El ciclo de capital de Ethena y la trampa de la "adopción real"
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, atrayendo una gran inversión de aproximadamente 230,000 stETH por parte de una persona conocida, que llegó a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a proponer urgentemente una reducción de la tasa de interés al 5%. El plan de subsidios, que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de DAI, estuvo a punto de convertirse en una oportunidad de alto rendimiento personal.
Dos años después, Ethena, a través de su innovadora estrategia de tesorería "moneda-acción-bono", logró elevar rápidamente la tasa de rendimiento anual de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el aumento diario de su token nativo alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena logró establecer un mecanismo de ciclo de valor bidireccional entre el mercado en cadena y el mercado de valores.
El panorama competitivo del mercado de stablecoins
En el mercado de las stablecoins, diferentes proyectos tienen sus propias características: un proyecto fue pionero en el sector de las stablecoins, otro ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento normativo, mientras que USDe se centra en la operación de capital.
La estrategia de Ethena no es simplemente una imitación de las prácticas populares actuales, sino que intenta romper las limitaciones inherentes del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de stablecoins en la cadena a menudo tienen que hacer compromisos entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin. Por ejemplo, un proyecto eligió apoyar su token nativo, que tuvo un aumento del 83.4% en tres meses, pero su emisión de stablecoins fue de solo 300 millones de dólares. Otro proyecto logró un aumento del 75% en el token, mientras que la emisión de stablecoins alcanzó los 7,600 millones de dólares.
Ethena, a través de un innovador mecanismo de distribución de beneficios, comparte ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, priorizando la protección de los derechos de ganancias de los titulares de USDe. Según estimaciones de un instituto de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los titulares de USDe en forma de sUSDe desde su fundación, superando la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Innovaciones de Ethena
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en términos de participación de mercado en monedas estables, sino que el rendimiento de su token principal también ha superado al de algunos proyectos establecidos. Esto no es casualidad, sino que Ethena ha transformado profundamente la forma en que se transmite el valor en un sistema de dos monedas mediante la introducción de estrategias de tesorería del mercado de valores.
La estrategia de tesorería StablecoinX de Ethena es diferente de los enfoques tradicionales. A primera vista, parece que se trata de una inversión y recaudación de fondos por parte de entidades en la cadena ENA, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Pero en realidad, se asemeja más a una reconfiguración interna de fondos, involucrando negociaciones con los principales inversionistas.
Ethena adopta una ruta de operación de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser la mayor innovación en monedas estables desde el colapso de un conocido sistema de doble moneda.
Desafíos de aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en la operación de capital, la verdadera adopción por parte de los usuarios sigue enfrentando desafíos. El aumento del precio de ENA y el crecimiento de la cantidad de USDe/sUSDe provienen principalmente de estímulos de capital, y no de la expansión de escenarios de aplicación real.
Ethena está buscando activamente colaboraciones tanto en la cadena como fuera de la cadena:
En cadena: colaborar con un protocolo para desarrollar un mercado de tasas de interés en cadena y apoyar proyectos internos como plataformas de intercambio alternativas.
Off-chain: colaborar con instituciones reguladoras, apuntar a aplicaciones de nivel institucional y aumentar la emisión de monedas estables compatibles.
Sin embargo, en comparación con las monedas estables de uso general, la penetración de USDe en escenarios de aplicación práctica como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en exchanges sigue siendo limitada.
Desafíos Futuros
Un problema potencial al que se enfrenta Ethena es el ajuste del mecanismo de distribución de tarifas. Actualmente, los ingresos del protocolo se distribuyen principalmente a los titulares de USDe, pero en el futuro podría ser necesario compartirlos con los titulares de ENA en forma de sENA. Este cambio podría aumentar la presión financiera sobre Ethena.
Solo cuando USDe se convierta en un fuerte competidor de las monedas estables de uso generalizado, ENA podrá entrar en un ciclo de crecimiento sostenible. La estrategia actual, aunque ingeniosa, todavía enfrenta diversas presiones.
Revelaciones y perspectivas
El funcionamiento del capital de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el comienzo; la adopción real por parte de los usuarios es la clave para el desarrollo a largo plazo. En cuanto a la distribución de ingresos del protocolo, muchos proyectos aún deben proceder con cautela, ya que la capacidad de generar ingresos sostenibles aún no se ha establecido completamente.
La estimulación de capital se puede comparar con un marcapasos, mientras que la adopción real es como una proteína de coagulación. El caso de Ethena muestra el potencial de modelos financieros innovadores, pero también destaca los desafíos de pasar de un impulso de capital a aplicaciones prácticas.
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SchrodingersPaper
· hace7h
Otra trampa para tomar a la gente por tonta. Los altos intereses de Defi siempre son una trampa. Después de aprovecharse, se van.
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defi_detective
· hace7h
Ser engañados sigue siendo tan intenso
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ImpermanentPhobia
· hace8h
La moneda estable vuelve a ofrecer cupones de clip. ¿Cuánto tiempo podrá durar esta vez?
