米英中央銀行は今週75ベーシスポイントの利上げを見込んでおり、その意義は異なる。

先週、アメリカとイギリスの債券市場は上昇の流れを迎えました。アメリカの債券は下げ止まり、12週間連続の下落を終え、イギリスの債券は2週間連続で上昇しました。

市場は一般的に、米連邦準備制度と英国中央銀行が今週の金融政策会議でそれぞれ75ベーシスポイントの利上げを決定することを予想しています。

しかし、同じ利上げ幅がこの2つの中央銀行にとっては全く異なる意味を持つ：

米連邦準備制度にとって、連続4回の75ベーシスポイントの利上げは、重要な選択を迫られることになります：パンデミック後の経済回復がその引き締め政策の負の影響に覆われている一方で、国内のインフレは40年ぶりの高水準にあります。米連邦準備制度は、インフレ抑制と経済後退回避の間で選択をしなければならず、市場は後者に傾く可能性が高いと予想しています。

イングランド銀行にとって、75ベーシスポイントの利上げは1989年以来最大の借入コストの引き上げを意味します。明らかに、英国中央銀行はインフレとの戦いと経済の減退を防ぐことの間で前者をより重視しています。英国の政治の安定により国債市場は一時的に静まり、英国中央銀行は40年来最も深刻なインフレ問題に集中することができます。

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米国連邦準備制度は11月の利上げ後にペースを緩める可能性がある

米国債の上昇により、10年物の基準利回りは約4%に戻りました。一部の投資家は、米連邦準備制度の以前の引き締め政策が経済の低迷を引き起こす可能性があると考えており、今後は利上げのペースを遅らせるかもしれないため、債券市場の下落が終わる可能性があります。

この見解は、連邦準備制度の一部の高官によって支持されています。ハト派の高官は、連邦準備制度が利上げを急ぎすぎて経済が"自発的な低迷"に陥るのを避けるべきだと述べており、今こそ利上げのペースを遅らせることについて議論を始めるべき時だとしています。

別の官僚は、来年の連邦基金金利のピークが、9月の官僚の予測である4.6%を大きく上回る場合、経済が巨大なリスクに直面するだろうと警告した。

しかし、景気後退への懸念が広がる中で、アメリカのインフレは依然として高止まりしており、連邦準備制度はインフレと戦う上で引き続き厳しい課題に直面しています。

9月の全体的なPCE物価指数は3ヶ月連続で減速したものの、米連邦準備制度が好むコアPCE物価指数は2ヶ月連続で加速的に上昇した。また、10月の消費者信頼感指数は半年ぶりの高水準に上昇し、消費者の短期および長期のインフレ期待もともに上昇した。

投資家は現在、11月の75ベーシスポイントの利上げ予想をほぼ消化していますが、12月の利上げ幅については依然として意見が分かれています。先物トレーダーは、連邦準備制度が12月に再び75ベーシスポイントの利上げを行うと予想しています。あるベテラン投資マネージャーは、連邦準備制度が11月に75ベーシスポイントの利上げを行うことは確実だが、12月の金利決定については慎重であるべきだと述べています。なぜなら、その会議の前に考慮すべき2つのCPI報告があるからです。

同時に、市場は米連邦準備制度が利上げペースの鈍化を示唆するとの期待が高まっており、これは10年物国債の利回りが先週大幅に下落したことからも明らかです。

投資家は経済成長が明らかに鈍化すると予想しており、中央銀行は来年から利下げを始める可能性があります。したがって、長期国債のポジションが増加し始めました。最近の調査では、投資家は2021年以来初めて純ロングポジションに戻り、純ロングポジションの量は2年ぶりの高水準に達しました。

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英国中央銀行は33年ぶりの大幅な利上げを実施する可能性がある

英国政府は財政計画の公表を遅らせたため、英国中央銀行の今週の金利決定会合がより複雑になりました。中央銀行は財政の詳細が分からないまま金利決定と経済予測を発表する必要があります。

市場は一般的に、英国中央銀行が今週75ベーシスポイントの利上げを発表する可能性があると予測しており、これは1989年以来の最大の利上げとなります。

米連邦準備制度に比べて、イングランド銀行の状況はより厄介です。

まずは高止まりするインフレです。イギリスの9月のインフレ率は10%に達し、40年ぶりの高水準に戻りました。イギリス中央銀行は以前、生活費の急増問題を緩和するため、11月の利上げ幅が従来の予想を上回る必要があると警告していました。新任首相もインフレ問題の解決が現在の仕事の重点であると述べています。

次に差し迫った景気後退です。英国中央銀行は以前、英国経済が今年の最後の四半期に景気後退に陥り、2023年末まで続くと予測していました。一部のアナリストはより悲観的な見方をしており、英国はすでに景気後退に陥っている可能性があり、2024年まで続く可能性があると考えています。

今回の利上げサイクルでは、イギリス中央銀行は比較的早く利上げを開始した中央銀行の一つですが、利上げ幅は連邦準備制度や欧州中央銀行に遅れを取っています。連邦準備制度は3回連続で75ベーシスポイントの利上げを行い、欧州中央銀行も先週一度に75ベーシスポイントの利上げを行いました。これにより、50ベーシスポイントの利上げ幅にとどまるイギリス中央銀行の立場はさらに厳しくなっています。

イギリスの首相交代に伴い、イギリスの債券市場は一時的に平静を取り戻し、今週までに2週間連続で大幅に上昇しました。

ある経済学者は、政局が安定するにつれて、英国の資産のリスクプレミアムが徐々に減少し、英国中央銀行が積極的な行動をとる圧力が和らいだとコメントしました。

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