# 1000X AAVEからバリュー投資についての考察へ今回のゲスト:Stewart,ファーストクラス投資研究ディレクターファーストクラスの古参ファンとして、私は彼らの投資研究ディレクターであり、私の古い友人である筋斗云を招待し、前回のサイクルで彼らがどのように1000倍のAAVEに投資したのか、そして今サイクルにおける「バリュー投資」の理念の変化について話しました。また、このサイクルにおけるアルファを見つける方法論についても探討し、私に印象深いポイントをいくつかまとめました。*以下の文は共有の目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成しません。*## 1. 投資戦略:1. 資金の規模と配分比率: 全体のプライベートファンドの規模は数千万ドルで、各投資マネージャーが管理するポジションは10を超えてはいけないという厳格な規定があります。主にアルトコインに投資します。2. 期待リターン:BTCの利益をアウトパフォームします。3. 耐えられる撤退: どれだけの撤退にも耐えられる。自分のものでも、会社のものでも、強制的な撤退ラインはなく、プロジェクトの発展の状況が悪化した場合にのみ売却する。4. 取引ロジック: 良いプロジェクト + 良い価格、相対的に長期保有。## 二、今期の内容概要は以下の通りです:### 1. 1000倍AAVEを捕える投資方法論とは何ですか?全体の判断フレームワークは、プロジェクトのファンダメンタルと適切な価格に基づいて購入し、保有することです。ファンダメンタルとは何ですか？各プロジェクトにはそれぞれの既定目標があり、利益を追求することもあれば、利益がなくても多くの人に使われていることもあります。既定の目標に向かってますます良い方向に発展している限り、そのプロジェクトにはファンダメンタルがあると見なされます。AAVEを例に挙げると、投資のプロセスは次のとおりです:1) 2019年6月から二次投資を始めてプロジェクトを選定し、その当時のいわゆるOpen Financeの分野でAAVE(を見つけた。その時はまだETH Lend)と呼ばれていた。2) プロジェクトを見た後、自分に3つの質問をします: それはこのことに対する需要がありますか? どのくらいの需要がありますか? それはその需要を満たすことができますか?3) AAVEの前の二つの質問への回答は肯定的です。需要はありますか？はい、借り入れの需要は、人々が暗号市場に参加する際に自分自身にレバレッジをかけて利益を拡大することから来ています；需要はどのくらいありますか？需要は非常に大きいです、契約の取引量を参考にすることができます。しかし、三つ目の質問への回答は否定的です、なぜならAAVEは当時ピアツーピアのモデルであり、資金効率が低く流動性が悪かったため、買い入れはありませんでした。4) しかし、その時点ではOpen Financeという分野が爆発的な成長を遂げることが比較的確実だと考え、良い対象がない中でAAVEを持続的に観察し追跡する"シード候補"として扱いました。Open Finance/DeFiを支持する理由は、"暗号通貨界の大部分の需要は依然として投機的な取引である"という論理に基づいています。5) 2、3ヶ月後にAAVEを再度見たとき、ポイント対プールのモードに変更されていることに気づき、ポジションを構築することを決めました。( は、変革して間もなくすぐにレイアウトして、安値で購入しました )。6) は2021年2、3月頃、AAVEが五六百ドルの時に売却しました。適切な価格とは何ですか?評価は実際には2つのタイプに分けることができます。一つは概念型、もう一つはビジネスタイプです。概念型の代表はMEMEで、特徴は天井が非常に高くなる可能性があり、資金がその高さまで押し上げることを望む限りそうなることです。ビジネスタイプはデータに基づいて話す必要があり、ここでは旧トラックと新トラックに分かれます。1) 旧レーストラックで一般的に使用されるのはベンチマーク法で、現在のリーダーを基準にします。