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GasWaster
· hace8h
Divertido, otro que toma a la gente por tonta.
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LayoffMiner
· hace8h
Doce puntos de rendimiento, esto no se puede soportar.
Ethena: La estrategia innovadora de tesorería lidera la competencia de moneda estable, pero la adopción real sigue enfrentando desafíos.
El ciclo de capital de Ethena y la trampa de la "adopción real"
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% para DAI, atrayendo una gran inversión de aproximadamente 230,000 stETH por parte de una persona conocida, que llegó a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a proponer urgentemente una reducción de la tasa de interés al 5%. El plan de subsidios, que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de DAI, estuvo a punto de convertirse en una oportunidad de alto rendimiento personal.
Dos años después, Ethena, a través de su innovadora estrategia de tesorería "moneda-acción-bono", logró elevar rápidamente la tasa de rendimiento anual de sUSDe a alrededor del 12%, mientras que el aumento diario de su token nativo alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena logró establecer un mecanismo de ciclo de valor bidireccional entre el mercado en cadena y el mercado de valores.
El panorama competitivo del mercado de stablecoins
En el mercado de las stablecoins, diferentes proyectos tienen sus propias características: un proyecto fue pionero en el sector de las stablecoins, otro ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento normativo, mientras que USDe se centra en la operación de capital.
La estrategia de Ethena no es simplemente una imitación de las prácticas populares actuales, sino que intenta romper las limitaciones inherentes del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de stablecoins en la cadena a menudo tienen que hacer compromisos entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la stablecoin. Por ejemplo, un proyecto eligió apoyar su token nativo, que tuvo un aumento del 83.4% en tres meses, pero su emisión de stablecoins fue de solo 300 millones de dólares. Otro proyecto logró un aumento del 75% en el token, mientras que la emisión de stablecoins alcanzó los 7,600 millones de dólares.
Ethena, a través de un innovador mecanismo de distribución de beneficios, comparte ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, priorizando la protección de los derechos de ganancias de los titulares de USDe. Según estimaciones de un instituto de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los titulares de USDe en forma de sUSDe desde su fundación, superando la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Innovaciones de Ethena
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en términos de participación de mercado en monedas estables, sino que el rendimiento de su token principal también ha superado al de algunos proyectos establecidos. Esto no es casualidad, sino que Ethena ha transformado profundamente la forma en que se transmite el valor en un sistema de dos monedas mediante la introducción de estrategias de tesorería del mercado de valores.
La estrategia de tesorería StablecoinX de Ethena es diferente de los enfoques tradicionales. A primera vista, parece que se trata de una inversión y recaudación de fondos por parte de entidades en la cadena ENA, gastando 260 millones de dólares para comprar el 8% de la circulación de ENA, lo que estimula el aumento del precio de ENA. Pero en realidad, se asemeja más a una reconfiguración interna de fondos, involucrando negociaciones con los principales inversionistas.
Ethena adopta una ruta de operación de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser la mayor innovación en monedas estables desde el colapso de un conocido sistema de doble moneda.
Desafíos de aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en la operación de capital, la verdadera adopción por parte de los usuarios sigue enfrentando desafíos. El aumento del precio de ENA y el crecimiento de la cantidad de USDe/sUSDe provienen principalmente de estímulos de capital, y no de la expansión de escenarios de aplicación real.
Ethena está buscando activamente colaboraciones tanto en la cadena como fuera de la cadena:
Sin embargo, en comparación con las monedas estables de uso general, la penetración de USDe en escenarios de aplicación práctica como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en exchanges sigue siendo limitada.
Desafíos Futuros
Un problema potencial al que se enfrenta Ethena es el ajuste del mecanismo de distribución de tarifas. Actualmente, los ingresos del protocolo se distribuyen principalmente a los titulares de USDe, pero en el futuro podría ser necesario compartirlos con los titulares de ENA en forma de sENA. Este cambio podría aumentar la presión financiera sobre Ethena.
Solo cuando USDe se convierta en un fuerte competidor de las monedas estables de uso generalizado, ENA podrá entrar en un ciclo de crecimiento sostenible. La estrategia actual, aunque ingeniosa, todavía enfrenta diversas presiones.
Revelaciones y perspectivas
El funcionamiento del capital de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de stablecoins y stablecoins generadoras de intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el comienzo; la adopción real por parte de los usuarios es la clave para el desarrollo a largo plazo. En cuanto a la distribución de ingresos del protocolo, muchos proyectos aún deben proceder con cautela, ya que la capacidad de generar ingresos sostenibles aún no se ha establecido completamente.
La estimulación de capital se puede comparar con un marcapasos, mientras que la adopción real es como una proteína de coagulación. El caso de Ethena muestra el potencial de modelos financieros innovadores, pero también destaca los desafíos de pasar de un impulso de capital a aplicaciones prácticas.