مؤشر نيكاي 40000 هو ذروة الشراء من الناحية الأساسية ، ويتطلب تحسين زخم الأداء لمتابعة الارتفاع | تقرير استراتيجي | مانيكري وسائل الإعلام المفيدة لمعلومات الاستثمار والأموال من مانيكس للأوراق المالية

عوامل تجنب عودة يوم الإثنين الأسود في عصر ريوا

شهد سوق الأسهم في طوكيو مطلع الأسبوع انخفاضًا كبيرًا. نظرًا لأن بيانات الوظائف الأمريكية التي أُعلن عنها في نهاية الأسبوع الماضي جاءت أضعف من توقعات السوق، برزت مخاوف من تباطؤ الاقتصاد الأمريكي، مما أدى إلى تراجع سوق الأسهم الأمريكية، وتبع ذلك عمليات بيع واسعة النطاق في السوق اليابانية. تجاوز انخفاض مؤشر نيكاي في بعض الأحيان 900 ين، ووصل إلى مستوى نفسي مهم أقل من 40,000 ين.

من المحتمل أن يتذكر العديد من المشاركين في السوق تسجيل مؤشر نيكاي انخفاضًا قدره 4451 ين، وهو أكبر انخفاض في التاريخ، مما يذكرهم بـ "عودة يوم الإثنين الأسود في عصر ريووا". حدث يوم الإثنين الأسود في عصر ريووا في 5 أغسطس 2024، قبل عام بالضبط. ويعود السبب في ذلك إلى أن الاجتماع الخاص بتحديد السياسة النقدية لبنك اليابان قد عُقد في نهاية يوليو، تمامًا كما تم الإعلان عن بيانات التوظيف الأمريكية الضعيفة في 2 أغسطس، مما أدى إلى انهيار حاد في سوق الأسهم.

ومع ذلك، فإن سوق الأسهم اليابانية في عام 2025 اتخذت مساراً مختلفاً عن العام الماضي. بعد انتهاء موجة البيع، دخلت عمليات شراء عند الانخفاض، مما أدى إلى انخفاض محدود، حيث بلغ سعر إغلاق مؤشر نيكاي انخفاضاً قدره 508 ين، أي أكثر بقليل من 1%، وتمكن من الحفاظ على مستوى 40,000 ين.

في هذه المرة، تحملت الأسهم اليابانية صدمة إحصاءات التوظيف القادمة من الولايات المتحدة، وتجنبت عودة يوم الاثنين الأسود في فترة ريوا، وهناك عدة عوامل لذلك، ولكن الأكثر وضوحًا هو موقف بنك اليابان.

عند النظر إلى العام الماضي 2024، قامت بنك اليابان في 31 يوليو برفع سعر الفائدة من 0 إلى 0.10٪ إلى 0.25٪. كان أحد أسباب هذا الرفع هو كبح ارتفاع الأسعار الناتج عن ضعف الين. علاوة على ذلك، أشار محافظ بنك اليابان، كازو أويدا، إلى أنه إذا استمرت الظروف الاقتصادية والأسعار كما هو متوقع، فسوف يستمر في رفع أسعار الفائدة.

في المقابل، يمكن القول إن الوضع هذا العام هو عكس ذلك تمامًا. قررت بنك اليابان في الاجتماع الحفاظ على سعر الفائدة الحالي. بعد ذلك، في مؤتمر صحفي، قال المحافظ أوييدا "لا نرى تأثيرًا كبيرًا على توقعات الأسعار على الفور"، مما أدى إلى مزيد من ضعف الين. وقد اعتبرت السوق "أن موقف بنك اليابان هو موقف يميل إلى التيسير ولن يتعجل في رفع الفائدة."

بفضل موقف بنك اليابان، انخفضت عائدات السندات لمدة 10 سنوات، التي تجاوزت في وقت ما 1.6٪، إلى مستوى يقل عن 1.5٪ في الوقت الحالي. ويُعتقد أن ذلك يدعم الأسهم اليابانية.

الارتفاع الحاد بعد التوصل إلى اتفاق بشأن مفاوضات التعريفات الجمركية هو أمر مفرط

مؤشر نيكاي يحافظ على مستوى 40,000 نقطة، وهذا يعد جيدًا. وذلك لأن الارتفاع المفاجئ الذي حدث نتيجة التوصل إلى اتفاق في مفاوضات التعريفات الجمركية يمكن تشبيهه بـ"العازل"، والتصحيح الذي حدث لذلك مجرد خروج من الفائض.

