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El fundador de Capriole, Charles Edwards, argumenta que el famoso patrón de auge y caída de cuatro años de Bitcoin ha llegado efectivamente a su fin, no porque los mercados se hayan madurado en un equilibrio plácido, sino porque el motor que una vez forzó caídas del 80 al 90% ha sido desmantelado por el propio diseño monetario de Bitcoin.
El ciclo de Bitcoin de 4 años está muerto
En su boletín de actualización #66 publicado el 15 de agosto de 2025, Edwards escribe que desde la reducción a la mitad de abril de 2024, el crecimiento anual de la oferta de Bitcoin ha caído a aproximadamente 0.8%, “menos de la mitad del 1.5–3% del oro”, añadiendo que este cambio “hizo de Bitcoin el activo más duro conocido por el hombre, con certeza a futuro.” Con la nueva emisión de suministro de los mineros ahora siendo un error de redondeo en comparación con la demanda agregada, los dramáticos colapsos impulsados por los mineros de ciclos anteriores parecen cada vez más artefactos de una era anterior. “En resumen, la fuerza impulsora principal detrás de los retrocesos del ciclo de Bitcoin del 80-90% históricamente está muerta.”
Edwards no niega que existan ciclos. Replantea sus causas. El comportamiento reflexivo de los inversores, la liquidez macro, los extremos de valoración en cadena y la "euforia" del mercado de derivados aún pueden combinarse para producir caídas significativas. Pero si el calendario de halving ya no dicta esos puntos de inflexión, los inversores deben recalibrar las señales que monitorean y los plazos en los que esperan que el riesgo se cristalice.
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Sobre la reflexividad, advierte que la creencia en el guion de cuatro años puede convertirse en un impulsor del precio. Si "suficientes Bitcoiners creen en el ciclo de 4 años... estructurarán sus actividades de inversión en torno a ello," señala, invocando la noción de George Soros de que las narrativas del mercado retroalimentan los fundamentos. Ese elemento de autorrealización aún puede desencadenar "caídas considerables", incluso si los mineros ya no son los fijadores de precios marginales.
La liquidez macro, en el marco de Edwards, sigue siendo decisiva. Él rastrea un indicador de “Liquidez Neta”: el crecimiento interanual del dinero amplio global menos el costo de la deuda (proporcionado por los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años), para distinguir entre regímenes realmente expansivos y el crecimiento nominal del dinero que se ve compensado por tasas más altas.
Históricamente, "Todos los mercados bajistas históricos de Bitcoin han ocurrido mientras este indicador estaba en declive... con las profundidades... mientras este indicador era menor que cero", escribe, mientras que "Todos los principales mercados alcistas de Bitcoin han ocurrido en entornos de Liquidez Neta positiva." A mediados de agosto, caracteriza las condiciones como constructivas: "Actualmente estamos en un entorno de liquidez positiva y se espera que la Reserva Federal recorte las tasas 3 veces en el resto de 2025."
Los datos en cadena siguen siendo favorables
Si la liquidez marca la tendencia, la euforia marca la espuma. Edwards señala los indicadores en cadena establecidos—MVRV, NVT, Energy Value—que históricamente han parpadeado en rojo en los picos de ciclo. Esos indicadores, dice, aún no están allí: “En 2025 aún no vemos señales de euforia en cadena. Bitcoin hoy está apreciándose de una manera constante y relativamente sostenible en comparación con ciclos históricos.”
Un gráfico del MVRV Z-Score "muestra que no estamos ni cerca de la euforia de precios de los picos históricos de Bitcoin." Por el contrario, su compuesto de derivados—el "Calentador," que agrega posicionamiento y apalancamiento a través de perps, futuros y opciones—ha estado lo suficientemente caliente como para justificar una cautela a corto plazo. "La presión está sobre… De todas las métricas que veremos aquí, esta nos está diciendo que el mercado localmente se ha sobrecalentado cerca de los máximos históricos esta semana." Según él, lecturas elevadas del Calentador pueden limitar el potencial alcista a corto plazo a menos que persistan durante meses junto con un aumento en el interés abierto—condiciones más consistentes con un pico importante.
Un métrico, sin embargo, eclipsa al resto en 2025–26: la absorción institucional de nueva oferta. "Hoy, más de 150 empresas públicas y ETFs están comprando más del 500% de la creación diaria de suministro de Bitcoin a partir de la minería", escribe Edwards. "Cuando la demanda supera la oferta de esta manera, Bitcoin históricamente ha aumentado en los meses siguientes. Cada vez que esto ha sucedido en la historia de Bitcoin (5 ocurrencias), el precio ha aumentado en un 135% en promedio." Él enfatiza que el actual período prolongado de altos múltiplos en esta medida es "buenas noticias para Bitcoin", mientras concede la obvia advertencia: nadie puede saber cuánto tiempo durarán tales condiciones.
