Pendiri Ethena Membahas Inovasi Stablecoin dan Tren Pasar Kripto

Pendiri dan CEO Ethena menjadi tamu di sebuah podcast, membahas dinamika pasar kripto, dengan fokus pada aset USD Ethena (360 juta USD, proporsi kas 72%), menyelesaikan masalah likuiditas. Stabilcoin USD memiliki tingkat pengembalian tahunan 18%, melalui perdagangan basis memimpin platform lainnya. Sebuah undang-undang membantu Ethena dalam kepatuhan, penerbit stabilcoin besar mungkin meluncurkan stabilcoin versi AS. Momentum pasar didorong oleh strategi obligasi negara, valuasi Layer 1 terlalu tinggi, sebuah proyek baru setelah mendapatkan pendanaan 1,8 miliar jatuh ke nilai pasar 2,8 miliar, perlu inovasi spekulasi sosial untuk membangkitkan kembali.

1. Inovasi stablecoin Ethena dan wawasan pasar

Ethena mulai merencanakan bisnis terkait obligasi negara dari awal tahun ini. Pendiri mengamati bahwa pasar tradisional memiliki permintaan tinggi untuk tema investasi yang menggabungkan karakteristik enkripsi dan hasil stabil. Aset USD yang dibangun oleh Ethena tidak hanya memenuhi permintaan tinggi pasar tradisional, tetapi juga dapat secara efektif meredakan kendala aliran dana yang telah ada lama di pasar kripto.

Ethena berfokus pada penerbitan dua jenis produk: sintetis dolar USD dan stablecoin biasa USDTB. USD adalah produk inti, dengan jumlah pasokan yang melonjak dari nol menjadi hampir 7 miliar dolar dalam 15 bulan. Jumlah pasokan USDTB mencapai 1,5 miliar dolar, mencetak rekor tertinggi.

Total skala proyek aset USD sekitar 360 juta USD, di mana 260 juta adalah kas, dengan proporsi kas mencapai 72%. Dana yang dihimpun oleh Ethena mencakup 8% dari nilai pasar sirkulasi proyek, digunakan untuk membeli Token di pasar terbuka, jauh lebih tinggi dibandingkan proyek serupa lainnya.

Pada tahun 2024, rata-rata imbal hasil tahunan USD mencapai 18%, empat kali lipat dari pendapatan bunga penerbit stablecoin besar. Ethena menganggap Tether sebagai mitra strategis, bukan pesaing langsung. Inovasi Ethena terletak pada produk yang memanfaatkan penerapan basis Tether, menciptakan produk versi peningkatan imbal hasil.

2. Evolusi Perdagangan Basis dan Masuknya Modal Institusi

ETF dan kolam modal perdagangan basis dari suatu platform perdagangan terpisah sepenuhnya dari kolam modal pasar kripto. Hedge fund tradisional tidak dapat langsung memasukkan dana ke platform perdagangan kripto karena memerlukan kustodian dengan peringkat tinggi. Strategi Ethena adalah menjadi jembatan bagi institusi untuk memasuki pasar kripto.

Dengan peluncuran produk ETF baru, lebih banyak aset ekor panjang memasuki pandangan institusi, dan persaingan dalam perdagangan basis akan meningkat. Namun, karena risiko kredit di pasar kripto dan batasan kustodian, selisih basis antara platform perdagangan tradisional dan platform perdagangan enkripsi akan ada dalam jangka panjang.

3. Peluang Regulasi Baru untuk Stablecoin dalam Undang-Undang Baru

Sebuah undang-undang memberikan kerangka regulasi yang jelas untuk industri stablecoin. Ethena mengadopsi strategi dual track: USDTB diterbitkan melalui mitra dan mematuhi undang-undang baru, dapat digunakan dalam skenario pembayaran di AS; USD akan terus melayani pasar DeFi offshore, tidak terikat oleh regulasi AS.

Sebuah penerbit stablecoin besar mungkin akan mengeluarkan versi baru stablecoin yang sesuai dengan regulasi AS. Pasar AS dan internasional mungkin mengalami diferensiasi, menciptakan pola biner antara AS dan non-AS.

4. Dinamika pasar kripto dan kontroversi penilaian Layer 1

Momentum pasar sangat kuat, didorong sebagian besar oleh strategi utang negara. RUU baru dapat melepaskan sejumlah besar simpanan bank, yang merupakan kabar baik jangka panjang bagi pasar kripto. Namun, fluktuasi jangka pendek lebih dipengaruhi oleh sentimen pasar dan aliran dana.

Pendiri Ethena melihat ke depan dengan pesimis terhadap ETH dan Layer 1 lainnya, menganggap bahwa mereka dinilai terlalu tinggi. Di masa depan, hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki pendapatan, pengguna, dan produk nyata yang akan memasuki pasar ekuitas, dinilai dengan standar valuasi tradisional, terlepas dari valuasi Layer 1.

5. Kontroversi Pendanaan Proyek Baru dan Masa Depan Pasar MeMe koin

Sebuah proyek baru berhasil menyelesaikan pendanaan besar dalam waktu singkat, tetapi setelah diluncurkan, nilai pasar anjlok secara signifikan. Proyek tersebut masih memiliki banyak kas, penurunan disebabkan oleh masalah narasi dan kepercayaan, bukan fundamental. Tim proyek dapat menghidupkan kembali kepercayaan pasar melalui visi penggunaan modal yang jelas dan strategi inovatif.

Pasar MeMe koin memiliki likuiditas yang sangat tinggi, dengan kapital yang mencari keuntungan. Di masa depan, mungkin perlu merestrukturisasi pola pasar melalui platform spekulasi sosial atau ekspansi lintas bidang.