SynthetixはSNXのインフレを終了し、ステークホルダーの権利を再構築することを検討しています

12月9日、Synthetixの2043号改善提案《SIP-2043: End SNX inflation》がSnapshotプラットフォームで投票を開始しました。この提案が通過すれば、Synthetixのマイニングとインフレーションの時代の終わりを意味し、SNXはインフレーションがない、あるいはデフレの高品質トークンになることが期待されます。

Synthetixのガバナンス構造には、SNXステーク者によって選出された複数の委員会とグループが含まれており、4ヶ月ごとに選挙が行われます。その中で、Spartan Council（スパルタン評議会、略称SC）は主要なガバナンス機関であり、改善提案やパラメータ変更に対する投票を担当しています。

12月11日の午前時点で、8名のスパルタン委員会メンバーのうち6名が投票を行い、賛成率は100%に達しました。これは、この提案が通過する可能性が非常に高いことを示しています。最終投票は12月18日で終了します。（更新：12月21日から、この提案は有効となり、インフレ報酬は発行されません。）

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ステーク者と普通の保有者の利益の変化

契約のルールに基づき、SNXステーク者はSynthetixにおいて合成資産と永続契約取引の対手方の役割を果たします。これに基づいて、彼らは取引手数料の報酬とSNXインフレ報酬を受け取ることができます。

この前に、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、インフレ報酬、そして手数料によって消却されたsUSD債務が含まれます。SynthetixのAndromedaバージョンがBaseネットワークへの展開が許可されたことを考慮すると、現在のインフレ提案が通過した場合、SNXステーク者の権利には、取引相手方としての損益、取引手数料によって消却されたsUSD債務、さらにBaseネットワーク上の取引手数料収入が含まれることになります。

他の永続的な契約プロジェクトと比較して、SNXステーク者は流動性提供者としての収入がより安定しています。データによると、SNXステーク者の収益（取引手数料や取引相手としての損益を含む）は常に上昇傾向にあります。

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前回のサイクル（11月30日から12月6日）では、インフレによって発生した年率収益率が10％を超え、取引手数料によるsUSDの焼却による年率収益率が5％を超えました。具体的な数値は、ステーク率の違いにより異なる場合があります。

今回の提案は、現在のインフレ率が以前と比較して大幅に低下していることを考慮しています。また、Synthetix v3はBaseネットワーク上に展開される予定であり、新しい収入源をもたらすでしょう。一方、現在投票中のSIP-345提案は、Baseネットワーク上で発生した手数料の50%をSNXの自社買いと焼却に使用し、残りの50%を流動性提供者に配分することを提案しています。しかし、この提案には意見の相違があり、投票は12月13日に終了します。

新しいインフレ収入がなくても、上記の安定したステーク収益とBaseネットワーク上の新たに得られる収入は、十分なステークホルダーを引き付け続ける可能性があります。

SNXの一般的なホルダーにとって、この提案は彼らの権益を増加させるでしょう。インフレによる価格下落圧力が消えるからです。SIP-345提案が通過すれば、SNXはデフレの時代に突入します。

SNXステークの重要性

Synthetixにとって、高いステーク率を維持することは他のプロジェクトよりも重要です。既存の合成資産でも、現在のパーペチュアル契約でも、十分な合成資産の規模が必要です。

sUSDは「内生的担保型ステーブルコイン」であり、システム内のSNXを担保として使用します。安定性を維持するために、SynthetixはsUSDの担保率を500%に設定しています。SNXの価格が大幅に下落しても、通常は清算リスクに直面することはありません。

これは、ステークされたSNXが多ければ多いほど、鋳造できる合成資産が多くなることを意味します。現在のSynthetixの永続的契約取引では、sUSDのみが証拠金として使用できます。sUSDの発行量は永続的契約の取引量を制限する可能性があり、sUSDが二次市場で流動性が不足している場合や、価格変動が大きい場合には、取引や証拠金の増加のためにsUSDを購入する必要があり、1%またはそれ以上のプレミアムに直面する可能性があり、これが取引体験に影響を与えます。これが、以前は高インフレーションを利用してステークを引き付けていた理由でもあります。

しかし、sUSDによるプロジェクト開発の制限ルールは変更される可能性があります。Synthetixは、Baseネットワーク上にデプロイされるAndromedaバージョンでUSDCを担保として使用します。この観点から見ると、sUSDの重要性は低下し、SynthetixはSNXステーク者への依存度も減少するでしょう。

の複数回のインフレ調整の歴史

Synthetixは歴史的に何度もインフレ調整を行っており、流動性マイニングを最初に開始したプロジェクトの一つと見なされています。インフレを段階的に減少させることも初期に策定された計画です。

2019年、Synthetixは元々のHavvenというステーブルコインプロジェクトから現在の名前に変更し、合成資産ビジネスに移行した際、資金を引き寄せるためにステーク、sUSDの発行、そしてトークンの迅速な配布を行うために、高いインフレ期が始まりました。初年度のステーク報酬は100%に近い可能性があります。

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2019年3月、Synthetixはインフレーションスケジュールを策定し、合計で2.45億SNXを発行する計画を立てました。初期には毎週144万SNXを発行し、52週間ごとに報酬が半減し、合計で260週間続きます。

報酬の半減による不確実性を考慮し、2019年9月と10月に提案されたSIP-23およびSIP-24は、インフレを毎週調整し、徐々に低下させることにしました。2023年8月までに、インフレ率は2.5%に低下しました。

2022年8月、KainはSNXのインフレを終了し、SNXの総供給量を3億に制限する提案を行ったが、その提案は草案段階にとどまり、投票は行われなかった。

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###概要

今回のインフレを停止する提案は、SNXステーク者と一般の保有者との間の権利の再配分を意味します。この提案は通過する可能性が高く、SNXステークのインフレインセンティブは消失し、一般の保有者の権利はもはやインフレによって持続的に削弱されることはありません。

SNXステーク者は取引相手方として、受け取る取引手数料が比較的安定しており、ほぼ常に上昇傾向にあります。この部分は、一般の保有者に対する追加収入として、十分なステーク量を引き寄せる可能性があります。AndromedaバージョンがBaseネットワークに展開されると、USDCが担保として使用され、sUSDやステーク者への依存度が低下します。同時に、これによりステーク者に新たな収入源がもたらされます。