Platform Tokenisasi Saham: Bagaimana Membangun Solusi yang Dapat Diikuti Investor Ritel dan Memiliki Tekanan Kepatuhan yang Terkendali

Pendahuluan

RWA( Aset Dunia Nyata di rantai) semakin menjadi tren utama di dunia Web3, di mana tokenisasi saham(Tokenized Stocks) adalah salah satu arah yang paling mungkin untuk diterapkan saat ini. Ini terutama berkat beberapa faktor berikut:

• Aset dasar matang, tidak perlu bukti nilai tambahan
• Ambang teknis relatif terkontrol, alat penerbitan dan pemetaan di blockchain telah matang
• Jalur regulasi semakin jelas, terutama di Eropa dan beberapa daerah lepas pantai sudah ada proyek yang dilaksanakan

Meskipun ketika menyebut "saham", orang sering kali mengaitkannya dengan masalah regulasi sekuritas, namun sebenarnya sudah ada proyek yang menemukan cara untuk menyeimbangkan kepatuhan dan permintaan pasar. Mereka dapat mengurangi tekanan kepatuhan dan menjangkau pasar investor ritel, contoh yang representatif termasuk:

• Platform sekuritas investor ritel yang sangat populer di Amerika Serikat
• Platform untuk melakukan perdagangan Token saham di luar Uni Eropa dan Amerika Serikat

Artikel ini akan fokus pada menjawab satu pertanyaan inti: bagaimana membangun sebuah platform tokenisasi saham yang dapat diikuti oleh investor ritel dan memiliki tekanan kepatuhan yang terkendali?

Model Platform Perdagangan Sekuritas Investor Ritel di Amerika: Produk yang Sangat Terintegrasi

Meskipun platform ini bukan platform on-chain dalam arti tradisional, model operasinya memberikan inspirasi penting untuk desain produk Web3.

Fitur Utama:

• Antarmuka sangat sederhana, menghindari penggunaan istilah teknis yang kompleks
• Nol komisi, setoran tanpa batas, langsung ditujukan untuk investor ritel
• Penyelesaian dan kustodian sekuritas dilakukan oleh lembaga mitra.

Tempat pendaftaran dan struktur kepatuhan:

• Perusahaan induk didirikan di California, Amerika Serikat
• Anak perusahaan memiliki lisensi terkait perdagangan sekuritas di AS, dan diawasi oleh SEC dan FINRA secara ganda.
• Selain bisnis sekuritas, juga memiliki anak perusahaan di daerah lain yang menyediakan layanan aset kripto.
• Layanan perdagangan saham secara tegas tidak terbuka untuk pengguna non-AS

Alasan pembatasan wilayah:

Hanya melayani pasar Amerika, yang terutama dipertimbangkan:

• Membuka akses bagi pengguna luar negeri akan menghadapi kewajiban lisensi dan pendaftaran penjualan sekuritas yang kompleks.
• Regulasi sekuritas di berbagai daerah semakin ketat, biaya kepatuhan untuk ekspansi ke luar negeri tinggi, dan risikonya tidak pasti

Model Platform Tokenisasi Saham: Pemetaan Token Saham Nyata + Pernyataan Non-Sekuritas + Ditujukan untuk Investor Ritel

Ini adalah salah satu dari sedikit platform yang membuat "pemetaan harga saham" menjadi Token dan menyediakan perdagangan, memungkinkan investor ritel untuk berpartisipasi, sambil menghindari garis merah pengakuan sekuritas.

Struktur Inti:

• Setiap Token dipetakan 1:1 dengan satu saham, yang secara nyata dimiliki oleh sekuritas atau lembaga kustodian.
• Token tidak memberikan hak suara, hak dividen, atau hak pengelolaan, dan platform juga tidak mengiklankannya sebagai "sekuritas"
• Menggunakan struktur "reinvestasi otomatis" untuk mengelola dividen, pengguna mendapatkan peningkatan Token setara alih-alih uang tunai
• Pengguna harus menyelesaikan KYC dasar, Token dapat diperdagangkan di blockchain, tetapi membatasi akses pengguna dari yurisdiksi regulasi tinggi.

