Kekhawatiran tentang undang-undang GENIUS: Dilema dominasi dolar dan risiko keuangan yang tersembunyi

Teks Utama

Belakangan ini, topik paling hangat di dunia cryptocurrency adalah RUU GENIUS yang baru saja menjadi undang-undang. Banyak orang merasa gembira, percaya bahwa Amerika Serikat akhirnya telah membuka pintu kepatuhan untuk cryptocurrency, terutama stablecoin. Kita sepertinya berada di ambang ledakan pasar bernilai triliunan. Para pendukung menyatakan bahwa langkah ini akan menguatkan posisi dominasi dolar AS secara global, sekaligus memberikan perlindungan yang kuat kepada konsumen seperti yang belum pernah ada sebelumnya.

Kedengarannya sangat indah, bukan?

Namun, sebagai seseorang yang telah menerima pendidikan dialektika materialisme sejak kecil, saya sangat percaya bahwa "tidak ada makan siang gratis di dunia ini", setiap hadiah telah memiliki harga yang diam-diam ditetapkan. Apakah undang-undang ini benar-benar "genius" seperti yang terlihat di permukaan? Atau, di balik ketentuan-ketentuan yang mengkilap itu, apakah terdapat risiko yang belum kita sadari?

Hari ini, mari kita lakukan analisis menyeluruh tentang dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh RUU GENIUS dengan bahasa yang sederhana dan mudah dipahami.

Namun saya perlu menyatakan terlebih dahulu, sebagai peserta aktif di dunia Crypto, saya pribadi menyambut baik keluarnya "Undang-Undang GENIUS". Bagaimanapun, ini mendorong teknologi blockchain dan kripto ke dalam kehidupan sehari-hari masyarakat, mengambil langkah kunci menuju "adopsi massal", serta memberikan jaminan keamanan bagi proses globalisasi yang goyah. Oleh karena itu, berbagai kekurangan yang disebutkan dalam artikel ini, secara umum adalah "kata-kata bijak di masa kejayaan", dan secara khusus, hanya merupakan latihan pemikiran saya. Para pembaca, tidak ada salahnya untuk mendengarkan, dan tersenyum.

Perangkap Dolar: Mimpi Kembalinya Industri, Akankah Ditekan oleh Stablecoin?

Kami akan mulai dari sudut pandang ekonomi. Salah satu tujuan utama dari undang-undang ini adalah menjadikan stablecoin dolar AS sebagai "mata uang keras" dalam ekonomi digital global, untuk mempertahankan posisi dominasi dolar. Logikanya sederhana: undang-undang mengharuskan semua penerbit stablecoin yang mematuhi peraturan untuk menjaminkan cadangan 1:1 dengan aset likuid berkualitas tinggi ( yang sebagian besar terdiri dari obligasi negara AS jangka pendek ).

Bayangkan, ketika seluruh dunia menggunakan stablecoin dolar AS, betapa besar utang negara AS yang diperlukan sebagai cadangan? Ini akan menciptakan permintaan yang besar dan berkelanjutan terhadap utang negara AS. Dana global akan mengalir seperti gelombang ke AS untuk membeli utang negara, dolar AS secara alami akan menjadi lebih "berharga" — yang sering kita sebut sebagai "dolar yang kuat".

Ini terdengar seperti kabar baik yang sangat besar bagi Amerika, tetapi di dalamnya tersembunyi sebuah paradoks besar, terutama berkaitan dengan "kembalinya industri manufaktur" yang sangat diinginkan oleh beberapa tokoh politik, ini hampir seperti mencabut dasar dari sebuah api.

Apakah kalian pernah memikirkan sebuah pertanyaan: Mengapa industri manufaktur di Amerika Serikat mengalami "pengosongan"? Salah satu alasan kunci adalah adanya defisit perdagangan yang berkepanjangan. Barang yang dibeli Amerika jauh lebih banyak daripada barang yang dijualnya, menyebabkan banyak dolar mengalir ke seluruh dunia. Lalu, apa yang bisa dibeli negara lain dengan dolar-dolar ini? Karena industri manufaktur Amerika sudah lama mengalami pengosongan, selain beberapa produk teknologi tinggi, tidak banyak barang "Made in America" yang tersedia. Selain itu, beberapa produk teknologi tinggi, meskipun Anda memiliki uang, mereka juga tidak akan menjualnya. Oleh karena itu, sebagian besar uang tersebut kembali untuk membeli obligasi pemerintah Amerika dan produk keuangan di Wall Street.

