En el sistema financiero criptográfico, el DEX ha sido un papel intrigante. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero a largo plazo ha permanecido en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, y le falta narrativa, no es el centro de atención del momento ni la primera opción para los proyectos que buscan establecerse. Cuando estalló el DeFi, se consideró como una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, fue reubicado como un legado de DeFi "seguro y autogestionado". A medida que la atención de la industria se ha desplazado hacia nuevas narrativas como blockchain pública, IA, RWA, inscripciones, el DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, los DEX han estado creciendo silenciosamente y han comenzado a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. El éxito de Uniswap es solo un punto en su trayectoria de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus formas derivadas. Al observar la evolución de AMM, agregadores y DEX de L2, en realidad estamos viendo un proceso de auto-evolución de las finanzas distribuidas en su base.
Este artículo se desviará de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector", revisando la larga historia y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
¿Cómo ha evolucionado DEX de herramientas en cadena a lógica estructural?
¿Cómo ha absorbido los mecanismos financieros y los objetivos ecológicos de diferentes épocas?
¿Por qué el DEX sigue siendo un tema central cuando se discuten los proyectos de lanzamiento, el arranque en frío y la autoorganización de la comunidad?
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación estructural de la "sobrecarga de funciones" descentralizada. Intentaremos responder a una pregunta cada vez más importante: ¿por qué en la era Web3 cada proyecto tiene dificultades para eludir DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la descentralización (Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los exchanges centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas lanzó en silencio el experimento EtherDelta en la cadena. En comparación con los exchanges centralizados de la misma época, la experiencia de trading de EtherDelta era casi un desastre: era necesario ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción era alta y la interfaz de usuario parecía un sitio web primitivo del siglo pasado.
Sin embargo, el nacimiento de EtherDelta no solo fue para facilitar, sino para deshacerse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son controlados completamente por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios o confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones de la aplicación real de la blockchain.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de confianza en la custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de los DEX.
2. Segunda generación de DEX: Cambio de paradigma tecnológico (Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino viable para la realización de este ideal a gran escala.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación central es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez fijar precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Siempre que se introduzca un activo en el grupo, se puede obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "no hay órdenes" en los DEX tempranos, sino que transforma por completo la fuente de liquidez del comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos al mercado y ganar tarifas.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Balancer ha introducido pools de múltiples activos + pesos personalizados, permitiendo a los proyectos establecer el peso y la distribución de los activos.
Curve diseñó una curva optimizada para abordar el problema de alta deslizamiento de las stablecoins, permitiendo intercambios de activos a un costo más bajo.
SushiSwap añadió incentivos de tokens y un mecanismo de gobernanza sobre la base de Uniswap, iniciando la narrativa de "minería de liquidez + soberanía comunitaria".
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía una forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ya muestra una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden intercambiar, sino que también son la base estructural para la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez, e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Desde Uniswap, DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer, acumular usuarios y capital: ya no es un apéndice de la implementación del concepto, sino que comienza a ser el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a nexo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de negociación, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso un orquestador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium. Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también puede sincronizar las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con la visibilidad de los niveles de precios del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez mientras mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización de AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir la "experiencia de CEX" en una reconstrucción distribuida en la cadena. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de órdenes y la exposición del proyecto, es el eje de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
SushiSwap incorporó minería de transacciones, tokens de gobernanza, gobernanza comunitaria y un "Onsen" incubator pool al modelo de Uniswap, formando un ecosistema DEX gobernado.
PancakeSwap combina juegos en cadena, mercado de NFT y funciones de lotería en cadena, completando la operación de la plataforma DEX en BNB Chain.
Velodrome (Optimism) introduce el "programa de asignación de liquidez entre protocolos" basado en el modelo veToken, permitiendo que el DEX se convierta en un coordinador entre protocolos en lugar de solo servir a los usuarios.
Jupiter actúa como un agregador de rutas dentro del ecosistema de Solana, conectando múltiples DEX y rutas de activos, convirtiéndose en un verdadero "agregador de protocolos en cadena".
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo. Debe asumir la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, incorporar la "generación inicial de flujo" de la emisión del proyecto, y también necesita integrar un sistema completo de comportamientos en cadena como gobernanza, incentivos, precios y agregación.
