# 暗号資産の最終産物：ステーブルコイン昨年、ステーブルコインが主流に入った三大事件:1. テザーは200人未満の従業員で、約130億ドルの利益を生み出しました;2. トランプ就任式とアメリカのデジタル資産に対する規制態度の変化;3. ストライプが11億ドルでステーブルコイン基盤の会社ブリッジを買収。繁栄するエコシステムで誰かが大きな利益を上げているとき、規制も明確になってきます。もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスを発展させるために利用しているのであれば、このガイドが経験豊富な業界関係者がこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。多角的な視点を提供するために、私たちはステーブルコインの変革の最前線にいるリーディング・コントリビューターから独自の洞察を得ています。始めましょう!## ステーブルコインの定義ステーブルコインは通常、米ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の時価総額の資産によって裏付けられています。主要には二つのタイプがあります:• 法定通貨のサポート: 銀行預金、現金、または低リスクの現金代替品(（国債)による担保）によって完全にサポートされます。• 担保債務ポジション(CDP)：主に暗号原生資産(であるETHまたはBTC)をオーバーコラテライズしているステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基礎資産(ドル)との「連動」である。この連動は二つのメカニズムによって維持される: 一次償還と二次市場。まず、ステーブルコインの負債を即座に等量の準備金で償還できるか? できない場合、連動為替レートでステーブルコインの負債を取引できる深く持続的な二次市場が存在するか?二次市場の予測不可能性のため、一次の償還はより持続的なペッグメカニズムです。さらに、多くの低担保またはアルゴリズムによるステーブルコインの試みがありますが、それらは支えが不足しており、本ガイドではこれ以上詳しくは述べません。重要なのは、ステーブルコインは無から生まれるものではないということです。銀行にドル預金を持っているとき、銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人と取引できるようにします。ステーブルコインは、ブロックチェーンによって同じコア機能を提供します。## ブロックチェーンの定義ブロックチェーンは、個人資産、取引記録、取引ルールおよび条件を含むグローバルな"帳簿システム"です。例えば、CircleのステーブルコインUSDCはERC-20トークン標準に基づいて発行され、この標準はトークンの成功した転送のルールを定めています：送信者のアカウントから一定額を差し引き、受信者のアカウントに同額を追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサスメカニズムと組み合わさり、どのユーザーも保有するUSDC(を超えて転送することができないことを保証します。要するに、ブロックチェーンは初期状態を持つ単純追加型データベースまたは複式簿記のようなもので、閉じたネットワーク内で発生するすべての取引を記録します。ブロックチェーン上のすべての資産、USDCを含む、は外部アカウント)EOAまたはウォレット(またはスマートコントラクトによって保管され、特定の条件を満たすとき、スマートコントラクトは資産を受け取ったり転送したりできます。EOAの所有権、すなわち公共アドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制され、このスキームは各公共アドレスを秘密鍵と一対一でバインドします。もしあなたが秘密鍵を持っていれば、実際に公共アドレスの資産を所有していることになります)"あなたの鍵でなければ、あなたのコインではない"(。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有し取引し、オンチェーン組織)、例えばDAOやAIエージェント(がプログラムによってステーブルコインを取引できるようにし、人間の介入なしに行います。システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行およびコンセンサスメカニズム)、例えばイーサリアム仮想マシンやプルーフ・オブ・ステーク(に由来します。正確性は、ブロックチェーンの初期状態とその後の各取引の公開され監査可能な履歴によって証明されます。取引の決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間管理されており、ステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに補償するため、取引処理時に取引手数料)Gas(が課金され、通常は基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨)、例えばETH(で計算されます。これらの定義はやや陳腐であり、場合によっては一部の人にとって反抗的であるかもしれませんが、この明確で実用的な概要は、私たちの読者に適切な共通の基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにしてここまで来たのでしょうか?![講透前世今生、ステーブルコイン従事者ガイド])08963cO8eX.png(## ステーブルコインの歴史12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎなかった。今、世界で2番目に大きなステーブルコインUSDCを発行しているCircleは、売却またはIPOの準備を進めている。