أعتقد أن الارتفاع المفاجئ بعد اتفاقية مفاوضات التعريفات كان مبالغًا فيه. كانت المفاوضات التجارية بين اليابان والولايات المتحدة قد وصلت إلى نتيجة مفاجئة في 23 يوليو. لم ينخفض فقط معدل التعريفات المتبادلة المبدئية إلى 15٪، بل تم الاتفاق أيضًا على أن تكون التعريفات على السيارات 15٪ مع التعريفات الحالية. رد السوق على ذلك كان في غاية الفرحة، لدرجة أنه لم يكن من المبالغة القول إنه كان احتفالًا. تجاوزت زيادة مؤشر نيكاي في مرحلة ما 1500 ين، وارتفعت أسهم تويوتا موتور بنسبة 16٪ في مرحلة ما. في اليوم التالي، 24، استمرت أجواء التفاؤل وارتفع مؤشر نيكاي بشكل ملحوظ، حيث كانت هناك لحظة أثناء ساعات التداول لامست فيها 42000 ين. كما قام مؤشر توبيكس بتحديث أعلى مستوى له على الإطلاق بعد عام.

ومع ذلك، كما تم ذكره سابقًا، من الواضح أن هذا هو تجاوز واضح. لأنه، على الرغم من أن أسعار التعريفات قد انخفضت، إلا أن التعريفات لا تزال موجودة. لم تختفِ العوامل السلبية التي تؤثر على الاقتصاد وأداء الشركات.

وتتدهور الجوانب الأساسية الهامة. يوضح الرسم البياني 1 القيمة النظرية للأسهم التي حسبها الكاتب والقيمة الفعلية لمؤشر نيكاي، ولكن يمكن ملاحظة أن الفجوة مع القيمة النظرية قد اتسعت في الآونة الأخيرة.

【グラフ1】تغير السعر النظري للسهم ومؤشر نيكاي ! المصدر: من بيانات QUICK، إعداد المؤلف يتم حساب السعر النظري للسهم بناءً على توقعات أداء الشركة وأسعار الفائدة طويلة الأجل. كما هو مذكور أعلاه، فإن انخفاض أسعار الفائدة يعد عاملاً إيجابياً للسوق، لكن توقعات الأداء قد انخفضت أيضاً. نتيجة لذلك، فإن السعر النظري لمؤشر نيكاي في الوقت الحالي حوالي 38,000 ين. بالطبع، في السوق الفعلية، قد لا يتوافق السعر مع السعر النظري، لذا من الممكن أن يصل إلى 40,000 ين كما هو الحال الآن. ومع ذلك، من وجهة نظر الأساسيات مثل الأداء وأسعار الفائدة، فإن هذا يعني أنه موجود في منطقة مرتفعة قليلاً.

【グラフ2】تطور عائدات السندات لمدة 10 سنوات و EPS (الأرباح الصافية لكل سهم) ! المصدر: من بيانات QUICK من إعداد المؤلف بدأت سوق أغسطس المضطرب، ولكن الآن سيبدأ المشاركون في السوق تدريجياً في الابتعاد عن السوق في عطلة الصيف، مما سيؤدي إلى ظهور أجواء الركود الصيفي. بعد اجتياز انتخابات مجلس الشيوخ، والتوصل إلى اتفاق في مفاوضات التعريفات الجمركية، واجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، واجتماع بنك اليابان، وإحصاءات وظائف الولايات المتحدة، تسود في السوق حالة من الكسل قليلاً بعد "احتفالات". في ظل ذلك، فإن النقطة التي تهمنا هي ما إذا كانت عمليات الشراء من قبل المستثمرين الأجانب ستستمر.

أعلنت بورصة طوكيو للأوراق المالية في 31 يوليو عن اتجاهات التداول في الأسهم حسب فئات الاستثمار للأسبوع الرابع من يوليو (22-25) ، حيث اشترى المستثمرون الأجانب صافي 602.3 مليار ين في الأسبوع الرابع من يوليو. وهذا يعني أن الصفقات الصافية قد تجاوزت 17 أسبوعًا متتاليًا ، وبلغ إجمالي المبلغ صافي الشراء خلال هذه الفترة أكثر من 6 تريليون ين. تقترب مدة صفقات الشراء الصافية للمستثمرين الأجانب من 18 أسبوعًا متتاليًا في بداية سوق أبينومكس التي بدأت في نوفمبر 2012. ومع ذلك ، عندما ننظر إلى صفقات المستثمرين الأجانب شهريًا في الماضي ، هناك بيانات تشير إلى أن شهر أغسطس كان غالبًا ما يشهد صفقات صافية بيعية. إذا انقطعت الصفقات الصافية التاريخية للمستثمرين الأجانب ، كما ذُكر سابقًا ، فإن مؤشر نيكاي قد يكون قد تم شراؤه بشكل مفرط من منظور الأساسيات ، لذا يجب أن نكون على دراية بمخاطر التصحيح على المدى القصير.

