L'année dernière, trois grands événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la régulation des cryptoactifs.
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'entreprise d'infrastructure de stablecoin Bridge.
Lorsque des personnes réalisent d'énormes profits dans un écosystème florissant, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, j'espère que ce guide vous aidera à comprendre comment les professionnels expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour offrir des perspectives multiples, nous tirons des idées uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la réforme des stablecoins.
Commençons!
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que les obligations d'État ) en garantie
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "liage" à l'actif sous-jacent ( dollars ). Ce liage est maintenu par deux mécanismes : le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, est-il possible de racheter immédiatement les passifs des stablecoins pour obtenir un soutien équivalent en réserves ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable où les passifs des stablecoins peuvent être échangés au taux de liage ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, le remboursement de premier niveau est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, mais elles manquent de soutien, ce guide n'en parlera pas davantage.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars dans une banque, la banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de les échanger avec d'autres.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités fondamentales.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système comptable" mondial qui contient des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis selon la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles pour le transfert réussi de jetons : un certain montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC( que ce qu'il possède, ce qui est généralement appelé problème de double dépense). En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en écriture ou un grand livre à double entrée, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui se produit dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par un compte externe (EOA ou un portefeuille ) ou un contrat intelligent, qui peut recevoir et transférer des actifs lorsque des conditions spécifiques sont remplies. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement clé publique/clé privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme les DAO ou les agents IA ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente (, comme la machine virtuelle Ethereum et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction subséquente. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être soumis aux heures d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont facturés lors du traitement des transactions ( Gas ), généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ( comme ETH ).
Ces définitions peuvent sembler quelque peu désuètes, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique offre à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, le stablecoin n'était qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin mondial USDC, se prépare à vendre ou à faire une IPO. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main sur le fondateur de l'USDC, Jeremy Allaire, et raconte l'histoire de la création de l'USDC. ( Note : Circle a terminé son IPO ).
Nous avons invité Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs des plus grands stablecoins au monde, (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), pour qu'ils partagent leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'époque du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des échanges comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs en étaient à leurs débuts, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les échanges étaient invités à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que des dépôts et des retraits de Cryptoactifs ( comme des dépôts de BTC et des retraits de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette réglementation contraignante entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper aux fortes fluctuations de prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, et il a rapidement perçu les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de faire face aux fluctuations des exchanges et des marchés grâce à une dette libellée en dollars. En 2014, il a présenté cette idée à BitFinex, l'un des plus grands exchanges à l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de fonds, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large d'institutions bancaires, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour la gestion des actifs de réserve de Tether, le traitement en arrière-plan des transactions en fiat complexes, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT contre leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur le marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions telles que l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et exportations. À peu près au même moment, les natifs de la Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24h/24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que le jeton circule librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, l'USDT a atteint la vitesse de fuite. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant l'USDT ne fait qu'accroître son effet réseau, augmentant ainsi l'utilité de l'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur de l'USDT en circulation est proche de 150 milliards de dollars, bien au-dessus des 61 milliards de dollars de l'USDC, et beaucoup qualifient Tether de l'entreprise avec le plus haut profit par habitant au monde.
Phil Potter est une figure éminente dans le domaine des Cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du secteur financier traditionnel ; il est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen, en revanche, n'est pas de ce genre.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs alors qu'ils étaient encore à leurs débuts et s'est rapidement autoproclamé "grand maître du Bitcoin". Il est un adopter typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars(, quelqu'un a-t-il une machine à remonter le temps ?), et à la fin de l'année, il a dépassé les 700 dollars, donnant aux premiers adopteurs de bonnes raisons de croire que les Cryptoactifs peuvent réellement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, une nouvelle idée en a émergé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec du "premier" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin indexé sur le dollar. Cependant, contrairement à Phil, il manquait à la fois de réseaux pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether et n'avait pas l'intention de construire une solution dépendante du système financier traditionnel. L'apparition d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, a permis à quiconque d'encoder la logique sur le réseau via des contrats intelligents, offrant ainsi à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre un stablecoin basé sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle de BTC, comment le système maintiendra-t-il sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars en ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI(, par exemple 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-collatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, des contrats intelligents définissent un seuil de liquidation(, par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois ce seuil franchi, un liquidateur tiers peut vendre ses actifs ETH sous-jacents, exonérant ainsi la dette en DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à établir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, ce concept original ayant suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardien centralisé réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la blockchain : tous les actifs de réserve, les passifs, les paramètres de liquidation et la logique sont connus de tous les participants du marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet de réaliser "la résolution de litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles pour maintenir la solvabilité du système.