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Debido a que la demanda institucional puede convertirse en oferta, Edwards detalla un "sistema de alerta temprana de la tesorería". Destaca cuatro elementos de vigilancia que su equipo rastrea "24/7 para la gestión de riesgos de ciclo y fines de posicionamiento": una relación de compra-venta de tesorería que, si baja, "sugiere un aumento en las ventas por parte de las más de 150 empresas"; un CVD de tesorería cuyo aplanamiento o movimiento hacia una "zona roja" es "riesgo fuera"; el porcentaje del volumen de Coinbase que es compra neta; y un conteo de vendedores de la compañía de tesorería que, en picos, históricamente ha precedido a la presión.
Encima de esto está la fragilidad del balance. Cuanto más se apalancan los tesoros para acumular Bitcoin, más puede un retroceso desencadenar un desapalancamiento forzado. "La deuda total en relación con el valor de la empresa es clave para rastrear", dice, añadiendo que Capriole publicará un nuevo lote de métricas de riesgo de tesorería "la próxima semana."
Computadoras Cuánticas Vs. Bitcoin
Edwards luego presenta un argumento que muchos inversores en Bitcoin encontrarán incómodo: la computación cuántica es tanto una oportunidad de retorno atractiva como el riesgo a largo plazo más concreto para Bitcoin. Capriole, dice, espera que “la clase de activos supere a Bitcoin en aproximadamente un 50% anual durante los próximos 5–10 años”, citando las pequeñas capitalizaciones de mercado actuales en comparación con un mercado direccionable de “más de $2T”.
Al mismo tiempo, “a largo plazo (sin cambios) la QC es existencial para Bitcoin,” con una ventana de peor caso de “3–6 años” para romper la criptografía que asegura las billeteras y transacciones. Señala que China “está gastando 5X más en QC que los EE. UU.” y recientemente “presentó una máquina de QC un millón de veces más poderosa que la de Google,” argumentando que el ritmo de los avances, “con… innovaciones ocurriendo cada trimestre,” sugiere que “esta tecnología madurará antes de lo que muchos piensan. Al igual que ChatGPT.”
El desafío operativo, incluso si el riesgo no es inminente, es la ruta de migración. Edwards esboza las limitaciones de forma aproximada: aproximadamente 25 millones de direcciones de Bitcoin tienen más de $100; en "un buen día", la red maneja alrededor de 10 transacciones por segundo. Si todos intentaran rotar a claves resistentes a la cuántica al mismo tiempo—y muchos prudentemente enviarían transacciones de prueba—tomaría "de 3 a 6 meses" solo para procesar las transacciones, antes de contar el tiempo necesario para lograr consenso y desplegar una actualización preferida. "Optimistamente estamos considerando un tiempo de anticipación de 12 meses para mover la red de Bitcoin a un sistema a prueba de cuántica," escribe. Señala el trabajo de Jameson Lopp como un punto de partida y urge a la comunidad a "fomentar la acción sobre las Propuestas de Mejora de Bitcoin QC (BIPS)." Capriole en sí misma tiene exposición a la computación cuántica tanto por el potencial de retorno como "una cobertura de cartera en caso de que se materialice un escenario de peor caso."
Su conclusión es clara sin ser complaciente. "El ciclo impulsado por los mineros de Bitcoin está en gran medida muerto." Si la demanda institucional se mantiene, "hay una fuerte posibilidad de un ciclo bien traducido," con "un período significativo de expansión de precios aún por delante de nosotros." Pero la vigilancia es esencial.
Los dos variables a priorizar en esta época de halving, en su opinión, son "Liquidez Neta y Compras Institucionales", mientras que "el mayor riesgo para este ciclo" es paradójicamente el grupo que lo ha impulsado: las empresas tesoreras de Bitcoin cuyas decisiones en el balance pueden acumular tanto ganancias como pérdidas. La computación cuántica, enfatiza, "no es un riesgo para Bitcoin en este ciclo de Halving", pero en ausencia de acción "ciertamente lo será en el siguiente". La receta no es temer los ciclos, sino retirar los obsoletos y prepararse—técnica y operativamente—para los ciclos que quedan.
A la hora de la publicación, BTC se cotizaba a $119,121.
