中央銀行流動性とビットコイン周期:切っても切れない関係

動揺した一週間を経た後、市場はついに週末に短い休息を迎えました。しかし、この平穏がどれくらい続くかはまだ不明です。関税問題は突発的な事象として、資金の避難と感情の変動を引き起こし、市場は激しく揺れ動きました。

市場が関税によるファンダメンタルの変化とリスク回避の感情の解放を十分に理解した場合、金融市場は新たな均衡点を見出すでしょう。これが、特に米国株式市場が先週金曜日に上昇して取引を終了し、1週間の動揺を終えた理由を説明しています。標準普尔500指数の変動率の変化から、この傾向を明確に見ることができます。

先週の変動率指数は最近の最高値を記録し、近年では昨年の日本銀行の利上げによる極端な変動と2020年のパンデミックによる金融の動乱に匹敵するものしかありません。これが、過去一週間で市場がこれほど大きく変動した理由でもあり、確かにこのような状況は珍しいのです。

この大きな変動がひとまず落ち着くにつれ、暗号通貨市場の動向に影響を与える焦点は再び「インフレ」と「利下げ」という古くからの話題に戻りました。利下げだけが資金の大規模な流入をもたらし、ビットコインを代表とするリスク資産に成長の原動力を与えることができます。

過去10年間の世界の広義貨幣供給量（M2）とビットコインの動向を比較することで、この相関関係を明確に見ることができます。ビットコインの過去10年間の巨大な上昇は、世界のM2の大幅な増加を基盤としており、この相関関係は他の金融指標をも超えています。

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これも、インフレや金利引き下げに関連するデータが発表されるたびに、ビットコインが変動する理由を説明しています。なぜなら、これらのデータは最終的に新たな資金が暗号通貨の領域に入るかどうかに影響を与えるからです。

しかし、現在の市場は連邦準備制度の利下げの道筋に過度に焦点を当てているようで、もう一つ注目すべき指標である中央銀行の資産規模を無視しています。この指標は、現在の国内通貨の流動性状況を反映しています。

皆が西洋の金融市場に注目している時、逆に国内の金融流動性が無視されている。実際、これはビットコインの変動と同様に密接に関連している。過去のデータから見ると、中央銀行の資産規模はビットコインの過去3つのサイクルの上昇幅の変化と高度に関連しており、この相関関係はほぼすべてのビットコインの大幅上昇に貫通しており、4年ごとのサイクルとも合致している。

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中央銀行の流動性は、2020年から2021年の暗号通貨のブルマーケット、2022年のベアマーケット、2022年から2023年初頭のサイクルの底値の回復、2023年第四四半期の急騰、そして2024年第二四半期から第三四半期の調整において重要な役割を果たしました。

同様に、2024年の選挙の数ヶ月前に中央銀行の流動性が再び正の値に転じ、ちょうど「選挙ブルマーケット」をもたらしました。しかし、中央銀行の資産規模は2024年9月以降に減少し、2024年末に底を打って回復し、現在は過去1年の高点に達しています。データの相関性を見ると、中央銀行の流動性の変化は通常、ビットコインや暗号通貨市場の大幅な変動に先行します。

興味深いことに、2017年のビットコインのブルマーケットにおいて、連邦準備制度は「緩和」を行う側ではなく、逆に年間3回の利上げを行い、量的引き締め政策を実施しました。しかし、ビットコインをはじめとするリスク資産は2017年に依然として非常に楽観的なパフォーマンスを示しました。これは中央銀行の資産規模がその年に新たな高値を記録したためです。

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標準普尔500指数の上昇から見ると、中央銀行の流動性と一定の関連性がある。歴史的データによると、中央銀行の総資産規模と標準普尔500指数の年間相関係数は約0.32（2015年から2024年のデータに基づく）。

もちろん、ある程度において、これは中央銀行の四半期の金融政策報告と連邦準備制度の会合の時間枠が重なっているため、関連性が短期的に強調されることにも起因しています。

以上のことから、私たちは、アメリカの金融政策に注意を払うだけでなく、国内の金融データの変化にも留意する必要があることを見出すことができます。一週間前には、"準備金率の引き下げや利下げなどの金融政策ツールには十分な調整余地があり、いつでも実施可能である"という情報がありました。この変化を注意深く追跡する必要があります。

注目すべきは、資産規模の観点から見ると、2025年1月時点で我が国の預金総額は42.3兆ドルであり、アメリカの預金総額は約17.93兆ドルであるということだ。預金規模から見ると、我が国にはより多くの金融の可能性が存在する。流動性が改善されれば、何らかの変化をもたらすかもしれない。

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もちろん、もう一つの議論する必要がある問題は、資金の流動性が増加しても、暗号通貨市場に流入できるかどうかです。結局のところ、いくつかの制約が依然として存在します。しかし、香港はすでに答えを出しています。政策の緩和度と便利さの観点から見ると、数年前とは大きく異なっています。

最後に、今週の市場評述をまとめるために一句の俗語を借りると、「風が吹けば、豚も飛ぶ。」ということです。流れに乗ることは逆風に逆らうことよりも有利です。私たちがするべきことは、待つことだけでなく、風が吹くときに勇敢に前進し、風に乗って飛ぶことです。

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