Peluncuran ETF Spot Aset Kripto Hong Kong: Paradoks Skala dan volume

Baru-baru ini, Komisi Sekuritas dan Futures Hong Kong secara resmi mengumumkan daftar ETF Spot aset virtual yang disetujui, yang mencakup produk ETF Spot Bitcoin dan Ethereum dari Huaxia (Hong Kong), Harvest International, dan Bosera International. Keenam produk ETF ini resmi terdaftar untuk perdagangan di Bursa Efek Hong Kong pada akhir April.

Pada tahap penawaran awal, ETF spot Hong Kong ini telah mencapai skala yang cukup signifikan. Data menunjukkan bahwa total nilai bersih dari 3 ETF Bitcoin mencapai 248 juta USD, dan total nilai bersih dari 3 ETF Ethereum adalah 45 juta USD, sehingga totalnya mendekati 300 juta USD. Sebagai perbandingan, produk ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat (tidak termasuk GBTC Grayscale yang beralih dari trust menjadi ETF) hanya memiliki total nilai bersih 130 juta USD pada hari pertama.

Namun, dalam hal volume perdagangan pada hari pertama, kinerja ETF enkripsi Hong Kong jauh di belakang produk sejenis di Amerika Serikat. Data menunjukkan bahwa 6 ETF enkripsi Hong Kong hanya menghasilkan volume transaksi sebesar 12,7 juta dolar pada hari pertama, yang kontras tajam dengan volume perdagangan 4,66 miliar dolar pada hari pertama peluncuran ETF di AS.

Perbedaan besar antara skala awal dan volume perdagangan hari pertama ini menarik perhatian pasar. Untuk memahami potensi skala ETF Spot kripto Hong Kong dan dampaknya terhadap pasar kripto, kita perlu menganalisisnya dari sudut pandang hubungan penawaran dan permintaan.

Aspek Permintaan: Sumber dana terbatas, volume transaksi rendah

ETF Aset Kripto di Hong Kong masih memiliki batasan ketat terhadap kualifikasi investor, yang tidak mengizinkan investor dari daratan Cina untuk berpartisipasi dalam transaksi. Sebagai contoh, suatu perusahaan sekuritas mengharuskan pembuka rekening untuk memiliki status sebagai penduduk non-daratan dan non-AS. Kemungkinan dana daratan yang diharapkan untuk berpartisipasi dalam transaksi melalui saluran saham selatan Hong Kong dalam waktu dekat sulit untuk direalisasikan.

Dalam hal biaya, ETF kripto di Hong Kong tidak memiliki keunggulan dibandingkan ETF di Amerika, sehingga daya tariknya terbatas bagi investor institusi yang memegang dalam jangka panjang. Data menunjukkan bahwa tingkat biaya pengelolaan untuk ETF spot Bitcoin utama di Amerika berada di sekitar 0,25%, sementara tingkat biaya gabungan untuk tiga ETF Bitcoin di Hong Kong lebih tinggi, dengan yang terendah mencapai 0,85%. Meskipun ada pengurangan biaya pengelolaan jangka pendek, tetap saja kurang memiliki keunggulan tarif.

Di masa depan, permintaan ETF kripto di Hong Kong mungkin terutama berasal dari dua aspek:

1. Investor ritel di Hong Kong. Bagi investor ritel yang memiliki KTP Hong Kong, ambang batas untuk membeli ETF kripto Hong Kong lebih rendah, tidak perlu memenuhi syarat kualifikasi investor profesional.

2. Investor tradisional yang tertarik dengan Ethereum. ETF Spot Ethereum Hong Kong adalah yang pertama di dunia, mungkin menarik bagi mereka yang ingin berinvestasi di Ethereum tetapi kesulitan untuk langsung memegang koin.

