Mencari Kepastian On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dunia saat ini dipenuhi dengan ketidakpastian, dari harga emas yang mencapai rekor tertinggi hingga Bitcoin yang kembali ke delapan puluh ribu dolar, sentimen mencari perlindungan kembali muncul. Di era di mana ketidakpastian makro menjadi norma, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Investor tidak hanya mencari imbal hasil, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru dari kepastian ini.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap menjadi perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata antara 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Aset berpenghasilan enkripsi berusaha membangun produk keuangan yang "bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Namun, sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga sangat berbeda. Dari arus kas yang "menghasilkan" dari protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, serta penggabungan dan pemindahan sistem suku bunga off-chain, berbagai struktur mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata yang terikat.
Pendapatan eksogen: Ilusi bunga yang didorong oleh subsidi
Kebangkitan hasil eksternal adalah cerminan dari logika pertumbuhan cepat di awal perkembangan DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan arus kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "memberikan hasil".
Namun, jenis subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk memulai protokol baru, baik itu Layer2, blockchain modular, maupun LSDfi, SocialFi, logika insentifnya serupa: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan kunci" yang kompleks. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan TVL serta harga token sering mengalami bentuk penurunan spiral kematian. Menurut data statistik, setelah gelombang DeFi Summer 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus lebih waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik hasil tersebut. Menjanjikan hasil hari ini dengan inflasi di masa depan, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Hasil Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Pendapatan endogen adalah pendapatan yang dihasilkan oleh protokol sendiri melalui "melakukan hal-hal yang nyata" dan kemudian mendistribusikannya kepada pengguna. Ini tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik orang, juga tidak bergantung pada subsidi atau transfusi eksternal, melainkan dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam likuidasi pelanggaran. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, sehingga juga disebut sebagai aliran kas kripto "mirip dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika untuk mendapatkan uangnya jelas, dan strukturnya juga lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, akan ada pendapatan yang masuk, tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Hasil endogen dapat dibagi menjadi tiga prototipe:
Jenis selisih bunga pinjaman: Pengguna menyimpan dana dalam protokol pinjaman, di mana protokol mencocokkan peminjam dengan pemberi pinjaman, dan protokol menghasilkan selisih bunga dari situ. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme jenis ini memiliki struktur yang transparan dan berjalan efisien, tetapi tingkat hasilnya sangat bergantung pada suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional ( seperti biaya transaksi ) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya, seperti penyedia likuiditas atau staker token. Mekanisme收益 ini lebih mendekati model pembagian dividen bagi pemegang saham dalam perusahaan tradisional.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan enkripsi, logikanya mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan kunci kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Misalnya, beberapa protokol melalui mekanisme "re-staking" menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain dan dengan demikian memperoleh imbalan.
Real Rate di on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Saat ini semakin banyak modal di pasar yang mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah: menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sehingga dapat mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi sambil mendapatkan "suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional".
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai muncul ke permukaan. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset semacam ini tidak hanya pasif terikat pada dolar AS, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" di atas rantai.
Di bawah pengaruh konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset dengan hasil yang stabil langsung ke dalam alat pembayaran, sehingga memecahkan pembagian biner antara "aset" dan "likuiditas". Di satu sisi, pengguna dapat menikmati hasil bunga sambil memegang enkripsi, di sisi lain, skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Evolusi logika "aset yang menghasilkan bunga" yang terenkripsi, pada dasarnya mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan ulang "pendapatan yang berkelanjutan". Bagi investor yang mencari imbal hasil yang stabil, tiga indikator berikut dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset yang menghasilkan bunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset menghasilkan yang benar-benar kompetitif, pendapatannya harus berasal dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dll.
Apakah struktur ini transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya peluang yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga yang tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah daripada imbal hasil obligasi pemerintah, jelas akan sulit untuk menarik dana yang rasional.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" tidak pernah benar-benar merupakan aset tanpa risiko. Struktur imbal hasil mereka, sekuat apapun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Pasar aset yang menghasilkan bunga di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi "struktur pasar uang on-chain". Dunia on-chain secara bertahap sedang membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "imbalan tanpa risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
8 Suka
Hadiah
8
4
Bagikan
Komentar
0/400
AirdropHunter
· 20jam yang lalu
Mendapatkan keuntungan besar tidak sebaik menyimpan di empat bank besar +1
Lihat AsliBalas0
fork_in_the_road
· 08-04 09:57
Siapa yang masih bingung tentang kepastian, btc sekarang adalah kebenaran, oke?
Lihat AsliBalas0
EthMaximalist
· 08-04 09:52
Dua tahun terakhir ini hanya menunggu aset yang menghasilkan bunga jatuh.