CircleのS-1ファイルは、USDCの創設者Jeremy Allaireによる第一手の資料を提供し、USDCの創立の経緯を語っている。)注: CircleはIPOを完了した(私たちは、世界最大のステーブルコイン)USDT(と第三のステーブルコイン)DAI(の創始者であるフィル・ポッターとルーン・クリステンセンを招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらいました。)テザー:王の誕生2013年、暗号資産市場は荒野の西部時代にあり、暗号資産を訪れたり取引したりする主な場所はMt.GoxやBitFinexのような取引所でした。暗号資産が初期段階にあったため、その時の規制環境は現在よりも曖昧でした：取引所は「ベストプラクティス」に従うように勧められており、すなわち暗号資産の預金と引き出し###のみに対応していました。これは、取引者がドルを暗号資産に交換することを強いられることを意味し、この強制規定は暗号資産の広範な利用を妨げました。また、取引者は暗号資産の激しい価格変動を避ける場所が必要でしたが、「カジノ」から離れる必要はありませんでした。フィル・ポッターはウォール街の履歴と実務的な視点を持って暗号資産の分野に入った。彼は市場のボトルネックを鋭く洞察した。彼の解決策はシンプルだった: 一つの「ステーブルコイン」---1ドルの暗号資産負債が1ドルの準備金によって支えられている---これによりトレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対処できる。2014年、彼は当時最大の取引所の一つであるBitFinexのサポートを得てこのアイデアを持ち込んだ。最終的に、彼はBitFinexと提携し、Tetherを設立した。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関であり、より広範な銀行、監査人、規制機関の金融ネットワークと統合するために設立された。これらの提供者はTetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理する上で重要であり、同時にBitFinexが「純暗号資産」のポジショニングを維持できるようにしている。この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です: Tetherはドル建ての負債(USDT)を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できる実体のみが直接USDTを鋳造または償還して、その基礎となる準備資産を取得できます。しかし、USDTは許可のいらないブロックチェーン上で運用されているため、すべての保有者はUSDTを自由に移転でき、オープンなセカンダリーマーケットで他の資産と交換できます。整整二年間、この概念は死産のように見えた。2017年までに、Philは東南アジアなどの地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として考え始めたことがわかりました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。同じ頃、暗号資産のネイティブユーザーたちはUSDTの流動性が増加していることに注目し、USDTを取引所間のアービトラージのマージンとして使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速で簡単、そして24時間営業の平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。フライホイールが一旦回転し始めると、決して減速することはありません。発行と償還が常に規制された範囲内で行われるため、トークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通し、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、ネットワーク効果を強化し、価値の保存と支払い手段としてのUSDTの有用性を高めるだけです。現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量を大きく上回り、多くの人がTetherを世界で一人当たりの利益が最も高い会社と呼んでいます。フィル・ポッターは暗号資産分野の卓越した人物であり、彼の理念も非常にユニークです。しかし、彼を伝統的な金融界の「外部者」と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、ルーン・クリステンセンはそうではありません。! [過去と現在の生活を説明し、ステーブルコイン開業医のガイド](fvF8kGvf9w.png)( DAI:最初の去中心化ステーブルコインRuneは暗号資産がまだ芽生えの段階にあった時にそれを発見し、すぐに自らを「ビットコインの大御所」と称しました。彼は典型的な暗号資産の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するための切符と見なしています。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり)誰かタイムマシンを持っていますか？###年末には700ドルを突破し、初期の採用者たちは暗号資産が本当に私たちの金融システムを置き換えることができると十分に信じる理由がありました。しかし、その後の経済の後退は、Runeに1つの事実を受け入れさせた: 暗号資産の最終的な有用性は、このボラティリティの管理に依存する。 "安定はビジネスに有利だ,"とRuneは要約し、新しいアイデアが生まれた。