قانون عملة مستقرة الأمريكية: الساحة الجديدة للسياسة المالية
في 19 مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراح الإجراء لقانون GENIUS لعملة مستقرة. يبدو أن هذه تشريع تقني ينظم الأصول الرقمية ويحمي حقوق المستهلكين، ولكن من خلال تحليل منطقها السياسي والاقتصادي، نجد أن هذه قد تكون بداية لتحول نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغوط الكبيرة على الديون الحالية في الولايات المتحدة واختلاف وجهات النظر بين كبار المسؤولين في الحكومة بشأن السياسة المالية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملة المستقرة يستحق التأمل.
أزمة ديون الولايات المتحدة: ولادة سياسة العملة المستقرة
خلال فترة الوباء، بدأت الولايات المتحدة سياسة مالية غير مسبوقة. ارتفع عرض النقد M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار، ووصل معدل النمو إلى 26.9٪ وهو أعلى مستوى تاريخي. في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي.
باختصار، أضافت الولايات المتحدة 7 تريليون دولار من عرض العملة خلال العامين الماضيين، مما زرع مخاطر للتضخم وأزمة الدين في المستقبل.
في الوقت الحالي، فإن نفقات الفائدة على ديون الحكومة الأمريكية تسجل أعلى مستوياتها التاريخية. حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي الدين العام الأمريكي 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي أصل وفائدة الدين العام المستحق للسداد في 2025 إلى حوالي 9 تريليون دولار. على مدى السنوات العشر القادمة، من المتوقع أن تصل نفقات الفائدة الحكومية إلى 13.8 تريليون دولار، مع ارتفاع نسبة ذلك إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. من أجل سداد الديون، قد تضطر الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
اختلاف السياسات: صراع خفض الفائدة
مطالبات خفض الفائدة
طرف يحتاج بشدة إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والأسباب كالتالي: أولاً، تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرةً على قروض الإسكان والاستهلاك، مما قد يؤثر على الآفاق السياسية؛ ثانياً، بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقيد صعود سوق الأسهم، مما يؤثر على البيانات الأساسية التي يستخدمها بعض الشخصيات السياسية لإظهار إنجازاتهم؛ علاوة على ذلك، تسببت سياسة التعريفات في ارتفاع الأسعار المحلية، مما زاد من ضغط التضخم، ويمكن أن يساعد خفض أسعار الفائدة بشكل معتدل في تعويض الآثار السلبية لسياسة التعريفات على النمو الاقتصادي.
الحفاظ على سعر الفائدة
الطرف الآخر يصر على اتباع منهجية قائمة على البيانات، دون إجراء توقعات اقتصادية، بل يقوم بتقييم تنفيذ المهمة المزدوجة (التوظيف الكامل واستقرار الأسعار) استنادًا إلى البيانات الاقتصادية الحالية. في الوقت الحالي، يبلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2%، ويمثل التضخم بشكل أساسي الهدف الطويل الأمد البالغ 2%. لم تظهر الركود الاقتصادي المحتمل الناتج عن تأثيرات السياسات مثل التعريفات الجمركية بشكل كامل في البيانات الفعلية، لذلك لن يتم اتخاذ أي إجراء في الوقت الحالي.
علاوة على ذلك، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي مبدأ رئيسي في عملية اتخاذ القرار، مما يضمن أن تكون السياسة المالية مستندة إلى الأسس الاقتصادية والتحليل المهني بدلاً من تلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل.
مشروع قانون GENIUS: قنوات تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تشير بيانات السوق إلى أن عملة مستقرة لها تأثير كبير على سوق السندات الأمريكية. قامت إحدى شركات إصدار العملات المستقرة الكبيرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، لتصبح سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم، حيث وصل إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية إلى 113 مليار دولار. بينما تبلغ القيمة السوقية لعملة مستقرة أخرى من شركة رئيسية حوالي 60 مليار دولار، والتي تدعمها بالكامل النقد والسندات قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الحفاظ على احتياطيات بنسبة 1:1 على الأقل، حيث تشمل الأصول الاحتياطية أصول الدولار مثل السندات الأمريكية القصيرة الأجل. وقد بلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار أمريكي، وإذا تم دمجها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى طلب على شراء السندات الحكومية بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر: عند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر للحكومة قناة تمويل جديدة.
ميزة التكلفة: مقارنة بمزادات السندات الحكومية التقليدية، فإن الطلب على احتياطي العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ القانون، ستضطر المزيد من مُصدري العملات المستقرة إلى شراء السندات الأمريكية، مما سيشكل طلبًا مؤسسيًا واسع النطاق.
علاوة تنظيمية: اكتسبت الحكومة من خلال التشريعات السيطرة على معايير إصدار العملات المستقرة، مما منحها القوة للتأثير على تخصيص هذه الحوض المالي الضخم.