これは市販利益率の概念に似ており、リーダー企業のコアビジネスデータ/時価総額の比率を大きな参考として使用します。貸出トラックのコアデータは貸出量TVLであり、ある貸出リーダーのTVL/FDV比率が3の場合、他の貸出プロジェクトのこの比率が2または4であれば、受け入れ可能と見なされますが、15や20の場合は明らかに過小評価されていると感じ、0.5の場合は過大評価されていると感じます。プロジェクトが非常に成長性が高い場合を除いて。この比較方法は、あくまで参考要素の一つに過ぎません。本当に時価総額を形成する要因は非常に複雑です。2) 新しい分野にはあまり正確な方法がありません。例えば、LIDOはイーサリアムのステーキング分野のリーダーで、TVLは非常に高いですが、市場価値との比率がどのくらいかは不明です。今日まで、LIDOの評価が反映している比率も予想値とは大きくずれています。一般的に、借貸プロジェクトのTVLが50億ドルで、市場価値が10億ドルに達することがあります。また、DEXのTVLが30億ドルで、市場価値が15億ドルに達することもあります。したがって、通常、TVLは市場価値の数倍であると言われていますが、現在LIDOのTVLは300億ドルで、市場価値はわずか17億ドルです。この倍数は17倍で、以前の予想よりも高い(。TVLが100億ドルに達すれば、市場価値は少なくとも10億ドルに達すると考えられていました)。主流の金融でも比較対象が見つからない中で、この新しい分野の評価はリーダーによって決まります。### 2. このラウンドのAlphaにはどのような特徴がありますか?まず、前回のAlphaの特徴について話しましょう:1) 新しいトラックの開拓者またはリーダー。新しいトラックには2つの利点があります: 第一に、新しいものは短時間で見抜かれることが難しく、この時期に"上昇に服する"ことが容易であり、FOMOで乗り込むことができます。したがって、この種の対象は上昇過程において、個人投資家の買いを生み出すのが比較的容易です。第二に、新しいトラックはまだ初期段階にあり、それが証明されるか否かまでには安全なマージンの時間があります。この時間はそれに対する評価の上限とストーリーの空間を与えます。2) は非常に魅力的なビジネスデータを持っており、そのデータがトークンインセンティブから来ているかどうかに関わらず、語ることができます。例えば、AxieはGameFiのアルファであり、BNBとSolanaはパブリックチェーンで、PUNKとBAYCはNFTです。この業界は壮大な物語を語るのが好きですが、みんながそれに慣れてしまうと、あるコインが数十億ドル、さらには数百億ドルに達するためには、物語だけではなく、他の人を納得させるためにいくつかの大きなデータが必要です。この一巡目のアルファは実際には見つけるのが難しいです。なぜなら、このサイクルの特徴は「お金が少なく、チケットが多く、大きな盤面」であるため、局所的な市場しか存在しないからです。そして、これまでのところ局所的な市場が比較的良好なセクター、MEME、铭文、SOLANAを観察したことで、筋斗云は投資の方法論に変化をもたらしました。市場が何を使うかを見るのではなく、市場が何を炒めるかを考える。铭文とMEMEを振り返ると、非常に良い投機論理があります。1) 銘文: すべての大牛市のサイクルにおいて、暗号通貨界の重要なグループは必ず自らの参加感を持つ必要があり、いくつかのリターンを得る必要があります。銘文はビットコインマイナーに追加収入を提供する良い方法ですので、ビジネスの利益に基づく観点から見ると、銘文の市場は当然のことと言えます。2) MEME:二つのポイントがあります。第一に、天井が高く、時価総額を押し上げる過程で目を引くデータやファンダメンタルを提供する必要はありません。第二に、資金の構造が主力が推進するのに適しており、どれだけ高く押し上げても皆が受け入れられ、成功した事例としてドージコインがあるため、皆に想像の余地を与えます。2024年になっても、皆が一夜にして富を得ることを期待できるため、MEMEも市場に非常に合った対象です。### 3. 新しいものを見逃さないためにはどうすればいいですか?