2025年に開始、暗号化VCは市場の進化と潜在的な機会をどのように見ているか

新年の鐘が鳴ろうとしている中、暗号化業界は新たな発展の節目を迎えています。2024年の市場は回復、革新、調整を経て、トッププロジェクトが地位を固め、新興の分野が静かに台頭し、未来の基盤を築いています。この年の浮き沈みの中で、VCは業界の発展の風向きとして、マーケットの変化を目撃し、資本、コミュニティ、技術の交差点で業界の方向性を形作っています。

2025年の起点に立ち、私たちは多くのトップVCを招き、暗号化業界に対する観察と考察を共有してもらいました。彼らは過去1年間のハイライトを振り返り、現在の市場の機会と課題を分析し、今後の発展トレンドに対する予測を行いました。この瞬時に変化する分野で、どのプロジェクトやトラックがVCたちの注目の焦点となっているのでしょうか？暗号化業界の「昨日、今日、明日」を一緒に探求しましょう。

! 2025年が到来するにつれて、暗号VCが市場の解釈と潜在的な機会をどのように見ているかを見てみましょう

2024年最印象深刻的プロジェクト

過去一年、暗号化業界は市場の回復と技術革新の二重の推進力によって新たな成長の波を迎えました。インフラのアップグレードから新興トラックの突破まで、無数のプロジェクトが頭角を現し、強い生命力と革新の潜在能力を示しています。その中には独自の技術パスやビジネスモデルを持つプロジェクトもあり、大量の関心を集めるだけでなく、業界内外に深い印象を残しています。

DFG創設者兼CEOのJames Woは、Hyperliquidが最初に性能に優れた永続契約の分散型取引所としてスタートし、多くのユーザーを惹きつけ、取引実行速度と流動性を維持していると指摘しました。また、Hyperliquidが発表したトークンは、暗号の歴史の中で最も成功したエアドロップの1つとなっています。"このプラットフォームは製品を拡張し、自身のHyperEVMエコシステムを立ち上げ、多くのネイティブな分散型アプリを含めることで、その現物エコシステムの実用性を高めています。プラットフォームはオンチェーン決済とマーケットメイキングを通じて大量の手数料を稼ぎ、徐々にトップDEXとCEXの市場シェアを侵食しています。"

Web3Portの共同創設者Chrisは、Hyperliquidを高く評価し、その市場占有率、コミュニティのエアドロップと配分メカニズム、富の効果に感銘を受けたと述べました。また、彼は今年最も成功したMemeコインの発射プラットフォームであるPump.funにも言及しました。市場にある既存のプラットフォームと比較して、Pump.funは「Meme発射プラットフォーム」という概念をトップレベルのストーリーに押し上げ、Meme市場の熱潮を引き起こしました。Chrisは、Pump.funの教訓は、Web3プロジェクトが本当に実用性があり、高いユーザー体験と市場適合性を持つ製品を構築することで成功を収めることができるということだと述べました。

Wallfacer LabsのCEO兼共同創設者であるRyan Rodenbaughは、DeFi分野のAAVE、Compoundなどの成熟した貸出プロトコルの復活や、Morpho、Euler、Ajnaなどの高品質な新参者の登場が刺激的であると述べました。現在のサイクルではDeFiが以前のような注目を集めていないにもかかわらず、これらのプロトコルの控えめな成功は依然として非常に注目に値し、追跡する価値があります。

多くのVCからの回答の中で、Pudgy Penguinは最も頻繁に登場するプロジェクトの一つです。Jsquareの創業者兼CEOのJoannaはPudgy Penguinを高く評価しており、個々の力でNFT分野全体の復興を促進していると考えています。"第一ラウンドの投資家として、そしてPudgy NFTのホルダーとして、新世代の起業家を代表するLucaから放たれるWeb2+Web3の融合思考の強大なエネルギーを十分に感じました。また、これにより私の中の第一原則の一つが確固たるものになりました：次世代に投資すること。"

JsquareのパートナーであるDinghanは次のように述べています。「EthenaはそのUSDEステーブルコインを使ってDeFi分野で優れたパフォーマンスを発揮しており、中央集権型取引所で1倍のロングと1倍のショートポジションを構築することによって、高額な資金費用率から利益を上げています。」EthenaとBlackRock BUIDLファンドとの協力により、資金費用率がマイナスであってもUSDEは安定した収益を維持でき、さらにその長期的な実行可能性を強化しました。