المخاطر المحتملة
السياسة المالية تم اختطافها من قبل السياسة: قد يؤدي الإصدار الضخم لعملات مستقرة بالدولار إلى تجاوز البنك المركزي، وتحقيق أهداف اقتصادية معينة بشكل غير مباشر، مما يضعف استقلالية السياسة المالية.
مخاطر التضخم الضمني: قد يؤدي إصدار العملة المستقرة إلى زيادة السيولة الفعالة في النظام المالي، مما يرفع من أسعار الأصول وطلب الاستهلاك، ويزيد من ضغوط التضخم.
دروس التاريخ: مثل انهيار نظام بريتون وودز، عندما تواجه الحكومة أزمة ديون متزايدة، قد تنشأ دوافع سياسية لفصل العملات المستقرة عن السندات الأمريكية.
DeFi: مكبر المخاطر
من المحتمل أن تتدفق كميات كبيرة من العملات المستقرة إلى نظام DeFi البيئي، للمشاركة في أنشطة تعدين السيولة والإقراض والرهونات. من خلال العمليات المختلفة في DeFi، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد. تعتبر آلية إعادة الرهن مثالاً نموذجياً، حيث يتم رفع الأصول بشكل متكرر بين بروتوكولات مختلفة، مع كل طبقة إضافية تضيف طبقة أخرى من المخاطر. بمجرد أن تنخفض قيمة الأصول المعاد رهنها بشكل حاد، قد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات والبيع الذعري في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد العديد من التداخلات في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليديين، وأن هذا الخطر بعيد تمامًا عن النظام التنظيمي التقليدي.
خاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة المالية، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، وصراع القوى السياسية، مما يتطلب تحليلًا شاملًا. ستعتمد اتجاهات تطوير العملة المستقرة على وضع القوانين من قبل الجهات الرقابية، والتقدم التكنولوجي، وسلوك المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. إن المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني هما السبيل لفهم التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يبدو مؤكداً: في هذه اللعبة المالية المعقدة، من المحتمل أن يكون المستثمرون العاديون هم الذين يدفعون الفاتورة في النهاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مشروع قانون عملة مستقرة GENIUS في الولايات المتحدة: أداة جديدة للسياسة المالية في ظل أزمة الدين
قانون عملة مستقرة الأمريكية: الساحة الجديدة للسياسة المالية
في 19 مايو 2025، اعتمد مجلس الشيوخ الأمريكي اقتراح الإجراء لقانون GENIUS لعملة مستقرة. يبدو أن هذه تشريع تقني ينظم الأصول الرقمية ويحمي حقوق المستهلكين، ولكن من خلال تحليل منطقها السياسي والاقتصادي، نجد أن هذه قد تكون بداية لتحول نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغوط الكبيرة على الديون الحالية في الولايات المتحدة واختلاف وجهات النظر بين كبار المسؤولين في الحكومة بشأن السياسة المالية، فإن توقيت دفع مشروع قانون العملة المستقرة يستحق التأمل.
أزمة ديون الولايات المتحدة: ولادة سياسة العملة المستقرة
خلال فترة الوباء، بدأت الولايات المتحدة سياسة مالية غير مسبوقة. ارتفع عرض النقد M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار، ووصل معدل النمو إلى 26.9٪ وهو أعلى مستوى تاريخي. في الوقت نفسه، تضخمت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل ربع الناتج المحلي الإجمالي.
باختصار، أضافت الولايات المتحدة 7 تريليون دولار من عرض العملة خلال العامين الماضيين، مما زرع مخاطر للتضخم وأزمة الدين في المستقبل.
في الوقت الحالي، فإن نفقات الفائدة على ديون الحكومة الأمريكية تسجل أعلى مستوياتها التاريخية. حتى أبريل 2025، تجاوز إجمالي الدين العام الأمريكي 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي أصل وفائدة الدين العام المستحق للسداد في 2025 إلى حوالي 9 تريليون دولار. على مدى السنوات العشر القادمة، من المتوقع أن تصل نفقات الفائدة الحكومية إلى 13.8 تريليون دولار، مع ارتفاع نسبة ذلك إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. من أجل سداد الديون، قد تضطر الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
اختلاف السياسات: صراع خفض الفائدة
مطالبات خفض الفائدة
طرف يحتاج بشدة إلى خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والأسباب كالتالي: أولاً، تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة مباشرةً على قروض الإسكان والاستهلاك، مما قد يؤثر على الآفاق السياسية؛ ثانياً، بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقيد صعود سوق الأسهم، مما يؤثر على البيانات الأساسية التي يستخدمها بعض الشخصيات السياسية لإظهار إنجازاتهم؛ علاوة على ذلك، تسببت سياسة التعريفات في ارتفاع الأسعار المحلية، مما زاد من ضغط التضخم، ويمكن أن يساعد خفض أسعار الفائدة بشكل معتدل في تعويض الآثار السلبية لسياسة التعريفات على النمو الاقتصادي.
