Buscando certeza on-chain: Análisis de tres tipos de activos encriptación que generan ingresos
El mundo actual está lleno de incertidumbre, desde el precio del oro alcanzando máximos históricos hasta el regreso del Bitcoin a los ochenta mil dólares, la aversión al riesgo está resurgiendo. En esta era de incertidumbre macroeconómica que se ha vuelto común, la "certeza" se ha convertido en un activo escaso. Los inversores no solo buscan rendimiento, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que tengan un soporte estructural. Los "activos de interés encriptación" en el sistema financiero on-chain podrían representar esta nueva forma de certeza.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició el ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido entrando gradualmente en la conciencia del público. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo en el 4-5% en el mundo real, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos en cadena. Los activos de encriptación que generan ingresos intentan construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos generadores de ingresos son completamente diferentes. Desde el flujo de efectivo "autogenerado" del protocolo en sí, hasta la ilusión de ingresos dependiente de incentivos externos, y la integración y transplante de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan una sostenibilidad y un mecanismo de fijación de riesgos radicalmente diferentes. Actualmente, los activos generadores de ingresos en aplicaciones descentralizadas se pueden clasificar groseramente en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos vinculados al mundo real.
Rendimientos exógenos: ilusión de interés impulsada por subsidios
El surgimiento de los ingresos exógenos es un reflejo de la lógica de crecimiento acelerado en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y de flujos de efectivo reales, el mercado ha sido sustituido por "ilusión de incentivos". Muchos ecosistemas han lanzado enormes incentivos en forma de tokens, intentando atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de distribución".
Sin embargo, este tipo de subsidios es esencialmente más como una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sean Layer2, cadenas públicas modularizadas, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es similar: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura que se asemeja a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos, y luego retrasa el pago a través de complejas "reglas de desbloqueo". Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son solo tokens "imprimidos" de la nada por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que los incentivos externos se debilitan, una gran cantidad de tokens de subsidio serán vendidos, perjudicando la confianza de los usuarios y causando que el TVL y el precio del token a menudo aparezcan en una forma de espiral mortal descendente. Según estadísticas, después de que la euforia del verano de DeFi de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos de DeFi experimentaron una caída en su capitalización de mercado de más del 90%, lo que está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Los inversores que buscan "flujos de efectivo estables" deben ser más cautelosos sobre si existe un mecanismo real de creación de valor detrás de los rendimientos. Utilizar la promesa de inflación futura para asegurar los rendimientos de hoy no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
Los ingresos endógenos se refieren al dinero que el protocolo gana por "hacer las cosas" y luego distribuye a los usuarios. No depende de emitir monedas para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que se generan de forma natural a partir de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, tarifas de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son algo similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo criptográfico "tipo dividendo".
La principal característica de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Siempre que el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Los rendimientos endógenos se pueden clasificar en tres prototipos:
Tipo de margen de préstamo: los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, donde el protocolo empareja a prestatarios y prestamistas, y gana un margen de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente y funciona de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: el protocolo devolverá parte de los ingresos operativos (, como las tarifas de transacción ), a los participantes que brindan apoyo de recursos, como los proveedores de liquidez o los apostadores de tokens. Este tipo de mecanismo de ganancias se asemeja más al modelo de participación en dividendos de los accionistas en las empresas tradicionales.
Ingresos de servicios de protocolo: esta es la clase de ingresos endógenos más innovadora en la encriptación financiera, su lógica se asemeja al modelo tradicional en el que los proveedores de servicios de infraestructura ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Por ejemplo, ciertos protocolos obtienen recompensas al proporcionar soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking".
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los activos del mundo real y las stablecoins con intereses
Actualmente, cada vez más capital en el mercado comienza a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: los activos on-chain anclados a las tasas de interés del mundo real. El núcleo de esta lógica radica en: conectar las monedas estables on-chain o activos encriptación a instrumentos financieros de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, para obtener "las tasas de interés seguras del mundo financiero tradicional" mientras se mantiene la flexibilidad de los activos encriptación.
