لوائح عملة مستقرة في هونغ كونغ: معلم في تقنين المالية الرقمية

المقدمة

في 21 مايو 2025، تم تمرير "قانون عملة مستقرة في هونغ كونغ" في المجلس التشريعي في هونغ كونغ، مما يدل على دخول تنظيم التمويل المشفر في نقطة تحول رئيسية. تم نشر هذا القانون في 30 مايو 2025، ومن المقرر أن يدخل حيز التنفيذ رسمياً في 1 أغسطس 2025. ستشمل هذه الإطار القانوني الأنشطة المرتبطة بالعملة المستقرة (FRS) المرتبطة بالعملة القانونية داخل هونغ كونغ، والصادرة من خارج هونغ كونغ أو التي تشمل الدولار هونغ كونغ. وهذا يعكس النية الاستراتيجية لإعادة تحديد هونغ كونغ: لإنشاء مركز للأصول الافتراضية متوافق ورائد، يدعم تطوير التمويل القابل للبرمجة من الجيل التالي ضمن إطار قانوني.

البنية التحتية القانونية

تشكل اللوائح نظامًا دلاليًا معقدًا حول القيمة الرقمية. تُعرف العملة المستقرة على أنها أداة محمية بتقنية التشفير، تُستخدم كوسيلة لتخزين القيمة أو التبادل، وتعمل على تقنية السجلات الموزعة (DLT). "العملة المستقرة المحددة" تُعرف بشكل أكثر تحديدًا على أنها رموز مربوطة بالعملة الرسمية أو وحدات أخرى معتمدة من قبل الهيئات المالية.

تشمل الأنشطة الخاضعة للتنظيم نطاقًا واسعًا، بما في ذلك الإصدار، والاسترداد، والترويج، والمشاركة التشغيلية، بل حتى تتضمن التحريض غير المباشر لسكان هونغ كونغ. يضمن هذا التعريف الواسع التغطية الشاملة للتنظيم، مما يقلل إلى الحد الأدنى من مساحة التحكيم التنظيمي.

مبدأ دعم العملة القانونية هو مطلب أساسي. تنص اللوائح على أن "عملات مستقرة معينة" يجب أن تكون قابلة للاسترداد بالكامل مقابل عملتها القانونية المرتبطة، وخاصة الدولار هونغ كونغ. هذه ليست فقط متطلبات تقنية، بل هي آلية ضمان جوهرية. تتطلب هيئة إدارة المال أن تكون الأصول الاحتياطية من أصول عالية الجودة وقابلة للتداول، وأن يتم تقييمها بنفس العملة القانونية المرتبطة بعملة مستقرة، لتجنب المخاطر الناتجة عن عدم تطابق العملات ومخاطر العدوى الناتجة عن التقلبات.

تنص اللائحة بوضوح على حظر استخدام الأصول ذات التقلبات العالية أو السيولة المنخفضة كأصول مرجعية، مثل رموز العقارات، أو مجموعات السلع، أو مؤشرات الأصول المختلطة. هذه الممارسة تمنع بشكل فعال التحكيم التنظيمي، وتجسد موقف هونغ كونغ الذي يفضل الاستقرار المالي على الابتكارات المضاربية أو التركيبية.

إطار الترخيص

أدخلت اللوائح نظام ترخيص شامل وحذر، مع التأكيد على الأهمية النظامية لمصدري العملات المستقرة. تشمل المتطلبات الرئيسية ما يلي:

• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 2,500,000 دولار هونغ كونغ
• الحفاظ على أصول احتياطية عالية الجودة والسيولة مرتبطة بالعملة المستقرة بنسبة 1:1
• يجب أن تكون الأصول الاحتياطية موضوعة في صندوق ائتماني أو آلية مغلقة مشابهة
• يوجد آلية لضمان تنفيذ طلبات الاسترداد بسعر القيمة الاسمية في الوقت الحقيقي
• يجب أن يتم اعتماد تعيين المساهمين، وأعضاء مجلس الإدارة، ومديري العملة المستقرة، ويجب أن يستمروا في تلبية معايير "الأشخاص المناسبين".

يجب على الحاملين للرخصة الاستمرار في الوفاء بالالتزامات ذات الصلة، بما في ذلك دفع الرسوم السنوية، والإبلاغ عن التغييرات الكبيرة، وتقديم التقرير السنوي للامتثال.

بالإضافة إلى ذلك، سمح وزير المالية للمصدرين غير المرخصين بتقديم عروض عملة مستقرة غير خاضعة للتنظيم للمستثمرين المحترفين، مما احتفظ بجزء من المساحة للتطبيق العملي.