Sisi pasokan: Mekanisme penebusan fisik meningkatkan skala awal

Salah satu perbedaan penting antara ETF Spot kripto di Hong Kong dan ETF Spot Bitcoin di Amerika Serikat adalah, selain penukaran tunai, juga ditambahkan cara penukaran fisik. Ini berarti investor dapat langsung menggunakan aset kripto (Bitcoin atau Ethereum) untuk membeli atau menebus saham ETF.

Mekanisme penukaran fisik membawa dua dampak utama:

1. Pemegang koin dapat langsung menggunakan koin untuk membeli saham ETF, memberikan cara manajemen aset yang fleksibel bagi pemegang koin besar.

2. Bagi pasar kripto, pembelian fisik tidak akan membawa aliran dana tambahan, melainkan hanya perpindahan aset kripto antar akun yang berbeda.

Menurut komunikasi terbuka dari suatu lembaga, jumlah saham ETF yang dibeli secara fisik pada tahap pertama mungkin melebihi 50%. Ini menjelaskan alasan mengapa skala penggalangan awal untuk ETF kripto di Hong Kong mencapai hampir 300 juta dolar AS, tetapi pada saat yang sama juga berarti bahwa saham-saham ini mungkin akan beralih menjadi penawaran jual di pasar sekunder setelahnya.

Perhatikan rasio diskon dan premi untuk menangkap peluang investasi

Mengingat situasi penawaran dan permintaan ETF Spot Aset Kripto di Hong Kong yang cukup kompleks, rasio premium dan diskon di pasar terbuka mungkin merupakan indikator pengamatan yang lebih baik. Premium dan diskon mencerminkan perbandingan kekuatan antara penawaran dan permintaan dalam perdagangan di dalam pasar.

Jika ETF muncul dengan diskon, itu menunjukkan bahwa niat penjual lebih kuat, yang dapat menyebabkan aliran dana keluar dan berdampak negatif pada pasar enkripsi. Sebaliknya, jika muncul dengan premium, itu menunjukkan bahwa permintaan beli lebih kuat, yang dapat membawa permintaan pembelian dan berdampak positif pada pasar enkripsi.

Data perdagangan hari pertama menunjukkan bahwa, kecuali beberapa produk, sebagian besar ETF kripto Hong Kong menunjukkan status premium positif, mencapai puncaknya sebesar 0,33%. Ini menunjukkan bahwa penjualan pada hari pertama cukup terkendali, sementara pembelian relatif kuat. Jika dapat terus mempertahankan premium positif, itu dapat menarik lebih banyak investor untuk berlangganan, terutama investor pemegang koin, yang diharapkan dapat mendorong ukuran ETF kripto spot Hong Kong melebihi 500 juta dolar. Sebaliknya, jika beralih menjadi premium negatif, perlu waspada terhadap penebusan saham ETF yang disebabkan oleh perdagangan arbitrase dan penjualan aset kripto.

Nilai Jangka Panjang ETF Kripto Hong Kong

Dalam jangka menengah dan panjang, mekanisme penebusan fisik ETF kripto di Hong Kong menyediakan saluran baru untuk konversi aset kripto dengan aset keuangan tradisional. Melalui pembelian fisik, aset kripto dapat diubah menjadi unit ETF, memberikan investor akses ke aset dengan penetapan harga dan likuiditas pasar keuangan tradisional. Ini memungkinkan aset kripto berfungsi sebagai bukti kepemilikan di pasar keuangan tradisional, untuk berbagai operasi leverage, seperti pinjaman terjamin, pembangunan produk terstruktur, dan lebih lanjut membuka saluran antara aset kripto dan keuangan tradisional.

Dari sudut pandang yang lebih makro dan jangka panjang, persetujuan Hong Kong terhadap ETF Spot Bitcoin dan Ethereum adalah tonggak penting dalam perkembangan pasar Aset Kripto global. Kebijakan ini akan berdampak jangka panjang pada lanskap keuangan di kawasan Tionghoa, dan juga merupakan langkah penting dalam melegalkan koin di dalam sistem keuangan global.