Avec un volume de circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( DeFi). Cependant, dans un paysage concurrentiel en évolution rapide, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques d'échapper à un système en déroute ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation significative vers des actifs de réserve traditionnels( tels que USDC), et en 2025, a prévu de se tourner vers le fonds du marché monétaire tokenisé( de BlackRock) BUIDL(. Au cours de cette transformation, MakerDAO) est maintenant Sky( via le concours de tokenisation) Tokenized Grand Prix(, un fonds du marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars géré par Steakhouse Financial) RFP et un fonds de crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs de la blockchain, établissant ainsi sa position en tant que fournisseur de liquidité le plus crucial des actifs tokenisés.
De Tether à Circle : histoire de l'essor des stablecoins et analyse de l'état actuel de l'industrie
Cryptoactifs de produit final : stablecoin
L'année dernière, trois grands événements ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de profits avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement d'attitude des États-Unis envers la régulation des cryptoactifs.
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars l'entreprise d'infrastructure de stablecoin Bridge.
Lorsque des personnes réalisent d'énormes profits dans un écosystème florissant, la réglementation devient également de plus en plus claire.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, j'espère que ce guide vous aidera à comprendre comment les professionnels expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour offrir des perspectives multiples, nous tirons des idées uniques des contributeurs de premier plan à la pointe de la réforme des stablecoins.
Commençons!
Définir le stablecoin
Les stablecoins sont généralement des dettes libellées en dollars, soutenues par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que les obligations d'État ) en garantie
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs de chiffrement ( tels que ETH ou BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "liage" à l'actif sous-jacent ( dollars ). Ce liage est maintenu par deux mécanismes : le rachat au premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, est-il possible de racheter immédiatement les passifs des stablecoins pour obtenir un soutien équivalent en réserves ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable où les passifs des stablecoins peuvent être échangés au taux de liage ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, le remboursement de premier niveau est un mécanisme de liaison plus durable. De plus, il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, mais elles manquent de soutien, ce guide n'en parlera pas davantage.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars dans une banque, la banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de les échanger avec d'autres.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités fondamentales.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système comptable" mondial qui contient des actifs personnels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et des conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis selon la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles pour le transfert réussi de jetons : un certain montant est déduit du compte de l'expéditeur et le même montant est ajouté au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC( que ce qu'il possède, ce qui est généralement appelé problème de double dépense). En résumé, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en écriture ou un grand livre à double entrée, ayant un état initial et enregistrant chaque transaction qui se produit dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par un compte externe (EOA ou un portefeuille ) ou un contrat intelligent, qui peut recevoir et transférer des actifs lorsque des conditions spécifiques sont remplies. La propriété de l'EOA, c'est-à-dire la capacité de négocier des actifs à partir d'une adresse publique, est appliquée par le schéma de chiffrement clé publique/clé privée de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée de manière un à un. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en réalité les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations sur la chaîne ( comme les DAO ou les agents IA ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans l'exactitude du système provient de l'exécution et du mécanisme de consensus de la blockchain sous-jacente (, comme la machine virtuelle Ethereum et la preuve d'enjeu ). L'exactitude peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction subséquente. Le règlement des transactions est géré 24 heures sur 24 par un réseau mondial d'opérateurs de nœuds, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être soumis aux heures d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont facturés lors du traitement des transactions ( Gas ), généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ( comme ETH ).
Ces définitions peuvent sembler quelque peu désuètes, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique offre à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, le stablecoin n'était qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin mondial USDC, se prépare à vendre ou à faire une IPO. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main sur le fondateur de l'USDC, Jeremy Allaire, et raconte l'histoire de la création de l'USDC. ( Note : Circle a terminé son IPO ).