2015年、ビットシェアの「初の」ステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力して、米ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼はTetherの戦略を実行するための人脈を欠いており、従来の金融システムに依存するソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの登場は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰もがスマートコントラクトを通じてネットワークに論理をコード化できるようにしました。これにより、Runeは創作のプラットフォームを得ました。彼はネイティブ資産ETHを利用して、それに基づくステーブルコインを発行できるでしょうか？基盤となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように償還能力を維持するのでしょうか？RuneとNikolaiの解決策はMakerDAOプロトコルであり、このプロトコルはイーサリアムに基づいており、2017年12月に開始されました。MakerDAOは、任意のユーザーが100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI(、例えば50ドル)を取得できるようにし、ETHの準備金によって支えられたオーバーコラテライズドステーブルコインの負債を作成します。システムの支払能力を保証するために、スマートコントラクトは清算の閾値(、例えばETHの価格が70ドル)を設定しており、一旦これを突破すると、第三者の清算人はその基礎となるETH資産を販売し、DAIの負債を免除することができます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための金利を設定し、さらに利益を追求する第三者の清算人を奨励することを目的としています。この巧妙な解決策は、現在暗号資産分野で「担保債務ポジション(CDP)」ステーブルコインと呼ばれ、この原始的な概念は数十社の模倣者の追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしに機能することができる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります：すべての準備資産、負債、清算パラメータおよび論理は、市場のすべての参加者に知られています。ルーンの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、すべての参加者がシステムの支払能力を維持するためのルールを理解できるようにします。DAI(およびその姉妹プロジェクトUSDS)の流通量が70億ドルを超える中、Runeの創作は分散型金融(DeFi)の中でシステム的重要性を持つ柱に成長しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊システムから脱却する意識形態の要求を管理することがますます困難になっています。CDPの資本効率の悪さや、高効率で直接的な償還メカニズムの欠如が、そのスケーラビリティを圧迫しています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC(のような従来の準備資産)への大規模な転換を開始し、2025年にはブラックロックのトークン化マネーマーケットファンド(BUIDL)に移行しました。この転換期間中、MakerDAO(はSky)を通じて、トークン化グランプリ(Tokenized Grand Prix)、Steakhouse Financialが管理する10億ドルのトークン化マネーマーケットファンド(MMF) RFP、BlockTower CreditとCentrifugeが共同発行するブロックチェーンネイティブ証券の2.2億ドルのプライベートクレジットファンドを通じて、トークン化された資産における最も重要な流動性提供者の地位を確立しました。
テザーからサークルへ:ステーブルコインの台頭史と業界現状の解析
暗号資産の最終産物：ステーブルコイン
昨年、ステーブルコインが主流に入った三大事件:
テザーは200人未満の従業員で、約130億ドルの利益を生み出しました;
トランプ就任式とアメリカのデジタル資産に対する規制態度の変化;
ストライプが11億ドルでステーブルコイン基盤の会社ブリッジを買収。
繁栄するエコシステムで誰かが大きな利益を上げているとき、規制も明確になってきます。
もしあなたがステーブルコインを発行したり、ビジネスを発展させるために利用しているのであれば、このガイドが経験豊富な業界関係者がこの分野をどのように見ているかを理解するのに役立つことを願っています。
多角的な視点を提供するために、私たちはステーブルコインの変革の最前線にいるリーディング・コントリビューターから独自の洞察を得ています。
始めましょう!
ステーブルコインの定義
ステーブルコインは通常、米ドル建ての負債であり、同等またはそれ以上の時価総額の資産によって裏付けられています。
主要には二つのタイプがあります:
• 法定通貨のサポート: 銀行預金、現金、または低リスクの現金代替品(（国債)による担保）によって完全にサポートされます。
• 担保債務ポジション(CDP)：主に暗号原生資産(であるETHまたはBTC)をオーバーコラテライズしている
ステーブルコインの効用の根本的な決定要因は、その基礎資産(ドル)との「連動」である。この連動は二つのメカニズムによって維持される: 一次償還と二次市場。まず、ステーブルコインの負債を即座に等量の準備金で償還できるか? できない場合、連動為替レートでステーブルコインの負債を取引できる深く持続的な二次市場が存在するか?
