Peran Baru Stablecoin di Tengah Krisis Utang AS: Eksperimen Keuangan dan Pembentukan Kembali Sistem Mata Uang Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari suatu bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk Amerika Serikat dalam menghadapi utang yang besar—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, yang memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang nasional.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah meminta semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka pengaturan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat hegemoni dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalu "dolar→stablecoin→pembayaran global→pemulangan utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Sebuah laporan bank menyatakan bahwa disahkannya undang-undang ini menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan untuk membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut sinyal yang disampaikan dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO penasihat investasi global menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi Treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkan mereka di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
"Undang-Undang Keindahan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke peringkat sebagai pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berlapis semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin teratas telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika mereka menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar AS. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan bisa memenuhi harapan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan diskusi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi ada pepatah, "Iblis ada dalam rincian": stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan permintaan dan penawaran obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, saat ini skala stablecoin masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS — total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan seperti Asia Tenggara dan Afrika melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin dolar, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain".
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran harian koin stabil non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan koin stabil berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga berencana untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong tradisional aset seperti obligasi dan real estat untuk di-chain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitungan Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, stablecoin tertentu pernah terlepas sementara dari nilai karena kepanikan pasar, di masa depan, kejadian serupa mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggelembungan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-stake berulang kali di berbagai protokol, dan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, bisa memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi Federal Reserve - Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga di bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, sifat stabilcoin sebagai aset aman akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi di Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Regulasi: Otoritas perbankan Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan yang hati-hati dan ketat, menjadikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", saat ini proposal reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), Renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO dari salah satu raksasa pembayaran menunjukkan bottleneck kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diterapkannya "Undang-Undang Kecantikan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi berbasis blockchain — hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi tidak pernah menjadi alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
7
Bagikan
Komentar
0/400
FancyResearchLab
· 07-09 19:42
Lubang Tujuh Coba Resmi Menghancurkan Berapa Banyak smart contract Akan Mengumpulkan Pengalaman Sebanyak Itu
Peran baru stablecoin di tengah krisis utang AS: eksperimen keuangan dan perombakan sistem mata uang global
Peran Baru Stablecoin di Tengah Krisis Utang AS: Eksperimen Keuangan dan Pembentukan Kembali Sistem Mata Uang Global
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, berusaha mengubah dunia kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara diam-diam sedang dibentuk ulang.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat sedang mempercepat kemajuan sebuah undang-undang yang disebut "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari suatu bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk Amerika Serikat dalam menghadapi utang yang besar—dengan memaksa pembelian stablecoin untuk obligasi pemerintah AS, yang memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang nasional.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah meminta semua stablecoin dolar AS harus 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang ini mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sambil membangun kerangka pengaturan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan bahwa pada tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat hegemoni dolar: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar, undang-undang ini melalu "dolar→stablecoin→pembayaran global→pemulangan utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di blockchain" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Sebuah laporan bank menyatakan bahwa disahkannya undang-undang ini menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pembiayaan utang AS, sekaligus mengarahkan pelemahan dolar untuk meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Penahan Utang AS, stablecoin menjadi alat kebijakan
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "bendungan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan untuk membuka saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, yang pernah berada di tepi regulasi, secara tidak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut sinyal yang disampaikan dari seminar dana pasar koin, stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. CEO penasihat investasi global menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi Treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya mencakup kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk menempatkan mereka di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya beberapa stablecoin terkemuka memiliki hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Pisau bedah undang-undang, rekayasa keuangan arbitrase regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "penyerap" utang AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin seharga 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih sebesar 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat ke peringkat sebagai pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem pengawasan berlapis semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan kapitalisasi pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin teratas telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang tersebut juga mencakup ketentuan eksklusif: melarang stablecoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika mereka menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat hegemoni dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar utang negara AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar AS. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan bisa memenuhi harapan. Seorang kepala strategi suku bunga di bank tertentu menyatakan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme bisa dibilang sangat cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit terpaksa terus meningkatkan kepemilikan aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan diskusi tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Tetapi ada pepatah, "Iblis ada dalam rincian": stablecoin sebagian besar terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, dan tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan permintaan dan penawaran obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, saat ini skala stablecoin masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS — total skala stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun USD.
Dominasi baru dolar, kebangkitan kolonialisme di atas rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% dari stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan seperti Asia Tenggara dan Afrika melakukan remitansi lintas batas menggunakan stablecoin dolar, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian tradisional dolar bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain".
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran harian koin stabil non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan koin stabil berskala besar, Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas Moneter juga berencana untuk menerbitkan pedoman tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong tradisional aset seperti obligasi dan real estat untuk di-chain.
Jaringan Penyampaian Risiko, Hitungan Mundur Bom Waktu
RUU menanamkan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, stablecoin tertentu pernah terlepas sementara dari nilai karena kepanikan pasar, di masa depan, kejadian serupa mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang semakin besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui pertambangan likuiditas, peminjaman, dan staking, terjadi penggelembungan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset di-stake berulang kali di berbagai protokol, dan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, bisa memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: kehilangan independensi kebijakan moneter. Sebuah laporan bank secara langsung menunjukkan bahwa undang-undang akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi Federal Reserve - Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menunjukkan bahwa penurunan suku bunga di bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul harapan gagal bayar, sifat stabilcoin sebagai aset aman akan terancam.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Tatanan Ekonomi di Rantai
Menghadapi tindakan Amerika, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi Regulasi: Otoritas perbankan Kanada telah mengumumkan siap untuk mengatur stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di Amerika Serikat, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah platform perdagangan akan meluncurkan kontrak berkelanjutan gaya Amerika pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya modal.
Inovasi pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan dalam jalur regulasi. Hong Kong mengadopsi pendekatan yang hati-hati dan ketat, menjadikan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi, melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kelompok alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang mengurangi sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Dan sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", saat ini proposal reformasi menunjukkan tiga jalur:
Aliansi Mata Uang Diversifikasi (probabilitas tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Persaingan mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), Renminbi digital telah diuji coba dalam perdagangan lintas batas, mungkin akan membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah pengalihan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitik meningkat, atau terbentuknya kelompok mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
CEO dari salah satu raksasa pembayaran menunjukkan bottleneck kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Sebuah laporan bank memprediksi bahwa dengan diterapkannya "Undang-Undang Kecantikan", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi berbasis blockchain — hegemoni dolar terintegrasi dalam setiap transaksi dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi tidak pernah menjadi alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang yang baru!