ビットコインの市場動向はどのように展開するのでしょうか？

ビットコインは2024年に驚異的な成長を示しました。2024年12月31日までに、ビットコインの価格は累計で119.1%上昇しました。この上昇は主に現物ETFの機関採用、4月の半減イベント、そしてアメリカの選挙後の市場の楽観的な感情によるものです。2025年を展望すると、Web3Portの共同創設者であるChrisは、ビットコインのブルマーケットが継続する見込みで、来年には20万ドルを突破するのが大概率のイベントだと考えています。彼は、市場が徐々に成熟するにつれて、ビットコインの供給と需要の関係がさらに強化され、5万ドル未満のビットコインは今後のブル・ベアサイクルの中で歴史的なものになる可能性があると述べました。

ビットコインが来年到達する上限について、Ryze Labsの研究アナリストであるAllenも同様の見解を持っています。彼は主にテクニカル指標のPi Cycleと2Y MA Multiplierを使用してピークを判断しています。彼によれば、歴史的にこの2つの指標が共振した時期は、2013年12月5日、2017年12月16日、そして最近のPi Cycleピーク信号の出現である2021年4月12日です。歴史的なデータによると、これらの指標には高い参考価値があります。Allenは、2Y MA Multiplierの推計に基づいて、ビットコインのピークは約20万ドル付近になる可能性があると指摘しています。この2つの信号はTradingViewに既存の指標があり、アラートを設定できるため、ピーク判断やポジション削減の意思決定に便利です。

"慎重な視点で予測すると、ビットコインの次の段階的な頂点は12万から15万ドルに達し、その後10万から15万ドルの間で揺れ動く可能性がある。" Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、トランプがビットコインの戦略的備蓄を構築する政策について述べたことに基づき、金の時価総額が変わらないと仮定した場合、ビットコインの時価総額が金の時価総額を超えない限り、ビットコインは成長型資産と見なされ、その価格は1枚あたり60万ドルに達する可能性があるが、このプロセスには5年から10年の時間が必要かもしれない。

Evanは、前回の半減期（2020年5月）にビットコインが緩やかな上昇を経験し、2021年4月に最初のピークに達し、約0.9万ドルから6.5万ドルに上昇したと述べています。4月から7月の間、「519事件」の影響でビットコインの価格は著しく調整されました。しかし、その後市場は第二波の上昇を迎え、最終的には前回の周期の最高点に達しました。この回の半減日を基準とすると、これは新たな上昇の始まりを示す可能性があります。2024年末から2025年第一四半期にかけて、ビットコインは小幅な下落または横ばいを経験する可能性があり、その後第二波の上昇相場に入ると予想されており、その時には価格が12万から15万ドルに達する可能性があります。

"従来とは異なり、今回の市場動向は多くの要因の深い影響を受けることになります。その中でも最も重要なのは、ビットコイン現物ETFによる外部流動性と、将来のビットコイン準備政策によって駆動される持続的な資金流入です。"Evanは、これが意味するのは、現在から来年の高値までの間に、ビットコイン市場は大幅な調整を経験することはなく、むしろ震荡上昇のトレンドを維持し、徐々により高い価格水準に向かうということです。

Memeと"VCコイン"の争いは続くのか、困難を解決する良い方法は何か？

"VCコイン"に関する一連の論争は、過去1年間において避けて通れない重要な議題です。Generative VenturesのパートナーであるWill Wangは、これに対して新しい視点と意見を提案しました。彼は、プライマリーマーケットのVCファンドの規模が3000万〜5000万ドルを超えると、LPに超過収益をもたらすことが難しくなると述べています。Will Wangは、十分に巧妙な規模でなければ、VCが初期段階に深く関与し、本当に支援を必要とする起業家を支えることができず、本当の"神話"を育むことはできないと考えています。一方で、大規模なVCファンドは、管理規模の拡大に陥りやすく、後期ラウンドに参加し、市場から批判される"VCコイン"を導入することが多いです。このような行動は実際にはWeb2 VCの古い問題であり、過去数年のWeb3 VCも免れませんでした。

"私はこの状況が徐々に修正されると信じています。技術であれ金融の革新であれ、常に非合意の段階が存在しますが、それこそがVCが動き出すべき時です。市場は最終的に、非合意の時期に行動する勇気を持つVCに報いるでしょう。"とWangは補足しました。

MemeとVCコインの争いの本質は何ですか？Web3Portの共同創設者Chrisは、それは市場の既存資金と流動性の競争に帰着すると指摘しています。新たな資金が限られた環境では、VCコインはその低い流通量と高いFDVの特性、そして次々と現れるVCコインプロジェクトの上場により、市場資金が持続的に支えられにくくなり、小口投資家の受け皿意欲が大幅に低下しています。Memeコインの利点は、その全流通と公平分配メカニズムにあり、市場の投資家心理に合致しており、小口投資家が機関投資家の優位に反撃するための「新しい武器」となっています。