二次市場の予測不可能性のため、一次の償還はより持続的なペッグメカニズムです。さらに、多くの低担保またはアルゴリズムによるステーブルコインの試みがありますが、それらは支えが不足しており、本ガイドではこれ以上詳しくは述べません。
重要なのは、ステーブルコインは無から生まれるものではないということです。銀行にドル預金を持っているとき、銀行はあなたのドルを保管し、あなたが使用できるようにし、他の人と取引できるようにします。
ステーブルコインは、ブロックチェーンによって同じコア機能を提供します。
ブロックチェーンの定義
ブロックチェーンは、個人資産、取引記録、取引ルールおよび条件を含むグローバルな"帳簿システム"です。
例えば、CircleのステーブルコインUSDCはERC-20トークン標準に基づいて発行され、この標準はトークンの成功した転送のルールを定めています：送信者のアカウントから一定額を差し引き、受信者のアカウントに同額を追加します。これらのルールはブロックチェーンのコンセンサスメカニズムと組み合わさり、どのユーザーも保有するUSDC(を超えて転送することができないことを保証します。要するに、ブロックチェーンは初期状態を持つ単純追加型データベースまたは複式簿記のようなもので、閉じたネットワーク内で発生するすべての取引を記録します。
ブロックチェーン上のすべての資産、USDCを含む、は外部アカウント)EOAまたはウォレット(またはスマートコントラクトによって保管され、特定の条件を満たすとき、スマートコントラクトは資産を受け取ったり転送したりできます。EOAの所有権、すなわち公共アドレスから資産を取引する能力は、基盤となるブロックチェーンの公開鍵と秘密鍵の暗号化スキームによって強制され、このスキームは各公共アドレスを秘密鍵と一対一でバインドします。もしあなたが秘密鍵を持っていれば、実際に公共アドレスの資産を所有していることになります)"あなたの鍵でなければ、あなたのコインではない"(。スマートコントラクトは、あらかじめプログラムされた透明なロジックに基づいてステーブルコインを保有し取引し、オンチェーン組織)、例えばDAOやAIエージェント(がプログラムによってステーブルコインを取引できるようにし、人間の介入なしに行います。
システムの正確性に対する「信頼」は、基盤となるブロックチェーンの実行およびコンセンサスメカニズム)、例えばイーサリアム仮想マシンやプルーフ・オブ・ステーク(に由来します。正確性は、ブロックチェーンの初期状態とその後の各取引の公開され監査可能な履歴によって証明されます。取引の決済は、世界中に分散したノードオペレーターのネットワークによって24時間管理されており、ステーブルコインの決済は従来の銀行の営業時間に制約されません。このサービスを提供するノードオペレーターに補償するため、取引処理時に取引手数料)Gas(が課金され、通常は基盤となるブロックチェーンのネイティブ通貨)、例えばETH(で計算されます。
これらの定義はやや陳腐であり、場合によっては一部の人にとって反抗的であるかもしれませんが、この明確で実用的な概要は、私たちの読者に適切な共通の基盤を提供します。それでは、より興味深い部分から始めましょう:私たちはどのようにしてここまで来たのでしょうか?
