# アメリカのステーブルコイン法案：通貨政策の新たな戦場2025年5月19日、アメリカ合衆国上院はGENIUSステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させました。表面的にはこれはデジタル資産を規制し、消費者の権利を保護する技術立法ですが、その背後にある政治経済の論理を深く分析すると、これはより複雑で深遠なシステム的変革の始まりである可能性があることがわかります。アメリカは現在、債務のプレッシャーが巨大で、政府上層部は通貨政策に関して意見の相違がある中で、ステーブルコイン法案の推進のタイミングは考慮に値する。## 米国債危機：ステーブルコイン政策の誕生パンデミックの間、アメリカは前例のない通貨緩和政策を開始しました。連邦準備制度のM2通貨供給量は2020年2月の15.5兆ドルから21.6兆ドルに急増し、成長率は一時26.9％の歴史的高水準に達しました。同時に、連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済支出は5.2兆ドルに達し、これはGDPの4分の1に相当します。簡単に言えば、2年間でアメリカは7兆ドルの通貨供給を追加し、その後のインフレと債務危機のリスクを埋め込んでいます。現在、アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な高水準を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超え、2025年には返済が必要な国債の元利合計は約9兆ドルと予測されています。今後10年間で、政府の利息支出は13.8兆ドルに達する見込みで、GDPに占める割合は年々増加しています。債務を返済するために、政府は増税や支出削減を余儀なくされる可能性があり、これらは経済に悪影響を及ぼすでしょう。## 政策の違い：利下げの争い### 利下げを求める声一方急需美連邦準備制度の利下げ、理由は以下の通り：まず、高金利は直接的に住宅ローンや消費に影響を与え、政治的な展望に影響を及ぼす可能性がある；次に、高金利環境は株式市場の上昇を抑制し、特定の政治家が業績を示すために使用する重要なデータに影響を与える；さらに、関税政策が国内物価を押し上げ、インフレ圧力を増大させており、適度な利下げは関税政策が経済成長に与える負の影響を一定程度緩和できる。### 金利を維持するもう一方はデータ駆動型の方法論に従って行動し、経済に対して予測的判断を行わず、既存の経済データに基づいて二重の使命（完全雇用と物価安定）の実施状況を評価している。現在、アメリカの失業率は4.2%であり、インフレは基本的に2%の長期目標に一致している。関税などの政策の影響で発生する可能性のある経済不況は、実際のデータにはまだ完全に反映されていないため、現時点では行動を取らない。さらに、米連邦準備制度の独立性はその意思決定プロセスにおける重要な原則であり、通貨政策が経済の基本的な状況や専門的な分析に基づいて決定されることを保証し、短期的な政治的要求に応じることはありません。## GENIUS: 米国債の新たな資金調達チャネル市場データによると、ステーブルコインは米国債市場に重要な影響を与えています。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界で7番目に大きな米国債購入者となり、その米国債保有額は1130億ドルに達しました。別の主要なステーブルコイン発行者のステーブルコインの時価総額は約600億ドルで、同様に完全に現金と短期国債で支えられています。GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の比率で準備金を維持することを要求しており、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在のステーブルコイン市場規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みに全面的に組み込まれた場合、数千億ドルの国債購入需要が生じることになります。### 潜在的な利点1. 直接融資効果：1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があり、政府に新しい資金調達の手段を提供します。2. コストの優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定して予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。