DEX ha dejado atrás su identidad de "protocolo aislado" y se ha convertido en un nodo central (hub primitive) en el mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la marea multichain, es agregación, L2 y experimentación entre cadenas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio drástico en el paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo quien lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a hacer transformaciones adaptativas.
Los DEX que primero sintieron este cambio son los desplegados en Layer 2. Después del lanzamiento de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en las transacciones de Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios basado en oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una ruta extremadamente simplificada y una estructura sin LP pools. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza para incentivos de liquidez entre protocolos, utilizando el modelo de veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera que funcionan como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otra categoría de parches estructurales también se está formando en sincronicidad: los agregadores. A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores asumen un nuevo papel: no son DEX, pero organizan todos los caminos de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápida ascensión en la cadena Solana, ha logrado precisamente llenar los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol comenzaron a surgir, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que las partes de una transacción no estén en la misma cadena y aún así realicen un intercambio? Este tipo de "DEX entre cadenas" comienza a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de validación propias, la retransmisión de mensajes o piscinas de liquidez virtual. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX en una sola cadena, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y se dirige hacia una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar a los DEX solo por "tipo": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), un coordinador de protocolo (Velodrome) o, más probablemente, un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que más bien parecen haber sido "expulsados por la estructura".
En este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y el juego de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las primeras cuatro generaciones de DEX, no es difícil notar una cosa: su continua evolución nunca se debió a que alguna función estuviera mejor diseñada, sino a que constantemente respondían a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia y el mercado de creadores, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es simplemente un "punto funcional" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio estructural en la cadena. Ya sea que un proyecto quiera hacer incentivos, un protocolo necesite atraer tráfico, o que la interoperabilidad entre cadenas quiera agregarse, el DEX desempeña cada vez más roles de "programación" y "coordinación" en todo esto.
Pero a medida que asume más roles, el DEX inevitablemente se enfrenta a otra crisis estructural que ya existía, pero que siempre había estado ausente:
Para un intercambio descentralizado, se necesita listar monedas, negociar recursos y atraer a la comunidad; para lanzar en la cadena, hay que construir un fondo, buscar liquidez e incentivar la circulación del efectivo. Estos problemas que parecen dispersos, finalmente se concentran en un núcleo difícil: la cuestión del arranque en frío de nuevos proyectos, ¿quién proporcionará la estructura de inicio al proyecto?
En los primeros días del mercado de criptomonedas, el Launch a menudo era una operación de recursos dominada por los exchanges centralizados: el ritmo de listado de monedas, la guía de precios, la distribución de usuarios y los nodos de promoción, todo controlado por la plataforma. Aunque este modelo es eficiente, también ha traído problemas como altos umbrales de entrada, falta de transparencia y un exceso de poder centralizado.
Y cuando el DEX comenzó a dominar la fijación de precios, la liquidez, la movilización de usuarios y los mecanismos comunitarios, comenzó a hacerlo estructuralmente.
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OnChainDetective
· 08-09 18:23
hm... los datos de transacciones muestran que los DEX están comiendo silenciosamente el almuerzo de los CEX. 92% de crecimiento en el volumen desde el primer trimestre mientras todos están distraídos por juegos de memes. pero, por supuesto, nadie está mirando...
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OldLeekNewSickle
· 08-09 18:07
Estos que juegan en DEX, son clases de tomar a la gente por tonta, comprenden su esencia~
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OnchainSniper
· 08-09 17:54
dex pequeño transparente finalmente ha tenido éxito.
La historia de la evolución de DEX: de herramienta marginal a núcleo central de Web3
DEX: nunca ha sido realmente entendido
En el sistema financiero criptográfico, el DEX ha sido un papel intrigante. Parece estar siempre en línea, sin caídas, sin censura, sin huir, pero a largo plazo ha permanecido en una posición marginal: la interfaz es compleja, la liquidez es insuficiente, y le falta narrativa, no es el centro de atención del momento ni la primera opción para los proyectos que buscan establecerse. Cuando estalló el DeFi, se consideró como una alternativa a los intercambios centralizados; tras la llegada del mercado bajista, fue reubicado como un legado de DeFi "seguro y autogestionado". A medida que la atención de la industria se ha desplazado hacia nuevas narrativas como blockchain pública, IA, RWA, inscripciones, el DEX parece haber perdido su presencia.