التركيز على أداء تويوتا الذي ستعلن عن نتائجه المالية في 7

في الفقرة السابقة، تم الإشارة إلى أن زخم أداء الشركات اليابانية يواجه اتجاهًا هبوطيًا مع اقتراب إعلان نتائج الربع الأول. في هذا السياق، تتركز الأنظار على صناعة السيارات، وخاصة أداء تويوتا موتور (7203) التي ستعلن نتائجها في السابع من الشهر. وعلى الرغم من التأثيرات المحتملة للرسوم الجمركية، فإن الأداء جيد ببساطة. تم الإعلان مؤخرًا عن أعداد مبيعات السيارات الجديدة في الولايات المتحدة لشهر يوليو، حيث زادت تويوتا بنحو 20%. ومن المثير للاهتمام أن المبيعات لم تتأثر حتى مع زيادة الأسعار. وبسبب ذلك، ورد أن تويوتا أبلغت كبار مصنعي المكونات بخططها لإنتاج حوالي 10 ملايين وحدة على مستوى العالم بحلول عام 2025. كما هو مذكور أعلاه، نظرًا لأن المبيعات قوية، فإن التقديرات من بداية العام (حوالي 9.9 مليون وحدة) قد ارتفعت قليلاً، وإذا تحقق ذلك، فسوف يقترب من مستوى الرقم القياسي السابق الذي تم تحقيقه في عام 2023 (10.03 مليون وحدة). في ظل تقلبات كبيرة في أسعار الصرف، يترقب السوق تعديل تويوتا للارتفاع.

ومع ذلك، كانت العملة قد انخفضت مقابل الين حتى انعكست إلى الدولار الضعيف والين القوي مع إحصاءات التوظيف. وكان هذا مدفوعًا بموقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي المتشدد.

في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 30 يوليو، تقرر إبقاء سعر الفائدة دون تغيير للمرة الخامسة على التوالي. صوت نائب الرئيس للإشراف المالي باومان وعضو اللجنة وولر ضد ذلك، مطالبين بخفض الفائدة بمقدار 0.25%. كانت معارضة هذين العضوين، التي لم تحدث منذ 32 عامًا، موضع اهتمام، إلا أن هذين الشخصين مرتبطان بالرئيس ترامب، وكان من المتوقع أن يصوتا ضد ذلك. أكثر من ذلك، تعامل السوق مع موقف رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول، الذي ظل ثابتًا على الرغم من الضغوط التي يمكن اعتبارها تهديدات من ترامب لخفض الفائدة، على أنه موقف متشدد. لم يدلي رئيس باول بتعليقات متشددة بشكل خاص. لم يتغير شعوره تجاه المخاطر المتعلقة بالتضخم عن السابق. ومع ذلك، كان السوق يتوقع أن يظهر بعض الاعتبار لمطالب ترامب، وعندما رفض باول هذا التخمين تمامًا، استجاب سوق العملات بارتفاع الدولار.

كان وجهة نظر السوق في ذلك الوقت تميل إلى أنه قد لا يكون هناك تخفيض في أسعار الفائدة في المستقبل القريب، ولكن تغيرت أجواء السوق بعد تقرير التوظيف. بدأت الغيوم الداكنة تتجمع حول آفاق الاقتصاد الأمريكي، وبعد تقرير التوظيف، شهد سوق السندات الأمريكية انخفاضًا حادًا في عوائد السندات التي تتأثر بسهولة بالسياسة النقدية، حيث انخفضت عوائد السندات لأجل عامين إلى 3.66%، بانخفاض قدره 0.29% عن اليوم السابق. يتم احتساب تخفيض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الذي تراجع مرة واحدة بسرعة.

إن خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي سيكون عامل دعم للأسهم الأمريكية، ولكن إذا أدى ذلك إلى ارتفاع الين، فسوف يكون عبئًا على الأسهم اليابانية. ومع ذلك، أعتقد أنه لن يكون هناك ارتفاع كبير في الين. الاتجاه العام للسياسة النقدية في اليابان والولايات المتحدة عكس بعضه البعض، ولكن وتيرة خفض ورفع الفائدة لن تكون سريعة للغاية. والسبب الآخر هو الاستثمار في الولايات المتحدة الذي تم الاتفاق عليه في المفاوضات التجارية. اليابان وعدت باستثمار 550 مليار دولار. وبعد ذلك، وعدت كوريا الجنوبية باستثمار 350 مليار دولار. وبالتالي، سيتم تنفيذ استثمار إجمالي قدره 900 مليار دولار في المستقبل. هذا التوزيع ينقسم إلى "استثمارات" و"قروض" و"ضمانات قروض"، ويُعتقد أن جزء القروض هو الأكبر، ولكن لا يزال لا يُعرف كل التفاصيل. ومع ذلك، لا شك في أن هناك حاجة كبيرة لتمويل بالدولار، وهذا قد يكون مرتبطًا بالاستقرار الأخير الذي لوحظ في الدولار. ويبدو أن هذه الصورة ستتضح تدريجيًا في المستقبل، لذا فإن عوامل ارتفاع الدولار لم تُعكس بالكامل في السوق بعد.