡単に消費することができます。

アルゼンチンを例に挙げると、フィンテックアプリLemoncashの報告によれば、その1.25億ドルの"預金"は同国の中央集権型暗号アプリ市場の30%のシェアを占めている。非管理ウォレットの残高を考慮すると、アルゼンチンの実際のステーブルコインの規模は10億ドルに達する可能性があり、同国のM1マネー供給量の2.6%を占める。この傾向は他の新興市場にも広がる見込みだ。

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2. ステーブルコインを支払い手段として

ステーブルコインは、クロスボーダー決済の実行可能な代替手段となりつつあります。従来のクロスボーダー取引と比較して、ステーブルコインは明らかな利点があります。長期的には、ステーブルコインはさまざまな決済システムを接続するメタプラットフォームとなる可能性があります。

Artemisの報告によると、B2B決済ユースケースは毎月30億ドルの決済額を貢献しており、(年換算で360億ドルに達しています)。カストディアンとコミュニケーションを取った結果、暗号通貨市場の参加者以外では、この数字が年換算で1000億ドルを超えると推定されています。さらに重要なことに、B2B決済額は2024年2月から2025年2月の期間中に前年同期比で4倍に増加しており、持続的な成長の勢いを示しています。

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3. DeFiは市場よりも高い利回りを提供します

過去5年、DeFiは常に市場を上回るドル建て利回りを提供し、ユーザーは低リスクで5%-10%のリターンを得ることができました。これがステーブルコインの普及を促進しました。

DeFiの"リスクなし"利率は、より広範な暗号資本市場の状況を反映しています。2020年のイールドファーミング、2021年のアービトラージ、または2024年のEthenaのような新しい取引や機会が現れるにつれて、DeFiの基礎利回りは上昇するでしょう。ブロックチェーンが新しいアイデアを生み出し続ける限り、DeFiの基礎利回りは米国債の利回りを上回り続けるはずです。

DeFiが主にステーブルコインを使用しているため、DeFiと伝統的市場間の利差を利用しようとする行為は、ステーブルコインの供給量を拡大させることになります。データによれば、Aaveと米国債券の間の利差が正のとき、総ロックアップ価値(TVL)は増加し、利差が負のときはTVLが減少します。

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従来の銀行業界への影響

ステーブルコインの普及は、従来の銀行の脱媒化を引き起こす可能性があります。ユーザーは銀行のインフラに依存することなく、直接ドル建ての貯蓄口座やクロスボーダー決済を利用できるため、銀行が信用創造を促進するための預金基盤が減少することになります。

銀行預金の代替

現在、1ドルのステーブルコインは通常0.80ドルの国債と0.20ドルの銀行預金によって支えられています。Circleを例にすると、彼らは800億ドルの現金と530億ドルの短期米国債を保有しており、610億ドルのUSDCに相当します。

ユーザーが伝統的な銀行からステーブルコインに預金を移すと、実際には地域/商業銀行からアメリカ国債や主要金融機関に資金が移動します。これにより、商業銀行や地域銀行が貸し出しに利用できる預金基盤が減少し、同時にステーブルコイン発行者が政府債務市場の重要な参加者となります。

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信用収縮効果

銀行預金の重要な機能は経済に融資を行うことです。部分準備金制度により、銀行は預金基準の数倍を融資することができます。地域ごとの通貨乗数(M1/M0比率)は異なります。

アルゼンチンを例に取ると、2万ドルの預金がUSDCに変換されると、現地の2万4千ドルの信用創造が1万7500ドルの米国債と8250ドルの米国信用創造に変わります。ステーブルコインがM1供給量において大きな割合を占める場合、この影響はさらに顕著になります。最終的には、地域の銀行規制当局が信用創造と金融の安定性を維持するために対策を講じることを余儀なくされる可能性があります。

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がアメリカ政府の債務に与える影響

ステーブルコイン発行機関はアメリカ国債の重要な購入者となり、今後は上位5大購入者に入る可能性があります。これはアメリカ政府の資金調達を支援する一方で、短期国債の利回り曲線を歪める可能性もあります。

新たな提案は、ステーブルコインの準備金をすべて短期国債または国債の買戻し契約に投資することを要求しています。これにより、アメリカの金融システムの重要な部分の流動性がさらに向上するでしょう。しかし、長期的には、単一の製品への過度な依存を避けるために、ステーブルコインの発行者は銀行の多様化したローンポートフォリオを模倣せざるを得なくなるかもしれません。

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新しい資産管理チャネル

ステーブルコインの台頭は、新たな資産管理のチャネルを生み出し、金融危機後に銀行から非銀行金融機関(NBFI)への融資に移行したことに類似しています。ステーブルコイン発行機関は、重要な非銀行融資機関となる可能性があり、または信用投資を専門会社にアウトソーシングするかもしれません。

さらに、ステーブルコイン自体もオンチェーンで借り入れが可能です。将来的には、さまざまなオンチェーンの"金庫"が登場し、異なる投資戦略を追跡し、さまざまなアプリケーションでUSDC/USDTのポジションを争うことになるでしょう。これにより、"オンチェーン収益の効果的なフロンティア"が形成される可能性があり、一部の金庫は特定の地域に特化した信用を提供するかもしれません。

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まとめ

ステーブルコイン、DeFiと従来の金融の融合が世界の信用仲介モデルを再構築しています。2030年までに、ステーブルコインの資産管理規模は1兆ドルに達する見込みです。この変化は機会をもたらす一方で、課題も伴います: ステーブルコインの発行者は重要な信用仲介者となり、地域銀行(、特に新興市場)は信用の引き締まりに直面する可能性があります。

最終的に、新しい資産管理と銀行モデルが形成され、ステーブルコインが効率的なデジタルドル投資の最前線をつなぐ架け橋となります。これは、金融政策、金融安定性、そしてグローバルな金融構造に深遠な影響を与えるでしょう。

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