Sin embargo, a largo plazo, los DEX han estado creciendo silenciosamente y han comenzado a sacudir la lógica subyacente de las finanzas en cadena. El éxito de Uniswap es solo un punto en su trayectoria de desarrollo, mientras que proyectos como Curve, Balancer, Raydium y Velodrome son sus formas derivadas. Al observar la evolución de AMM, agregadores y DEX de L2, en realidad estamos viendo un proceso de auto-evolución de las finanzas distribuidas en su base.
Este artículo se desviará de la perspectiva de "comparación de productos" y "tendencias del sector", revisando la larga historia y explicando la lógica de evolución de la estructura de DEX:
Esta es la historia de la evolución de DEX, así como una observación estructural de la "sobrecarga de funciones" descentralizada. Intentaremos responder a una pregunta cada vez más importante: ¿por qué en la era Web3 cada proyecto tiene dificultades para eludir DEX?
I. Breve historia de cinco años de DEX: de un papel marginal a un centro narrativo
1. Primera generación de DEX: expresión de la descentralización (Era de EtherDelta)
Alrededor de 2017, cuando los exchanges centralizados estaban en su apogeo, un grupo de entusiastas de las criptomonedas lanzó en silencio el experimento EtherDelta en la cadena. En comparación con los exchanges centralizados de la misma época, la experiencia de trading de EtherDelta era casi un desastre: era necesario ingresar manualmente datos complejos en la cadena, la latencia de interacción era alta y la interfaz de usuario parecía un sitio web primitivo del siglo pasado.
Sin embargo, el nacimiento de EtherDelta no solo fue para facilitar, sino para deshacerse completamente de la "confianza centralizada": los activos de negociación son controlados completamente por los usuarios, la coincidencia de órdenes se realiza en la cadena de Ethereum, sin necesidad de intermediarios o confiar en terceros. El fundador de Ethereum, Vitalik Buterin, ha expresado públicamente su expectativa sobre este modelo, considerando que el intercambio descentralizado en la cadena es una de las direcciones de la aplicación real de la blockchain.
Aunque EtherDelta finalmente se desvaneció gradualmente debido a problemas técnicos y de experiencia del usuario, sembró las semillas genéticas para proyectos futuros como Uniswap, Balancer y Raydium: la custodia de activos por parte de los usuarios, la coincidencia de órdenes en la cadena y la falta de confianza en la custodia. Estas características se convirtieron en el marco básico para la evolución, derivación y expansión continua de los DEX.
2. Segunda generación de DEX: Cambio de paradigma tecnológico (Aparición de AMM)
Si EtherDelta representa el "principio fundamental" del intercambio descentralizado, entonces el nacimiento de Uniswap ha proporcionado por primera vez un camino viable para la realización de este ideal a gran escala.
En 2018, Uniswap lanzó la versión v1 e introdujo por primera vez el mecanismo de creadores de mercado automatizados (AMM) en la cadena, rompiendo por completo las limitaciones del modelo tradicional de emparejamiento de libros de órdenes. Su lógica de negociación central es simple pero revolucionaria: x * y = k: esta fórmula es la innovación central de Uniswap, que permite a los grupos de liquidez fijar precios automáticamente, sin necesidad de contraparte o órdenes pendientes. Siempre que se introduzca un activo en el grupo, se puede obtener automáticamente otro activo según la curva de producto constante.
La innovación de este modelo radica en que no solo resuelve el problema de "no hay órdenes" en los DEX tempranos, sino que transforma por completo la fuente de liquidez del comercio en cadena: cualquier persona puede convertirse en proveedor de liquidez (LP), inyectar activos al mercado y ganar tarifas.
El éxito de Uniswap también ha inspirado la innovación de variantes de otros mecanismos AMM:
Estas variantes han impulsado a los AMM DEX a entrar en la etapa de "productización del protocolo". A diferencia de la primera generación de DEX, que estaba principalmente impulsada por ideas y tenía una forma rudimentaria, la segunda generación de DEX ya muestra una lógica de producto clara y un ciclo de comportamiento del usuario: no solo pueden intercambiar, sino que también son la base estructural para la circulación de activos, la entrada para que los usuarios participen en la liquidez, e incluso son una parte del inicio del ecosistema del proyecto.
