سوق RWA ارتفع بنحو 50% في النصف الأول من العام، لكنه لا يزال يواجه العديد من التحديات

في النصف الأول من عام 2025، شهد سوق توكنات الأصول الحقيقية (RWA) ارتفاعًا ملحوظًا. اعتبارًا من 6 يونيو، بلغ إجمالي القيمة السوقية العالمية لسوق RWA 23.39 مليار دولار أمريكي (باستثناء العملات المستقرة)، بزيادة قدرها 48.9% مقارنة ببداية العام. أصبحت القروض الخاصة وسندات الخزانة الأمريكية من الهيمنة في السوق، حيث تمثل مجتمعة نحو 90% من الحصة.

ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع الملحوظ يخبئ وراءه العديد من المشاكل. إن التركيز العالي لفئات الأصول، والقدرة المحدودة على السيولة، وعدم كفاية الشفافية، وكذلك انخفاض الارتباط بالنظام البيئي الأصلي للعملات المشفرة، تجعل RWA لا تزال بعيدة عن أن تصبح مساراً رئيسياً حقيقياً.

القروض الخاصة وسندات الخزانة الأمريكية تهيمن على السوق

أصبح الإقراض الخاص النوع الأكثر شيوعًا من الأصول في سوق RWA، حيث بلغ حجمه 13.5 مليار دولار، ويمثل 57.7%. تحتل منصة تكنولوجيا المالية القائمة على البلوكشين المرتبة الأولى بإجمالي قروض نشطة تبلغ 10.19 مليار دولار، حيث تقدم بشكل رئيسي خدمات خطوط ائتمان حقوق الملكية في المنازل (HELOC). ومع ذلك، تعتمد هذه المنصة على بلوكشين مسموح به، مما يفيد إدارة الأصول، لكنه يقيد التداول الواسع للأصول في السوق.

تعتبر سندات الخزانة الأمريكية هي ثاني أكبر فئة من الأصول. يبلغ إجمالي قيمة المنتجات المدعومة من سندات الخزانة الأمريكية المصدرة من قبل شركة إدارة أصول كبيرة حوالي 2.9 مليار دولار، وقد تم توسيعها لتشمل عدة شبكات بلوكتشين. توفر هذه المنتجات مرونة وسيولة أفضل مقارنة بطرق تداول السندات التقليدية، ولكنها تتطلب مستوى أعلى من الاستثمار.

احتلت الأصول من فئة السلع المرتبة الثالثة، وهي أساسًا منتجات الذهب المرمزة، بإجمالي قيمة سوقية تبلغ حوالي 15.1 مليار دولار.

تغير في هيكل الشبكات العامة

لا يزال الإيثريوم هو الشبكة المفضلة لأصول RWA، حيث يمثل 55% من الأصول المصدرة على السلسلة العامة. ومع ذلك، أصبحت إحدى حلول Layer 2 بشكل غير متوقع ثاني أكبر سلسلة عامة لأصول RWA، ويرجع ذلك أساسًا إلى مساهمة شركة إدارة الأصول. ومع ذلك، هناك تساؤلات حول شفافية عقود تلك الشركة.

احتلّ شبكة ستيلار المرتبة الثالثة، حيث تعتمد بشكل رئيسي على منتج صندوق السندات الحكومية الأمريكية الذي أصدرته شركة إدارة الأصول. على الرغم من أن سولانا تحتل المرتبة الرابعة، إلا أن معدل ارتفعها سريع، حيث سجلت زيادة بنسبة 101% منذ بداية هذا العام.

التحديات التي تواجه سوق RWA

على الرغم من البيانات المشرقة، إلا أن سوق RWA لا يزال يواجه تحديات متعددة:

1. تركيز فئات الأصول: تهيمن القروض الخاصة وسندات الخزانة الأمريكية، وبعض المشاريع تفتقر إلى الشفافية، والسيولة محدودة.

2. المنافسة مع العملات المستقرة: تواجه منتجات RWA المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية ضغط المنافسة من العملات المستقرة ذات العائد.

3. فئة الأصول الأحادية: لا تزال حصة أنواع الأصول الأخرى مثل السلع والأسهم والصناديق منخفضة، وتقييد التنمية ناتج عن تحديات متعددة مثل التخزين المادي، الامتثال القانوني، والتكاليف.

4. حجم السوق محدود: الحجم الإجمالي لا يتجاوز 233 مليار دولار، وهو بعيد جدًا عن سوق العملات المستقرة، مقارنةً بتوقعات الحجم التي تبلغ تريليون.

5. عائق الدخول مرتفع: حاليا يستهدف بشكل أساسي المؤسسات والمستثمرين الكبار، مما يجعل من الصعب على المستثمرين العاديين المشاركة.

بشكل عام، على الرغم من أن سوق RWA ارتفع بسرعة، إلا أنه لا يزال بحاجة إلى تحقيق اختراقات في مجالات الشفافية والسيولة والتكامل البيئي ليصبح حقًا فصلًا جديدًا في المالية.