![講透前世今生、ステーブルコイン従事者ガイド])08963cO8eX.png(
ステーブルコインの歴史
12年前、ステーブルコインはまだ空想に過ぎなかった。今、世界で2番目に大きなステーブルコインUSDCを発行しているCircleは、売却またはIPOの準備を進めている。CircleのS-1ファイルは、USDCの創設者Jeremy Allaireによる第一手の資料を提供し、USDCの創立の経緯を語っている。)注: CircleはIPOを完了した(
私たちは、世界最大のステーブルコイン)USDT(と第三のステーブルコイン)DAI(の創始者であるフィル・ポッターとルーン・クリステンセンを招待し、彼らの起業ストーリーを共有してもらいました。
)テザー:王の誕生
2013年、暗号資産市場は荒野の西部時代にあり、暗号資産を訪れたり取引したりする主な場所はMt.GoxやBitFinexのような取引所でした。暗号資産が初期段階にあったため、その時の規制環境は現在よりも曖昧でした：取引所は「ベストプラクティス」に従うように勧められており、すなわち暗号資産の預金と引き出し###のみに対応していました。これは、取引者がドルを暗号資産に交換することを強いられることを意味し、この強制規定は暗号資産の広範な利用を妨げました。また、取引者は暗号資産の激しい価格変動を避ける場所が必要でしたが、「カジノ」から離れる必要はありませんでした。
フィル・ポッターはウォール街の履歴と実務的な視点を持って暗号資産の分野に入った。彼は市場のボトルネックを鋭く洞察した。彼の解決策はシンプルだった: 一つの「ステーブルコイン」---1ドルの暗号資産負債が1ドルの準備金によって支えられている---これによりトレーダーはドル建ての負債を通じて取引所や市場の変動に対処できる。2014年、彼は当時最大の取引所の一つであるBitFinexのサポートを得てこのアイデアを持ち込んだ。最終的に、彼はBitFinexと提携し、Tetherを設立した。Tetherは必要な通貨送金ライセンスを持つ独立機関であり、より広範な銀行、監査人、規制機関の金融ネットワークと統合するために設立された。これらの提供者はTetherが準備資産を管理し、バックエンドで複雑な法定通貨取引を処理する上で重要であり、同時にBitFinexが「純暗号資産」のポジショニングを維持できるようにしている。
この製品はシンプルですが、構造は非常に過激です: Tetherはドル建ての負債(USDT)を発行しており、特定のKYC認証を受けた信頼できる実体のみが直接USDTを鋳造または償還して、その基礎となる準備資産を取得できます。
しかし、USDTは許可のいらないブロックチェーン上で運用されているため、すべての保有者はUSDTを自由に移転でき、オープンなセカンダリーマーケットで他の資産と交換できます。
整整二年間、この概念は死産のように見えた。
2017年までに、Philは東南アジアなどの地域でのUSDTの採用率が増加していることに気づきました。調査の結果、輸出企業がUSDTを地域のドル決済ネットワークのより迅速で安価な代替手段として考え始めたことがわかりました。最終的に、これらの企業はUSDTを輸出入の担保として使用し始めました。同じ頃、暗号資産のネイティブユーザーたちはUSDTの流動性が増加していることに注目し、USDTを取引所間のアービトラージのマージンとして使用し始めました。この時、PhilはTetherがより迅速で簡単、そして24時間営業の平行ドルネットワークを構築したことに気づきました。
フライホイールが一旦回転し始めると、決して減速することはありません。発行と償還が常に規制された範囲内で行われるため、トークンはトロンやイーサリアムなどのブロックチェーン上で自由に流通し、USDTは脱出速度に達しました。USDTを受け入れる新しいユーザー、商人、または取引所は、ネットワーク効果を強化し、価値の保存と支払い手段としてのUSDTの有用性を高めるだけです。
現在、流通しているUSDTの価値は約1500億ドルで、USDCの610億ドルの流通量を大きく上回り、多くの人がTetherを世界で一人当たりの利益が最も高い会社と呼んでいます。
フィル・ポッターは暗号資産分野の卓越した人物であり、彼の理念も非常にユニークです。
しかし、彼を伝統的な金融界の「外部者」と呼ぶことはできません; 彼は世界最大のステーブルコインを創造することを期待されるタイプの人です。しかし、ルーン・クリステンセンはそうではありません。
! 過去と現在の生活を説明し、ステーブルコイン開業医のガイド
