Le volant de capital d'Ethena et le dilemme de la "vraie adoption"
En août 2023, un certain protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % pour DAI, attirant un grand nombre d'investissements d'une personne célèbre d'environ 230 000 stETH, représentant à un moment donné plus de 15 % du montant total des dépôts de ce protocole. Cela a forcé les parties concernées à proposer en urgence une baisse du taux d'intérêt à 5 %. Le programme de subventions, qui visait à augmenter l'utilisation de DAI, a failli se transformer en une opportunité de rendement élevé pour des particuliers.
Deux ans plus tard, Ethena a rapidement porté le taux de rendement annuel de sUSDe à environ 12 % grâce à sa stratégie innovante de "monnaie-actions-obligations". Parallèlement, le prix de son jeton natif a augmenté de 20 % en une seule journée. Cette stratégie, issue de l'écosystème Bitcoin, a été pleinement appliquée au projet USDe. Ethena a réussi à établir un mécanisme de circulation de valeur bidirectionnelle entre le marché en chaîne et le marché boursier.
Le paysage concurrentiel du marché des stablecoins
Dans le marché des stablecoins, différents projets ont leurs caractéristiques : un projet a créé le segment des stablecoins, un autre a gagné la confiance des utilisateurs grâce à sa conformité, tandis que USDe se concentre sur l'opération de capital.
La stratégie d'Ethena n'est pas simplement une imitation des pratiques populaires actuelles, mais elle tente de briser les limitations inhérentes au système "double monnaie". Traditionnellement, les émetteurs de stablecoins sur la blockchain doivent souvent faire des compromis entre le prix du jeton de protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, un projet a choisi de soutenir son jeton natif, dont la valeur a augmenté de 83,4 % en trois mois, mais dont l'émission de stablecoins n'a atteint que 300 millions de dollars. Un autre projet, quant à lui, a réalisé une augmentation de 75 % de son jeton, tout en atteignant un volume d'émission de stablecoins de 7,6 milliards de dollars.
Ethena partage les profits sous forme d'"options" à travers un mécanisme innovant de distribution des bénéfices, en offrant le ENA à ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de revenus des détenteurs de USDe. Selon une estimation d'un organisme de recherche, Ethena a déjà partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création, franchissant ainsi le seuil d'entrée traditionnel des stablecoins.
Les innovations d'Ethena
Ethena a non seulement dépassé certains concurrents en termes de part de marché des stablecoins, mais la performance de son jeton principal a également surpassé celle de certains projets établis. Ce n'est pas un hasard, mais plutôt qu'Ethena a profondément transformé la manière de transférer la valeur du système à deux jetons en introduisant une stratégie de trésorerie de marché boursier.
La stratégie de trésorerie StablecoinX d'Ethena diffère des méthodes traditionnelles. À première vue, il s'agit d'un investissement et d'une levée de fonds sur la chaîne ENA, avec un investissement de 260 millions de dollars pour acquérir 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi l'augmentation du prix d'ENA. Mais en réalité, cela ressemble davantage à une réallocation interne des fonds, impliquant des négociations avec les principaux investisseurs.
Ethena adopte une approche de gestion de capital, se démarquant dans la compétition des systèmes à double monnaie, ce qui pourrait être la plus grande innovation en matière de stablecoin depuis l'effondrement d'un célèbre système à double monnaie.
Les défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait réussi dans ses opérations de capital, l'adoption réelle par les utilisateurs reste un défi. L'augmentation du prix de l'ENA et la croissance des avoirs en USDe/sUSDe proviennent principalement de l'incitation au capital, plutôt que de l'expansion des cas d'application réels.
Ethena recherche activement des collaborations à la fois en ligne et hors ligne :
En chaîne : collaborer avec un certain protocole pour développer un marché des taux d'intérêt en chaîne et soutenir des projets internes comme plateforme de négociation alternative.
Off-chain : Collaborer avec des organismes de réglementation, cibler des applications de niveau institutionnel et augmenter l'émission de stablecoins conformes.