Nous avons invité Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs des plus grands stablecoins au monde, (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), pour qu'ils partagent leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'époque du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des échanges comme Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs en étaient à leurs débuts, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les échanges étaient invités à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que des dépôts et des retraits de Cryptoactifs ( comme des dépôts de BTC et des retraits de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints de convertir eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette réglementation contraignante entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour échapper aux fortes fluctuations de prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un regard pragmatique, et il a rapidement perçu les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" --- une dette en Cryptoactifs d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar --- permettant aux traders de faire face aux fluctuations des exchanges et des marchés grâce à une dette libellée en dollars. En 2014, il a présenté cette idée à BitFinex, l'un des plus grands exchanges à l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de fonds, afin de s'intégrer à un réseau financier plus large d'institutions bancaires, d'auditeurs et de régulateurs. Ces fournisseurs sont essentiels pour la gestion des actifs de réserve de Tether, le traitement en arrière-plan des transactions en fiat complexes, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement émettre ou racheter des USDT contre leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, l'USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut librement transférer des USDT et échanger d'autres actifs sur le marché secondaire ouvert.
Pendant deux ans, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions telles que l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins coûteuse au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et exportations. À peu près au même moment, les natifs de la Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24h/24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tandis que le jeton circule librement sur des blockchains comme Tron et Ethereum, l'USDT a atteint la vitesse de fuite. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant l'USDT ne fait qu'accroître son effet réseau, augmentant ainsi l'utilité de l'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur de l'USDT en circulation est proche de 150 milliards de dollars, bien au-dessus des 61 milliards de dollars de l'USDC, et beaucoup qualifient Tether de l'entreprise avec le plus haut profit par habitant au monde.
Phil Potter est une figure éminente dans le domaine des Cryptoactifs, et ses idées sont également assez uniques.
Cependant, nous ne pouvons pas l'appeler un "outsider" du secteur financier traditionnel ; il est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin au monde. Rune Christensen, en revanche, n'est pas de ce genre.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs alors qu'ils étaient encore à leurs débuts et s'est rapidement autoproclamé "grand maître du Bitcoin". Il est un adopter typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars(, quelqu'un a-t-il une machine à remonter le temps ?), et à la fin de l'année, il a dépassé les 700 dollars, donnant aux premiers adopteurs de bonnes raisons de croire que les Cryptoactifs peuvent réellement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a forcé Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," a résumé Rune, une nouvelle idée en a émergé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec du "premier" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin indexé sur le dollar. Cependant, contrairement à Phil, il manquait à la fois de réseaux pour exécuter une stratégie similaire à celle de Tether et n'avait pas l'intention de construire une solution dépendante du système financier traditionnel. L'apparition d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, a permis à quiconque d'encoder la logique sur le réseau via des contrats intelligents, offrant ainsi à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre un stablecoin basé sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi grande que celle de BTC, comment le système maintiendra-t-il sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars en ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI(, par exemple 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin sur-collatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, des contrats intelligents définissent un seuil de liquidation(, par exemple, si le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois ce seuil franchi, un liquidateur tiers peut vendre ses actifs ETH sous-jacents, exonérant ainsi la dette en DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à établir des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à inciter davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs comme "position de dette garantie (CDP)" stablecoin, ce concept original ayant suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardien centralisé réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la blockchain : tous les actifs de réserve, les passifs, les paramètres de liquidation et la logique sont connus de tous les participants du marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet de réaliser "la résolution de litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles pour maintenir la solvabilité du système.
Avec un volume de circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( DeFi). Cependant, dans un paysage concurrentiel en évolution rapide, il devient de plus en plus difficile de gérer les revendications idéologiques d'échapper à un système en déroute ; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation significative vers des actifs de réserve traditionnels( tels que USDC), et en 2025, a prévu de se tourner vers le fonds du marché monétaire tokenisé( de BlackRock) BUIDL(. Au cours de cette transformation, MakerDAO) est maintenant Sky( via le concours de tokenisation) Tokenized Grand Prix(, un fonds du marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars géré par Steakhouse Financial) RFP et un fonds de crédit privé de 220 millions de dollars émis en collaboration avec BlockTower Credit et Centrifuge pour des titres natifs de la blockchain, établissant ainsi sa position en tant que fournisseur de liquidité le plus crucial des actifs tokenisés.
![Expliquer le passé et le présent, guide des professionnels des stablecoins](