BTC rechazado en la extensión de 1.414 Fib, gráfico de 1 día | Fuente: BTCUSDT en TradingView.comImagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com
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El ciclo de Bitcoin que conocías está muerto, dice el fundador de Capriole
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El fundador de Capriole, Charles Edwards, argumenta que el famoso patrón de auge y caída de cuatro años de Bitcoin ha llegado efectivamente a su fin, no porque los mercados se hayan madurado en un equilibrio plácido, sino porque el motor que una vez forzó caídas del 80 al 90% ha sido desmantelado por el propio diseño monetario de Bitcoin.
El ciclo de Bitcoin de 4 años está muerto
En su boletín de actualización #66 publicado el 15 de agosto de 2025, Edwards escribe que desde la reducción a la mitad de abril de 2024, el crecimiento anual de la oferta de Bitcoin ha caído a aproximadamente 0.8%, “menos de la mitad del 1.5–3% del oro”, añadiendo que este cambio “hizo de Bitcoin el activo más duro conocido por el hombre, con certeza a futuro.” Con la nueva emisión de suministro de los mineros ahora siendo un error de redondeo en comparación con la demanda agregada, los dramáticos colapsos impulsados por los mineros de ciclos anteriores parecen cada vez más artefactos de una era anterior. “En resumen, la fuerza impulsora principal detrás de los retrocesos del ciclo de Bitcoin del 80-90% históricamente está muerta.”
Edwards no niega que existan ciclos. Replantea sus causas. El comportamiento reflexivo de los inversores, la liquidez macro, los extremos de valoración en cadena y la "euforia" del mercado de derivados aún pueden combinarse para producir caídas significativas. Pero si el calendario de halving ya no dicta esos puntos de inflexión, los inversores deben recalibrar las señales que monitorean y los plazos en los que esperan que el riesgo se cristalice.
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Sobre la reflexividad, advierte que la creencia en el guion de cuatro años puede convertirse en un impulsor del precio. Si "suficientes Bitcoiners creen en el ciclo de 4 años... estructurarán sus actividades de inversión en torno a ello," señala, invocando la noción de George Soros de que las narrativas del mercado retroalimentan los fundamentos. Ese elemento de autorrealización aún puede desencadenar "caídas considerables", incluso si los mineros ya no son los fijadores de precios marginales.
La liquidez macro, en el marco de Edwards, sigue siendo decisiva. Él rastrea un indicador de “Liquidez Neta”: el crecimiento interanual del dinero amplio global menos el costo de la deuda (proporcionado por los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años), para distinguir entre regímenes realmente expansivos y el crecimiento nominal del dinero que se ve compensado por tasas más altas.
Históricamente, "Todos los mercados bajistas históricos de Bitcoin han ocurrido mientras este indicador estaba en declive... con las profundidades... mientras este indicador era menor que cero", escribe, mientras que "Todos los principales mercados alcistas de Bitcoin han ocurrido en entornos de Liquidez Neta positiva." A mediados de agosto, caracteriza las condiciones como constructivas: "Actualmente estamos en un entorno de liquidez positiva y se espera que la Reserva Federal recorte las tasas 3 veces en el resto de 2025."
Los datos en cadena siguen siendo favorables
Si la liquidez marca la tendencia, la euforia marca la espuma. Edwards señala los indicadores en cadena establecidos—MVRV, NVT, Energy Value—que históricamente han parpadeado en rojo en los picos de ciclo. Esos indicadores, dice, aún no están allí: “En 2025 aún no vemos señales de euforia en cadena. Bitcoin hoy está apreciándose de una manera constante y relativamente sostenible en comparación con ciclos históricos.”
Un gráfico del MVRV Z-Score "muestra que no estamos ni cerca de la euforia de precios de los picos históricos de Bitcoin." Por el contrario, su compuesto de derivados—el "Calentador," que agrega posicionamiento y apalancamiento a través de perps, futuros y opciones—ha estado lo suficientemente caliente como para justificar una cautela a corto plazo. "La presión está sobre… De todas las métricas que veremos aquí, esta nos está diciendo que el mercado localmente se ha sobrecalentado cerca de los máximos históricos esta semana." Según él, lecturas elevadas del Calentador pueden limitar el potencial alcista a corto plazo a menos que persistan durante meses junto con un aumento en el interés abierto—condiciones más consistentes con un pico importante.