Cependant, par rapport aux stablecoins grand public, l'USDe a encore une pénétration limitée dans des scénarios d'application pratiques tels que les paiements transfrontaliers, les fonds tokenisés et la tarification des échanges.
Défis futurs
Un problème potentiel auquel Ethena est confronté est l'ajustement du mécanisme de distribution des frais. Actuellement, les revenus du protocole sont principalement répartis entre les détenteurs de USDe, mais à l'avenir, il pourrait être nécessaire de partager avec les détenteurs de ENA sous forme de sENA. Ce changement pourrait augmenter la pression financière sur Ethena.
Ce n'est que lorsque l'USDe deviendra un concurrent sérieux des stablecoins dominants que l'ENA pourra entrer dans un cycle de croissance durable. La stratégie actuelle, bien que astucieuse, continue de faire face à diverses pressions.
Inspirations et Perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena offre de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins à intérêt. Cependant, la stimulation du capital n'est qu'un début, et la véritable adoption par les utilisateurs est la clé du développement à long terme. En ce qui concerne la distribution des revenus du protocole, de nombreux projets doivent encore faire preuve de prudence, car la capacité de revenu durable n'est pas encore entièrement établie.
La stimulation du capital peut être comparée à un stimulateur cardiaque, tandis que l'adoption réelle est comme une protéine de croissance. Le cas d'Ethena démontre le potentiel des modèles financiers innovants, mais souligne également les défis de la transition d'un modèle axé sur le capital vers une application pratique.
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SchrodingersPaper
· 08-05 19:11
Encore un piège pour se faire prendre pour des cons. Les DeFi à haut rendement sont toujours un piège. Une fois que vous avez profité, vous partez.
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defi_detective
· 08-05 19:11
Se faire prendre pour des cons est toujours aussi intense.
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ImpermanentPhobia
· 08-05 19:04
Les stablecoins sont de retour pour couper les coupons. Combien de temps cela va-t-il durer cette fois-ci ?
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GasWaster
· 08-05 19:02
Drôle, encore un Se faire prendre pour des cons.
Voir l'originalRépondre0
LayoffMiner
· 08-05 18:52
Douze points de profit, je ne peux pas supporter ça.
Ethena : une stratégie de trésorerie innovante conduit la compétition des stablecoins, mais l'adoption réelle reste confrontée à des défis.
Le volant de capital d'Ethena et le dilemme de la "vraie adoption"
En août 2023, un certain protocole de prêt a offert un rendement annuel de 8 % pour DAI, attirant un grand nombre d'investissements d'une personne célèbre d'environ 230 000 stETH, représentant à un moment donné plus de 15 % du montant total des dépôts de ce protocole. Cela a forcé les parties concernées à proposer en urgence une baisse du taux d'intérêt à 5 %. Le programme de subventions, qui visait à augmenter l'utilisation de DAI, a failli se transformer en une opportunité de rendement élevé pour des particuliers.
Deux ans plus tard, Ethena a rapidement porté le taux de rendement annuel de sUSDe à environ 12 % grâce à sa stratégie innovante de "monnaie-actions-obligations". Parallèlement, le prix de son jeton natif a augmenté de 20 % en une seule journée. Cette stratégie, issue de l'écosystème Bitcoin, a été pleinement appliquée au projet USDe. Ethena a réussi à établir un mécanisme de circulation de valeur bidirectionnelle entre le marché en chaîne et le marché boursier.
Le paysage concurrentiel du marché des stablecoins
Dans le marché des stablecoins, différents projets ont leurs caractéristiques : un projet a créé le segment des stablecoins, un autre a gagné la confiance des utilisateurs grâce à sa conformité, tandis que USDe se concentre sur l'opération de capital.
