公開株式市場からトークン化へ：アメリカ資本市場の進化

アメリカの公開株式市場の歴史は1920年代に遡ります。当時、誰でも公共に株式を販売することでプロジェクトの資金を調達できることができ、この行為はしばしば虚偽の約束を伴っていました。1920年代の終わりに、株式市場の投機がピークに達し、その後の崩壊が大恐慌を引き起こしました。市場の信頼を再構築するために、国会は一連の規制を制定し、その中でも最も重要なものは1933年の《証券法》と1934年の《証券取引法》です。これらの法律は、公開発行株式を持つ企業に対して詳細な業務情報を開示し、監査済みの財務諸表を発行し、重要な出来事をタイムリーに公表することを要求しています。

しかし、これらの規定は上場企業にのみ適用され、民間企業はこの制約を受けません。時間の経過とともに、プライベートマーケットの重要性がますます顕著になっています。20世紀20年代に個人投資家に株式を発行して資金を調達したのに対し、現在では多くの企業が大手投資機関から直接資金支援を受けることを好んでいます。

プライベート市場は新しい「公開市場」となりました。以前は、上場の主な利点は大量の資金を調達できることでしたが、現在ではプライベート市場には数兆ドルの資金プールがあり、上場は必須の選択肢ではなくなりました。多くの著名なテクノロジー企業は、公開募集を行わずに数百億ドルの評価で数十億ドルの資金を調達することができます。

これらの企業にとって、プライベートな状態を維持することは便利です。彼らは必要な資金を得ることができ、上場によってもたらされる煩雑な手続き、例えば財務報告の開示や業務の進捗状況の更新などを回避できます。しかし、この傾向は一般投資家にとって良いことではありません。個人投資家はこれらの人気のあるプライベート企業に直接投資することが難しく、グレーなチャネルを通じて高値で断片化された株式を購入するしかありません。

近年、ある見解がますます普及している：現代の経済成長は主に民間企業によって推進されており、最も潜在能力のある企業の多くは私有のままで、一般投資家はその参加ができない。この状況は早急に変える必要がある。しかし、この目標を達成することは容易ではない。多くの大規模な私企業が上場を望まない理由は、公開市場のさまざまな制約やコストにある。

それにもかかわらず、業界はさまざまな解決策を模索しています。その一つの考え方は、上場プロセスを簡素化し、情報開示の要求を減らすことです。もう一つは、私企業に対する規制を強化し、より多くの情報を開示することを義務付けることです。さらに、既存の上場企業のルールを完全に廃止し、企業が自由に株式を一般に販売できるようにするという、より過激な提案もあります。

暗号通貨業界はこの難題に新しい視点を提供しました："トークン"（株式に似た経済的権利証明書）を発行することで資金を調達し、同時に証券法の制約を回避するというものです。このような手法は法律的には依然として議論の余地がありますが、近年復興の兆しを見せています。

トークン化された株式は、潜在的な解決策と見なされています。それは、自主保管、高レバレッジローン、24時間取引などの新機能を実現する可能性があるだけでなく、私企業の株式がアメリカの開示規則を回避して一般に販売される可能性を提供します。

いくつかのフィンテック企業がこのモデルを試み始めました。彼らはトークン化された株式取引サービスを提供し、さらにはプロモーション手段としてプライベート企業の株式トークンを提供しています。支持者たちは、このアプローチが投資機会の不平等の問題を解決するのに役立ち、一般の投資家も質の高いプライベート企業への投資に参加できるようになると考えています。

しかし、このような行為は本質的に既存の証券規制システムに挑戦しています。情報開示ルールを遵守せずに、一般の人々に私企業の株式を販売しようとしています。現在、このような行為はアメリカではまだ完全には受け入れられていませんが、すでに多くの金融界の大物が積極的に推奨しており、規制環境も比較的オープンなようです。

このトレンドは、資本市場の未来の発展方向についての考察を引き起こしました。一部の人々は、トークン化を通じて現在の株式市場の情報開示と取引ルールを廃止し、株式市場を暗号通貨市場のようにすべきだと考えています。この見解は、伝統的な規制の強化や透明性の向上という考え方とは対照的です。

いずれにせよ、資本市場の未来に関するこの議論は依然として続いており、その結果は投資家、企業、そして全体の金融エコシステムに深く影響を与えることになるでしょう。