Kalshiを通じて市場とその競争環境を探求し、予測する

予測市場は、未来の出来事の結果に基づいて取引を行う投機型市場の一種であり、その核心機能は契約価格を通じて分散した情報を集約することです。特定の条件下では、契約の価格はその出来事が発生する確率予測として解釈されることがあります。多くの研究は、予測市場の正確性が非常に高く、しばしば世論調査や専門家の意見などの従来の予測方法を上回ることを示しています。この予測能力は「集団知恵」に起因し、誰でも市場に参加でき、より良い情報を持つトレーダーには取引に参加する経済的動機があるため、価格は真の確率に近づくように推進されます。要するに、適切に設計された予測市場は、大量の個人の信念を効率的に統合し、未来の結果に対する合意の推定を形成することができます。

現代予測市場の起源は1980年代末のいくつかの画期的な実験にさかのぼります。最初の学術予測市場は1988年にアイオワ大学で設立されたIowa Electronic Markets(IEM)です。IEMは小規模な実際のお金を使った市場で、主にアメリカの選挙結果に焦点を当てています。規模は限られていますが、IEMは長年にわたり印象的な予測精度を示しています。選挙の1週間前に、この市場は民主党と共和党の候補者の得票率の平均絶対誤差が1.5ポイントであると予測しました。一方、同時期のGallupの最終世論調査の誤差は2.1ポイントでした。

一方で、市場を用いて不確実な事象を予測するための先見的な構想も徐々に形を成してきています。経済学者ロビン・ハンソンは1990年に「アイデア・フューチャーズ」という概念を提唱し、科学や社会的な命題に対して人々が賭けることができる機関を設立することを提案しました。彼はこれが「見える専門家の合意」を形成し、正確な予測に対して報酬を与え、誤った判断に対して罰を与えることによって誠実な貢献を促すと考えました。本質的に彼は予測市場を偏見に対抗し、真実の発見を促進するメカニズムと見なしており、これは科学研究や公共政策などの分野に適用されます。この構想は当時非常に先進的であり、予測市場の理論的な拡張の基礎を築きました。

1990年代に入り、一部のオンライン予測市場が現れ、現金市場と「仮想通貨」市場を含んでいます。アイオワ大学の学術市場は引き続き運営されており、「仮想通貨」市場は一般の人々の間でより多くの関心を集めています。例えば、Hollywood Stock Exchange(HSX)は1996年に設立され、仮想通貨を使用して映画や俳優の「株」を取引するエンターテインメント予測市場です。HSXは映画の初週末の興行収入やオスカー賞の予測に非常に優れており、時には専門の映画評論家を上回る正確さを示しました。2007年、HSXのプレイヤーは39の主要賞の中で32のオスカー候補を正確に予測し、8つの主要賞の中で7つの受賞者を的中させました。HSXは予測市場の古典的なケースと見なされています。

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理論基盤と市場メカニズム設計

予測市場の基本メカニズムは、マーケット参加者が自分の真実の情報を明らかにするインセンティブに基づく構造を作成することにあります。トレーダーは現金または仮想通貨を賭ける必要があるため、彼らは自分の真実の信念や私的情報に基づいて取引を行う傾向があります。

経済学の観点から見ると、良く設計された市場は、トレーダーが主観的な確率に一致する価格を提示することによって期待収益を最大化することを可能にすべきです。

市場操作を防ぐ観点から、学術研究は予測市場が価格操作行為に対して強い弾力性を持っていることを発見しました。価格が基本的な要因から逸脱しようとすると、他のより合理的なトレーダーにアービトラージの機会が生まれ、彼らは反対側で取引を行い、価格をより合理的な位置に戻します。実証データは、操作行為が迅速に修正されることが多く、さらには市場流動性を向上させるのに役立つことを示しています。言い換えれば、市場を操作しようとする人々は最終的には「補助金」を与える賢いトレーダーの「韭菜」となることが多く、市場価格は最終的に実際の情報状態を反映します。