Un métrico, sin embargo, eclipsa al resto en 2025–26: la absorción institucional de nueva oferta. "Hoy, más de 150 empresas públicas y ETFs están comprando más del 500% de la creación diaria de suministro de Bitcoin a partir de la minería", escribe Edwards. "Cuando la demanda supera la oferta de esta manera, Bitcoin históricamente ha aumentado en los meses siguientes. Cada vez que esto ha sucedido en la historia de Bitcoin (5 ocurrencias), el precio ha aumentado en un 135% en promedio." Él enfatiza que el actual período prolongado de altos múltiplos en esta medida es "buenas noticias para Bitcoin", mientras concede la obvia advertencia: nadie puede saber cuánto tiempo durarán tales condiciones.
Lectura relacionada
Debido a que la demanda institucional puede convertirse en oferta, Edwards detalla un "sistema de alerta temprana de la tesorería". Destaca cuatro elementos de vigilancia que su equipo rastrea "24/7 para la gestión de riesgos de ciclo y fines de posicionamiento": una relación de compra-venta de tesorería que, si baja, "sugiere un aumento en las ventas por parte de las más de 150 empresas"; un CVD de tesorería cuyo aplanamiento o movimiento hacia una "zona roja" es "riesgo fuera"; el porcentaje del volumen de Coinbase que es compra neta; y un conteo de vendedores de la compañía de tesorería que, en picos, históricamente ha precedido a la presión.
Encima de esto está la fragilidad del balance. Cuanto más se apalancan los tesoros para acumular Bitcoin, más puede un retroceso desencadenar un desapalancamiento forzado. "La deuda total en relación con el valor de la empresa es clave para rastrear", dice, añadiendo que Capriole publicará un nuevo lote de métricas de riesgo de tesorería "la próxima semana."
Computadoras Cuánticas Vs. Bitcoin
Edwards luego presenta un argumento que muchos inversores en Bitcoin encontrarán incómodo: la computación cuántica es tanto una oportunidad de retorno atractiva como el riesgo a largo plazo más concreto para Bitcoin. Capriole, dice, espera que “la clase de activos supere a Bitcoin en aproximadamente un 50% anual durante los próximos 5–10 años”, citando las pequeñas capitalizaciones de mercado actuales en comparación con un mercado direccionable de “más de $2T”.
Al mismo tiempo, “a largo plazo (sin cambios) la QC es existencial para Bitcoin,” con una ventana de peor caso de “3–6 años” para romper la criptografía que asegura las billeteras y transacciones. Señala que China “está gastando 5X más en QC que los EE. UU.” y recientemente “presentó una máquina de QC un millón de veces más poderosa que la de Google,” argumentando que el ritmo de los avances, “con… innovaciones ocurriendo cada trimestre,” sugiere que “esta tecnología madurará antes de lo que muchos piensan. Al igual que ChatGPT.”
El desafío operativo, incluso si el riesgo no es inminente, es la ruta de migración. Edwards esboza las limitaciones de forma aproximada: aproximadamente 25 millones de direcciones de Bitcoin tienen más de $100; en "un buen día", la red maneja alrededor de 10 transacciones por segundo. Si todos intentaran rotar a claves resistentes a la cuántica al mismo tiempo—y muchos prudentemente enviarían transacciones de prueba—tomaría "de 3 a 6 meses" solo para procesar las transacciones, antes de contar el tiempo necesario para lograr consenso y desplegar una actualización preferida. "Optimistamente estamos considerando un tiempo de anticipación de 12 meses para mover la red de Bitcoin a un sistema a prueba de cuántica," escribe. Señala el trabajo de Jameson Lopp como un punto de partida y urge a la comunidad a "fomentar la acción sobre las Propuestas de Mejora de Bitcoin QC (BIPS)." Capriole en sí misma tiene exposición a la computación cuántica tanto por el potencial de retorno como "una cobertura de cartera en caso de que se materialice un escenario de peor caso."
Su conclusión es clara sin ser complaciente. "El ciclo impulsado por los mineros de Bitcoin está en gran medida muerto." Si la demanda institucional se mantiene, "hay una fuerte posibilidad de un ciclo bien traducido," con "un período significativo de expansión de precios aún por delante de nosotros." Pero la vigilancia es esencial.
Los dos variables a priorizar en esta época de halving, en su opinión, son "Liquidez Neta y Compras Institucionales", mientras que "el mayor riesgo para este ciclo" es paradójicamente el grupo que lo ha impulsado: las empresas tesoreras de Bitcoin cuyas decisiones en el balance pueden acumular tanto ganancias como pérdidas. La computación cuántica, enfatiza, "no es un riesgo para Bitcoin en este ciclo de Halving", pero en ausencia de acción "ciertamente lo será en el siguiente". La receta no es temer los ciclos, sino retirar los obsoletos y prepararse—técnica y operativamente—para los ciclos que quedan.
A la hora de la publicación, BTC se cotizaba a $119,121.