心の持ち方として、価値投資にこだわらなくなった。もし価値投資を貫くなら、時間を100回戻しても铭文には出会えない。論理的に/思考的に、市場が何を使うかを見るのではなく、市場が何を話題にするかを考えるべきです。具体的には、新しいレーストラックや聞いて驚くようなものを見たとき、最初の反応はそれを否定することではなく、(、昨年、実際に铭文とSOLの両方が研究者に推奨されていたが、認識が限られていたため)に注意を払わず、どの主力や団体がそれを話題にするか？どのように話題にするか？もし話題にした場合、価格はどのように上昇する可能性があるのか？行動として、参加するか、参加しない場合は観察してサンプルを蓄積する必要があります。### 4. 「Stop Doing」リストとは?二つの点があります:1) 偏見を持たず、投資構造の中で以前は非常に重要だった点、例えば必ず実現しなければならない、必ず実際のビジネスが必要であるなどにこだわらないでください。2) 感情的な取引はもうやめましょう。感情的な犯罪とは、事前の計画がない、ただ刺激を受けて一時的に起こる犯罪を指します。そして感情的な取引とは、もともとこのコインは視野に入っていなかったが、短期間で非常によく上昇し、調査した結果、確かに魅力的であり、友達も良いと言ったので、乗り込んだということです。前のサイクルでは、感情的な取引を3回行えば2回勝てましたが、その時は大きな市場の流れの中にいました。このラウンドで同じことをすると、総合的なリターン率は理想的ではありません。### 5. おすすめの取引者は誰ですか?二つあります:最初は筋斗云のオーナーコーヒーです。その理由はいくつかあります:1) 能力は非常に複雑です。ある人はMEMEをうまく投資しますが、価値投資はあまり得意ではないかもしれません。ある人は持ち続けて、長い間多倍に増やすことができますが、短期的なチャンスをつかむことができないかもしれません。そして、コーヒーは非常に万能です。2) 第一性原理について考える。第一性原理は簡単に言えば「すべてを最終目標の達成に向けて考え、プロセスの中で他者や過去の実践の影響を受けないこと」と理解できる。投資の第一性原理は最終的な資産リターンを追求し、これに基づいて現在の市場に応じた変化を行うことだ。例えば、内部でETFがビットコイン価格に与える影響について議論した際、筋斗云と別の同僚は、アメリカでETFが導入された後に金が数年間の大牛市を迎えた現象を参考にして、今回のビットコインの価格を予測していた。しかし、上司はこのETF前後のビットコインの量と価格の変化を見て、ETFの資金流入が必ずしもビットコインの上昇の原因ではなく、単に上昇の結果であると推測した。したがって、価格が下落すれば、ETFも自然に純流出を始めるだろう。この第一性原理に基づいて考え出された見解は市場では流行していないが、筋斗云にとっては正しいと考えられている。3) 人間の本性に逆らい、FOMOを避けることができる。理由は皆が理解しているが、我慢すべき時に我慢し、手を出すべき時に手を出し、離れるべき時に離れることは確かに知るは易く行うは難しきことだ。第二のGalois CapitalのKevin Zhou(の著名な業績はLUNA)をショートしたことです。その理由は、取引の決定が非常に定量的で正確な思考判断から来ており、これは大多数の人が取引を行う際にできないことです。Kevin Zhouが出演しているJason ChoiとLaura Shinのポッドキャストをお勧めします。そこでは彼がLUNAをショートした理由について詳しく説明されています。取引所を推奨するトレーダーに加えて、筋斗云は彼のMust Readリストを提供しました。彼らはほとんど呼びかけをせず、情報が満載です:@fishkiller@nake13@mindaoyang業界の重要なイベントを知りたいなら、1つのサイトを選ばなければなりませんが、ChainFeedsを選びます。最後に、周囲の人々と常にコミュニケーションを取り続けることで、長い時間をかけて情報の質が高い友人を絞り込み、彼らと高頻度で連絡を取り合うことになります。