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カルシ

Kalshiは連邦規制の予測市場取引所で、ユーザーはプラットフォーム上で現実の出来事の結果に基づいて取引を行うことができます。これは、米国商品先物取引委員会から承認を受け、イベント契約を提供する初の取引所です。イベント契約はバイナリー先物で、イベントが発生した場合、契約の価値は$1; 発生しない場合は$0です。

ユーザーは、価格が$0.01から$0.99の間にある「はい」/「いいえ」契約を購入または販売でき、価格はイベントが発生する確率に対する市場の暗黙的な期待を表しています。

予測が正しければ、契約は$1で決済され、トレーダーはそこから利益を得ることができます。Kalshi自体はポジションを持たず、単にマッチングプラットフォームとして売り手と買い手を結び付け、取引手数料で利益を上げています。

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市場作成プロセス

提案と承認

新しいイベント市場は、Kalshiチームまたはユーザーによって「Kalshi Ideas」を通じて提案することができます。各提案は内部審査を受ける必要があり、明確なイベント定義、客観的な決済条件、許可されたイベントカテゴリを含むCFTCの規制基準を満たさなければなりません。

契約認証

承認後、このイベントはKalshiの指定契約市場の枠組みの下で正式に開始され、文書には契約仕様、取引ルール、および決済基準が記載されます。

オンライン取引

イベント市場がローンチされた後、アメリカのユーザーはKalshiのアプリ、公式サイト、またはRobinhood、Webullなどのブローカープラットフォームを通じて取引ができます。

初期流動性と価格設定

オーダーブックメカニズム

新しい市場が開始されたとき、オーダーブックは空であり、任意のユーザーがリミットオーダーを出すことができます。

マーケットメイキングインセンティブ

流動性を促進するために、注文を出す側は通常手数料が免除されますが、一部の特別市場では非常に低い手数料がかかることがあります。

価格発見

価格は需給の動的変化に応じて変わり、イベントの確率に対する市場の合意を反映します。例えば、誰かが"はい"を$0.60で買い、別の人が"いいえ"を$0.40で売った場合、システムがマッチングした後、契約が作成され、双方はそれぞれ$0.60と$0.40を投入し、総額は$1となります。

市場決済メカニズム

結果確認済み

イベントの結果は、あらかじめ指定された信頼できるデータソースに基づいて判断されます。

自動決済

イベントが発生した場合、"Yes"契約を持つユーザーは自動的に1枚あたり$1の利益を得ることができます。逆に、"No"が勝利した場合、敗者の契約はゼロになります。追加の決済手数料はありません。

###料金体系

設定:P = 契約価格、C = 契約数量

• マーケットメーカー(Maker):無料
• テイカー(:2% × P × C )"Yes"を買うまたは"No"を売る(または2% × )1-P( × C )"No"を買うまたは"Yes"を売る(

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ポリマーケット

Polymarketの概要:PolymarketはPolygon上に構築された分散型予測市場プラットフォームで、ユーザーはイベント結果に対応する二元結果トークンを取引できます。これはConditional Token Framework )CTF(を採用しており、各ペアの結果トークンはstablecoinで全額担保されています。取引メカニズムは混合型の中心限界注文簿を使用しており、高効率のマッチングを実現しています。市場の決済はUMAのOptimistic Oracleを通じて行われ、これは論争可能な分散型解析システムです。

) 条件トークンフレームワークと結果トークン

PolymarketはGnosisのConditional Token Frameworkを使用して、各市場結果を条件付きトークンとして表現し、Polygonチェーンに展開します。バイナリ市場の場合、YesトークンとNoトークンの2つのERC-1155トークンが生成され、同額のUSDCが担保として設定されます。

1つのUSDCを分割すると、1つのYes Tokenと1つのNo Tokenが生成されます。Yes/No Tokenを統合すると、1 USDCが返還されます。各トークンペアが完全に担保されていることを確認してください。イベントが終了すると、正しい結果に対応するトークンのみが1ドルの価値を持ち、誤った結果のトークンはゼロになります。