Al mismo tiempo, las monedas estables con intereses, como una forma derivada de RWA, también han comenzado a salir a la luz. A diferencia de las monedas estables tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los rendimientos fuera de la cadena en el propio token. Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo parecer más una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo la conexión de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que merece atención en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la división binaria entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras mantienen criptomonedas, y por otro lado, los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital.
Tres indicadores para buscar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de la "encriptación de activos generadores de intereses" refleja en realidad el proceso por el cual el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine la "rentabilidad sostenible". Para los inversores que buscan un retorno estable, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos generadores de intereses:
¿Es la fuente de ingresos "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ingresos de las operaciones del propio protocolo, como los intereses de los préstamos, las tarifas de transacción, etc.
¿Es transparente la estructura? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada?
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En un entorno de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del gobierno, sin duda será difícil atraer capital racional.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son verdaderamente activos sin riesgo. Por muy robusta que sea su estructura de ingresos, se debe estar alerta ante los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. El mercado de activos generadores de ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario on-chain". El mundo on-chain está estableciendo gradualmente su propio "referente de tasas de interés" y concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.
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AirdropHunter
· hace9h
Realmente no es mejor obtener grandes rendimientos que depositar en los cuatro grandes bancos +1
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fork_in_the_road
· 08-04 09:57
¿Quién todavía se preocupa por la certeza? ¿El btc ahora es la verdad, está bien?
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EthMaximalist
· 08-04 09:52
Estos dos años he estado esperando a que los activos de rendimiento se estrellen.
Análisis de los activos de generación de ingresos encriptación de tres tipos: la batalla de la determinación entre exógenos, endógenos y RWA.
Buscando certeza on-chain: Análisis de tres tipos de activos encriptación que generan ingresos
El mundo actual está lleno de incertidumbre, desde el precio del oro alcanzando máximos históricos hasta el regreso del Bitcoin a los ochenta mil dólares, la aversión al riesgo está resurgiendo. En esta era de incertidumbre macroeconómica que se ha vuelto común, la "certeza" se ha convertido en un activo escaso. Los inversores no solo buscan rendimiento, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que tengan un soporte estructural. Los "activos de interés encriptación" en el sistema financiero on-chain podrían representar esta nueva forma de certeza.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició el ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés en cadena" ha ido entrando gradualmente en la conciencia del público. Frente a una tasa de interés libre de riesgo que se mantiene a largo plazo en el 4-5% en el mundo real, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos en cadena. Los activos de encriptación que generan ingresos intentan construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos generadores de ingresos son completamente diferentes. Desde el flujo de efectivo "autogenerado" del protocolo en sí, hasta la ilusión de ingresos dependiente de incentivos externos, y la integración y transplante de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan una sostenibilidad y un mecanismo de fijación de riesgos radicalmente diferentes. Actualmente, los activos generadores de ingresos en aplicaciones descentralizadas se pueden clasificar groseramente en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos vinculados al mundo real.
Rendimientos exógenos: ilusión de interés impulsada por subsidios
El surgimiento de los ingresos exógenos es un reflejo de la lógica de crecimiento acelerado en las primeras etapas del desarrollo de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y de flujos de efectivo reales, el mercado ha sido sustituido por "ilusión de incentivos". Muchos ecosistemas han lanzado enormes incentivos en forma de tokens, intentando atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de distribución".
Sin embargo, este tipo de subsidios es esencialmente más como una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Se convirtió en el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sean Layer2, cadenas públicas modularizadas, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es similar: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura que se asemeja a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios a depositar dinero con altos rendimientos, y luego retrasa el pago a través de complejas "reglas de desbloqueo". Esos rendimientos anuales de cientos o miles, a menudo son solo tokens "imprimidos" de la nada por la plataforma.
Desde la experiencia histórica, una vez que los incentivos externos se debilitan, una gran cantidad de tokens de subsidio serán vendidos, perjudicando la confianza de los usuarios y causando que el TVL y el precio del token a menudo aparezcan en una forma de espiral mortal descendente. Según estadísticas, después de que la euforia del verano de DeFi de 2022 se desvaneció, aproximadamente el 30% de los proyectos de DeFi experimentaron una caída en su capitalización de mercado de más del 90%, lo que está relacionado en gran medida con subsidios excesivos.