Ini membentuk siklus jahat: Modal asing mengalir ke Wall Street → Meningkatkan nilai tukar dolar → Dolar yang kuat membuat "Made in America" menjadi sangat mahal di luar negeri → Ekspor semakin sulit, sementara barang impor menjadi lebih murah → Defisit perdagangan semakin melebar → Daya saing industri manufaktur dalam negeri terus tergerus.

Sekarang, RUU "GENIUS" telah hadir. Ini setara dengan memasang supercharger pada siklus jahat ini. Penyebaran stablecoin secara global berarti Amerika Serikat sedang menerbitkan "dolar digital" ke seluruh dunia, yang akan memicu permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya terhadap dolar dan utang negara AS. Apa hasilnya? Nilai dolar akan didorong ke tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Ini adalah pukulan berat bagi industri manufaktur domestik Amerika. Pada saat yang sama, bagi perusahaan multinasional Amerika yang memiliki proporsi pendapatan besar dari luar negeri, terutama raksasa teknologi dan industri besar, ini juga merupakan pukulan yang berat. Ketika mereka menghasilkan laba dalam mata uang asing seperti euro dan yen di luar negeri, nilai yang ditransfer kembali ke dolar AS yang kuat akan membuat angka di laporan keuangan mereka menyusut secara signifikan. Ini tidak hanya langsung mempengaruhi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba, menekan valuasi saham, tetapi juga dapat mengganggu kinerja keseluruhan indeks utama seperti S&P 500.

"Reindustrialisasi" yang disebutkan, di depan gunung dolar yang kuat ini, mungkin hanya akan berubah menjadi mimpi yang semakin jauh dan tidak realistis. RUU GENIUS, sambil memperkuat dominasi finansial dolar, mungkin sedang mengorbankan ekonomi riil domestik.

( Paradoks dominasi dolar: Semakin ingin mengendalikannya, semakin cepat "de-dollarization"?

Argumen ekonomi inti dari RUU GENIUS adalah untuk memperkuat posisi dominan dolar AS di seluruh dunia. Namun, dalam jangka panjang, tindakan yang terlalu agresif ini justru dapat mempercepat kecenderungan global untuk menjauh dari dolar.

Sebelum stablecoin muncul, dolar AS sudah lama menjadi alat bagi AS untuk menerapkan sanksi ekonomi dan memproyeksikan kekuatan geopolitik. "Undang-Undang GENIUS" berusaha untuk lebih memusatkan inti ekosistem mata uang digital ke dalam dolar dan batas regulasinya. Namun, "bulan yang penuh akan berkurang, air yang penuh akan meluap", ketakutan terhadap senjata finansial AS menjadi dorongan utama bagi negara-negara di seluruh dunia untuk "memulai dari awal".

Misalnya, banyak orang optimis tentang potensi besar stablecoin dalam pembayaran lintas batas, bahkan membayangkan bahwa itu dapat menggantikan SWIFT. Namun, kapan kata "SWIFT" mulai dikenal luas oleh masyarakat? Justru dalam suatu perang, ketika SWIFT "mengeluarkan" suatu negara, banyak orang mulai merasa waspada. Jika di masa depan stablecoin menggantikan SWIFT sebagai metode pembayaran lintas batas yang utama, bukankah itu sama saja dengan mematahkan kekuasaan dolar?

Oleh karena itu, RUU GENIUS sebenarnya mengirimkan sinyal yang jelas kepada para pesaing Amerika: saat tatanan lama yang diwakili oleh SWIFT menghadapi keruntuhan, dan tatanan baru yang diwakili oleh stablecoin belum sepenuhnya matang, jendela waktu untuk membangun alternatif telah tiba sebelum sistem dolar digital yang baru berakar kuat.