Analisis Tiga Kategori Aset Pendapatan Enkripsi: Perang Kepastian Antara Eksternal, Internal, dan RWA
Mencari Kepastian On-Chain: Analisis Tiga Jenis Aset Enkripsi yang Menghasilkan
Dunia saat ini dipenuhi dengan ketidakpastian, dari harga emas yang mencapai rekor tertinggi hingga Bitcoin yang kembali ke delapan puluh ribu dolar, sentimen mencari perlindungan kembali muncul. Di era di mana ketidakpastian makro menjadi norma, "kepastian" telah menjadi aset yang langka. Investor tidak hanya mencari imbal hasil, tetapi juga mencari aset yang dapat bertahan di tengah volatilitas dan memiliki dukungan struktural. "Aset penghasilan enkripsi" dalam sistem keuangan on-chain mungkin mewakili bentuk baru dari kepastian ini.
Sejak Federal Reserve AS memulai siklus kenaikan suku bunga pada tahun 2022, konsep "suku bunga on-chain" secara bertahap menjadi perhatian publik. Menghadapi suku bunga tanpa risiko yang bertahan lama di dunia nyata antara 4-5%, para investor enkripsi mulai meninjau kembali sumber pendapatan dan struktur risiko dari aset on-chain. Aset berpenghasilan enkripsi berusaha membangun produk keuangan yang "bersaing dengan lingkungan suku bunga makro" di on-chain.
Namun, sumber pendapatan dari aset yang menghasilkan bunga sangat berbeda. Dari arus kas yang "menghasilkan" dari protokol itu sendiri, hingga ilusi pendapatan yang bergantung pada insentif eksternal, serta penggabungan dan pemindahan sistem suku bunga off-chain, berbagai struktur mencerminkan keberlanjutan dan mekanisme penetapan risiko yang sangat berbeda. Saat ini, aset yang menghasilkan bunga dalam aplikasi terdesentralisasi dapat dibagi menjadi tiga kategori: pendapatan eksogen, pendapatan endogen, dan aset dunia nyata yang terikat.
Pendapatan eksogen: Ilusi bunga yang didorong oleh subsidi
Kebangkitan hasil eksternal adalah cerminan dari logika pertumbuhan cepat di awal perkembangan DeFi. Dalam keadaan kurangnya permintaan pengguna yang matang dan arus kas yang nyata, pasar digantikan oleh "ilusi insentif". Banyak ekosistem meluncurkan insentif token besar-besaran, berusaha menarik perhatian pengguna dan mengunci aset dengan cara "memberikan hasil".
Namun, jenis subsidi ini pada dasarnya lebih mirip dengan operasi jangka pendek pasar modal yang "membayar" untuk indikator pertumbuhan, bukan model pendapatan yang berkelanjutan. Ini pernah menjadi standar untuk memulai protokol baru, baik itu Layer2, blockchain modular, maupun LSDfi, SocialFi, logika insentifnya serupa: bergantung pada aliran dana baru atau inflasi token, strukturnya mirip dengan "Ponzi". Platform menarik pengguna untuk menyimpan uang dengan imbal hasil tinggi, kemudian menunda penarikan melalui "aturan pembukaan kunci" yang kompleks. Imbal hasil tahunan yang mencapai ratusan atau ribuan sering kali hanyalah token yang "dicetak" oleh platform.
Berdasarkan pengalaman sejarah, begitu insentif eksternal melemah, sejumlah besar token subsidi akan dijual, merusak kepercayaan pengguna, dan menyebabkan TVL serta harga token sering mengalami bentuk penurunan spiral kematian. Menurut data statistik, setelah gelombang DeFi Summer 2022 mereda, sekitar 30% proyek DeFi mengalami penurunan nilai pasar lebih dari 90%, yang banyak terkait dengan subsidi yang terlalu tinggi.
Jika investor ingin mencari "aliran kas yang stabil", mereka harus lebih waspada terhadap apakah ada mekanisme penciptaan nilai yang nyata di balik hasil tersebut. Menjanjikan hasil hari ini dengan inflasi di masa depan, pada akhirnya bukanlah model bisnis yang berkelanjutan.
Hasil Endogen: Redistribusi Nilai Penggunaan
Pendapatan endogen adalah pendapatan yang dihasilkan oleh protokol sendiri melalui "melakukan hal-hal yang nyata" dan kemudian mendistribusikannya kepada pengguna. Ini tidak bergantung pada penerbitan koin untuk menarik orang, juga tidak bergantung pada subsidi atau transfusi eksternal, melainkan dihasilkan secara alami melalui aktivitas bisnis yang nyata, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, bahkan denda dalam likuidasi pelanggaran. Pendapatan ini mirip dengan "dividen" dalam keuangan tradisional, sehingga juga disebut sebagai aliran kas kripto "mirip dividen".
Ciri utama dari jenis pendapatan ini adalah sifatnya yang tertutup dan berkelanjutan: logika untuk mendapatkan uangnya jelas, dan strukturnya juga lebih sehat. Selama protokol beroperasi dan ada pengguna yang menggunakannya, akan ada pendapatan yang masuk, tanpa perlu bergantung pada uang panas pasar atau insentif inflasi untuk mempertahankan operasional.