Struktur entitas dan lokasi pendaftaran:

• Penerbit Token terdaftar di Jersey, tidak terikat secara langsung oleh MiCA Uni Eropa atau Regulasi Prospektus.
• Subjek layanan terdaftar di Bermuda, termasuk dalam zona pengawasan keuangan yang longgar
• Produk diterbitkan oleh entitas non-AS, menghindari penerapan hukum AS

Larangan daerah dan logika pembatasan:

Dengan jelas tidak memberikan layanan kepada Amerika Serikat, negara-negara anggota Uni Eropa, Inggris, Kanada, Jepang, Australia dan daerah lainnya, alasan termasuk:

1. Daerah-daerah ini memiliki regulasi yang ketat terhadap penerbitan sekuritas, dan mungkin dianggap sebagai penerbitan sekuritas ilegal.
2. Platform belum mendapatkan lisensi terkait atau pengecualian kepatuhan
3. Memilih untuk mendaftar di daerah lepas pantai adalah strategi umum untuk mengurangi risiko kepatuhan.

Perbedaan Esensial dan Inspirasi Bersama dari Dua Mode

Kedua jalur ini mewakili logika yang berbeda:

• Platform Amerika: "Beroperasi dalam kerangka regulasi untuk bisnis sekuritas"
• Platform tokenisasi saham:"Menghindari pengawasan sekuritas melalui desain struktur"

Pengusaha tidak harus memilih salah satu, tetapi harus belajar bagaimana melalui struktur hukum, jalur teknologi, dan kepatuhan untuk memisahkan, sehingga platform dapat "diluncurkan, tumbuh, dan tidak terjebak dalam masalah".

Desain Struktur Implementasi Platform Tokenisasi Saham

Setidaknya perlu merancang pembagian peran berikut:

• Platform bertanggung jawab untuk "pemetaan harga + penerbitan Token + interaksi pengguna"
• Mitra bertanggung jawab atas "posisi + laporan + isolasi risiko"
• Kedua belah pihak berinteraksi melalui mekanisme kesepakatan dan sinkronisasi informasi, tetapi tanggung jawab pengawasan terpisah dengan jelas.

Institusi dan Perjanjian Kerja Sama yang Diperlukan

Platform tokenisasi saham perlu bekerja sama dengan banyak pihak:

Mitra:

• Pialang berlisensi ( bertanggung jawab untuk kustodian saham nyata atau eksekusi perdagangan )
• Platform dan teknologi penerbitan blockchain ( mengimplementasikan kontrak, modul kontrol akses, oracle )
• Konsultan Hukum ( Analisis Kualitatif Token, Desain Struktur, Perjanjian Pengguna )
• Penyedia layanan KYC/AML
• Pihak audit kontrak pintar

yang harus ditandatangani mencakup:

• Buku Putih Penerbitan Token + Penjelasan Pengungkapan Hukum
• Perjanjian layanan kustodian aset / Bukti kustodian
• Perjanjian Pengguna Platform + Pernyataan Pengungkapan Risiko
• Perjanjian integrasi layanan Kepatuhan ( KYC, pemblokiran IP, dll )
• Penjelasan dokumen kontrak terkait Token dan platform

Poin Pertimbangan Kepatuhan Kunci

Berikut beberapa poin yang jika dilanggar, dapat menghadapi risiko regulasi yang serius:

• Token tidak dapat diberikan "janji keuntungan", "hak suara", "hak klaim"
• Menghindari membuka pengguna ke yurisdiksi yang sangat sensitif
• Hindari menggunakan istilah "saham", "hak pemegang saham", "dapat dibagikan" dan lainnya.
• Harus mengendalikan wilayah dan identitas melalui kontrol ganda teknologi dan protokol
• Siapkan pendapat hukum, penjelasan pengungkapan risiko, catatan pemeriksaan KYC untuk referensi.

Penutup

Tokenisasi saham adalah arah proyek yang dapat diterapkan namun memerlukan desain yang cermat. Ini berbeda dari NFT yang sepenuhnya tidak teratur, dan juga berbeda dari sekuritas tradisional yang memiliki aturan tertutup. Kunci keberhasilannya adalah:

• Temukan lokasi pendaratan yang tepat
• Rancang struktur yang jelas
• Menjelaskan isi yang diwakili oleh Token
• Menghindari melanggar batasan pengguna, pasar, dan hukum

Saat ini pasar ini belum jenuh, berada pada tahap perhatian institusi tetapi bertindak hati-hati, para pengusaha tertarik tetapi ragu untuk melangkah. Bagi para pengusaha yang ingin memasuki bidang ini, sekarang adalah kesempatan yang baik. Kuncinya adalah merancang sebuah "platform yang dapat diterima oleh regulasi, diinginkan oleh pengguna, dan dapat direalisasikan secara teknis", agar sejak awal dapat berjalan di jalur yang benar.