الحفاظ على سعر الفائدة
الطرف الآخر يصر على اتباع منهجية قائمة على البيانات، دون إجراء توقعات اقتصادية، بل يقوم بتقييم تنفيذ المهمة المزدوجة (التوظيف الكامل واستقرار الأسعار) استنادًا إلى البيانات الاقتصادية الحالية. في الوقت الحالي، يبلغ معدل البطالة في الولايات المتحدة 4.2%، ويمثل التضخم بشكل أساسي الهدف الطويل الأمد البالغ 2%. لم تظهر الركود الاقتصادي المحتمل الناتج عن تأثيرات السياسات مثل التعريفات الجمركية بشكل كامل في البيانات الفعلية، لذلك لن يتم اتخاذ أي إجراء في الوقت الحالي.
علاوة على ذلك، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي مبدأ رئيسي في عملية اتخاذ القرار، مما يضمن أن تكون السياسة المالية مستندة إلى الأسس الاقتصادية والتحليل المهني بدلاً من تلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل.
مشروع قانون GENIUS: قنوات تمويل جديدة لسندات الخزانة الأمريكية
تشير بيانات السوق إلى أن عملة مستقرة لها تأثير كبير على سوق السندات الأمريكية. قامت إحدى شركات إصدار العملات المستقرة الكبيرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من السندات الأمريكية في عام 2024، لتصبح سابع أكبر مشترٍ للسندات الأمريكية في العالم، حيث وصل إجمالي حيازتها من السندات الأمريكية إلى 113 مليار دولار. بينما تبلغ القيمة السوقية لعملة مستقرة أخرى من شركة رئيسية حوالي 60 مليار دولار، والتي تدعمها بالكامل النقد والسندات قصيرة الأجل.
يتطلب قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الحفاظ على احتياطيات بنسبة 1:1 على الأقل، حيث تشمل الأصول الاحتياطية أصول الدولار مثل السندات الأمريكية القصيرة الأجل. وقد بلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار أمريكي، وإذا تم دمجها بالكامل في إطار قانون GENIUS، فسيؤدي ذلك إلى طلب على شراء السندات الحكومية بقيمة مئات المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر: عند إصدار 1 دولار من عملة مستقرة، يتطلب الأمر نظريًا شراء 1 دولار من السندات الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر للحكومة قناة تمويل جديدة.
ميزة التكلفة: مقارنة بمزادات السندات الحكومية التقليدية، فإن الطلب على احتياطي العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ القانون، ستضطر المزيد من مُصدري العملات المستقرة إلى شراء السندات الأمريكية، مما سيشكل طلبًا مؤسسيًا واسع النطاق.
علاوة تنظيمية: اكتسبت الحكومة من خلال التشريعات السيطرة على معايير إصدار العملات المستقرة، مما منحها القوة للتأثير على تخصيص هذه الحوض المالي الضخم.
المخاطر المحتملة
السياسة المالية تم اختطافها من قبل السياسة: قد يؤدي الإصدار الضخم لعملات مستقرة بالدولار إلى تجاوز البنك المركزي، وتحقيق أهداف اقتصادية معينة بشكل غير مباشر، مما يضعف استقلالية السياسة المالية.
مخاطر التضخم الضمني: قد يؤدي إصدار العملة المستقرة إلى زيادة السيولة الفعالة في النظام المالي، مما يرفع من أسعار الأصول وطلب الاستهلاك، ويزيد من ضغوط التضخم.
دروس التاريخ: مثل انهيار نظام بريتون وودز، عندما تواجه الحكومة أزمة ديون متزايدة، قد تنشأ دوافع سياسية لفصل العملات المستقرة عن السندات الأمريكية.
DeFi: مكبر المخاطر
من المحتمل أن تتدفق كميات كبيرة من العملات المستقرة إلى نظام DeFi البيئي، للمشاركة في أنشطة تعدين السيولة والإقراض والرهونات. من خلال العمليات المختلفة في DeFi، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد. تعتبر آلية إعادة الرهن مثالاً نموذجياً، حيث يتم رفع الأصول بشكل متكرر بين بروتوكولات مختلفة، مع كل طبقة إضافية تضيف طبقة أخرى من المخاطر. بمجرد أن تنخفض قيمة الأصول المعاد رهنها بشكل حاد، قد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات والبيع الذعري في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد العديد من التداخلات في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة التقليديين، وأن هذا الخطر بعيد تمامًا عن النظام التنظيمي التقليدي.
خاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة المالية، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، وصراع القوى السياسية، مما يتطلب تحليلًا شاملًا. ستعتمد اتجاهات تطوير العملة المستقرة على وضع القوانين من قبل الجهات الرقابية، والتقدم التكنولوجي، وسلوك المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. إن المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني هما السبيل لفهم التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يبدو مؤكداً: في هذه اللعبة المالية المعقدة، من المحتمل أن يكون المستثمرون العاديون هم الذين يدفعون الفاتورة في النهاية.