moneda estable: el comienzo de una nueva ronda de innovación en la emisión de activos

La moneda estable está convirtiéndose en un consenso del mercado. Recientemente han surgido varios nuevos proyectos de moneda estable y movimientos relacionados en el mercado, lo que refleja esta tendencia.

Actualmente, la moneda estable de rendimiento (YBS) sigue siendo clasificada como un tipo de moneda estable. La mayoría de las personas todavía tienen dificultades para entender la diferencia esencial entre los proyectos YBS como USDe y las monedas estables tradicionales como USDT. En realidad, los proyectos YBS atraen a los usuarios al ofrecer rendimientos y distribuyen parte de los ingresos de los activos a los usuarios, así completan la captación de fondos y continúan generando ingresos de los activos.

En comparación, la emisión de monedas estables tradicionales como USDT es un proceso de creación de nuevos activos. Las reservas de USDT son responsables de las entidades reguladoras o del proyecto, y no están relacionadas con los usuarios. Los usuarios solo pueden aceptar de manera pasiva que USDT representa un valor de 1 dólar, y esperar que otros también reconozcan este valor.

YBS sigue la lógica de captación y préstamo de bancos en cadena, deconstruyendo el poder de emisión de activos. Circle necesita la colaboración entre el gobierno y los negocios, así como el apoyo de los intercambios para crear USDC, pero YBS ya ha mostrado un crecimiento explosivo.

Reitero que la historia de la industria de las criptomonedas es una historia de innovación en los modelos de emisión de activos. Sin embargo, esta vez, bajo el nombre de moneda estable, se presenta de manera más moderada, a diferencia de ERC-20, NFT y Meme Coin, que son más intensos.

La estabilidad proviene de la volatilidad, la volatilidad crea moneda estable.

Navegando del viejo mundo hacia el nuevo continente

Las monedas estables y StableFi son nuevas formas de expresar la moneda estable. La moneda estable tiene su origen en Bitcoin, como un sistema de pago de efectivo electrónico de igual a igual. Pero Bitcoin no es estable, lo cual no es un problema de diseño, sino porque Bitcoin es esencialmente un sistema de moneda no anclada, cuyo precio justo sigue fluctuando alrededor del valor, lo que lo hace difícil de estabilizar a corto plazo.

USDT intentó por primera vez en el ecosistema de Bitcoin, luego se trasladó al ámbito de valoración en los intercambios. Las monedas estables de moneda fiduciaria nacieron de esto, su mecanismo no es complicado, solo se necesita confiar en la empresa emisora y que el mercado reconozca su estabilidad comercial. La ventaja de ser pionero permitió a Tether crear un alto margen de beneficio.

A continuación se encuentra DAI, emitido por MakerDAO, cuyo mecanismo de sobrecolateralización (CDP) ha sido durante mucho tiempo la única opción para la emisión de monedas estables en la cadena. Un 1.5 veces de activos colaterales limita la eficiencia del capital, pero otorga a los actores del mercado una mayor credibilidad.

A partir de entonces, la historia de las criptomonedas, desde la perspectiva de la cadena, es la historia de cómo reducir la tasa de estaca. La alquimia financiera se mueve en ambas direcciones; las transacciones pueden amplificar el apalancamiento, pero la creación de activos aún carece de buenos métodos de apalancamiento.

Sobre la creación de activos, UST es un capítulo triste, las monedas estables de algoritmo clásico han fracasado desde entonces. Frax es más bien un medio algoritmo, o sería más apropiado llamarlo un mecanismo híbrido, ya es un derivado de USDC.

Desde el punto de vista del mecanismo, las monedas estables que generan intereses necesitan un mecanismo de generación de intereses y un mecanismo de moneda estable. Basado en otras tres, el mecanismo CDP de los gigantes DeFi también puede ser, el mecanismo Delta neutral también está bien, siempre que se garantice la estabilidad.

La verdadera distinción radica en el mecanismo de generación de ingresos y distribución de beneficios, que depende de la fuente de los activos generadores de ingresos. La forma más simple tiene dos: usar activos de staking como stETH en la cadena y activos que generan ingresos como los bonos del Tesoro de EE.UU. fuera de la cadena, y ambos se pueden mezclar.