Meskipun hampir tidak mungkin untuk mengguncang hegemoni dolar AS dalam waktu singkat, namun "de-dolarisasi" dapat sepenuhnya dicapai di pasar lokal. Gelombang "de-dolarisasi" yang dipimpin oleh beberapa negara dan mendapat respons dari pasar-pasar berkembang lainnya sedang berkembang dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Langkah-langkah yang diambil oleh negara-negara ini mencakup: beralih ke penyelesaian dalam mata uang lokal dalam perdagangan bilateral, meningkatkan kepemilikan emas sebagai pengganti aset dolar, serta secara aktif mengembangkan dan mempromosikan sistem pembayaran mata uang digital non-dolar untuk menghindari SWIFT.

) Utang dan Kredit: "Kas Kecil" dan "Urusan Rumah Tangga" Pemerintah

(# Pertama adalah "dompet" - perangkap utang yang sulit untuk lepas.

Sebelumnya kami menyebutkan bahwa stablecoin telah menciptakan permintaan besar untuk obligasi pemerintah AS. Apa artinya ini bagi pemerintah AS? Artinya, meminjam uang menjadi lebih mudah dari sebelumnya!

Dalam kondisi normal, jika sebuah pemerintah berutang terlalu banyak, pasar akan meminta suku bunga yang lebih tinggi sebagai kompensasi risiko karena khawatir akan kemampuan pembayaran kembali. Ini adalah mekanisme "rem" yang alami. Namun sekarang, keberadaan kelompok penerbit stablecoin yang merupakan "pembeli setia", sama dengan seluruh rakyat dunia menjadi pembeli utang AS, yang secara artifisial menekan biaya pinjaman. Pemerintah dapat meminjam lebih banyak uang dengan lebih mudah dan lebih murah, sehingga kekuatan disiplin fiskal sangat melemah, dan utang menjadi semakin adiktif.

Dalam ekonomi, ini dapat dianggap sebagai varian dari "monetisasi utang". Meskipun bukan bank sentral yang langsung mencetak uang untuk dibelanjakan pemerintah, efeknya sangat mirip: perusahaan swasta menerbitkan "dolar digital" ) stablecoin (, kemudian menggunakan uang publik untuk membeli obligasi pemerintah, pada dasarnya masih membiayai defisit pemerintah dengan memperluas pasokan uang. Hasil akhirnya, kemungkinan besar adalah inflasi, yang "pajak tersembunyi" ini dengan tidak sadar memindahkan kekayaan dari saku kita.

Lebih berbahaya lagi, itu dapat mengubah risiko inflasi dari pilihan kebijakan periodik menjadi fitur struktural dari sistem keuangan. Secara tradisional, monetisasi utang skala besar adalah alat tidak konvensional dan sementara yang digunakan bank sentral dalam menghadapi krisis serius ) seperti krisis keuangan 2008 atau pandemi COVID-19 ###. Namun, RUU GENIUS menciptakan sumber permintaan utang pemerintah yang permanen dan terlepas dari siklus ekonomi. Ini berarti, monetisasi utang tidak akan lagi menjadi langkah respons krisis, tetapi "tertanam" dalam operasi sehari-hari sistem keuangan. Ini akan menanamkan tekanan inflasi yang berpotensi dan berkelanjutan dalam sistem ekonomi, membuat tugas Federal Reserve untuk mengendalikan inflasi di masa depan menjadi sangat sulit.

Selanjutnya adalah "Rantai Besi Menghubungkan Perahu" — mekanisme penyebaran ketidakstabilan keuangan yang baru.

Dalam gelombang stablecoin kali ini, berbagai kekuatan bersaing masuk, seketika USDT, USDC, USDe, USDs, USD1...... berbagai simbol stablecoin membuat orang bingung, bahkan ada yang bercanda mengatakan bahwa sufiks yang dapat mengikuti "USD" tidak cukup dengan 26 huruf.

Namun setelah "Undang-Undang GENIUS", apapun akhiran yang mengikuti "USD" Anda, jika Anda ingin beroperasi secara patuh di pasar modal terbesar di dunia, Anda harus menjadikan obligasi AS sebagai aset cadangan inti. Inilah asal usul judul bab ini "Rantai Besi Menghubungkan Perahu": berbagai stablecoin adalah "perahu", tetapi dihubungkan erat oleh "obligasi AS" yang berfungsi sebagai rantai. Apa konsekuensi dari "Rantai Besi Menghubungkan Perahu", mungkin orang Amerika tidak begitu akrab, tetapi orang Cina sangat akrab.