3. 規模効果：法案施行後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入することを余儀なくされ、規模化された制度的需要が形成される。4. 規制プレミアム：政府は法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、この巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を得た。### 潜在リスク1. 通貨政策が政治に束縛される：大規模な米ドルステーブルコインの発行は中央銀行を迂回し、特定の経済目標を間接的に達成し、通貨政策の独立性を弱める可能性がある。2. 潜在なインフレリスク：ステーブルコインの発行は金融システムの実効流動性を増加させ、資産価格と消費需要を押し上げ、インフレ圧力を悪化させる可能性があります。3. 歴史的教訓：ブレトン・ウッズ体制の崩壊に似て、政府が債務危機の悪化に直面した場合、ステーブルコインを米国債から切り離す政治的動機が生じる可能性がある。## DeFi：リスクの増幅器ステーブルコインはDeFiエコシステムに大量に流入する可能性が高く、流動性マイニングや借り入れ担保などの活動に参加します。DeFiのさまざまな操作を通じて、リスクは層ごとに増大します。Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化し、1つの層を追加するごとにリスクが増えます。一度再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的なロスカットや市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。これらのステーブルコインの準備金は依然として米国債であるにもかかわらず、DeFiの多層的な組み込みを経た後、市場の行動は従来の米国債保有者とは大きく異なり、このリスクは従来の規制体系から完全に逸脱しています。## まとめ米ドルステーブルコインは、通貨政策、金融規制、技術革新、政治的駆け引きなどの多くの側面に関わっており、包括的な分析が必要です。ステーブルコインの発展の方向性は、規制の策定、技術の進歩、市場参加者の行動、そしてマクロ経済環境の変化に依存します。持続的な観察と合理的な分析がなければ、米ドルステーブルコインが世界金融システムに与える深遠な影響を真に理解することはできません。しかし、1つ確かなことは、この複雑な金融ゲームの中で、一般の投資家が最終的な支払者である可能性が高いということです。
アメリカのGENIUSステーブルコイン法案：債務危機下の通貨政策の新しいツール
アメリカのステーブルコイン法案：通貨政策の新たな戦場
2025年5月19日、アメリカ合衆国上院はGENIUSステーブルコイン法案の手続き的動議を通過させました。表面的にはこれはデジタル資産を規制し、消費者の権利を保護する技術立法ですが、その背後にある政治経済の論理を深く分析すると、これはより複雑で深遠なシステム的変革の始まりである可能性があることがわかります。
アメリカは現在、債務のプレッシャーが巨大で、政府上層部は通貨政策に関して意見の相違がある中で、ステーブルコイン法案の推進のタイミングは考慮に値する。
米国債危機：ステーブルコイン政策の誕生
パンデミックの間、アメリカは前例のない通貨緩和政策を開始しました。連邦準備制度のM2通貨供給量は2020年2月の15.5兆ドルから21.6兆ドルに急増し、成長率は一時26.9％の歴史的高水準に達しました。同時に、連邦準備制度のバランスシートは7.1兆ドルに膨れ上がり、パンデミック救済支出は5.2兆ドルに達し、これはGDPの4分の1に相当します。
簡単に言えば、2年間でアメリカは7兆ドルの通貨供給を追加し、その後のインフレと債務危機のリスクを埋め込んでいます。
現在、アメリカ政府の債務利息支出は歴史的な高水準を記録しています。2025年4月までに、アメリカの国債総額は36兆ドルを超え、2025年には返済が必要な国債の元利合計は約9兆ドルと予測されています。今後10年間で、政府の利息支出は13.8兆ドルに達する見込みで、GDPに占める割合は年々増加しています。債務を返済するために、政府は増税や支出削減を余儀なくされる可能性があり、これらは経済に悪影響を及ぼすでしょう。
政策の違い：利下げの争い
利下げを求める声