Algunos proyectos son más especiales, utilizando stETH para generar intereses mientras mantienen el precio de la moneda estable mediante un método de cobertura CEX, y necesitan cumplir con la normativa a través de entidades fuera de la cadena, además de usar USDC como parte de las reservas. Todo se puede mezclar, sin distinción de mecanismos y activos.

La moneda estable nativa ideal en la cadena debería utilizar solo activos ETH, realizar coberturas en plataformas descentralizadas y distribuir beneficios completamente en la cadena. Desafortunadamente, proyectos como ese, estrictamente hablando, no existen.

Actualmente, hay alrededor de 90 proyectos YBS activos en el mercado. Ordenados alfabéticamente por las iniciales del protocolo, se enfocan más en el protocolo que en la moneda estable. En sentido estricto, USDe no es una moneda estable que genere intereses, solo sUSDe cumple con la definición. La economía de tokens de un protocolo de moneda estable que genere intereses completo debería incluir:

1. moneda estable y su versión de garantía, como USDS y sUSDS

2. Token principal del protocolo y su versión de staking, como ENA y sENA

La atención al protocolo también reflejará mejor la relación de distinción entre "el protocolo en la distribución de beneficios, la moneda estable es el certificado de distribución de beneficios". Referente a la historia de innovación en la emisión de activos, ningún proyecto destacado en cualquier pista superará los 5, como las cadenas públicas, DeFi, L2, billeteras, inscripciones, runas y Meme Coin.

La moneda estable de rendimiento es una zona de cruce muy compleja, donde DeFi, RWA y las monedas estables se tiran entre sí. Monedas estables de ciertos grandes protocolos DeFi solo sirven para fortalecer su propio protocolo y no intentan frenar con todas sus fuerzas la cuota de mercado de USDe o USDS.

El verdadero problema es cuánto espacio le puede dejar el mercado a los nuevos protocolos de monedas estables que generan ingresos, además de USDS y USDe.

Después de una selección preliminar, alrededor de 50 proyectos están compitiendo por las posiciones restantes en la pista de monedas estables generadoras de intereses. Examinamos los detalles desde tres dimensiones: fundamentos, métodos de generación de intereses y APY.

• Fundamentales: sitio web, redes sociales, dirección del contrato

• Método de generación de ingresos: estrategias y operaciones específicas, fuentes de ingresos, métodos de distribución de ingresos, mecanismos de recompensas

• Método de cálculo de APY

Como ejemplo de un proyecto, su moneda estable es USDa, su moneda estable generadora de intereses es sUSDa, los detalles en cada dimensión son los siguientes:

• Fuentes de ingresos: ingresos por tasas de interés de préstamos USDa + ingresos por servicios de préstamo USDa

• Estrategia: en algún ecosistema, apostar LP de USDa/sUSDa

En el actual ecosistema YBS, algunas combinaciones de protocolos DeFi son los mayores beneficiarios, superando a otros proyectos en su pico. Por supuesto, aquí es natural involucrar la evaluación y clasificación de la seguridad y estabilidad de los protocolos emergentes.

DeFi bloques a bloques YBS

Llegar con éxito a un nuevo continente no significa victoria, la crisis de supervivencia será aún más urgente.

Según los activos subyacentes del proyecto, los mecanismos centrales y datos cuantitativos como TVL, hemos seleccionado alrededor de 12 protocolos YBS más destacados. Es importante señalar que este análisis refleja solo el estado actual del mercado y no significa que estos proyectos necesariamente ganarán sin esfuerzo. Fuera de los gigantes y las instituciones de DeFi, estos proyectos compiten principalmente en los escenarios de interés, valoración y pago del mercado minorista, que es la pista más desafiante pero con el mayor potencial de ganancias.

Algunos proyectos pueden envidiar tener el respaldo de los rendimientos de los bonos del gobierno, así como proyectos con mercados ya establecidos, combinando ingresos y moneda estable, convirtiéndose así en competidores fuertes.