( DAI:最初の去中心化ステーブルコイン
Runeは暗号資産がまだ芽生えの段階にあった時にそれを発見し、すぐに自らを「ビットコインの大御所」と称しました。彼は典型的な暗号資産の採用者であり、BTCとブロックチェーンを不公平で排他的な金融秩序から脱却するための切符と見なしています。2013年、BTCの価格は約13ドルで始まり)誰かタイムマシンを持っていますか？###年末には700ドルを突破し、初期の採用者たちは暗号資産が本当に私たちの金融システムを置き換えることができると十分に信じる理由がありました。
しかし、その後の経済の後退は、Runeに1つの事実を受け入れさせた: 暗号資産の最終的な有用性は、このボラティリティの管理に依存する。 "安定はビジネスに有利だ,"とRuneは要約し、新しいアイデアが生まれた。
2015年、ビットシェアの「初の」ステーブルコインの失敗を目の当たりにした後、RuneはNikolai Mushegianと協力して、米ドル建てのステーブルコインを設計・構築しました。しかし、Philとは異なり、彼はTetherの戦略を実行するための人脈を欠いており、従来の金融システムに依存するソリューションを構築する意図もありませんでした。イーサリアムの登場は、ビットコインのプログラム可能な代替手段として、誰もがスマートコントラクトを通じてネットワークに論理をコード化できるようにしました。これにより、Runeは創作のプラットフォームを得ました。彼はネイティブ資産ETHを利用して、それに基づくステーブルコインを発行できるでしょうか？基盤となる準備資産ETHのボラティリティがBTCと同じくらい大きい場合、このシステムはどのように償還能力を維持するのでしょうか？
RuneとNikolaiの解決策はMakerDAOプロトコルであり、このプロトコルはイーサリアムに基づいており、2017年12月に開始されました。MakerDAOは、任意のユーザーが100ドルのETHを預け入れ、固定額のDAI(、例えば50ドル)を取得できるようにし、ETHの準備金によって支えられたオーバーコラテライズドステーブルコインの負債を作成します。システムの支払能力を保証するために、スマートコントラクトは清算の閾値(、例えばETHの価格が70ドル)を設定しており、一旦これを突破すると、第三者の清算人はその基礎となるETH資産を販売し、DAIの負債を免除することができます。時間が経つにつれて、新しいモジュールが登場し、オークションプロセスを簡素化し、DAIの発行を調整するための金利を設定し、さらに利益を追求する第三者の清算人を奨励することを目的としています。
この巧妙な解決策は、現在暗号資産分野で「担保債務ポジション(CDP)」ステーブルコインと呼ばれ、この原始的な概念は数十社の模倣者の追随を引き起こしました。このシステムが中央集権的なゲートキーパーなしに機能することができる鍵は、イーサリアムのプログラム可能性とパブリックチェーンが提供する透明性にあります：すべての準備資産、負債、清算パラメータおよび論理は、市場のすべての参加者に知られています。ルーンの言葉を借りれば、これは「分散型の紛争解決」を実現し、すべての参加者がシステムの支払能力を維持するためのルールを理解できるようにします。
DAI(およびその姉妹プロジェクトUSDS)の流通量が70億ドルを超える中、Runeの創作は分散型金融(DeFi)の中でシステム的重要性を持つ柱に成長しました。しかし、急速に変化する競争環境の中で、崩壊システムから脱却する意識形態の要求を管理することがますます困難になっています。CDPの資本効率の悪さや、高効率で直接的な償還メカニズムの欠如が、そのスケーラビリティを圧迫しています。この現実を認識したMakerDAOは、2021年にUSDC(のような従来の準備資産)への大規模な転換を開始し、2025年にはブラックロックのトークン化マネーマーケットファンド(BUIDL)に移行しました。この転換期間中、MakerDAO(はSky)を通じて、トークン化グランプリ(Tokenized Grand Prix)、Steakhouse Financialが管理する10億ドルのトークン化マネーマーケットファンド(MMF) RFP、BlockTower CreditとCentrifugeが共同発行するブロックチェーンネイティブ証券の2.2億ドルのプライベートクレジットファンドを通じて、トークン化された資産における最も重要な流動性提供者の地位を確立しました。
![前世今生を解説し、ステーブルコインの業界ガイド](