しかし、MemeコインのPVP（プレイヤー間競争）属性は本質的に持続不可能であり、わずかなトップMemeプロジェクトを除いて、大多数のMemeコインは長期的な価値の支えを持つのが難しいです。Chrisは、暗号市場の全体的な状況から見ると、BTCとETH、およびごく少数の安定した収入源を持つDeFiインフラプロジェクトを除いて、他の大部分のプロジェクトのトークンはすべてPVPであり、市場参加者は互いに競争し、利益と損失は同根であると述べています。VCコインの現状について、彼は短期的には解決策がないと考えています。市場の流動性が不足し、機関投資家の優位性が強まっている背景の中で、VCコインの問題を緩和するためには、完全な牛熊サイクルを経験し、市場が自然にクリアされ、信頼と公平を再構築する必要があります。

"トークンの発行は終点ではなく、プロジェクトの本当の運営の始まりです。" Waterdrip Capitalの投資マネージャーEvan Luは、プロジェクトチームは"資金調達が利益、トークン発行が出荷という考え方"でプロジェクトを進めるべきではないと考えています。むしろ、自身が本当にアプリケーションシーンを実現できるのか、より安定したキャッシュフロー収入を得られるのか、トークン発行後にプロジェクトが引き続き活発なユーザーとリアルなコミュニティを維持できるのかを真剣に考える必要があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、"VCコインプロジェクト"がToken Market Fitをより良く考える必要があると認めています。トークンを発行する必要があるのか、用途は何か、コミュニティはどのようなトークンに対して支払うのか、より広範なコミュニティを参加させ、分散したチップで利益の結びつきを強化することが求められています。

どのエコシステム、トラック、プロジェクトが目覚ましい成果を上げ、業界の明日を担う星となるのでしょうか？

暗号化市場が上昇する中、AI、DeSciなどの新たなイノベーションの物語が業界を新たな発展段階へと推進しています。市場サイクルの洗礼を経て、主要なエコシステムは引き続き防衛線を強化し、新興のトラックやプロジェクトも静かに台頭し、未来の爆発に向けて力を蓄えています。来年を展望すると、どのエコシステム、トラック、プロジェクトが際立ち、業界の"明日の星"となる可能性があるでしょうか。多くの機関が独自の見解を示しています。

Generative VenturesのパートナーWill Wangは、多くの人々がRWA（Real World Asset）の本質を十分に理解していないと考えています。"私たちはRWAは本質的に一つのことだと考えています：ブロックチェーンが世界の主流金融資産の帳簿を管理することです。"彼は、現在、この"チェーン上の帳簿管理"の浸透率は0.1%にも満たないと述べました。浸透率がたとえ1桁増加したとしても、ONDOやUSUALのような複数の二次資産が生まれる可能性があります。

IOSG Venturesの投資責任者であるJiaweiは、再質押が2024年の大きなストーリーとして、まだ価格に反映されていないと述べた。AVSの順次立ち上げに伴い、2025年にはピークを迎える可能性がある。また、ZK系プロジェクト（RiscZero、ハードウェア加速Ingonyamaなど）も徐々に市場の潜在能力を示していく。

"AIエージェントは暗号業界の明日を担う星になると期待されています。"Ryze Labsの研究アナリストであるAllenは、AIエージェントが膨大な市場データを処理する能力を持ち、将来的にはリアルタイムで正確な取引判断を下すことができると述べています。その反応速度は従来の人間トレーダーをはるかに上回ります；DeFi分野では、AIエージェントが貸出金利や流動性プールの価格設定メカニズムを最適化することで、資金の利用効率を大幅に向上させることができます；さらに、暗号資産のスマートな管理に新たな可能性を切り開き、資産管理の境界を再定義します。

このテーマにおいて、PayFiトラックは複数の機関によって言及され、間違いなく市場の注目の焦点となっています。暗号通貨の普及が進む中で、シームレスで低コストな支払いを実現するエコシステムは急速に発展しています。JsquareのパートナーであるDinghanは、従来の金融と暗号通貨をつなぐプロジェクト（Layer 2ソリューションやステーブルコイン発行者など）が今後広く注目されると予測しています。主流のサービスと深く統合し、暗号通貨と法定通貨の変換を便利に実現できるものが求められています。