Hasil endogen dapat dibagi menjadi tiga prototipe:
Jenis selisih bunga pinjaman: Pengguna menyimpan dana dalam protokol pinjaman, di mana protokol mencocokkan peminjam dengan pemberi pinjaman, dan protokol menghasilkan selisih bunga dari situ. Intinya mirip dengan model "simpanan dan pinjaman" di bank tradisional. Mekanisme jenis ini memiliki struktur yang transparan dan berjalan efisien, tetapi tingkat hasilnya sangat bergantung pada suasana pasar.
Model pengembalian biaya: Protokol akan mengembalikan sebagian pendapatan operasional ( seperti biaya transaksi ) kepada peserta yang memberikan dukungan sumber daya, seperti penyedia likuiditas atau staker token. Mekanisme收益 ini lebih mendekati model pembagian dividen bagi pemegang saham dalam perusahaan tradisional.
Pendapatan berbasis layanan protokol: Ini adalah jenis pendapatan endogen yang paling inovatif dalam keuangan enkripsi, logikanya mirip dengan model di mana penyedia layanan infrastruktur dalam bisnis tradisional memberikan layanan kunci kepada pelanggan dan mengenakan biaya. Misalnya, beberapa protokol melalui mekanisme "re-staking" menyediakan dukungan keamanan untuk sistem lain dan dengan demikian memperoleh imbalan.
Real Rate di on-chain: Kebangkitan RWA dan Stablecoin Berbunga
Saat ini semakin banyak modal di pasar yang mulai mengejar mekanisme pengembalian yang lebih stabil dan lebih dapat diprediksi: aset on-chain yang terikat pada suku bunga dunia nyata. Inti dari logika ini adalah: menghubungkan stablecoin on-chain atau aset enkripsi dengan instrumen keuangan berisiko rendah off-chain, seperti obligasi pemerintah jangka pendek, dana pasar uang, atau kredit institusi, sehingga dapat mempertahankan fleksibilitas aset enkripsi sambil mendapatkan "suku bunga pasti dari dunia keuangan tradisional".
Sementara itu, stablecoin berbasis bunga sebagai bentuk turunan dari RWA juga mulai muncul ke permukaan. Berbeda dengan stablecoin tradisional, aset semacam ini tidak hanya pasif terikat pada dolar AS, tetapi secara aktif mengintegrasikan pendapatan off-chain ke dalam token itu sendiri. Mereka berusaha untuk membentuk kembali logika penggunaan "dolar digital", menjadikannya lebih mirip dengan "akun bunga" di atas rantai.
Di bawah pengaruh konektivitas RWA, RWA+PayFi juga merupakan skenario yang patut diperhatikan di masa depan: mengintegrasikan aset dengan hasil yang stabil langsung ke dalam alat pembayaran, sehingga memecahkan pembagian biner antara "aset" dan "likuiditas". Di satu sisi, pengguna dapat menikmati hasil bunga sambil memegang enkripsi, di sisi lain, skenario pembayaran juga tidak perlu mengorbankan efisiensi modal.
Tiga Indikator untuk Mencari Aset yang Menghasilkan Pendapatan Berkelanjutan
Evolusi logika "aset yang menghasilkan bunga" yang terenkripsi, pada dasarnya mencerminkan pasar yang secara bertahap kembali ke rasionalitas dan mendefinisikan ulang "pendapatan yang berkelanjutan". Bagi investor yang mencari imbal hasil yang stabil, tiga indikator berikut dapat secara efektif menilai keberlanjutan aset yang menghasilkan bunga:
Apakah sumber pendapatan "endogen" berkelanjutan? Aset menghasilkan yang benar-benar kompetitif, pendapatannya harus berasal dari bisnis protokol itu sendiri, seperti bunga pinjaman, biaya transaksi, dll.
Apakah struktur ini transparan? Kepercayaan on-chain berasal dari keterbukaan dan transparansi. Apakah aliran dana on-chain jelas? Apakah distribusi bunga dapat diverifikasi? Apakah ada risiko penyimpanan terpusat?
Apakah imbal hasil sebanding dengan biaya peluang yang nyata? Dalam lingkungan suku bunga yang tinggi, jika imbal hasil produk on-chain lebih rendah daripada imbal hasil obligasi pemerintah, jelas akan sulit untuk menarik dana yang rasional.
Namun, bahkan "aset yang menghasilkan bunga" tidak pernah benar-benar merupakan aset tanpa risiko. Struktur imbal hasil mereka, sekuat apapun, tetap perlu waspada terhadap risiko teknis, kepatuhan, dan likuiditas dalam struktur on-chain. Pasar aset yang menghasilkan bunga di masa depan mungkin merupakan rekonstruksi "struktur pasar uang on-chain". Dunia on-chain secara bertahap sedang membangun "tolak ukur suku bunga" dan konsep "imbalan tanpa risiko" sendiri, sebuah tatanan keuangan yang lebih mendalam sedang terbentuk.