تحليل الوضع المالي لشركة ميكروستراتيجي: تأثير تقلبات سعر بيتكوين

تعتبر شركة ميكروستراتيجي أكبر شركة حائزة على بيتكوين في العالم، حيث ترتبط أوضاعها المالية ارتباطًا وثيقًا بسعر بيتكوين. اعتبارًا من نهاية عام 2024، تمتلك الشركة حوالي 471,107 عملة بيتكوين، بتكلفة إجمالية تبلغ حوالي 27.97 مليار دولار، مع متوسط تكلفة شراء يبلغ حوالي 62,500 دولار لكل عملة. آنذاك، كانت القيمة السوقية لهذه العملات حوالي 41.79 مليار دولار.

تقوم الشركة بشكل رئيسي بجمع الأموال لشراء بيتكوين بأربع طرق: استخدام الأموال الخاصة بها، إصدار سندات قابلة للتحويل، إصدار سندات مضمونة، وإصدار أسهم بسعر السوق. حالياً، إجمالي ديون الشركة هو 8.213 مليار دولار، وإجمالي قيمة الأصول السوقية 43 مليار دولار، ونسبة الرفع المالي هي 19%. وهذا يعني أنه فقط عندما تنخفض أسعار البيتكوين إلى أقل من 16,500 دولار وتحافظ على هذا المستوى لفترة طويلة، قد تواجه الشركة خطر العجز عن الوفاء بالديون.

في المدى القصير، يؤثر انخفاض سعر البيتكوين بشكل رئيسي على الأداء المالي للشركة، مما قد يتطلب تسجيل خسائر انخفاض في القيمة. على المدى الطويل، إذا دخل البيتكوين في سوق دببية مستمرة، فقد تواجه الشركة ضغوطًا شديدة في التمويل. حجم أعمال الشركة في البرمجيات حاليًا صغير، حيث تبلغ الإيرادات السنوية لعام 2024 حوالي 500 مليون دولار وما زالت تحقق خسائر، مما يجعل من الصعب عليها جمع ما يكفي من النقد من أعمالها لتغطية الديون أو الاستمرار في شراء البيتكوين.

الدين الحالي للشركة يتكون أساسًا من السندات القابلة للتحويل، التي تتمتع بفائدة منخفضة. من بينها، هناك 650 مليون دولار مستحقة في ديسمبر 2025، و1050 مليون دولار مستحقة في فبراير 2027، و3000 مليون دولار مستحقة في ديسمبر 2029. نظرًا لأن سعر التحويل لبعض السندات القابلة للتحويل أقل من سعر السهم الحالي، فإن هذه السندات من المرجح أن يتم تحويلها إلى أسهم، مما يقلل من مخاطر الدين القصير الأجل.

يرتبط سعر أسهم شركة مايكرواستراتيجي ارتباطًا وثيقًا بسعر البيتكوين، حيث تصل درجة الارتباط إلى 0.7-0.8. في نهاية عام 2024، عندما اقترب سعر البيتكوين من 100,000 دولار، تجاوز سعر السهم 500 دولار. ولكن بعد ذلك، تراجعت البيتكوين، وانهار سعر السهم بنسبة 50% في فترة قصيرة.

بوجه عام، لا تزال مايكروستراتيجي تحتفظ بالاستقرار المالي، ولكن إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل حاد على المدى الطويل، فقد تؤدي استراتيجيتها العالية في الرفع إلى ضغوط مالية خطيرة. إن مستقبل الشركة يعتمد بالكامل على اتجاه البيتكوين - إذا ظل البيتكوين في حالة ركود طويل الأمد، قد تقع الشركة في أزمة ديون أو حتى إفلاس؛ ولكن إذا استمر البيتكوين في الارتفاع، ستظل الشركة تحقق نموًا قويًا.