一方急需美連邦準備制度の利下げ、理由は以下の通り：まず、高金利は直接的に住宅ローンや消費に影響を与え、政治的な展望に影響を及ぼす可能性がある；次に、高金利環境は株式市場の上昇を抑制し、特定の政治家が業績を示すために使用する重要なデータに影響を与える；さらに、関税政策が国内物価を押し上げ、インフレ圧力を増大させており、適度な利下げは関税政策が経済成長に与える負の影響を一定程度緩和できる。
金利を維持する
もう一方はデータ駆動型の方法論に従って行動し、経済に対して予測的判断を行わず、既存の経済データに基づいて二重の使命（完全雇用と物価安定）の実施状況を評価している。現在、アメリカの失業率は4.2%であり、インフレは基本的に2%の長期目標に一致している。関税などの政策の影響で発生する可能性のある経済不況は、実際のデータにはまだ完全に反映されていないため、現時点では行動を取らない。
さらに、米連邦準備制度の独立性はその意思決定プロセスにおける重要な原則であり、通貨政策が経済の基本的な状況や専門的な分析に基づいて決定されることを保証し、短期的な政治的要求に応じることはありません。
GENIUS: 米国債の新たな資金調達チャネル
市場データによると、ステーブルコインは米国債市場に重要な影響を与えています。ある大手ステーブルコイン発行者は2024年に331億ドルの米国債を純購入し、世界で7番目に大きな米国債購入者となり、その米国債保有額は1130億ドルに達しました。別の主要なステーブルコイン発行者のステーブルコインの時価総額は約600億ドルで、同様に完全に現金と短期国債で支えられています。
GENIUS法案は、ステーブルコインの発行が少なくとも1:1の比率で準備金を維持することを要求しており、準備資産には短期米国債などのドル資産が含まれます。現在のステーブルコイン市場規模は2430億ドルに達しており、GENIUS法案の枠組みに全面的に組み込まれた場合、数千億ドルの国債購入需要が生じることになります。
潜在的な利点
直接融資効果：1ドルのステーブルコインを発行するごとに、理論的には1ドルの短期米国債または同等の資産を購入する必要があり、政府に新しい資金調達の手段を提供します。
コストの優位性：従来の国債オークションと比較して、ステーブルコインの準備需要はより安定して予測可能であり、政府の資金調達の不確実性を減少させます。
規模効果：法案施行後、より多くのステーブルコイン発行者が米国債を購入することを余儀なくされ、規模化された制度的需要が形成される。
規制プレミアム：政府は法案を通じてステーブルコインの発行基準を制御し、この巨大な資金プールの配分に影響を与える権力を得た。
潜在リスク
通貨政策が政治に束縛される：大規模な米ドルステーブルコインの発行は中央銀行を迂回し、特定の経済目標を間接的に達成し、通貨政策の独立性を弱める可能性がある。
潜在なインフレリスク：ステーブルコインの発行は金融システムの実効流動性を増加させ、資産価格と消費需要を押し上げ、インフレ圧力を悪化させる可能性があります。
歴史的教訓：ブレトン・ウッズ体制の崩壊に似て、政府が債務危機の悪化に直面した場合、ステーブルコインを米国債から切り離す政治的動機が生じる可能性がある。
DeFi：リスクの増幅器
ステーブルコインはDeFiエコシステムに大量に流入する可能性が高く、流動性マイニングや借り入れ担保などの活動に参加します。DeFiのさまざまな操作を通じて、リスクは層ごとに増大します。Restakingメカニズムは典型的な例であり、資産を異なるプロトコル間で繰り返しレバレッジ化し、1つの層を追加するごとにリスクが増えます。一度再ステーキングされた資産の価値が暴落すると、連鎖的なロスカットや市場のパニック売りを引き起こす可能性があります。
これらのステーブルコインの準備金は依然として米国債であるにもかかわらず、DeFiの多層的な組み込みを経た後、市場の行動は従来の米国債保有者とは大きく異なり、このリスクは従来の規制体系から完全に逸脱しています。
まとめ
米ドルステーブルコインは、通貨政策、金融規制、技術革新、政治的駆け引きなどの多くの側面に関わっており、包括的な分析が必要です。ステーブルコインの発展の方向性は、規制の策定、技術の進歩、市場参加者の行動、そしてマクロ経済環境の変化に依存します。持続的な観察と合理的な分析がなければ、米ドルステーブルコインが世界金融システムに与える深遠な影響を真に理解することはできません。
しかし、1つ確かなことは、この複雑な金融ゲームの中で、一般の投資家が最終的な支払者である可能性が高いということです。