Circle IPO Memicu Kontroversi di Industri Enkripsi

Sebuah perusahaan penerbit USDC stablecoin baru-baru ini menyelesaikan penawaran umum perdana (IPO), dengan harga 31 dolar, lebih tinggi dari kisaran yang diharapkan. Penutupan hari pertama 84 dolar, satu minggu kemudian lebih dari 107 dolar. Bank investasi menganggap kesalahan penetapan harga IPO, mencerminkan antusiasme keuangan tradisional terhadap aset kripto, terutama stablecoin.

Alasan untuk mempercayai saham perusahaan ini:

• Investasi publik pertama di pasar yang fokus pada pertumbuhan stablecoin
• Pasar stablecoin diperkirakan akan meningkat menjadi skala triliun dolar
• USDC mengelola aset sebesar 60 miliar USD, tumbuh 91% per tahun

Alasan untuk bersikap bearish terhadap saham perusahaan ini:

• Model bisnis sepenuhnya bergantung pada suku bunga
• Bergantung pada suatu platform perdagangan sebagai agen penerbit, membagi setengah dari hasil bunga.
• Bergantung pada perusahaan manajemen aset, bekerja sama dengan pesaing
• Pertumbuhan pendapatan dan laba lambat dalam 3 setengah tahun terakhir
• Penilaian harga saham saat ini di 107 dolar dianggap terlalu tinggi: Sekitar 30 kali keuntungan kotor sekitar 110 kali keuntungan EBITDA yang disesuaikan sekitar 59 kali (2025 tahun Q1 tahunan )

Kritikan terhadap Alokasi IPO

Seorang Chief Investment Officer dari suatu institusi investasi enkripsi secara terbuka mengkritik kecenderungan alokasi IPO perusahaan tersebut kepada lembaga keuangan tradisional, mengabaikan partisipan asli enkripsi. Ia menyatakan:

"Kami berkomunikasi dengan berbagai dana dan perusahaan enkripsi, termasuk pengguna dan promoter awal USDC, bahkan beberapa lembaga yang memiliki hubungan dekat dengan penjamin emisi. Mereka mendapatkan sedikit alokasi atau sama sekali tidak mendapatkan alokasi. Ini semakin mengonfirmasi fakta bahwa perusahaan tersebut lebih condong ke Wall Street tradisional dan mengabaikan pendukung enkripsi."

"Saya sampai saat ini tidak dapat menemukan satu pun institusi asli enkripsi yang mendapatkan perlakuan yang wajar dalam penjatahan IPO kali ini. Situasi ini benar-benar konyol, dan juga menunjukkan perilaku perusahaan yang sangat pendek pandang."

Tanggapan terhadap Kritik

Beberapa orang berpendapat bahwa kritik ini adalah "ingin mendapatkan manfaat tanpa bayar". Pejabat investasi tersebut menanggapi bahwa mereka bersedia membeli saham dengan harga yang sama, bukan meminta untuk diberikan secara gratis. Penjatahan IPO adalah proses manual, perusahaan dapat mengontrol distribusi.

Beberapa orang berpendapat bahwa seharusnya menyalahkan underwriter dan bukan perusahaan penerbit. Dia menjelaskan bahwa perusahaan penerbitlah yang pada akhirnya memutuskan kepada siapa alokasi diberikan, memiliki hak untuk melihat semua pesanan dan mengontrol distribusi.

Mengenai pernyataan "IPO ditawarkan 25 kali lipat", dia menunjukkan bahwa ini mungkin hanya "makeup" pada data akhir dan tidak mencerminkan keadilan yang sebenarnya. Pembeli dari laporan awal yang sebenarnya malah terpinggirkan.

Ringkasan

Apakah perilaku alokasi IPO perusahaan ini akan mempengaruhi perkembangan masa depannya, saat ini masih belum jelas. Para ahli industri menantikan laporan kepemilikan institusi yang akan segera dipublikasikan, untuk melihat investor mana yang berbagi dividen pertumbuhan.

Kontroversi kali ini mencerminkan konflik antara sistem IPO tradisional dan konsep "kepentingan yang sama" dalam industri enkripsi, yang patut dipikirkan oleh industri.