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) 混合式注文簿アーキテクチャ

Polymarketは、Binary Limit Order Bookと呼ばれるハイブリッドアーキテクチャを採用しており、オフラインの注文管理とオンチェーン取引を結びつけています。ユーザーはオフラインで注文に署名し、オペレーションノードが注文に合致するものがあるかを検索します。合致するものがあれば、スマートコントラクトを通じてオンチェーンの経済的交換が完了します。

注文ライフサイクル

1. ユーザーはチェーン外でEIP-712注文に署名します
2. オペレーションノードがオフライン注文帳を維持する
3. マッチング注文がある場合、オペレーションノードはマッチング結果をExchange.sol契約に提出します
4. チェーン上で原子スワップを実行し、決済を完了する

Atomic Swap の例

• 買う vs 売る: 一人が$0.40でYesを買い、もう一人が$0.40でYesを売る。契約を通じてUSDCとYesトークンが交換される。
• Buy vs Buy:二人が相互に購入するYes/No、契約は二人から合計1ドルを抽出し、Yes/Noトークンに分割して二人のユーザーに提供します
• 売る vs 売る:2人が同時に「はい」/「いいえ」を売り、トークンをマージして担保を返します
• 一部取引のサポート、多数の注文のマッチング、価格の引き下げ、統合された取引、および原子実行の完了が可能です。

UMAオプティミスティックオラクル

従来の取引所が内部裁定やデータソースを使用するのとは異なり、PolymarketはUMAのOptimistic Oracleを通じてコミュニティによって合意を形成します。

• イベント終了後、誰でもこの市場に結果を提出し、保証金を賭けて争議期間に入ることができます。
• 争議がない場合、この結果は受け入れられます; 争議がある場合は、UMAコミュニティの投票で解決します

Kalshi vs Polymarket:構造と技術の比較

Polymarketの全プラットフォームにおける6月の取引量は116億ドルで、Kalshiの約80億ドルをわずかに上回りました。

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市場拡大戦略/成長モメンタム

) 学術的洞察:《暗号トークンのギャンブル傾向》

最新の査読付き研究「暗号トークンのギャンブル傾向？」は、暗号資産とギャンブル行動の間に関連があることを示す強力な証拠を提供しています。研究者はGoogleトレンドを使用して個人投資家の関心度を代理し、いくつかの顕著なパターンを明らかにしました:

1人当たりの宝くじ販売額は暗号トークンへの関心を予測することができる

Google検索量指数は、特定の市場地域内で、ある初回トークン発行やNFTプロジェクトがリリース時に得た注目度を表しています。回帰モデルの主要な係数は、その地域のギャンブル傾向が暗号資産への注目度に与える影響を測定します。

モデルにおけるX_dの主要な説明変数は: 一人当たりの宝くじ売上高であり、トークンの特徴との相互作用項を含んでいます。

回帰結果は、アメリカの一人当たりの宝くじ売上高が高い地域が以下の点で著しく高いGoogle検索の活発度を示していることを示しています:

• 初回トークン発行:回帰係数は6.28から6.88の間で、p値 < 0.01、統計的に有意です。

これは、ギャンブラーと暗号通貨の個人投資家の行動において高い重複があることを示しています。

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)# 2、ウォレットの関心と投資結果

• 一人当たりの宝くじ販売額が高い地域では、ICOまたはNFTの発表後に、ウォレットのアクティブ度が急速に上昇します。
• ICO/NFTの発表期間中、ウォレット関連の検索量は高い宝くじ販売地域で特に急増しました。
• これらの地域は、より高い資金調達額、より多くの参加者、およびより速いNFTの鋳造速度を示しています。

3、ギャンブルの合法化は自然実験として

この論文は、アメリカの各州におけるスポーツ賭博の合法化の時間差を自然実験として利用しました。結果は、ある州でギャンブルが合法化された際、高い宝くじ販売地域での暗号関連の関心が著しく低下することを示しています。

• 回帰モデルの交互項は強い負の関係を示し、高度に有意である。

これは、暗号トークンがギャンブル行為と存在することを意味します。"