Los inversores que buscan "flujos de efectivo estables" deben ser más cautelosos sobre si existe un mecanismo real de creación de valor detrás de los rendimientos. Utilizar la promesa de inflación futura para asegurar los rendimientos de hoy no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
Los ingresos endógenos se refieren al dinero que el protocolo gana por "hacer las cosas" y luego distribuye a los usuarios. No depende de emitir monedas para atraer personas, ni de subsidios o transfusiones externas, sino que se generan de forma natural a partir de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, tarifas de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son algo similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, por lo que también se les llama flujo de efectivo criptográfico "tipo dividendo".
La principal característica de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Siempre que el protocolo esté en funcionamiento y haya usuarios utilizándolo, habrá ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Los rendimientos endógenos se pueden clasificar en tres prototipos:
Tipo de margen de préstamo: los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, donde el protocolo empareja a prestatarios y prestamistas, y gana un margen de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente y funciona de manera eficiente, pero su nivel de rendimiento está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: el protocolo devolverá parte de los ingresos operativos (, como las tarifas de transacción ), a los participantes que brindan apoyo de recursos, como los proveedores de liquidez o los apostadores de tokens. Este tipo de mecanismo de ganancias se asemeja más al modelo de participación en dividendos de los accionistas en las empresas tradicionales.
Ingresos de servicios de protocolo: esta es la clase de ingresos endógenos más innovadora en la encriptación financiera, su lógica se asemeja al modelo tradicional en el que los proveedores de servicios de infraestructura ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Por ejemplo, ciertos protocolos obtienen recompensas al proporcionar soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking".
La tasa de interés real en la cadena: El auge de los activos del mundo real y las stablecoins con intereses
Actualmente, cada vez más capital en el mercado comienza a buscar un mecanismo de retorno más estable y predecible: los activos on-chain anclados a las tasas de interés del mundo real. El núcleo de esta lógica radica en: conectar las monedas estables on-chain o activos encriptación a instrumentos financieros de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, para obtener "las tasas de interés seguras del mundo financiero tradicional" mientras se mantiene la flexibilidad de los activos encriptación.
Al mismo tiempo, las monedas estables con intereses, como una forma derivada de RWA, también han comenzado a salir a la luz. A diferencia de las monedas estables tradicionales, estos activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los rendimientos fuera de la cadena en el propio token. Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo parecer más una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo la conexión de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que merece atención en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo así la división binaria entre "activos" y "liquidez". Por un lado, los usuarios pueden disfrutar de ingresos por intereses mientras mantienen criptomonedas, y por otro lado, los escenarios de pago no necesitan sacrificar la eficiencia del capital.
Tres indicadores para buscar activos de ingresos sostenibles
La evolución lógica de la "encriptación de activos generadores de intereses" refleja en realidad el proceso por el cual el mercado regresa gradualmente a la racionalidad y redefine la "rentabilidad sostenible". Para los inversores que buscan un retorno estable, los siguientes tres indicadores pueden evaluar de manera efectiva la sostenibilidad de los activos generadores de intereses:
¿Es la fuente de ingresos "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos realmente competitivos deberían obtener sus ingresos de las operaciones del propio protocolo, como los intereses de los préstamos, las tarifas de transacción, etc.
¿Es transparente la estructura? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es claro el flujo de fondos en la cadena? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada?
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad real? En un entorno de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del gobierno, sin duda será difícil atraer capital racional.
Sin embargo, incluso los "activos generadores de ingresos" nunca son verdaderamente activos sin riesgo. Por muy robusta que sea su estructura de ingresos, se debe estar alerta ante los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. El mercado de activos generadores de ingresos en el futuro podría ser una reestructuración de la "estructura del mercado monetario on-chain". El mundo on-chain está estableciendo gradualmente su propio "referente de tasas de interés" y concepto de "rendimiento sin riesgo", generando un orden financiero más sólido.