La stratégie d'Ethena n'est pas simplement une imitation des pratiques populaires actuelles, mais elle tente de briser les limitations inhérentes au système "double monnaie". Traditionnellement, les émetteurs de stablecoins sur la blockchain doivent souvent faire des compromis entre le prix du jeton de protocole et la part de marché du stablecoin. Par exemple, un projet a choisi de soutenir son jeton natif, dont la valeur a augmenté de 83,4 % en trois mois, mais dont l'émission de stablecoins n'a atteint que 300 millions de dollars. Un autre projet, quant à lui, a réalisé une augmentation de 75 % de son jeton, tout en atteignant un volume d'émission de stablecoins de 7,6 milliards de dollars.
Ethena partage les profits sous forme d'"options" à travers un mécanisme innovant de distribution des bénéfices, en offrant le ENA à ses partenaires, tout en protégeant en priorité les droits de revenus des détenteurs de USDe. Selon une estimation d'un organisme de recherche, Ethena a déjà partagé environ 400 millions de dollars de profits avec les détenteurs de USDe sous forme de sUSDe depuis sa création, franchissant ainsi le seuil d'entrée traditionnel des stablecoins.
Les innovations d'Ethena
Ethena a non seulement dépassé certains concurrents en termes de part de marché des stablecoins, mais la performance de son jeton principal a également surpassé celle de certains projets établis. Ce n'est pas un hasard, mais plutôt qu'Ethena a profondément transformé la manière de transférer la valeur du système à deux jetons en introduisant une stratégie de trésorerie de marché boursier.
La stratégie de trésorerie StablecoinX d'Ethena diffère des méthodes traditionnelles. À première vue, il s'agit d'un investissement et d'une levée de fonds sur la chaîne ENA, avec un investissement de 260 millions de dollars pour acquérir 8 % de l'offre en circulation d'ENA, stimulant ainsi l'augmentation du prix d'ENA. Mais en réalité, cela ressemble davantage à une réallocation interne des fonds, impliquant des négociations avec les principaux investisseurs.
Ethena adopte une approche de gestion de capital, se démarquant dans la compétition des systèmes à double monnaie, ce qui pourrait être la plus grande innovation en matière de stablecoin depuis l'effondrement d'un célèbre système à double monnaie.
Les défis des applications réelles
Bien qu'Ethena ait réussi dans ses opérations de capital, l'adoption réelle par les utilisateurs reste un défi. L'augmentation du prix de l'ENA et la croissance des avoirs en USDe/sUSDe proviennent principalement de l'incitation au capital, plutôt que de l'expansion des cas d'application réels.
Ethena recherche activement des collaborations à la fois en ligne et hors ligne :
Cependant, par rapport aux stablecoins grand public, l'USDe a encore une pénétration limitée dans des scénarios d'application pratiques tels que les paiements transfrontaliers, les fonds tokenisés et la tarification des échanges.
Défis futurs
Un problème potentiel auquel Ethena est confronté est l'ajustement du mécanisme de distribution des frais. Actuellement, les revenus du protocole sont principalement répartis entre les détenteurs de USDe, mais à l'avenir, il pourrait être nécessaire de partager avec les détenteurs de ENA sous forme de sENA. Ce changement pourrait augmenter la pression financière sur Ethena.
Ce n'est que lorsque l'USDe deviendra un concurrent sérieux des stablecoins dominants que l'ENA pourra entrer dans un cycle de croissance durable. La stratégie actuelle, bien que astucieuse, continue de faire face à diverses pressions.
Inspirations et Perspectives
Le fonctionnement du capital d'Ethena offre de nouvelles idées pour d'autres projets de stablecoins et de stablecoins à intérêt. Cependant, la stimulation du capital n'est qu'un début, et la véritable adoption par les utilisateurs est la clé du développement à long terme. En ce qui concerne la distribution des revenus du protocole, de nombreux projets doivent encore faire preuve de prudence, car la capacité de revenu durable n'est pas encore entièrement établie.
La stimulation du capital peut être comparée à un stimulateur cardiaque, tandis que l'adoption réelle est comme une protéine de croissance. Le cas d'Ethena démontre le potentiel des modèles financiers innovants, mais souligne également les défis de la transition d'un modèle axé sur le capital vers une application pratique.