frxETH TVLの衰退の背後にあるLSD市場競争

最高の利益をもたらすETH流動的ステーキング派生商品(LSD)として、Frax Financeが提供するfrxETHは最近、TVLの大幅な減少に直面しました。本記事では、この現象の背後にある理由と、競争が激しいETHステーキング市場におけるその深い意味について探ります。

frxETHの紹介

frxETHは、ETHを直接ステーキングして生成されたEthereumのステーブルコインです。(frxETHとsfrxETH)という二重トークン設計を採用しており、これにより現在最高の収益率を持つETH LSD製品の一つとなっています。2022年11月の発売以来、sfrxETHの収益率は同類製品よりも顕著に高く、stETHより24%、rETHより40%高いです。

しかし、利回りの優位性が明らかであるにもかかわらず、frxETHのTVLは過去3ヶ月で10万ETH急減しました。この現象の主な原因は、新興の再ステーキングの熱潮、特にEigenlayerの登場です。

! frxETH TVLが急落、LSDポイント戦争の背後に隠された変数

再ステーキング熱潮の影響

EigenlayerはロックされたETHのユーザーにポイント報酬を提供し、大量のTVLを引き付けました。データによると、2月5日にEigenlayerが預金をオープンした時点は、ちょうどfrxETHのTVLがピークに達した時期でもあります。これは、多くのユーザーがポイント報酬を得るために、資金をfrxETHからEigenlayerに移動させたことを示しています。

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frxETHエコシステムの収益バランス

Frax FinanceはfrxETHユーザーに2つの主要な収益パスを提供しています:

1. frxETHをCurveのfrxETH/ETH流動性プールに入金して、LP利回りを獲得します。
2. frxETHを再度sfrxETHとしてステーキングし、追加のステーキング報酬を得る。

理論的には、これら二つの選択肢は利回りの差異によって動的なアービトラージバランスを形成し、二つの方法の利回りを近い水準に保つことになります。6月12日現在、Curve流動性プール(frxETH)の利回りは2.72%であり、二次ステーキング(sfrxETH)の利回りは3.42%であり、両者の割合もほぼ近いです。

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LSD市場における競争に関する深い考察

LSDの競争環境において、ポイント報酬は一時的なインセンティブ手段であり、投資家をプロジェクトに参加させるために使用されます。しかし、この戦略は長期的な持続可能性を持っていません。すべての参加者はポイントモデルが最終的に終了することを認識しており、高額な報酬に惹かれたユーザーは最終的に他のプロジェクトに移行することになります。

再ステーキング技術自体は、ユーザーに追加の利益を提供する効果的なストーリーです。Frax FinanceはfrxETH v2でネイティブな再ステーキングサービスを直接提供する計画です。適切な長期インセンティブメカニズムを設計できるかどうかが、このサービスが持続的に機能するかどうかを決定します。

Frax Financeの対応戦略

市場の変化に対応するため、Frax Financeは新しいL2ネットワークFraxtalを開発しており、Floxインセンティブプログラムを開始しています。FloxはFraxtalに対するブロックスペースのインセンティブプログラムとして、FXTLトークンと共に配布されます。ユーザーはFraxtal上でfrxETHを保有するだけでFXTLを獲得できます。

Fraxtalは、以下の特徴を持つモジュラーRollupブロックチェーンです。

• EVMの互換性
• モジュラーRollupアーキテクチャ
• ブロックスペースインセンティブ(Flox)
• frxETHをGas支払いトークンとして使用する

frxETH v2は、分散型バリデーターの導入、ノードの資本効率の向上、ノードオペレーターのパフォーマンスインセンティブなどの新機能をもたらします。最も重要なのは、FraxtalがfrxETHをGas費用として使用し、frxETHを燃焼させることでsfrxETHの年利回りを向上させることです。

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まとめ

現在の課題に直面しているにもかかわらず、frxETHはイーサリアム流動性ステーキング市場で際立つ可能性を秘めています。Frax Financeは市場の変化に積極的に対応し、新しい機能やインセンティブメカニズムを導入しています。frxETHがLSDトラックで異軍突起となるかどうかは、市場参加者が引き続き注目すべき点です。

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