## 3. 最後に書きます。私は筋斗雲と実際には非常に似ています。どちらも一線で投資を続けており、同時にいわゆる「価値投資」指向です。しかし、この周期の市場環境の変化と、新しいトレンドや新しいものを見逃したことが私に反省を促しました。新しい価値投資の方法を見つけ、思考と意思決定の次元を変える時が来たのです。私たちは牛市の下半期に何が起こるかを誰も知らないけれど、絶え間ない対話、参加、試行錯誤、観察を通じて、私たちはそのものにとても近づいているかもしれません。
1000倍AAVEから価値投資の反省: ヘッドオフィスの投資研究ディレクターが語る暗号化投資の新しい方法
1000X AAVEからバリュー投資についての考察へ
今回のゲスト:Stewart,ファーストクラス投資研究ディレクター
ファーストクラスの古参ファンとして、私は彼らの投資研究ディレクターであり、私の古い友人である筋斗云を招待し、前回のサイクルで彼らがどのように1000倍のAAVEに投資したのか、そして今サイクルにおける「バリュー投資」の理念の変化について話しました。また、このサイクルにおけるアルファを見つける方法論についても探討し、私に印象深いポイントをいくつかまとめました。
以下の文は共有の目的のみであり、いかなる投資アドバイスも構成しません。
1. 投資戦略:
資金の規模と配分比率: 全体のプライベートファンドの規模は数千万ドルで、各投資マネージャーが管理するポジションは10を超えてはいけないという厳格な規定があります。主にアルトコインに投資します。
期待リターン:BTCの利益をアウトパフォームします。
耐えられる撤退: どれだけの撤退にも耐えられる。自分のものでも、会社のものでも、強制的な撤退ラインはなく、プロジェクトの発展の状況が悪化した場合にのみ売却する。
取引ロジック: 良いプロジェクト + 良い価格、相対的に長期保有。
二、今期の内容概要は以下の通りです:
1. 1000倍AAVEを捕える投資方法論とは何ですか?
全体の判断フレームワークは、プロジェクトのファンダメンタルと適切な価格に基づいて購入し、保有することです。
ファンダメンタルとは何ですか？
各プロジェクトにはそれぞれの既定目標があり、利益を追求することもあれば、利益がなくても多くの人に使われていることもあります。既定の目標に向かってますます良い方向に発展している限り、そのプロジェクトにはファンダメンタルがあると見なされます。
AAVEを例に挙げると、投資のプロセスは次のとおりです:
2019年6月から二次投資を始めてプロジェクトを選定し、その当時のいわゆるOpen Financeの分野でAAVE(を見つけた。その時はまだETH Lend)と呼ばれていた。
プロジェクトを見た後、自分に3つの質問をします: それはこのことに対する需要がありますか? どのくらいの需要がありますか? それはその需要を満たすことができますか?
AAVEの前の二つの質問への回答は肯定的です。需要はありますか？はい、借り入れの需要は、人々が暗号市場に参加する際に自分自身にレバレッジをかけて利益を拡大することから来ています；需要はどのくらいありますか？需要は非常に大きいです、契約の取引量を参考にすることができます。しかし、三つ目の質問への回答は否定的です、なぜならAAVEは当時ピアツーピアのモデルであり、資金効率が低く流動性が悪かったため、買い入れはありませんでした。
しかし、その時点ではOpen Financeという分野が爆発的な成長を遂げることが比較的確実だと考え、良い対象がない中でAAVEを持続的に観察し追跡する"シード候補"として扱いました。Open Finance/DeFiを支持する理由は、"暗号通貨界の大部分の需要は依然として投機的な取引である"という論理に基づいています。
2、3ヶ月後にAAVEを再度見たとき、ポイント対プールのモードに変更されていることに気づき、ポジションを構築することを決めました。( は、変革して間もなくすぐにレイアウトして、安値で購入しました )。
は2021年2、3月頃、AAVEが五六百ドルの時に売却しました。
適切な価格とは何ですか?