Desde Uniswap, DEX se convirtió por primera vez en un "producto" que realmente puede ser utilizado, crecer, acumular usuarios y capital: ya no es un apéndice de la implementación del concepto, sino que comienza a ser el propio constructor de estructuras.
3. Tercera generación de DEX: de herramienta a nexo, expansión de funciones e integración ecológica
Después de entrar en 2021, la evolución de DEX comenzó a alejarse de un único escenario de negociación, entrando en una "fase de fusión" en la que la funcionalidad se desborda y la integración ecológica avanza en paralelo. En esta etapa, DEX ya no es solo un "lugar para cambiar monedas", sino que gradualmente se convierte en el núcleo de liquidez del sistema financiero en cadena, la entrada para el arranque en frío de proyectos e incluso un orquestador de la estructura ecológica.
Uno de los cambios de paradigma más representativos de este período es la aparición de Raydium. Raydium nació en la cadena de Solana y es el primer DEX que intenta integrar profundamente el mecanismo AMM con el libro de órdenes en cadena. No solo proporciona un pool de liquidez basado en un producto constante, sino que también puede sincronizar las transacciones con el libro de órdenes en cadena de Serum, formando una estructura de liquidez que coexiste entre "creación automática de mercado + órdenes pasivas". Este modelo combina la simplicidad de AMM con la visibilidad de los niveles de precios del libro de órdenes, mejorando significativamente la eficiencia del capital y la tasa de utilización de la liquidez mientras mantiene la autonomía en la cadena.
El significado estructural de Raydium radica en que no solo es "optimización de AMM", sino que es la primera vez que un DEX intenta introducir la "experiencia de CEX" en una reconstrucción distribuida en la cadena. Para los nuevos proyectos en el ecosistema de Solana, Raydium no es solo un lugar de negociación, sino también un lugar de lanzamiento: desde la liquidez inicial hasta la distribución de tokens, la profundidad de órdenes y la exposición del proyecto, es el eje de conexión entre la emisión primaria y el comercio secundario.
Esta etapa, la explosión de funciones va mucho más allá de Raydium:
La característica común de esta etapa es que el DEX ya no es el punto final del protocolo, sino una red de retransmisión que conecta activos, proyectos, usuarios y el protocolo. Debe asumir la "interacción terminal" de las transacciones de los usuarios, incorporar la "generación inicial de flujo" de la emisión del proyecto, y también necesita integrar un sistema completo de comportamientos en cadena como gobernanza, incentivos, precios y agregación.
DEX ha dejado atrás su identidad de "protocolo aislado" y se ha convertido en un nodo central (hub primitive) en el mundo DeFi: un componente de consenso en cadena de alta adaptabilidad y alta composibilidad.
4. Cuarta generación de DEX: crecimiento transformador en la marea multichain, es agregación, L2 y experimentación entre cadenas.
Si se dice que la evolución de las dos primeras generaciones de DEX fue un cambio drástico en el paradigma tecnológico, la tercera etapa de Raydium es un intento de ensamblar módulos funcionales, entonces, a partir de 2021, DEX entró en una etapa más difícil de clasificar: ya no es un equipo quien lidera la "actualización de versión", sino que toda la estructura en la cadena lo obliga a hacer transformaciones adaptativas.
Los DEX que primero sintieron este cambio son los desplegados en Layer 2. Después del lanzamiento de Arbitrum y Optimism, el alto costo de Gas en las transacciones de Ethereum ya no es la única opción, y la estructura Rollup comienza a convertirse en el suelo para el crecimiento de la nueva generación de DEX. GMX en Arbitrum adopta un modelo de precios basado en oráculos + contratos perpetuos, respondiendo al problema de que "AMM no es suficiente para resolver la profundidad" con una ruta extremadamente simplificada y una estructura sin LP pools. Mientras tanto, en Optimism, Velodrome intenta establecer un mecanismo de coordinación de gobernanza para incentivos de liquidez entre protocolos, utilizando el modelo de veToken. Estos DEX ya no persiguen la universalidad, sino que se arraigan en cadenas específicas de manera que funcionan como "infraestructura ecológica".