سلطات التنظيم وأدوات التنفيذ

حصلت هيئة إدارة المالية على أدوات تنظيمية قوية:

• صلاحيات التحقيق: يمكن طلب الوثائق، إجراء التفتيش الميداني وطلب الإدلاء بشهادات تحت القسم
• آلية العقوبات: تشمل الغرامات، وسحب أو إلغاء الترخيص، والتنبيه العلني، وأمر المصادرة، وتعيين مدير قانوني.
• التدخل الإداري: يمكن تعيين مدير قانوني لتولي إدارة المرخصين الذين يواجهون صعوبات في التشغيل
• آلية التحكيم: إنشاء "محكمة مستقلة لعملة مستقرة" لإجراء مراجعة قضائية

السلوكيات المحظورة والمسؤولية الجنائية

تنص اللوائح بوضوح على الأنشطة التي يُمنع على المشاركين في سوق الأصول الافتراضية القيام بها، وتشمل الحظر الرئيسي ما يلي:

• الأنشطة المنظمة بدون ترخيص
• إصدار غير قانوني لعملة مستقرة معينة
• نشر إعلانات تتعلق بالعملة المستقرة دون إذن
• الاحتيال والسلوك المضلل
• جريمة تحريضية

بنود الانتقال

تنص اللوائح على وجود فترة انتقالية محدودة زمنياً: إذا كان مُصدر العملة المستقرة قد بدأ عملياته الفعلية في هونغ كونغ قبل بدء سريان اللوائح الرسمية، فإنه يمكنه الاستمرار في العمل لمدة ستة أشهر إذا قدم طلب الترخيص خلال الأشهر الثلاثة الأولى. يجب على من لم يحصل على الترخيص الخروج من السوق أو إكمال إجراءات التفويض وفقاً للقانون.

المقارنة الدولية والتموضع المتميز لهونغ كونغ

بالمقارنة مع الولايات القضائية الأخرى، تظهر اللوائح في هونغ كونغ خيارات تنظيمية فريدة:

• الالتزام بإعادة الشراء بالقيمة الاسمية
• إدخال آلية إدارة قانونية
• مع التقاطع مع الرقابة المصرفية

تظهر هذه الاختلافات الاستراتيجية أن هونغ كونغ تعطي الأولوية للاستقرار ورمز العملة التقليدية بدلاً من السعي البسيط للنمو في السوق أو مرونة المصدّرين.

توكنينغ الأصول المادية: التمييز الرئيسي

إن تنظيم العملة المستقرة لا يعني أن توكنات الأصول المادية (RWA) معترف بها بشكل غير مباشر. تواجه مشاريع RWA تحديات قانونية مستقلة، بما في ذلك نقل الأصول عبر الحدود، وقيود QFII، وغيرها. الحصول على ترخيص العملة المستقرة لا يعادل القدرة على ممارسة أعمال RWA قانونياً.

التأثير الفعلي والتكيفات الصناعية

القواعد الجديدة ستغير بشكل جذري طريقة تشغيل شركات الأصول الافتراضية في هونغ كونغ:

• المُصدر: يجب أن يتمتع بحوكمة مالية قوية، ودعم نقدي حقيقي، ومسؤولية قانونية واضحة
• البنوك والمؤسسات الائتمانية: يمكن أن تصبح أمين الحفظ الاحتياطي، والتحقق من الامتثال، ومدير المخاطر
• المستثمرون: تعزيز الحماية، ولكن قد تقل خيارات العملات المستقرة في البداية
• منصة عالمية: يجب وضع استراتيجية امتثال خاصة
• المطورون وبناة DeFi: يجب أن تكون الامتثال أولوية من البداية

الخاتمة

تشريعات عملة مستقرة في هونغ كونغ هي خيار استراتيجي مقصود، يهدف إلى إدخال التمويل المشفر ضمن نظام المساءلة المؤسسية. يجب على المشاركين في السوق الاستعداد لعمليات تدقيق صارمة، وفحوصات احتياطية، وحوار مستمر مع الجهات الرقابية. ومع ذلك، تبقى هناك مسائل أعمق بحاجة إلى حل، مثل التعايش بين العملات القابلة للبرمجة والاقتصاد القائم على سيادة القانون، وتوازن التقنية اللامركزية والتنظيم المركزي. هذه التحديات تبرز المبدأ الأساسي في هونغ كونغ: إن التطور المالي يعتمد على السيادة، والاستقرار، والسلامة النظامية، وليس على السرعة. فقط من خلال التنظيم يمكن بناء الثقة، مما يسمح بالابتكار بالاستمرار.