評価は実際には2つのタイプに分けることができます。一つは概念型、もう一つはビジネスタイプです。
概念型の代表はMEMEで、特徴は天井が非常に高くなる可能性があり、資金がその高さまで押し上げることを望む限りそうなることです。
ビジネスタイプはデータに基づいて話す必要があり、ここでは旧トラックと新トラックに分かれます。
旧レーストラックで一般的に使用されるのはベンチマーク法で、現在のリーダーを基準にします。これは市販利益率の概念に似ており、リーダー企業のコアビジネスデータ/時価総額の比率を大きな参考として使用します。貸出トラックのコアデータは貸出量TVLであり、ある貸出リーダーのTVL/FDV比率が3の場合、他の貸出プロジェクトのこの比率が2または4であれば、受け入れ可能と見なされますが、15や20の場合は明らかに過小評価されていると感じ、0.5の場合は過大評価されていると感じます。プロジェクトが非常に成長性が高い場合を除いて。この比較方法は、あくまで参考要素の一つに過ぎません。本当に時価総額を形成する要因は非常に複雑です。
新しい分野にはあまり正確な方法がありません。例えば、LIDOはイーサリアムのステーキング分野のリーダーで、TVLは非常に高いですが、市場価値との比率がどのくらいかは不明です。今日まで、LIDOの評価が反映している比率も予想値とは大きくずれています。一般的に、借貸プロジェクトのTVLが50億ドルで、市場価値が10億ドルに達することがあります。また、DEXのTVLが30億ドルで、市場価値が15億ドルに達することもあります。したがって、通常、TVLは市場価値の数倍であると言われていますが、現在LIDOのTVLは300億ドルで、市場価値はわずか17億ドルです。この倍数は17倍で、以前の予想よりも高い(。TVLが100億ドルに達すれば、市場価値は少なくとも10億ドルに達すると考えられていました)。主流の金融でも比較対象が見つからない中で、この新しい分野の評価はリーダーによって決まります。
2. このラウンドのAlphaにはどのような特徴がありますか?
まず、前回のAlphaの特徴について話しましょう:
新しいトラックの開拓者またはリーダー。新しいトラックには2つの利点があります: 第一に、新しいものは短時間で見抜かれることが難しく、この時期に"上昇に服する"ことが容易であり、FOMOで乗り込むことができます。したがって、この種の対象は上昇過程において、個人投資家の買いを生み出すのが比較的容易です。第二に、新しいトラックはまだ初期段階にあり、それが証明されるか否かまでには安全なマージンの時間があります。この時間はそれに対する評価の上限とストーリーの空間を与えます。
は非常に魅力的なビジネスデータを持っており、そのデータがトークンインセンティブから来ているかどうかに関わらず、語ることができます。例えば、AxieはGameFiのアルファであり、BNBとSolanaはパブリックチェーンで、PUNKとBAYCはNFTです。この業界は壮大な物語を語るのが好きですが、みんながそれに慣れてしまうと、あるコインが数十億ドル、さらには数百億ドルに達するためには、物語だけではなく、他の人を納得させるためにいくつかの大きなデータが必要です。
この一巡目のアルファは実際には見つけるのが難しいです。なぜなら、このサイクルの特徴は「お金が少なく、チケットが多く、大きな盤面」であるため、局所的な市場しか存在しないからです。そして、これまでのところ局所的な市場が比較的良好なセクター、MEME、铭文、SOLANAを観察したことで、筋斗云は投資の方法論に変化をもたらしました。
市場が何を使うかを見るのではなく、市場が何を炒めるかを考える。
铭文とMEMEを振り返ると、非常に良い投機論理があります。
銘文: すべての大牛市のサイクルにおいて、暗号通貨界の重要なグループは必ず自らの参加感を持つ必要があり、いくつかのリターンを得る必要があります。銘文はビットコインマイナーに追加収入を提供する良い方法ですので、ビジネスの利益に基づく観点から見ると、銘文の市場は当然のことと言えます。
MEME:二つのポイントがあります。第一に、天井が高く、時価総額を押し上げる過程で目を引くデータやファンダメンタルを提供する必要はありません。第二に、資金の構造が主力が推進するのに適しており、どれだけ高く押し上げても皆が受け入れられ、成功した事例としてドージコインがあるため、皆に想像の余地を与えます。2024年になっても、皆が一夜にして富を得ることを期待できるため、MEMEも市場に非常に合った対象です。
3. 新しいものを見逃さないためにはどうすればいいですか?
心の持ち方として、価値投資にこだわらなくなった。もし価値投資を貫くなら、時間を100回戻しても铭文には出会えない。
論理的に/思考的に、市場が何を使うかを見るのではなく、市場が何を話題にするかを考えるべきです。具体的には、新しいレーストラックや聞いて驚くようなものを見たとき、最初の反応はそれを否定することではなく、(、昨年、実際に铭文とSOLの両方が研究者に推奨されていたが、認識が限られていたため)に注意を払わず、どの主力や団体がそれを話題にするか？どのように話題にするか？もし話題にした場合、価格はどのように上昇する可能性があるのか？
行動として、参加するか、参加しない場合は観察してサンプルを蓄積する必要があります。
4. 「Stop Doing」リストとは?