Al mismo tiempo, otra categoría de parches estructurales también se está formando en sincronicidad: los agregadores. A medida que aumentan los DEX, el problema de la fragmentación de la liquidez se amplifica rápidamente, y la pregunta de "dónde comerciar" en la cadena se convierte gradualmente en una nueva carga de decisión para los usuarios. Desde el lanzamiento de 1inch en 2020 hasta los posteriores Matcha y Jupiter, los agregadores asumen un nuevo papel: no son DEX, pero organizan todos los caminos de liquidez de los DEX. En particular, Jupiter, con su rápida ascensión en la cadena Solana, ha logrado precisamente llenar los vacíos en profundidad de ruta, saltos de activos y experiencia de comercio.
Pero la evolución de la estructura DEX no se ha detenido en la adaptación dentro de la cadena. Después de 2021, proyectos como ThorChain y Router Protocol comenzaron a surgir, planteando una propuesta más radical: ¿es posible que las partes de una transacción no estén en la misma cadena y aún así realicen un intercambio? Este tipo de "DEX entre cadenas" comienza a intentar resolver el problema de la circulación de activos entre cadenas mediante la construcción de capas de validación propias, la retransmisión de mensajes o piscinas de liquidez virtual. Aunque la estructura del protocolo es mucho más compleja que la de un DEX en una sola cadena, su aparición envía una señal: la trayectoria de evolución de DEX ha dejado de depender de una cadena pública específica y se dirige hacia una era de colaboración de protocolos entre cadenas.
En esta etapa, es difícil clasificar a los DEX solo por "tipo": puede ser un punto de entrada de liquidez (1inch), un coordinador de protocolo (Velodrome) o, más probablemente, un mecanismo de intercambio entre cadenas (ThorChain). No están "diseñados" como la generación anterior, sino que más bien parecen haber sido "expulsados por la estructura".
En este punto, DEX ya no es solo una herramienta, sino una respuesta ambiental: un producto adaptable que sirve para soportar la transformación de la estructura de la red, el salto de activos entre cadenas y el juego de incentivos entre protocolos. Ya no es una "actualización de producto", sino la manifestación de una "evolución estructural".
Dos, cuando el precio, la liquidez y la narrativa se cruzan: ¿cómo "entra" DEX en el lanzamiento?
Al revisar la trayectoria de desarrollo de las primeras cuatro generaciones de DEX, no es difícil notar una cosa: su continua evolución nunca se debió a que alguna función estuviera mejor diseñada, sino a que constantemente respondían a las necesidades reales en la cadena: desde la coincidencia y el mercado de creadores, hasta la agregación y el cruce de cadenas, cada transformación de DEX es un llenado natural de un vacío estructural.
En esta etapa, el DEX ya no es simplemente un "punto funcional" en una cadena, sino que se asemeja más a una "capa de adaptación predeterminada" tras el cambio estructural en la cadena. Ya sea que un proyecto quiera hacer incentivos, un protocolo necesite atraer tráfico, o que la interoperabilidad entre cadenas quiera agregarse, el DEX desempeña cada vez más roles de "programación" y "coordinación" en todo esto.
Pero a medida que asume más roles, el DEX inevitablemente se enfrenta a otra crisis estructural que ya existía, pero que siempre había estado ausente:
Para un intercambio descentralizado, se necesita listar monedas, negociar recursos y atraer a la comunidad; para lanzar en la cadena, hay que construir un fondo, buscar liquidez e incentivar la circulación del efectivo. Estos problemas que parecen dispersos, finalmente se concentran en un núcleo difícil: la cuestión del arranque en frío de nuevos proyectos, ¿quién proporcionará la estructura de inicio al proyecto?
En los primeros días del mercado de criptomonedas, el Launch a menudo era una operación de recursos dominada por los exchanges centralizados: el ritmo de listado de monedas, la guía de precios, la distribución de usuarios y los nodos de promoción, todo controlado por la plataforma. Aunque este modelo es eficiente, también ha traído problemas como altos umbrales de entrada, falta de transparencia y un exceso de poder centralizado.
Y cuando el DEX comenzó a dominar la fijación de precios, la liquidez, la movilización de usuarios y los mecanismos comunitarios, comenzó a hacerlo estructuralmente.