En contraste con otros competidores, solo se puede decir que el interés es, de hecho, una forma de adquirir clientes. Similar a los bloques de construcción de DeFi en sus inicios, el protocolo YBS también combina constantemente otros protocolos, siendo la multi-cadena, multi-protocolo y multi-fondo la norma. Cada forma de organizar YBS, cada arbitrajista que se centra en YBS, es una vía que lleva a muchas, y al final, todos contribuyen al TVL y los ingresos de ciertos proyectos.

Los problemas de estos proyectos siguen siendo grandes. Teniendo en cuenta que YBS está en su etapa inicial, no hay nada inaceptable, pero hay un punto: la durabilidad de las ganancias de cada acuerdo sigue siendo cuestionable. Algunos proyectos, para repartir ganancias a los usuarios, asignan grandes cantidades de ganancias a los poseedores de monedas estables, lo que resulta en que las ganancias del protocolo sean prácticamente inexistentes, lo que equivale a perder dinero para hacer ruido.

Además, la mayoría de los protocolos YBS emitirán un token principal del protocolo, cuyo precio debe ser sostenido por los ingresos del protocolo y su capacidad de distribución de beneficios. Una vez que el precio de la moneda disminuye, esto afectará negativamente a la moneda estable de ingresos emitida por el protocolo. En otras palabras, si la escala de la moneda estable de ingresos se expande, el token principal del protocolo no necesariamente aumentará, ya que las ganancias netas del protocolo pueden no ser altas. Por el contrario, si el precio del token principal del protocolo baja, la aversión al riesgo puede llevar a la retirada de liquidez de la moneda estable de ingresos, entrando en una espiral de muerte similar a UST.

Esto nos enseña que debemos prestar atención a la rentabilidad continua del protocolo. Dado que el proyecto YBS es un banco cripto de captación y préstamo, la seguridad del capital es crucial. Necesitamos monitorear continuamente los ingresos y la proporción de distribución de cada protocolo.

Además de los proyectos líderes existentes, ¿qué otros nuevos protocolos YBS podrían convertirse en grandes oportunidades? Personalmente, me inclino por seleccionar Resolv, Avalon, Falcon, Level y Noon Capital, esto es solo un juicio subjetivo, no hay ninguna base científica.

Aquí hay un pequeño malentendido, pensar que el proyecto YBS se apresura a emitir moneda es un signo de que es un mal proyecto, esto no es necesariamente cierto. Para YBS, el protocolo necesita la liquidez del mercado secundario de la moneda principal. Algunos proyectos introducen VC de casas de cambio principales, formando una alianza de intereses de facto, lo que en esencia significa ceder el derecho de emisión de la moneda estable.

Pero el derecho de emisión de la moneda estable está representado por los tokens de protocolo, las principales instituciones quieren ganar dinero, no necesitan hacer caer la moneda estable, eso haría que su inversión se fuera a la basura. La moneda estable solo tiene dos estados, 0 y 1, pero los tokens de protocolo pueden ser destruidos lentamente o ser apostados para ganar rendimientos, esta es una estrategia maestra de algunos proyectos exitosos.

Algunos proyectos envían dinero a las bolsas de manera violenta, mientras que otros adoptan mecanismos de "soborno" más característicos del mundo de las monedas, similar a la Guerra de Curve, una brillante reutilización de la teoría de juegos.

Conclusión

Hoy solo es un aperitivo. Después de hacer un análisis general del proyecto, espero que todos tengan una percepción general del mercado actual de YBS, al menos no deberían pensar que hacer un YBS es tan inalcanzable como hacer un USDT, pero tampoco deberían pensar que YBS es una nueva moneda meme.

La credibilidad y las reservas de capital necesarias para YBS no son alcanzables por un Meme. Recuerda siempre que YBS también es una moneda, especialmente el verdadero YBS que no depende de los bonos del gobierno o del dólar, y su reconocimiento no está muy lejos de la creación de BTC/ETH.

A continuación, abordaré la guía de emisión de monedas estables generadoras de interés desde una perspectiva más detallada; los mecanismos y detalles que no se pueden desarrollar en este artículo serán plenamente esclarecidos.