"Undang-Undang GENIUS" dengan demikian menciptakan jalur penyebaran ketidakstabilan keuangan yang belum pernah ada sebelumnya. Ini mengikat nasib pasar mata uang digital dengan kesehatan pasar obligasi AS dengan cara yang belum pernah terjadi sebelumnya.

• Di satu sisi, jika sebuah stablecoin utama mengalami krisis kepercayaan, itu dapat memicu penarikan besar-besaran, memaksa penerbitnya untuk menjual sejumlah besar obligasi pemerintah AS dalam waktu singkat. Tindakan "penjualan" ini cukup untuk mengganggu pasar obligasi pemerintah AS yang menjadi dasar sistem keuangan global, dan dapat menyebabkan lonjakan suku bunga serta kepanikan keuangan yang lebih luas.

• Di sisi lain, jika pasar utang kedaulatan AS mengalami krisis sendiri ### misalnya, kebuntuan batas utang atau penurunan peringkat kredit kedaulatan (, akan langsung membahayakan keamanan cadangan semua stablecoin utama, dan dapat memicu "penarikan" sistemik di seluruh ekosistem dolar digital.

Undang-undang ini menciptakan saluran infeksi dua arah yang dapat memperbesar risiko. Selain itu, sebagai hal baru, pemahaman publik tentang stablecoin masih dangkal, sehingga kepanikan yang dipicu oleh angin kencang atau pergerakan kecil dapat dengan cepat diperbesar dalam rantai transmisi risiko ini.

)# Akhirnya adalah "wajah" - risiko reputasi yang tidak boleh diabaikan

Dalam proses pemungutan suara untuk RUU "GENIUS" kali ini, perbedaan antara kedua partai sebenarnya cukup besar. Dan salah satu poin kontroversial yang besar, langsung mengarah pada masalah konflik kepentingan presiden. Dalam RUU tersebut terdapat ketentuan yang melarang anggota kongres dan keluarganya untuk mendapatkan keuntungan dari bisnis stablecoin—ini baik, untuk menghindari kecurigaan. Namun yang aneh, larangan ini tidak diperluas kepada presiden dan keluarganya.

Mengapa hal ini begitu sensitif? Karena diketahui bahwa beberapa anggota keluarga politisi terlibat secara mendalam dalam industri kripto. Perusahaan yang dimiliki keluarga tersebut telah menerbitkan stablecoin, dan dengan cepat meroket dalam waktu singkat. Pihak terkait bahkan melaporkan pendapatan puluhan juta dolar dari perusahaan tersebut dalam pengungkapan keuangan tahun 2024.

Jika Anda mencari perusahaan terkait, Anda akan melihat judul situs web resmi mereka yang jelas tertulis "Terinspirasi oleh seseorang, Didukung oleh stablecoin tertentu". Seorang kepala negara mendukung sebuah cryptocurrency, aroma "pemanfaatan publik untuk kepentingan pribadi" ini terlalu kuat, (. Kepala negara terakhir yang melakukan ini adalah presiden lain, yang disebut "seseorang kecil" ). Di satu sisi, presiden mendorong legalisasi stablecoin dengan kuat, di sisi lain, bisnis stablecoin milik mereka sendiri berkembang pesat. Ini tidak hanya membayangi undang-undang itu sendiri dengan bayangan "pengalihan kepentingan", tetapi juga merusak reputasi seluruh industri Web3 dan cryptocurrency, seolah-olah telah menjadi alat bagi elit politik untuk mendapatkan keuntungan.

Risiko yang lebih dalam adalah, suatu undang-undang yang memiliki warna kepartaian dan kepentingan pribadi yang jelas, stabilitasnya pasti akan dipertanyakan. Meskipun kali ini berhasil disahkan di bawah kepemimpinan suatu partai, tetapi suara kritik dari partai lain tidak pernah berhenti. Siapa yang bisa menjamin, di masa depan setelah pergantian kekuasaan, pemerintah baru tidak akan melakukan "pembersihan" terhadap presiden saat ini? Pada saat itu, apakah mereka akan memilih untuk "membuang air mandi bersama anak", langsung membatalkan.