二つの点があります:
偏見を持たず、投資構造の中で以前は非常に重要だった点、例えば必ず実現しなければならない、必ず実際のビジネスが必要であるなどにこだわらないでください。
感情的な取引はもうやめましょう。感情的な犯罪とは、事前の計画がない、ただ刺激を受けて一時的に起こる犯罪を指します。そして感情的な取引とは、もともとこのコインは視野に入っていなかったが、短期間で非常によく上昇し、調査した結果、確かに魅力的であり、友達も良いと言ったので、乗り込んだということです。前のサイクルでは、感情的な取引を3回行えば2回勝てましたが、その時は大きな市場の流れの中にいました。このラウンドで同じことをすると、総合的なリターン率は理想的ではありません。
5. おすすめの取引者は誰ですか?
二つあります:
最初は筋斗云のオーナーコーヒーです。その理由はいくつかあります:
能力は非常に複雑です。ある人はMEMEをうまく投資しますが、価値投資はあまり得意ではないかもしれません。ある人は持ち続けて、長い間多倍に増やすことができますが、短期的なチャンスをつかむことができないかもしれません。そして、コーヒーは非常に万能です。
第一性原理について考える。第一性原理は簡単に言えば「すべてを最終目標の達成に向けて考え、プロセスの中で他者や過去の実践の影響を受けないこと」と理解できる。投資の第一性原理は最終的な資産リターンを追求し、これに基づいて現在の市場に応じた変化を行うことだ。例えば、内部でETFがビットコイン価格に与える影響について議論した際、筋斗云と別の同僚は、アメリカでETFが導入された後に金が数年間の大牛市を迎えた現象を参考にして、今回のビットコインの価格を予測していた。しかし、上司はこのETF前後のビットコインの量と価格の変化を見て、ETFの資金流入が必ずしもビットコインの上昇の原因ではなく、単に上昇の結果であると推測した。したがって、価格が下落すれば、ETFも自然に純流出を始めるだろう。この第一性原理に基づいて考え出された見解は市場では流行していないが、筋斗云にとっては正しいと考えられている。
人間の本性に逆らい、FOMOを避けることができる。理由は皆が理解しているが、我慢すべき時に我慢し、手を出すべき時に手を出し、離れるべき時に離れることは確かに知るは易く行うは難しきことだ。
第二のGalois CapitalのKevin Zhou(の著名な業績はLUNA)をショートしたことです。その理由は、取引の決定が非常に定量的で正確な思考判断から来ており、これは大多数の人が取引を行う際にできないことです。Kevin Zhouが出演しているJason ChoiとLaura Shinのポッドキャストをお勧めします。そこでは彼がLUNAをショートした理由について詳しく説明されています。
取引所を推奨するトレーダーに加えて、筋斗云は彼のMust Readリストを提供しました。彼らはほとんど呼びかけをせず、情報が満載です: @fishkiller @nake13 @mindaoyang
業界の重要なイベントを知りたいなら、1つのサイトを選ばなければなりませんが、ChainFeedsを選びます。最後に、周囲の人々と常にコミュニケーションを取り続けることで、長い時間をかけて情報の質が高い友人を絞り込み、彼らと高頻度で連絡を取り合うことになります。
3. 最後に書きます。
私は筋斗雲と実際には非常に似ています。どちらも一線で投資を続けており、同時にいわゆる「価値投資」指向です。しかし、この周期の市場環境の変化と、新しいトレンドや新しいものを見逃したことが私に反省を促しました。新しい価値投資の方法を見つけ、思考と意思決定の次元を変える時が来たのです。私たちは牛市の下半期に何が起こるかを誰も知らないけれど、絶え間ない対話、参加、試行錯誤、観察を通じて、私たちはそのものにとても近づいているかもしれません。